<<
>>

Корректировки финансовой отчетности и применяемая ставка дисконтирования

  Важность выделения видов корректировок финансовой отчетности становий ся очевидной, когда мы обсуждаем вопрос о ставке дисконтирования, применяемой в отношении к расчетной прибыли.
Ставка дисконтирования или норма капитализации, применяемая к определенному показателю прибыли, должна соответствовать этому показателю, будь то чистая прибыль, прибыль до вычета налогов, свобод ная от долгов прибыль или иной показатель прибыли, фигурирующий в финансовой отчетности. Обсуждаемые здесь ставки для САРМ ' или АСАРМ, а также кумулятивного метода) относятся либо к чистой прибыли, либо к чистым денежным потокам, генерируемых бизнесов (в рамках отдельных предприятий).

В последние годы также довольно оживленно обсуждается вопрос, представляет ли модель дисконтированного денежного потока показатели стоимости миноритарной доли или показатели контрольной доли собственности? Здесь можно назвать две основных точки зрения: ставка дисконтирования САРМ или АСАРМ применима к чистой прибыли (или чистому денежному потоку) предприятия, и поэтому она соответствует показателю стоимости ликвидной миноритарной доли стоимости бизнеса. Следовательно, для определения стоимости контрольной доли собственности необходимо к стоимостным показателям этого уровня применять премию за контроль; оценщики часто применяют контрольные корректировки, разрабатывая свои предложения относительно условий применения метода дисконтированного денежного потока. Если поток прибыли был подвергнут контрольной корректировке, то сформировавшийся в результате этого показатель стоимости относится к уровню контрольной доли собственности. Следовательно, в дополнительной премии нет никакой необходимости, и для получения показателя стоимости ликвидной миноритарной доли собственности может применяться ставка дисконтирования для миноритарной доли собственности.

Оценщики годами обсуждали эти две точки зрения.

В зависимости от проводимых корректировок оба подхода могут дать одинаковые результаты. Однако этот вопрос стал источником недоразумений, и дебаты по этому поводу развернулись в Налоговом суде. Целый ряд недавно проведенных оценок подверглись тщательной проверке в суде только из-за выяснения вопроса о том, дает ли модель DCF оценку миноритарной доли или контрольной доли собственности.

Д-р Пратт и другие, включая Мерсера, утверждали, что в рамках метода DCF стоимость контроля обычно вычисляется путем корректировки числителя (прогнозируемых денежных потоков). Это согласованное мнение иллюстрирует следующая выдержка из книги д-ра Пратта Cost of Capital: «Подразумевается, что ставка дисконтирования представляет риски, присущие определенной отрасли или направлению бизнеса. Может случиться, что владелец контрольного пакета акций приобретет компанию и увеличит ее денежные потоки, но это необязательно повлияет на общий уровень риска, которому подвержены денежные потоки, генерируемые данной компанией.

При применении доходного подхода к оценке стоимости бизнеса корректировки для миноритарных или контрольной долей собственности должны быть обращены на прогнозируемые денежные потоки оцениваемой компании, а не на ставку дисконтирования. Корректировка ожидаемых денежных потоков лучше измеряет то потенциальное воздействие, которое может оказать владелец контрольного пакета, поскольку она не допустит ни недооценки, ни переоценки действительных рисков, связанных с конкретным направлением бизнеса»[73].

Хотя приведенная цитата заимствована из главы, в которой говорится о ставках дисконтирования, следует отметить предположение о том, что контрольные корректировки следует применять к уровню денежных потоков, соответствующему ликвидной миноритарной доли собственности. Если сделать такие корректировки, то оцененная стоимость контрольной доли собственности превысит уровень ликвидной миноритарной доли.

Четкое разграничение между нормализационными и контрольными корректировками в контексте Интегрированной теории оценки стоимости бизнеса поможет внести ясность в эту проблему.

<< | >>
Источник: Мерсер, Т. Хармс. Интегрированная теория оценки бизнеса / Под научн. ред. В.М. Рутгайзера. 2008

Еще по теме Корректировки финансовой отчетности и применяемая ставка дисконтирования:

  1. Контрольные корректировки финансовой отчетности
  2. Два типа корректировки финансовой отчетности
  3. Интегрированнаятеория и корректировка финансовой отчетности
  4. Финансовая отчетность. Основные методы ее анализаи корректировки
  5. Корректировка ставки LIBOR и внерыночные процентные ставки
  6. Вновь о ставке дисконтирования
  7. Чувствительность ставки дисконтирования и произвольные суждения
  8. Глава 6 Критерии выбора ставки дисконтирования
  9. Модели определения ставки дисконта и методы дисконтирования
  10. Определение ставки дисконтирования
  11. 4.7. Выбор ставки дисконтирования для оценки ИИП
  12. 2.3. Дисконтирование при меняющихся процентных ставках
  13. Ставка дисконтирования, коэффициент капитализации и ожидаемый рост
  14. Расчет поправки ставки дисконтирования на риск
  15. Нормализационные корректировки отчетности о доходах
  16. Стоимость капитала равна ставке дисконтирования
  17. 1.5.3. Неравенство частной и социальной ставки дисконтирования
  18. Вопрос о ставках дисконтирования для нематериальных активов
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -