<<
>>

ОПЦИОНЫ НА ПРАКТИКЕ

  В этом разделе мы опишем три примера из реальной жизни, иллюстрирующие практические ситуации с применением опционов — от простой к более сложным. Названия компаний и числовые данные в наших примерах изменены ради сохранения конфиденциальности.
Мы сопоставим здесь результаты разных методов оценки, чтобы наглядно показать достоинства модели оценки опционов. Наконец, мы вкратце остановимся на некоторых выводах и уроках, которые можно извлечь из рассмотренных примеров.

На практике оценка опционов, связанных с активами, в основном ограничивается случаями, когда опционная стоимость зависит от рыночной цены мирового сырья (нефти, газа, угля, меди, никеля, золота, цинка). Однако принцип отказа от рыночных активов и структурный подход позволяют сегодня решать гораздо более широкий круг проблем, причем практикующим менеджерам вполне по силам овладеть этой премудростью. Таблица 20.2 описывает достигнутый за последнее время прогресс в практическом применении модели оценки опционов.

Добыча крипгонита (опцион на переключение)

Криптонит (минерала с таким названием на самом деле не существует) — это сырьевой товар, которым торгуют по всему миру. А корпорация «Криптонитовые копи» — ведущий производитель криптонита, обеспечивающий свыше / мирового спроса на это сырье. Компания владеет четырьмя площадками — месторождениями с разным расположением шахт и разными технологиями добычи. В последние четыре года цена криптони- та, движение которой носит характер случайного блуждания, отличалась сильной изменчивостью. Приступив к анализу компании, мы поставили перед собой задачу подобрать индивидуальные методы оценки для каждой площадки и наметить некоторые критерии принятия решений об остановке

Рисунок 20.10. Оценка стоимости: корпорация «Криптонитовые копи»

(числовые данные — в млн лол.)

или возобновлении производства (в рамках опциона на переключение). Исходная (традиционная) оценка чистой приведенной стоимости «Криптони- товых копей», основанная на аналитических прогнозах цены криптонита, составила всего 45% текущей рыночной стоимости акций компании (см.

рис. 20.10). В результате анализа чистой приведенной стоимости по сценариям, позволяющего включить в расчет некий неявный потенциал гибкости, значение ЛТРувеличилось до 71 % рыночной стоимости. И наконец, оценка опционов на переключение и полное прекращение деятельности дала стоимость собственного капитала компании в размере 116% текущей рыночной стоимости ее акций.

Как выяснилось, доля опционов на переключение и прекращение деятельности в совокупной стоимости каждой площадки колеблется в пределах 5—15% при колебании цены криптонита от 1,75 до 2,25 дол. за унцию. Причем стоимость опционов заметно возрастает при низкой текущей цене и столь же заметно снижается при высокой.

Основная польза от такого анализа заключается в том, что он выявляет экономические основания решений об открытии и закрытии предприятий. Если шахта уже открыта, то оптимальное решение — оставить ее в рабочем состоянии даже тогда, когда предельный доход от продажи тонны добытого сырья падает ниже уровня предельных издержек производства. Интуитивно это можно объяснить следующим образом: постоянные издержки, сопряженные с закрытием предприятия, могут быть понесены впустую, если цена сырья в ближайшем будущем вновь возрастет. Применительно к закрытой шахте решение должно быть прямо противоположным. Поскольку возобновление работы шахты тоже требует затрат, ее лучше оставить закрытой до тех пор, пока цена сырья не поднимется до уровня, устойчиво превышающего предельные издержки производства.

Рисунок 20.11. Оценка сложных опционов в проекте многоэтапных инвестиций

<< | >>
Источник: Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж.. Стоимость компаний: оценка и управление. — 3-е изд., перераб. и доп. 2005

Еще по теме ОПЦИОНЫ НА ПРАКТИКЕ:

  1. Применение теории опционов в практике оценки бизнеса
  2. Глава 11 ОПЦИОНЫ: "ПРАВА", ВАРРАНТЫ, ОПЦИОНЫ "ПУТ" И "КОЛА"
  3. 1) Виды опционных контрактов. Покупатель и продавец опционов.
  4. ОРГАНИЗАЦИЯ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСЫ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РТС
  5. 3.3.3. Спекулятивные опционные стратегии, или как программировать прибыль при опционной торговле
  6. 6.2. Из практики банковского дела ПРАКТИКА «КРАСНОЙ ЧЕРТЫ»
  7. 3.3. Опционный рынок 3.3.1. Общая характеристика опционного рынка
  8. Сложный «арочный» опцион (адаптивный опцион)
  9. Применение опционов Покупка опционов
  10. 5.3. СВОБОДНООБРАЩАЮЩИЙСЯ, ИЛИ БИРЖЕВОЙ ОПЦИОННЫЙ, КОНТРАКТ (БИРЖЕВОЙ ОПЦИОН)
  11. Нижняя граница премии американского опциона пут. Раннее исполнение американского опциона пут
  12. Оценка опционов пут и паритет опционов пут-колл
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -