5. Состав, функции и значение золотовалютных резервов

В мировой практике под золотовалютными резервами понимаются официальные запасы золота и иностранной валюты в центральном банке и финансовых органах страны, включая счета в международных валютно-кредитных организациях.

Золотовалютные резервы – это находящаяся в распоряжении Центрального банка иностранная валюта, номинированные в иностранной валюте активы и запасы золота. Стабилизационные фонды (фонды будущих поколений) существуют в странах, где значительная часть доходов бюджета формируется за счет поступлений от экспорта природных ресурсов (нефти, меди, фосфатов).

Золотовалютные резервы – официальные централизованные запасы резервных ликвидных активов, которые используются для международных макроэкономических расчетов стран, погашения внешних долговых обязательств, регулирования рыночных валютных курсов национальных денежных единиц. Находятся во владении и распоряжении банков и государственных, правительственных, финансовых органов, а также международных валютно-кредитных организаций.

Золотовалютные резервы характеризуются следующими факторами:

· представляют собой национальные высоколиквидные резервы, которые относятся к важнейшим инструментам государственного регулирования сферы международных платежей;

· свидетельствуют о прочности финансового положения страны;

· являются важным элементом функционирующей системы обеспечения стабильности национальной валюты;

· наличие золотовалютных резервов и их размер свидетельствуют об устойчивости финансового положения страны;

· служат гарантией выполнения страной международных финансовых обязательств.

Золотовалютные резервы – одна из категорий финансовых активов государства, как правило, не вовлекаемых в бюджетную сферу.

Косвенно золотовалютные резервы могут служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях – как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Золотовалютные резервы предназначены для сглаживания колебаний доходов и расходов в годы неблагоприятной конъюнктуры. Увеличение золотовалютных резервов позитивно влияет на инвестиционную привлекательность любой страны: снижает риск дефолта по внешним заимствованиям в случае неблагоприятных изменений мировой конъюнктуры, а также уменьшает вероятность резких колебаний курса национальной валюты. В то же время рост золотовалютного запаса страны выше оптимального уровня можно рассматривать скорее как недостаток национальной экономики, нежели как позитивное явление.

Золотовалютные резервы выполняют в основном функции запасного фонда международных платёжных средств и используются в необходимых случаях для покрытия дефицита платёжного баланса, а также для интервенции на валютном рынке в целях поддержания курса национальной валюты страны. Золотовалютные резервы страны не представляют собой постоянной величины. Оптимальным является поддержание их на уровне, обеспечивающем внешнюю ликвидность, т.е. способность страны своевременно, без перебоев погашать причитающиеся другим странам платежи. Истощение золотовалютных резервов свидетельствует о неблагоприятном валютном положении страны.

Обычно официальные валютные резервы хранятся в качестве поддержки для выполнения ряда задач, в том числе следующих:

· поддержка и сохранение доверия к мерам политики в области управления денежно-кредитными агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности проведения интервенций в целях поддержки национальной валюты или валюты союза;

· ограничение внешней уязвимости при помощи хранения ликвидных средств в иностранной валюте для нейтрализации шоков во время кризисов или при ограниченном доступе к заимствованию;

· внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности страны выполнить свои внешние обязательства;

· демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;

· помощь правительству в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;

· хранение резерва на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств.

Основным назначением золотовалютных резервов является сокращение волатильности национальной денежной единицы, связанной с активностью спекулянтов и неравномерностью внешнеэкономической деятельности хозяйствующих субъектов.

Важнейшей задачей при проведении денежно-кредитной политики является определение оптимальных показателей золотовалютных резервов, каковыми являются:

· валовая величина резервов;

· количество включенных в них валют и их доля в составе резервов;

· доля золота в составе резервов.

Общепризнанных критериев достаточности золотовалютных резервов пока не выработано. Для оценки оптимального объема золотовалютных резервов страны используется несколько подходов.

Наиболее часто в международной практике применяют так называемый коэффициент достаточности международных резервов. Данный показатель рассчитывается как возможность покрытия резервами среднемесячного импорта страны. По сложившейся практике, приемлемым считается уровень резервов, покрывающий трехмесячный импорт.

При создании системы рационального использования резервов целесообразно ориентироваться на следующие параметры:

· оптимальным параметром можно считать размер резервов, которые достаточны для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты;

· пороговым параметром можно считать размер резервов, гарантирующих исключение возможности дефолта по государственным внешним обязательствам;

· критическим можно считать размер резервов, который меньше стоимости трехмесячного импорта страны

В эпоху глобализации для большинства стран основной задачей формирования и использования золотовалютных резервов становится не обеспечение критического импорта, а сохранение и поддержание устойчивости курса национальной валюты.

Сохранение высоких темпов накопления официальных резервных активов несет в себе большой кризисный потенциал, в том числе в перспективе – увеличение инфляционного давления, избыточных инвестиций и соответственно возникновение переоцененных активов, трудности в реализации денежно-кредитной политики.

Решением проблемы накопления избыточных официальных резервных активов в составе международной ликвидности может стать их диверсификация.

Центральные банки расширяют спектр инвестиционных инструментов, входящих в состав международных резервов, а также увеличивают среднююдюрацию активов.

В начале третьего тысячелетия возникла ситуация, когда многие страны, опасаясь сильной зависимости от американской валюты, стали изучать возможность нетрадиционного использования золотовалютных резервов.

Состав золотовалютных резервов любой страны ограничен четырьмя основными компонентами.

1. Драгоценные металлы и камни – монетарное золото (т.е. золотые слитки и монеты), платина, серебро, алмазы, палладий;

2. Иностранные деньги – это пять валют, признанных в международной практике в качестве резервных (USD, EURO, CHF, JPY, GBP);

3. Специальные права заимствованияСДР – безналичные финансовые инструменты, используемые при расчетах только на межгосударственном уровне;

4. Резервная сумма в МВФ – соответствует размеру внесенных денежных ресурсов в момент вступления в Международный Валютный Фонд, при этом, если страна-участница нуждается в финансовых ресурсах, при обращении в МВФ она незамедлительно получает внесенную сумму обратно в качестве финансовой помощи.

Важной частью официальных золотовалютных резервов является золотой запас в виде монетарного золота. Под золотым запасом, как правило, понимается централизованный резерв золота в слитках и монетах, сосредоточенный в центральном эмиссионном банке или казначействе страны.

В процессе развития мировой экономики золотой запас на протяжении многих веков определял прочность валютно-финансового положения каждой страны.

В период свободного обращения золота в начале прошлого столетия золотой запас использовался в качестве:

· резервного фонда для международных платежей (резервный фонд мировых денег);

· резервного фонда для внутреннего металлического обращения;

· резервного фонда для платежей по вкладам и для размена банкнот.

С заменой металлического обращения бумажным и прекращением размена банкнот на золото сфера функционирования золота сузилась. Создались возможности для более полной концентрации ресурсов в централизованных фондах.

Золото стало направляться на обслуживание операций только внешнеэкономического порядка, т.е. сохранило значение резервного фонда для международных платежей.

В условиях обострения валютного кризиса после 2-й мировой войны роль золота значительно возросла, т.к. увеличилась потребность в нем, вызванная расстройством платёжных балансов, инфляцией и обесценением валют. Возросла также роль золотого запаса как военно-финансового резерва.

Однако, по инициативе США 1 июля 1944 г., в Бреттон-Вудсе (штат Нью-Гемпшир) была созвана международная конференция, в которой приняли участие 44 государства. На конференции были приняты важные решения. В частности, созданы Международный Валютный Фонд (МВФ), и Международный Банк реконструкции и развития (МБРР).

