<<
>>

Интегрированнаятеория и корректировка финансовой отчетности

  В главе 3 мы обосновали математические характеристики для каждого из уровней стоимости. Модель Гордона обобщает эти четыре уровня в таблице 4.1.

Таблица 4.1. Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса



Денежный поток предприятия, относимый к уровню ликвидной миноритарной доли собственности, обозначен здесь CFe(mm).

Предполагается, что этот денежный поток должен быть нормализирован, и тогда он приблизится к денежным потокам успешных публичных компаний-аналогов для сравнения. Иначе, если, например, обнаружатся излишние вознаграждения или иные произвольные затраты преходящего и чрезвычайного характера, то на нормализации денежных потоков будут настаивать сами акционеры.

Обобщенные сведения об уровне стоимости неликвидной миноритарной доли собственности воспроизведены в нижней строке таблицы 4.1. Как показано в столбце «Соотношения», денежный поток в пользу акционеров (CFsh) может быть меньше или равен, но не может быть больше денежного потока предприятия (на уровне стоимости ликвидной миноритарной доли собственности). В этом нет ничего удивительного. Как мы видели в главе 3. одним из компонентов уменьшения стоимости от уровня ликвидной миноритарной доли собственности до уровня неликвидной миноритарной доли собственности является потенциал объема агентских затрат (агентские затраты — затраты на урегулирование проблемы принципал-агент в компании. — Прим, перев.) или же непропорциональное распределение в пользу избранных акционеров. Агентские затраты включают также чрезмерные льготы и другие произвольные выплаты.

Должно быть ясно, что подобные затраты следует нормализовать, чтобы фактические денежные потоки предприятия примерно соответствовали прогнозируемым (исходя из условия, что все неповторяющиеся, разовые затраты должны быть удалены из финансовой отчетности за прошедшие периоды).

Мы классифицируем корректировки, устраняющие агентские затраты и неповторяющиеся, разовые затраты, как нормализационные корректировки.

Поднимаясь по схеме уровней стоимости от уровня стоимости ликвидной миноритарной доли собственности к уровням стоимости финансового контроля и стратегического контроля, мы видим, что акционер — владелец контрольного пакета акций может осуществлять корректировки ожидаемых денежных потоков, имея в виду возможности вести предприятие более эффективно (финансовый контроль) или преобразовать предприятие, изменить направление менеджмента (стратегический контроль). Такие корректировки являются контрольными корректировками, и повышение стоимости бизнеса в результате их осуществления вполне закономерно может стать предметом торга между продавцами и покупателями. Иначе говоря, контрольные корректировки — это те корректировки, которые, если таковы сложившиеся обстоятельства, способны увеличить денежные потоки предприятия сверх (нормализованного) уровня, присущего ликвидной миноритарной доле собственности предприятия. Как указывает схема, денежные потоки предприятия с точки зрения либо покупателя финансового контроля, либо покупателя стратегического контроля могут быть больше, чем нормализованный денежный поток предприятия.


<< | >>
Источник: Мерсер, Т. Хармс. Интегрированная теория оценки бизнеса / Под научн. ред. В.М. Рутгайзера. 2008

Еще по теме Интегрированнаятеория и корректировка финансовой отчетности:

  1. Контрольные корректировки финансовой отчетности
  2. Два типа корректировки финансовой отчетности
  3. Корректировки финансовой отчетности и применяемая ставка дисконтирования
  4. Финансовая отчетность. Основные методы ее анализаи корректировки
  5. Нормализационные корректировки отчетности о доходах
  6. 45. Корректировка показателей бухгалтерской отчетности организации с использованием метода GPP
  7. 44. Методика корректировки показателей бухгалтерской отчетности организации в условиях инфляционной экономики
  8. Начисления (корректировки, изменения) по налогам и сборам за отчетный год
  9. Корректировка показателей бухгалтерской отчетности организации с использованием метода GPP
  10. Глава 1. МЕЖДУНАРОДНЫЕ СТАНДАРТЫ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ (МСФО) - ГЛОБАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -