<<
>>

Метод экспресс-оценки стоимости малого и среднего бизнеса

Данный параграф написан в основном на материалах научных исследований, выполненных В.Н. Тришиным и М.В. Шатровым и изложенным в статье «Метод экспресс-оценки для крупного пред

приятия» [82].

Кроме того, были использованы материалы, приведенные в публикациях [34, 107—109].

Для определения ускоренным способом рыночной стоимости объектов малого и среднего бизнеса (салоны красоты, рестораны, кофейни, небольшие торговые точки подобного типа, мастерские по ремонту обуви, верхней одежды, т.е. объекты так называемого неиндустриального профиля), выставленных на продажу, можно воспользоваться следующими обобщенными формулами:

где Сп — рыночная стоимость выставляемого на продажу объекта;

Дм — приносимый среднемесячный дисконтированный доход в течение среднего срока окупаемости инвестиций;

Гок — средний срок окупаемости инвестиций (капиталовложений) в данный вид бизнеса;

— корректирующие поправки, повышающие (плюс) или понижающие (минус) рыночную стоимость объекта оценки (например, обусловленные уровнем ликвидности);

К — корректирующий коэффициент (0 lt; К lt; 1).

Пример 6.16. Пусть на продажу выставлена кофейня, расположенная в престижном месте Санкт-Петербурга. Срок окупаемости инвестиций, вкладываемых в подобного рода заведения, составляет примерно два года. Среднемесячный дисконтированный доход за достаточно продолжительный период времени составляет 6000 руб. При этом нет необходимости учитывать корректирующие итоговую оценку поправки.

Решение

Рыночная стоимость кофейни (Сп) составит:

Сп - 6000 • 24 = 144 000 руб.

Получив в собственность функционирующую кофейню, инвестор получает ряд экономико-организационных преимуществ по сравнению с созданием этого бизнеса с нуля: более быстрый возврат вложенных средств, так как инвестор практически сразу начинает получать доход; между тем при начале бизнеса с нуля потребовался бы период времени, связанный с документальным оформлением бизнеса, в среднем равный примерно четырем-шести месяцам; экономия на расходах, обусловленных процедурами, связанными с оформлением нового бизнеса (трансакционные издержки); уменьшение риска невозврата инвестиций; автоматически решенными являются проблемы, связанные с приобретением недвижимости, закупкой и установкой произ-

Бедственного оборудования, созданием инфраструктуры, формированием трудового коллектива, раскруткой торговой марки, получением разрешений, лицензий и т.д.

Пример 6.17.

Определить рыночную стоимость авиакомпании с использованием сравнительного подхода, которая подвергнута процедуре банкротства, если известно, что определенный статистическим путем мультипликатор «цена/доход» соответствует 0,8, а ее годовой доход равен 750 000 руб.

Решение

Рыночная стоимость авиакомпании (Сп) с учетом необходимости достаточно быстрой реализации ее активов (так называемая неупорядоченная ликвидация) составит:

Сп = 750 000 • 0,8 = 600 000 руб.

Получаемые итоговые расчетные данные, касающиеся стоимости бизнеса, должны быть откорректированы. В данном случае на стоимость бизнеса влияют два разнонаправленных фактора. С одной стороны, покупая имущественный комплекс, находящийся в состоянии банкротства, покупатель учитывает, что его финансовую устойчивость необходимо восстановить. Это связано с дополнительными расходами, существенно снижающими стоимость бизнеса с точки зрения покупателя. В то же время благодаря реализации процедуры банкротства инвестор получает полный контроль над бизнесом. При этом он полностью освобождается от прежних долгов (все долги числятся за старым юридическим лицом). Таким образом, покупатель получает полный контроль над предприятием, свободным от финансовой предыстории, что существенно повышает рыночную стоимость бизнеса.

Опытным (статистическим) путем установлено, что действие указанных выше двух разнонаправленных факторов в полном объеме компенсирует друг друга. В таком случае стоимость компании, не проходившей через процедуру банкротства, также можно вычислить, используя приведенный выше мультипликатор «цена/доход», равный 0,8.

Пример 6.18. Пусть необходимо определить рыночную стоимость литейного цеха, используя один главный показатель — ква- литонну. Квалитонна — это такая тонна годного литья (черного или цветного), которая учитывает усредненную сложность ее в производстве, определяемую наиболее трудоемкими операциями технологического процесса. Литейный цех функционирует в рамках закрытого акционерного общества.

