<<
>>

Банк, обслуживающий население

  Большинство таких банков занимается привлечением вкладов: беспроцентных депозитов до востребования, процентных депозитов до востребования, счетов денежного рынка, вкладов под депозитные сертификаты.
На каждый доллар вкладов у этих банков приходится, скажем, 20 центов ссуд внешним клиентам, так что у них остается 80 центов для кредитования казначейства по трансфертной цене, которую мы называем денежной ставкой. Из всех ключевых проблем стоимостной оценки банка, обслуживающего население, первейшая заключается в том, чтобы установить правильную денежную ставку. Следующая проблема — оценить стабильность вкладов. Важны также концептуальные проблемы определения структуры капитала и затрат на собственный капитал.

Денежная ставка для банка, обслуживающего население. Общий экономический принцип трансфертного ценообразования — брать за основу рыночные цены. Но каковы истинные альтернативные издержки, характерные для депозитов? По логике, они должны быть равны рыночной доходности ценных бумаг с той же продолжительностью и, следовательно, с той же чувствительностью рыночной стоимости к изменениям процентных ставок[93]. Как установить продолжительность депозитов до востребования и как поддерживать соответствие связанных с ними финансовых потоков — это весьма мудреные вопросы по двум причинам. Во-первых, большинство бан-

Инструменты с одинаковыми сроками погашения, но разными ставками и доходностями к погашению имеют и разную продолжительность денежных потоков. Чем выше доходность, тем меньше продолжительность и, следовательно, тем меньше изменгывость, то есть чувствительность рыночной стоимости к колебаниям процентных ставок:

продолжительность

Изменгивость                              .

+ доходность

Видимо, исходя из этой прямо пропорциональной зависимости между продолжительностью и изменчивостью, авторы данной книги не делают различия между этими двумя понятиями и для их обозначения пользуются одним общим термином. — Примеч. наугногоредактора.

Балансовая

стоимость

Рыночная

стоимость

Депозиты, Депозиты, соответствующие соответствующие 5-летней ссуде 3-летней ссуде

Резервы 240

149

119

119

Ссуды казначейству 1888

1888

1571

1672

2128

2037

1691

1792

Депозиты 2000

1242

994

994

Собственный капитал 128

795

697

798

2128

2037

1691

1792

Чистая прибыль

Год 1 189

189

Год 2 189

189

Гол 3 189

189

Гол 4 189

283

Гол 5 189

283

Д

Д

'Чистая прибыль постоянна^

г Чистая прибыль меняется'

Стоимость собственною

Стоимость собственного
^ капитала меняется, L капитала постоянна.

Таблица 21.8. Как выбор денежной ставки влияет на стабильность чистой прибыли либо стоимости для акционеров (числовые данные — в млн дол.)

Исходная ситуация

(процентная ставка = 10“(.)

Влияние процентной ставки

(ставка возросла до 15%)

ставка поддерживает постоянный уровень чистой прибыли, но не создает «иммунитет» благосостоянию акционеров. Когда через три года процентная ставка возрастает с 10 до 15%, стоимость для акционеров снижается с 795 млн до 697 млн дол. Это происходит потому, что стоимость активов уменьшается быстрее, чем растет стоимость депозитов. Проблема облегчается, когда депозиты соответствуют «3-летним деньгам», так как в этом случае проценты по ссудам казначейству в году 4 повышаются с 10 до 15%. Следовательно, при росте процентных ставок ссуды казначейству меньше теряют в стоимости, и по этой причине стоимость акционерного капитала остается неизменной (таким образом, она приобрела «иммунитет» к изменению процентных ставок).

Если управление всеми рисками, связанными с процентными ставками, вы намерены сосредоточить в казначействе, то правильнее всего для депозитов до востребования, отвечающих принципу соответствия, установить такую денежную ставку, которая защищает стоимость собственного капитала банка по обслуживанию населения от колебаний процентных ставок. Для того чтобы найти такую ставку, вы должны принять в расчет чувствительность балансовых статей к этим рискам, соотношение постоянных и переменных издержек, а также продолжительность внешних ссуд банка, обслуживающего население.

Ценность стабильности вкладов. При оценке банков, привлекающих вклады у населения, зачастую возникает вопрос: следует ли давать им какую-то «надбавку» за стабильность вкладов? В пользу этого говорит тот факт, что вкладчики мало того что осведомлены о гарантии, которую предоставляет вкладам до востребования Федеральная корпорация страхования депозитов (Federal Deposit Insurance Corporation; далее — FDIC), но и очень ценят эту гарантию.