В уставах созданных организаций было зафиксировано важное положение – «Паритет валют каждой страны-члена будет выражен в золоте, (веса и пробы, существующих на 1 июля 1944 года, 1 доллар = 0,888671 грамму чистого золота) как общем знаменателе, или в американских долларах».

Кроме того государства – участники соглашения для покрытия дефицитов платежных балансов обязались иметь в своих центральных банках резервы в золоте и долларах США. Становление американской валюты как мировой и резервной проходило на фоне обесценения в результате войны таких мировых валют, как немецкая марка, итальянская лира и японская иена.

С тех пор доллар превратился в такой же символ богатства, власти и неограниченных возможностей, как и золото. Бумажные американские деньги в конце 60-х годов прошлого столетия были обеспечены золотом на 55%, а в 1970 г. лишь на 22%.

В августе 1971 г. был отменен официальный размен долларов на золото, и введены плавающие курсы валют. По Ямайскому валютному соглашению МВФ от 1 апреля 1978 г. золото было исключено из международных валютных расчетов.

Несмотря на то, что золото постепенно теряет свое былое значение в качестве единственного средства накопления, промышленно развитые страны продолжают сохранять значительные запасы золота, которые составляют в среднем около половины всех золотовалютных резервов.

В начале третьего тысячелетия мировые запасы золота оценивались в 36 тыс. т. Запасы Международного валютного фонда в марте 2007 г. составляли 3,2 тыс. т., рыночной стоимостью 68,4 млрд. долл.

Крупнейшие золотые запасы сосредоточены в США, и на начало 2000 г. составляли 8138 т. В Германии запасы золота оценивались в 3469 т, Франции – 3025 т, Швейцарии – 2590 т, Италии – 2452 т, Нидерландах – 1012 т, Японии – 754 т, Великобритании – 715 т, Португалии – 622 т, Испании – 523 т.

В июне 2009 г. Ситуация значительно изменилась в США запасы золота составляли 8133 т, что в 20 раз было больше, чем в Казахстане. В Германии запасы золота оценивались в 3412 т, Франции – 2487т, Италии – 2451, Китае – 1054 т, Швейцарии – 1040 т, Японии – 765 т, Нидерландах – 612, Европейском Центробанке – 536т, Россия-523,7.

По состоянию на ноябрь 2011 годав золотовалютных резервах стран мира находилось 30,7083 тыс. тн. Золота при этом 10,7925 тыс. тонн приходиться на страны «зоны евро». ТОП-10 стран имеющих максимальное количество жёлтого металла в государственных резервах выглядит следующим образаом:

1.США – 8134 тонн (доля золота в золотовалютных резервах страны 75,5%);

2.Германия – 3401 тн (72,6%);

3.Италия – 2452 тн (72,2%);

4.Франция – 2435 тн (71,0%);

5.Китай – 1054 тн (1,7%);

6.Швейцария – 1040 тн (14,3%);

7.Россия – 852 тн (8,6%);

8.Япония – 795 тн

9.Нидерланды – 635 тн

10.Индия – 585 тн

Рисунок 1. Мировые лидеры по резервам золота

Источник: WorldGoldCouncil

В аутсайдерах ТОР-100 находятся Эстония и Чили – количество золота в государственных резервах этих странах составляет всего лишь 0,2 тонны, что ничтожно мало по мировым меркам. Несмотря на то, что Соединенные Штаты владеют наибольшими запасами среди отдельных стран, в общей сложности в еврозоне золотые запасы больше (11065 тонн на декабрь 2007), если бы принимались во внимание золотые запасы МВФ. Однако фактически США контролируют большую сумму золота, чем еврозона, поскольку МВФ не может продать своё золото без одобрения Конгресса США.

Надо сказать, что последние годы объём жёлтого металла в золотовалютных ресурсах стран мира постоянно растёт.