В течение года производится годного чу

гунного литья (с учетом равномерного выпуска по месяцам) в количестве 120 000 квалитонн, Средняя стоимость одной квалитонны в данном цехе составляет 846 руб.

Решение

Рыночная стоимость литейного цеха (Сп) без учета корректирующих факторов приближенно составит:

Сп = 120 000 • 846 = 101 520 000 руб.

Если известно, что у потребителя систематически обнаруживается неисправимый брак в объеме 3% от годового объема выпуска годного чугунного литья, то приведенный выше расчет должен быть скорректирован. В этой ситуации уточненная стоимрсть литейного цеха (Сп) составит:

Сп = 120 000 • 846 • 0,97 = 98 474 400 руб.

Для средних по размерам предприятий, акции которых котируются на фондовом рынке, оценка стоимости бизнеса может быть осуществлена в соответствии с международной практикой: Согласно этой практике общим подходом к определению оценки предприятия является оценка его акционерного и заемного капитала на основе рыночной цены акций и облигаций, определяемой котировкой этих ценных бумаг на рынке. В этом случае для определения стоимости предприятия рекомендуется формула

Пример 6.19. Пусть необходимо определить рыночную стоимость предприятия, выставившего на продажу контрольный пакет абсолютно ликвидных обыкновенных акций. Одновременно оно намерено продать все свои облигации в количестве 250 штук по цене 500 руб. за один экземпляр. Общее количество подлежащих продаже акций составляет 12 000 шт. При этом рыночная стоимость

одной акции равна 300 руб. Поправка на контроль от продажи всего пакета акций составляет 40% от общей их стоимости.

Решение

Предварительная стоимость предприятия без корректировки на владение контрольным пакетом акций составит:

Сп = 12 000 • 300 + 250 • 500 = 3 725 000 руб.

С учетом поправки на владение контрольным пакетом акций окончательная стоимость будет равна:

Сп = 3 725 000 + 0,4 • (12 000 • 300) = 5 165 000 руб.

Метод экспресс-оценки стоимости крупных предприятий

Данный параграф также написан в основном на материалах исследований, выполненных В.Н. Тришиным и М.В. Шатровым [82]. Кроме того, были использованы материалы, приведенные в источниках [83—85].

Вследствие большой трудоемкости получения достаточно точной рыночной оценки стоимости всех по отдельности единиц производственного оборудования (станков, машин, агрегатов и т.п.), насчитывающих многие сотни единиц, названными авторами рекомендуется использовать следующие два приближенных метода. Метод оценки, основанный на удельной стоимости новых основных фондов, необходимых для выпуска 1 т основной продукции. В иностранных справочниках эти данные приводятся с точностями в 20%, однако по многим видам продукции такие данные отсутствуют. Нет и обоснований целесообразности использования этих данных в условиях российской экономики, а также возможных способов адаптации. Метод оценки инвентарных единиц по одному главному параметру (например, определение стоимости литейного предприятия по усредненной стоимости одной квалитонны, стоимости телефонной станции по усредненной стоимости одного номера, стоимости асфальтированной дороги по усредненной стоимости 1 м2 ее длины, стоимости станка по усредненной стоимости 1 кг массы станка, стоимости скважины по усредненной стоимости 1 м бурения и т.д.).

Достоверность стоимостной оценки таких объектов зависит от многих параметров. Так, для оценки стоимости автодороги необходимо также знать объем земляных работ, характеристики местности, ширину земляного полотна и ширину проезжей части.

Следует отметить, что при оценке очень крупного предприятия полагаться только на опыт специалистов нецелесообразно. Дело в том,

т

что подобная оценка требует проведения глубоких исследований и больших по объему вычислений.

Для экспресс-оценки имущества крупного предприятия указанные выше авторы предлагают использовать компьютерную систему помощи оценщику ASIS® (Appraiser support info system).

Она подробно изложена в ряде публикаций авторов [106—109]. По их мнению, метод дает ошибку не более чем в 3—5% по сравнению с детальной оценкой. При этом он позволяет уменьшить стоимость работ по оценке для заказчика не менее чем в 2—3 раза по сравнению с общепринятыми приближенными методами. Процент ошибки может варьироваться в зависимости от отведенного заказчиком времени на выполнение работы. Поскольку точность детальной оценки (по всем отдельным инвентарным единицам) в силу многих факторов обычно находится в пределах 10%-ной ошибки, предлагаемый метод экспресс-оценки для крупных предприятий и детальной (дифференцированной) оценки примерно равноценны. Однако они не сравнимы по трудозатратам и соответственно по стоимости оценки крупных предприятий для этих двух методов расчетов. Рекомендуемый метод экспресс-оценки целесообразно использовать при оценке стоимости имущественных комплексов для целей залога и страхования. Общее описание метода

Основным принципом, на котором основывается затратный подход к оценке, является принцип замещения.