Когда банки попадают в неприятности (скажем, когда снижается их кредитный рейтинг), клиенты обычно не спешат изымать свои вклады и помещать их в более надежные финансовые институты. В результате вклады, гарантированные FDIC, как правило, сохраняют стабильность. Проблемные банки, имеющие сравнительно немного гарантированных вкладов, вынуждены дороже платить за краткосрочное финансирование. Например, Bank of America — с его обширной базой клиентов-вкладчиков — сумел в тяжелые времена удержать депозиты, гарантированные FDIC; банку же Continental Illinois, не имеющему такой базы, пришлось в кризисный период дороже платить за привлечение финансовых ресурсов.

Непосредственная выгода от гарантий FDIC, которые получают банковские отделения, обслуживающие население, заключается в том, что банки в целом несут более низкие, в сравнении с другими финансовыми институтами, затраты на привлечение капитала по долговым обязательствам с одинаковой продолжительностью. Чем ниже кредитный рейтинг банка, тем больший выигрыш приносит ему страхование вкладов со стороны FDIC. Расходы на это страхование напрямую вычитаются из денежного потока

Таблица 21.9. Стоимость федеральной гарантии депозитов в расчете на каждый доллар вкладов

Рыночная

стоимость

активов

(в млн ЛОЛ.)

Номинальная

стоимость

совокупного

долга

(В MMI ЛОЛ.)

Отношение активов к долгу

Среднегодовая

премия

за страхование вкладов

(в%)

First Pennsylvania

3 857

3 866

0,998

0,7241

Crocker National Cotp.

15 247

15 195

1,003

0,2666

/>Continental Illinois

22 287

22 073

1,010

0,1944

Wells Fargo

22 200

21 911

1,013

0,1838

Manufacturers Hanover

34 626

34 313

1,009

0,1269

Bank America

74 642

7.3 714

1,013

0,1035

1 irsl Interstate

37 039

36 405

1,017

0,0856

Chase* Manhattan

36 184

35 674

1,014

0,0577

Bankers Trust

20 996

20 266

1,036

0,0568

Citicorp

66 129

63 407

1,143

0,0440

Chemical, New York

32 754

31 718

1,033

0,0270

Security Pacific

29 699

28 682

1,035

0,0162

Mellon

19 864

19 122

1,039

0,0157

NCNB

10 301

9 890

1,042

0,0129

Bank of Boston

10690

10 231

1,045

0,0106

Morgan,). P.

28913

26 981

1,072

0,0001

В срелпем

0,0808

Источник: ? Ronn and A. Verma. Pricing Risk-Adjusted Deposit Insurance: An Option-Based Model // Journal of Finance. 1986. September.

банка, обслуживающего население. Стоимость гарантии FDIC образуется из разности между косвенными выгодами и прямыми издержками.

Гарантия FDIC представляет собой опцион «пут». Даже в случае дефолта банка вкладчики застрахованных депозитов получают их полную номинальную стоимость (до 100 тыс. дол.), а не часть ее, как произошло бы в случае последующего банкротства или реорганизации. Срок исполнения этого опциона «пут» (гарантии FDIC) — период до следующего аудита банковских активов. Коль скоро FDIC взимает за свои услуги одинаковую плату, банки, более склонные к риску, фактически получают субсидию, стоимость которой зависит главным образом от: рыночной стоимости активов банка; изменчивости рыночной стоимости активов банка; совокупного долга банка; доли застрахованных депозитов в совокупном долге банка.

Хотя процедура еще не вполне отработана, тем не менее с помощью модели оценки опционов можно определить сравнительную стоимость гарантии в расчете на каждый доллар вкладов для отдельных банков. В таблице 21.9 показаны результаты такой оценки в выборке банков по состоянию на 1983 г. (как вы можете заметить, с тех пор многие из них

Таблица 21.10. Баланс банковского отделения по работе с населением

(числовые данные — в млн дол.)

Активы

Обязательства

Резервы

160

Депозиты до востребования

1000

Потребительские кредиты

100

Счета денежного рынка

500

Ссуды малому бизнесу

100

Депозитные сертификаты

300

Ссуды казначейству

¦к 1420

Собственный капитал

              J

? ?

перестали существовать в самостоятельном качестве, претерпев слияния или поглощения, но сам пример остается в силе)2.

Наивысшая стоимость — 72,41 базового пункта на каждый доллар депозитов, застрахованных FDIC, — выпала на долю проблемного банка First Pennsylvania (при среднем значении по выборке 8,08 базового пункта). Поскольку обычные методы дисконтированного денежного потока не позволяют в явном виде измерить ценность стабильности вкладов, банкам, обслуживающим население, следует делать «надбавку», равную остатку по застрахованным вкладам, умноженную на среднегодовую премию за страхование вкладов.

Структура капитала. В таблице 21.10 представлен упрощенный баланс условного банковского отделения по работе с населением. Существуют два подхода к решению вопроса о том, какой объем собственного капитала следует распределять на такое банковское отделение. Коль скоро банки, обслуживающие население, в большинстве своем держат обязательные резервы в качестве буфера против неожиданных изъятий вкладов, на их долю должно приходиться меньше собственного капитала, чем того требуют общие нормы регулирования банковской деятельности. (Тем самым мы предполагаем, что регулирующие органы определяют, какая часть собственного капитала должна быть отражена в балансе.) Мы можем выразить собственный капитал либо как долю в совокупных активах, либо как долю только во внешних активах (которые состоят из резервов, потребительских кредитов и ссуд малому бизнесу). В первом случае собственный капитал образует часть крупной внутрибанковской статьи, именуемой «ссуды казначейству». Это приводит к чрезмерному распределению собственного капитала, ибо при таком подходе совокупная величина собственного капитала всех бизнес-единиц превышает собственный капитал банка в целом. Во избежание этой проблемы лучше распределять собственный капитал только по внешним активам. По данным из таблицы 21.10 и при условии, что балансовая стоимость собственного капитала должна составлять 5% от внешних активов, получаем: собственный капитал банка, обслуживающего население, равен 19 млн дол., а ссуды казначейству — 1,439 млрд дол. Е. Ronn and A. Verma. Pricing Risk-Adjusted Deposit Insurance: An Option-Based Model // Journal of Finance. 1986. September. P. 871-895.

Затраты на собственный капитал. В данном случае, как и всегда, затраты на собственный капитал равны доходности, которую требовали бы инвесторы от других вложений с эквивалентным риском. Однако уже на самый первый взгляд ясно, что у банковских отделений, работающих с населением, как мы их определили, нет вполне сопоставимых рыночных объектов, поскольку не существует самостоятельных банков, чьи активы на 80% были бы инвестированы в «ссуды казначейству» (или в государственные ценные бумаги, приносящие процент по денежной ставке, которая для банков играет роль трансфертной цены). Мы вынуждены пользоваться денежной ставкой как единственным средством защиты стоимости акций от колебаний рыночных процентных ставок. Даже если в нашей схеме распределения балансовая стоимость собственного капитала, которая приходится на банковское отделение по работе с населением, составляет лишь 1% совокупных активов, риск, связанный с колебаниями процентных ставок, очень невелик. К тому же резервы служат защитным механизмом на случай изъятия вкладов или невыполнения обязательств по ссудам.

Если продолжить рассуждения, то станет понятно, что основной риск, присущий банковскому отделению по работе с населением, представлен той долей риска невыполнения обязательств (дефолта) по ссудам, которая коррелирует с состоянием экономики в целом, — то есть это риск, воздействующий только на внешние активы банка, обслуживающего население. И коль скоро собственный капитал насчитывает около 5% внешних активов (в нашем условном примере эту величину устанавливают регулирующие органы), на него выпадает приблизительно такой же риск, как и на капитал сопоставимых банков по обслуживанию населения, имеющих низкое отношение ссуд к депозитам. 

<< | >>
Источник: Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж.. Стоимость компаний: оценка и управление. — 3-е изд., перераб. и доп. 2005

Еще по теме Банк, обслуживающий население:

  1. Банк, обслуживающий корпоративных клиентов
  2. КАКИМ ОБРАЗОМ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКАЯ               ФИРМА ВЫБИРАЕТ БАНК, ОБСЛУЖИВАЮЩИЙ ЕЕ БЕЗНАЛИЧНЫЙ ОБОРОТ?
  3. Международный банк реконструкции и развития (МБРР), или Всемирный банк (ВБ)
  4. 6.2. Центральный банк Российской Федерации (Банк России)
  5. ТЕМА З ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК. БАНК РОССИИ
  6. 5. Трудовые ресурсы мирового хозяйства. Сущность. Население. Экономически активное население. Проблемы занятости
  7. Общие понятия демографии и динамики населения Мира. Типы и особенности воспроизводства населения в различных группах стран
  8. 26.2. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД, ВСЕМИРНЫЙ БАНК, МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНК РЕКОНСТРУКЦИИ И РАЗВИТИЯ МВФ И ВБ
  9. 26.2. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД, ВСЕМИРНЫЙ БАНК, МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНК РЕКОНСТРУКЦИИ И РАЗВИТИЯ
  10. Население и трудовые ресурсы Характеристика населения
  11. 4.2. Обслуживающая инфраструктура
  12. 8.5.1. Убытки обслуживающих производств и хозяйств
  13. Распределение затрат обслуживающих подразделений
  14. 2.5. ОРГАНИЗАЦИЯ ОБСЛУЖИВАЮЩИХ ПРОИЗВОДСТВ
  15. Какие рынки и каких потребителей следует обслуживать компании?
  16. 12.3. Особенности организации труда обслуживающего персонала
  17. 4.12. Калькулирование продукции вспомогательных и обслуживающих производств
  18. Наличие смежных и обслуживающих отраслей. 
  19. Контрольные цели в производственных и обслуживающих отраслях
  20. type="1"> Организация производства во вспомогательных и обслуживающих подразделениях предприятия
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -