Интегрированнаятеория и корректировка финансовой отчетности
Таблица 4.1. Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса
Денежный поток предприятия, относимый к уровню ликвидной миноритарной доли собственности, обозначен здесь CFe(mm).
Предполагается, что этот денежный поток должен быть нормализирован, и тогда он приблизится к денежным потокам успешных публичных компаний-аналогов для сравнения. Иначе, если, например, обнаружатся излишние вознаграждения или иные произвольные затраты преходящего и чрезвычайного характера, то на нормализации денежных потоков будут настаивать сами акционеры.Обобщенные сведения об уровне стоимости неликвидной миноритарной доли собственности воспроизведены в нижней строке таблицы 4.1. Как показано в столбце «Соотношения», денежный поток в пользу акционеров (CFsh) может быть меньше или равен, но не может быть больше денежного потока предприятия (на уровне стоимости ликвидной миноритарной доли собственности). В этом нет ничего удивительного. Как мы видели в главе 3. одним из компонентов уменьшения стоимости от уровня ликвидной миноритарной доли собственности до уровня неликвидной миноритарной доли собственности является потенциал объема агентских затрат (агентские затраты — затраты на урегулирование проблемы принципал-агент в компании. — Прим, перев.) или же непропорциональное распределение в пользу избранных акционеров. Агентские затраты включают также чрезмерные льготы и другие произвольные выплаты.
Должно быть ясно, что подобные затраты следует нормализовать, чтобы фактические денежные потоки предприятия примерно соответствовали прогнозируемым (исходя из условия, что все неповторяющиеся, разовые затраты должны быть удалены из финансовой отчетности за прошедшие периоды).
Мы классифицируем корректировки, устраняющие агентские затраты и неповторяющиеся, разовые затраты, как нормализационные корректировки.Поднимаясь по схеме уровней стоимости от уровня стоимости ликвидной миноритарной доли собственности к уровням стоимости финансового контроля и стратегического контроля, мы видим, что акционер — владелец контрольного пакета акций может осуществлять корректировки ожидаемых денежных потоков, имея в виду возможности вести предприятие более эффективно (финансовый контроль) или преобразовать предприятие, изменить направление менеджмента (стратегический контроль). Такие корректировки являются контрольными корректировками, и повышение стоимости бизнеса в результате их осуществления вполне закономерно может стать предметом торга между продавцами и покупателями. Иначе говоря, контрольные корректировки — это те корректировки, которые, если таковы сложившиеся обстоятельства, способны увеличить денежные потоки предприятия сверх (нормализованного) уровня, присущего ликвидной миноритарной доле собственности предприятия. Как указывает схема, денежные потоки предприятия с точки зрения либо покупателя финансового контроля, либо покупателя стратегического контроля могут быть больше, чем нормализованный денежный поток предприятия.
Еще по теме Интегрированнаятеория и корректировка финансовой отчетности:
- Контрольные корректировки финансовой отчетности
- Два типа корректировки финансовой отчетности
- Корректировки финансовой отчетности и применяемая ставка дисконтирования
- Финансовая отчетность. Основные методы ее анализаи корректировки
- Нормализационные корректировки отчетности о доходах
- 45. Корректировка показателей бухгалтерской отчетности организации с использованием метода GPP
- 44. Методика корректировки показателей бухгалтерской отчетности организации в условиях инфляционной экономики
- Начисления (корректировки, изменения) по налогам и сборам за отчетный год
- Корректировка показателей бухгалтерской отчетности организации с использованием метода GPP
- Глава 1. МЕЖДУНАРОДНЫЕ СТАНДАРТЫ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ (МСФО) - ГЛОБАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