Затратный подход подразумевает определение стоимости замещения с учетом всех сопутствующих затрат, включая затраты на строительство (приобретение), монтаж, установку, наладку и т.п. Затем оцениваются физический, функциональный и внешний (экономический) износ имущества.

Рыночная стоимость объекта оценки — есть полная стоимость замещения за вычетом износов всех видов.

Экспресс-оценку рекомендуется осуществлять на протяжении ряда этапов. Индексная переоценка всех объектов для получения восстановительной стоимости. Достаточно точная оценка восстановительной стоимости, касающаяся 8—10% наиболее дорогих объектов, которые по балансовой стоимости охватывают, как правило, 70—85% стоимости всех объектов. Это аналог системы АВС. Оценка восстановительной стоимости 5—7 объектов из группы близких (подобных) объектов. Группы формируются из объектов с близкими шифрами единых норм амортизационных отчислений, например автодорог, линий электропередач, железнодорожных путей и т.д.

Применение метода поправочных коэффициентов, вычисленных на основе балансовой и точной цены выделенных объектов, для всех остальных объектов из группы. Определение объектов, для которых метод поправочных коэффициентов дает «подозрительную» (сомнительную) восстановительную стоимость объекта с точки зрения его реальной стоимости. Автоматическое вычисление всех видов износа.

2. Экспресс-оценка недвижимого имущества (зданий, сооружений и передаточных устройств)

Индексный метод. Этот метод опишем на примере оцененного имущества с целью определения величины залога одного металлургического предприятия, расположенного в Н-ской области. Дата оценки — 01.09.2002 г.

Предприятие последнюю переоценку основных фондов произвело по состоянию на 01.01.1999 г. (для инвентарных единиц, находящихся на тот момент на балансе).

Индекс удорожания для этих строительных объектов вычисляется на основании ежеквартальных бюллетеней компании КО-Инвест, которая обобщает информацию, получаемую от местных статистических органов. Для черной металлургии Н-ской области индекс удорожания по СМР на 01.01.1999 г. по сравнению с 01.01.1984 г. составляет 14 068 — бюллетень № 26, а на 01.09.2002 г. по сравнению с 01.01.1984 г. — 29 201 (расчетное значение в силу того, что дата оценки не совпадает с квартальной датой) — бюллетень № 41. Отсюда индекс удорожания восстановительной стоимости для всех введенных в действие до 01.01.1999 г. строительных объектов по сравнению с восстановительной стоимостью на 01.09.2002 г. (коэффициент переоценки) равен 29 201/ 14 068 = 2,076.

Ежеквартальные индексы удорожания для строительных объектов с датой ввода после 01.01.1999 г. строились аналогичным образом. Эти индексы и коэффициенты переоценки приведены в табл. 6.32.

Эти данные были заведены в систему ASIS®, которая по полученным ежеквартальным индексам удорожания и по дате ввода объекта в эксплуатацию с помощью линейной аппроксимации вычисляла для каждого строительного объекта коэффициент переоценки и новую восстановительную стоимость на дату оценки.

По методу удельных расценок экспертная восстановительная стоимость любых строительных объектов (в том числе сооружений й передаточных устройств) вычисляется на основании предоставленной технической информации. В расчетах используются введенные в систему ASIS® таблицы удельных расценок.

Поиск нужной таблицы в базе данных удельных расценок осуществляется по словам в названии таблицы, по отрасли промышленно

сти и по основным техническим характеристикам. После введения основных параметров оцениваемого объекта его восстановительная стоимость и стоимость с учетом износа автоматически вычисляются на основании найденной и привязанной к данной инвентарной единице таблицы удельных расценок. При этом весь протокол расчета можно вывести на печать в виде отчета.

Таблица 6.32

Индексы удорожания по строительно-монтажным работам на основании информации из бюллетеней компании КО-Инвест

Номер

бюллетеня, год

Индекс удорожания на 01.09.2002 г. по сравнению с январем 1984 г.

Индекс удорожания на 01.09.2002 г.

№41, сентябрь 2002 (прогноз)

29,201

1,000 ,

№ 40, июль 2002

28,482

1,025

№ 39, апрель 2002

27,443

1,064

№ 38, январь 2002

25,884

1,128

№ 37, октябрь 2001

24,469

1,193

№ 36, июль 2001

23,880

1,223

№ 35, апрель 2001

22,412

1,303

№ 34, январь 2001

19,959

1,463

№ 33, октябрь 2000

19,285

1,514

№ 32, июль 2000

17,375

1,681

№31, айрель 2000

15,836

1,844

№ 30, январь 2000

15,767

1,852

№ 29, октябрь 1999

15,281

1,911

№ 28, июль 1999

14,202

2,056

№ 27, апрель 1999

13,564

2,153

№ 26, январь 1999

14,068

2,076

Для вычисления строительных объектов, удельные расценю! которых отсутствуют в вышеупомянутых справочниках (например, нефтяные скважины), рекомендуется использовать исходные данные самих предприятий.

Метод поправочных коэффициентов. Метод поправочных коэффициентов состоит в расчете восстановительной стоимости по значению индекса изменения стоимости, рассчитанного для группы подобных объектов. Индекс стоимости вычисляется в результате оценки фактической стоимости представительной выборки объектов из данной группы.

На первом этапе реализации этого метода для наиболее типичных объектов — представителей выделенной группы выполняется мак-

симадьно возможная точная оценка их стоимости (например, путем расчетов стоимости с помощью таблиц удельных расценок).

Далее для каждой из оцененных единиц рассчитываются поправочные коэффициенты как отношение фактической стоимости к балансовой. С каждым значением поправочного коэффициента связывается дата ввода объекта в эксплуатацию или дата последней цереоценки. Затем для полученных пар точек с помощью метода наименьших квадратов подбирается парабола — кривая поправочных коэффициентов. Эта кривая принимает значение, равное единице, на дате оценки предприятия. Восстановительная стоимость остальных объектов группы рассчитывается как произведение балансовой стоимости на значение коэффициента по кривой поправочных коэффициентов.

Метод поправочных коэффициентов позволяет скорректировать систематические ошибки, возникшие в результате ранее выполненных индексных переоценок. Каждая индексная переоценка выполняется по индексам, усредненным для большого класса объектов. Поэтому она вносит свою мультипликативную ошибку. Поправочный коэффициент рассчитывается как отношение фактической стоимости к данной балансовой (искаженной переоценками) стоимости. Применение полученного коэффициента ко всем остальным единицам данной группы позволяет устранить систематическую ошибку.

Определение «подозрительных* объектов и их оценка. Метод поправочных коэффициентов не устраняет ранее допущенных на предприятии ошибок в оценке балансовых стоимостей, которые могут перейти и на новую восстановительную стоимость. В этом случае для поиска записей с ошибками рекомендовано использовать два метода.

Метод визуального контроля. В системе ASIS® отбираются все близкие по назначению объекты, например, здания трансформаторных подстанций (которых на крупном предприятии может быть Несколько сот) или здания компрессорных станций, и в полученной выборке проводится упорядочивание их по балансовой стоимости. Стоимость здания средней трансформаторной подстанции обычно известна на основе накопленного опыта. Выбираются в полученной выборке самые дорогие и наиболее дешевые здания. Если их восстановительные стоимости, рассчитанные по методу поправочных коэффициентов, существенно отличаются от известных, то такие объекты недвижимости оцениваются методом удельных расценок.

Метод оценки объекта недвижимости по одному главному параметру. Если восстановительная стоимость объекта, определенная по методу поправочных коэффициентов, существенно отличается от стоимости по главному параметру, то такие объекты также оцениваются достаточно точно.

Стоимость с учетом физического износа расчитывается на основании новой восстановительной стоимости и износа, вычисленного по соответствующей шифру амортизации привязанной таблицы и времени жизни объекта, в котором учитываются и капитальные ремонты.

Физический износ для зданий, сооружений вычисляется в системе исходя из экспертной восстановительной стоимости с применением методики справочника фирмы Marshal amp; Swift [115]. Для этого в системе ASIS® к каждому шифру классификатора единых норм амортизации для строительных объектов привязана своя таблица износа из этого справочника. Экспресс-оценка движимого имущества (машин, оборудования, транспорта и пр.)

Индексный метод. В этом методе используются введенные в систему ASIS® ежемесячные индексы по 289 товарным группам машиностроительной промышленности на основании ежемесячных бюллетеней сводных индексов цен производителей промышленной продукции по Российской Федерации ГМЦ Госкомстата РФ, которые привязаны к соответствующим шифрам единых норм амортизации, а также к кодам классификатора ОКОФ. Эти индексы выпускаются с 1991 г. и дают хорошие результаты при вычислении восстановительной стоимости при условии объективной стоимости в исходной базе данных предприятий.

В методе аналогов для оценки машин и оборудования используется база данных по ценам на машины и оборудование с указанием источника информации.

Если найденный аналог для оцениваемого оборудования является новым, то его цена и выбирается в качестве восстановительной для оцениваемого объекта (с учетом дополнительных затрат на доставку, наладку и т.д., которые учитываются дополнительными регулировочными коэффициентами). Если аналог является изношенным, то его восстановительная стоимость вычисляется на основании даты его выпуска и фактического износа, рассчитанного на основании таблиц износа.

База аналогов по машинам и оборудованию системы ASIS® составляет около 150 000 единиц. Поиск аналогов по машинам и оборудованию осуществляется путем грамматического разбора соответствующих названий. Это уменьшает время поиска и улучшает его качество. Перед началом работы над оценкой машин и оборудования база по аналогам пересчитывается индексным методом ГВЦ Госкомстата РФ с целью приведения ее в цены на дату оценки.

В системе ASIS® реализован механизм отбора одинаковых машин и оборудования и привязки ко всем объектам из выборки подобранного аналога. Такой механизм резко увеличивает производи

тельность труда оценщика. Весь протокол расчета и ссылки на источник данных по аналогам можно вывести на печать в виде отчета. Этим достигается полная доказуемость полученных результатов.

Как и для объектов недвижимости, при экспресс-оценке стоимости машин и оборудования методом аналогов предусмотрена оценка только части представителей из выделенных групп.

Метод поправочных коэффициентов и определение «подозрительных* объектов движимого имущества аналогичны вышеописанным методам, рекомендованным для оценки недвижимого имущества.

Особо отметим, что физический износ машин и оборудования вычисляется с помощью кривых износа, разработанных в университете штата Айова [116]. Для этого в системе ASIS® к каждому шифру кдйсбйфйкатора единых норм амортизации для объектов движимого имущества привязана своя таблица износа из этого справочника.

' Стоимость с учетом физического износа определяется на основании йовой восстановительной стоимости и износа, вычисленного по соответствующей шифру амортизации привязанной таблицы и времени жизни объекта, в котором учитываются и капитальные ремонты.

Проблема начисления износа для движимых объектов при массовой оценке в России практически не решена. Функциональный и экономический износы привносятся внешними факторами и часто равны нулю. Если они и вычисляются экспертным путем, то с помощью системы ASIS® только равномерно разносятся на выделенное группы объектов, например, по цехам. 

<< | >>
Источник: Царев В. В.. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология.. 2007

Еще по теме Метод экспресс-оценки стоимости малого и среднего бизнеса:

  1. Роль и значение бизнес-планирования для малого и среднего бизнеса
  2. Кредитование малого и среднего бизнеса
  3. Вопрос. Финансы субъектов малого и среднего бизнеса.
  4. 2.2.3. Преимущественное угнетение малого и среднего бизнеса России
  5. Приложение 3. ПРОШЛОЕ, НАСТОЯЩЕЕ И БУДУЩЕЕ МАЛОГО И СРЕДНЕГО БИЗНЕСА
  6. ОБЕСПЕЧЕНИЕ ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ МАЛОГО и СРЕДНЕГО БИЗНЕСА
  7. 15. МЕТОДЫ (ПОДХОДЫ) ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ФИРМЫ (БИЗНЕСА)
  8. ПРОБЛЕМЫ КРЕДИТОВАНИЯ МАЛОГО И СРЕДНЕГО БИЗНЕСА В ПИЩЕВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ
  9. «ЭКОЛОГИЗАЦИЯ» ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ КРУПНОГО, СРЕДНЕГО И МАЛОГО БИЗНЕСА В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
  10. 36.2.3. ОЦЕНКА БИЗНЕСА МЕТОДОМ ЛИКВИДАЦИОННОЙ СТОИМОСТИ
  11. Подходы и методы в оценке стоимости предприятия (бизнеса)
  12. Обоснование выбора наиболее целесообразных методов оценки стоимости бизнеса
  13. Методы оценки стоимости бизнеса, реализуемые в составе затратного подхода
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -