Метод стоимости чистых активов
Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов. Изучаются отчетный баланс и другая финансовая документация фирмы. Если финансовая документация не подтверждена аудитором, оценщик вправе сделать это сам или пригласить независимого аудитора. В баланс вносятся поправки. Составляется уточненный баланс. Составляется так называемый экономический баланс. Экономический баланс отличается от бухгалтерского тем, что элементы актива и пассива пересчитываются по рыночным ценам:
¦ нематериальные активы значатся в активе баланса по цене приобретения за вычетом износа (начисленной амортизации). Рыночная цена, во-первых, не учитывает определенных формальностей в определении стоимости актива, которые часто допускаются в практике приобретения нематериальных активов производственными предприятиями; во-вторых, она учитывает реальное экономическое старение актива. В процессе составления экономического баланса определенная часть нематериальных активов может быть признана утратившими свою стоимость По другим определяется оставшийся срок жизни (контрактная жизнь — время, остающееся до окончания договора; экономическая жизнь — потеря стоимости актива вследствие изменения конъюнктуры рынка).
Уровень износа определяется наименьшим сроком жизни; оценка рыночной стоимости материальных активов производится методами оценки недвижимости, оборудования и других основных активов. Используются главным образом рыночный и затратный подход. Наиболее распространенным стандартом стоимости является стоимость замещения, учитывающая физическое, функциональное, техническое и экономическое устаревание; товарно-материальные запасы анализируются по результатам инвентаризации. Устаревшие неликвидные запасы списываются по ценам возможной реализации за вычетом издержек реализации, включая доходы посредников; расходы будущих периодов, если существует связанная с ними выгода, оцениваются по номинальной стоимости; дебиторская задолженность анализируется с точки зрения вероятности и сроков ее получения. Безнадежная задолженность списывается. Если по части дебиторской задолженности срок получения составляет несколько месяцев, то в экономическом балансе следует привести (дисконтировать) ее сумму к моменту оценки бизнеса (определить текущую стоимость дебиторской задолженности); аналогично дебиторской задолженности корректируется кредиторская задолженность; финансовые активы переоцениваются по курсам, действующим на момент оценки бизнеса. Если в состав финансовых активов оцениваемой компании входят акции (доли) других предприятий, не котирующиеся на бирже или на внебиржевом рынке, то оценщику следует оценить их стоимость одним из известных и описанных выше методов; по методу избыточной прибыли выделяется и оценивается гудвилл; экономический баланс формируется путем изменения стоимости собственного капитала. На основе экономического баланса определяется стоимость активов и стоимость обязательств. Стоимость предприятия равна экономической стоимости активов минус экономическая стоимость обязательств.Пример. В табл. 3.11 приведен пример составления экономического
баланса фабрики. Скорректированный (промежуточный) баланс со-
Таблица 3.11
Построение экономического баланса, млн руб.
Баланс | Отчет на 31.12.2004 г. | Скорректи рованный баланс | Экономи ческий баланс |
Актив | |||
1. Внеоборотные активы, всего | 9340 | 9300 | 12223 |
в том числе: |
|
|
|
нематериальные активы | 130 | 90 | 190 |
гудвилл | - | - | 2433 |
основные средства | 8140 | 8140 | 7820 |
долгосрочные финансовые вложения | 560 | 560 | 1270 |
прочее | 510 | 510 | 510 |
2. Оборотные активы, всего | 4870 | 4900 | 3950 |
в том числе: запасы | 2030 | 2030 | 1860 |
дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев | 810 | 840 | 630 |
дебиторская задолженность со сроком платежей менее 12 месяцев | 1470 | 1470 | 1260 |
краткосрочные финансовые вложения | 40 | 40 | 70 |
денежные средства | 130 | 130 | 130 |
прочие оборотные активы | 390 | 390 | - |
3. Убытки | - | - | - |
Баланс | 142140 | 14200 | 16173 |
Пассив | |||
4. Капитал и резервы, всего | 9370 | 9400 | 9400 |
в том числе: уставный капитал | 100 | 100 | 100 |
добавочный капитал | 8670 | 8700 | 8700 |
резервный капитал | 420 | 420 | 420 |
прочее | 180 | 180 | 180 |
5. Долгосрочные пассивы | 1500 | 1500 | 1449 |
Окончание табл. 3.11
Баланс | Отчет на 31.12.2004 г. | Скорректи рованный баланс | Экономи ческий баланс |
6. Краткосрочные пассивы | 3340 | 3300 | 3300 |
заемные средства | 1100 | 1100 | 1100 |
кредиторская задолженность | 1890 | 1850 | 1850 |
доходы будущих периодов | 350 | 350 | 3500 |
Баланс | 14210 | 14200 | 14144 |
ставлен аудитором, приглашенным оценщиком. Корректировки произведены: по нематериальным активам (незаконное списание на активы части затрат на разработку технологии, произведенную работниками фабрики); по дебиторской задолженности (незаконное списание части дебиторской задолженности); по добавочному капиталу (занижена оценка транспорта); по доходам будущих периодов (списана часть кредиторской задолженности в связи с истечением срока исковой давности).
Анализируя элементы пассива и актива баланса с целью составления экономического баланса, оценщик обосновал следующие положения: 25% дебиторской задолженности со сроком платежа свыше 12 месяцев не будет получено (210 млн руб.); 12% запасов ТМЦ устарело и может быть продано лишь за 30% от своей стоимости (соответствующий элемент актива снизится на 2030 х 0,12 х (1 - 0,3) = 170,5 млн руб.; нематериальные активы стоят 190 млн руб. (прирост 100 млн руб.); здания фабрики стоят на 620 млн руб. больше балансовой стоимости; оборудование на 940 млн руб. меньше (основные средства уменьшаются на 320 млн руб.); финансовые активы (долгосрочные) имеют рыночную стоимость 1270 млн руб. (прирост 710 млн руб.); краткосрочные финансовые вложения — 70 млн руб. (прирост 30 млн руб.); долгосрочная задолженность (1500 млн руб.) должна быть погашена в виде разового платежа 1.07.2006 г. Проценты, начисленные на основной долг, составят 900 млн руб. Общая задолженность (2400 млн руб.) приводится к 1.01.2005 г. по норме
дисконта 40% (эффективная ставка). Текущая стоимость долга 2400/(1 + 0,4)1,5 = 1449 млн руб.;
• гудвилл рассчитывается котловым методом. Средняя ставка капитализации по предприятиям этого профиля 15%.
Ставка определена как отношение чистой прибыли к рыночной стоимости акций. Следовательно, чистая прибыль, обеспечиваемая гудвиллом фабрики, равна 2495 - 14 200 х 0,15 = 365 млн руб., т. е. стоимость гудвилла равна 365 /0,15 = 2433 млн руб.
Читатель обратил внимание на то, что экономический баланс не «сошелся». Это естественное явление, так как добавление гудвилла в активы требует коррекции капитала и резервов (IV раздел пассива).
Но анализ этого процесса не входит в нашу задачу.
Таким образом, стоимость фирмы составит 16 173 - 1449 - 3300 =
= 11 424 млн руб., где 1449 + 3300 — рыночная стоимость обязательств фирмы.
Еще по теме Метод стоимости чистых активов:
- Метод стоимости чистых активов
- Статья 36. Определение стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов и чистых активов паевых инвестиционных фондов
- Глава VII. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И ЧИСТЫХ АКТИВОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ. ОЦЕНКА АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И АКТИВОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
- Порадок оценки стоимости чистых активов предприятия
- 3.2 Определение стоимости чистых активов и расчетной стоимости инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда
- 36.2.2. ОЦЕНКА БИЗНЕСА МЕТОДОМ НАКОПЛЕНИЯ ЧИСТЫХ АКТИВОВ
- 22.1.3. УЧЕТ ЧИСТЫХ АКТИВОВ
- Анализ формирования чистых активов
- Рентабельность чистых активов как показатель эффективности использования собственного капитала
- Связь эффективности использования чистых активов с ценой заемного капитала