Ниже представлены крупнейшие запасы золота в тоннах по данным Всемирного золотого совета. Несмотря на то, что США владеют наибольшими запасами среди отдельных стран, суммарный золотой запас еврозоны больше, чем суммарный запас США и частично подконтрольного им МВФ.

В нижеприведенной таблице даны официальные мировые запасы золота в тоннах и их доля в общем объеме национальных золотовалютных резервов в процентах (по базе данных Всемирного золотого запаса за март 2014 г.).

Таблица 2 - Официальные мировые запасы золота в тоннах и их доля в общем объеме национальных золотовалютных резервов в процентах (по базе данных Всемирного золотого запаса за март 2014г.)

Место	государство	1970	1980	1990	2000	2010	2013	Март 2014	Доля в %
1	США	9839,2	8221 2	8146,2	8136,9	8133,5	8133,5	8133.5	71
2	Германия	3536,6	2960,5	2960,5	3468,6	3401,0	3390,6	3387.1	67.1
3	Италия Италия	2565,3	2073,7	2073,7	2451,8	2451,8	2451,8	2451.8	65.9
4	Франция	3138,6	2545,8	2545,8	3024,6	2435,4	2435,4	2435.4	64.3
5	Китай	...	398,1	395,0	395,0	1054,1	1054,1	1054.1	1.1
6	Швейцария	2427,0	2590,3	2590,3	2419,4	1040,1	1040,1	1040.1	7.8
7	Россия	...	...	...	384,4	788,6	1013,8	1034.7	8.3
8	Япония	473,2	753,6	753,6	763,5	765,2	765,2	765.2	2.4
9	Нидерланды	1588,2	1366,7	1366,7	911,8	612,5	612,5	612.5	52.6
10	Индия	216,3	267,3	332,6	357,8	557,7	557,7	557.7	7.6

Как видно из вышеприведенной таблица запасы золота в золотовалютных резервов за последнее десятилетия по странам сильно не изменились. Если брать США как страну с наибольшими запасами золота в золотовалютных резервах, то начиная с 1980 года более чем за три десятилетия запасы золота практически не изменились, только в период с 1980 по 1990 годы резко снизилось на 75 т., а затем практически оставалось без изменения. Доля золота в золотовалютных резервах также занимает большую часть в сравнении с другими странами (70%).

На втором месте стоит Германия. Германия осуществляла продажу золота по условиям СЦБЗ-1 и СЦБЗ-2 для целей чеканки памятных золотых монет. В течение первого года действия СЦБЗ-3 (2008-2009 гг.) Бундесбанк продал приблизительно 6 тонн, а с 7 сентября 2011 года – 4,7 тонны золота^[1].

Германия отказалась направить свои золотые резервы на поддержание Европейского фонда финансовой стабильности.

На третьем месте Италия, где за период с 1970 по 1980 годы золото в золотовалютных резервах резко уменьшилось на 492 тонны, что является достаточно резким изменением. В последующее десятилетия до 1990 года изменений практически не было, а с 1990 по 2000 годы произошло увеличение на 378 тонны и достигло 2451,8 т. И на этой отметки золото в золотовалютных резервах Италии держится без изменения и до сегодняшнего дня и составляют 65,9 % всего золотовалютного резерва.

Очень интересна позиция Китая которая занимает пятое место в период с 2000 по 2010 гг. запасы золота у них резко увеличились на 659 т с 395,0 т до 1054,1 т. или на 63%, но при этом в золотовалютных резервах золото составляет всего 1%.

На десятом месте Индия с запасами золота в 557,7т., доля золота в золотовалютных резервах составляет всего 7,6 %. Известно, что Резервный банк Индии покупал золото у МВФ и считает вложения в него надёжными инвестициями.

Если говорить о странах постсоветского пространства, то здесь лидирует Россия, которая занимает седьмую строчку с золотыми запасами в 1034,7 т., что составляет 8,3 % его золотовалютных запасов.

А Казахстан занимает уже 26 место, второе после России из стран постсоветского пространства, с золотым запасом в 145,9 т., что составляет 23,8% золотовалютных резервов нашей страны. За период с начала 2012 года по июнь 2013 г. Казахстан по запасам золота в мировом рейтинге поднялся с 38 позиции на 26 и это не может нас не радовать.

Девятое место среди стран постсоветского государства и 88 место соответственно в мире занимает Киргизия, с запасами золота в 3,6 т., что составляет 6,6 % всего золотовалютного запаса этой страны.

Несмотря на то, что США имеют самый большой в мире золотой запас, именно США наиболее активно выступают против золота в качестве резервного актива и перманентно ведут войну против золота, пытаясь передать его основные функции доллару США.

Валютные резервы – официальные валютные запасы в центральном банке, в финансовых органах страны или в международных валютно-кредитных организациях. Валютные резервы предназначены для международных расчетов, на случай непредвиденных ситуаций, для целей получения дохода и регулирования валютного рынка.

Валютные резервы используются главным образом для регулирования внешних расчетов, покрытия дефицита баланса платежного и стабилизации валютного курса на валютных рынках. Для покрытия дефицита платежного баланса обычно используются резервы иностранной валюты, однако эта возможность ограничена из-за неравномерности распределения валютных резервов.

Таблица 3. Международные накопления в иностранных валютных резервах %

В большинстве стран мира основу валютных резервов по-прежнему составляют доллары США. Кроме доллара США, к основным резервным валютами относятся евро, английский фунт стерлингов, японская иена и швейцарский франк.

С переходом ряда европейских стран на единую валюту евро изменилась структура золотовалютных резервов. В частности, уже в 2003 г. около 25% валютных резервов европейских стран приходилось на евро.

Анализ данных таблицы о валютной структуре международных резервов позволяет сделать вывод, что, несмотря на неоднократно высказываемые центральными банками намерения диверсифицировать их, доля доллара США на протяжении последнего десятилетия остается достаточно стабильной.

Среди причин такого соотношения можно назвать:

· высокую ликвидность и стабильность американского финансового рынка в целом и рынка облигаций в частности;

· ведущую роль доллара в качестве валюты интервенций;

· возможность участвовать в операциях на рынках других иностранных валют опосредовано, через производные финансовые инструменты (валютные свопы).

Как показывает мировой опыт, наиболее крупными запасами свободно конвертируемой валюты располагают страны, которые имеют значительные доходы от экспорта товаров и услуг, туризма, инвестиционной деятельности за рубежом, а также сумевшие создать эффективные механизмы по аккумулированию и рациональному использованию валютных поступлений.

Мировая практика показывает, что мотивация центральных банков при включении той или иной валюты в состав резервных активов может быть самой разнообразной.

Лишь небольшое число стран активно использует различные оптимизационные модели для подсчета валютного соотношения международных резервов.

Использование данных моделей позволяет определять наиболее оптимальное для каждой страны соотношение валют при включении в состав международных резервов, повышает эффективность их использования.

По данным информационно-аналитического агентства «Блумберг» на начало 2008 г. общая сумма официальных резервных активов в мировой экономике оценивалась в 4,8 трлн. Долл.

В последние годы значительная часть валютных резервов концентрируется в странах Юго-Восточной Азии.

В частности, в начале 2008г. примерно 2,8 трлн. Долл., или 80% всех долларовых резервов приходилось на центральные банки Азиатских стран: Китай – 1066 млрд. долл., Япония – 884, Тайвань – 260, Южная Корея – 186, Индия – 124 млрд. долл.

Общая сумма международных резервов развитых стран с ликвидными и диверсифицированными финансовыми рынками осталась на уровне 500 млрд. долл., она практически не изменилась по сравнению с началом 90-х годов прошлого века.

Среди промышленно развитых государств наибольшие валютные резервы имели Германия, Испания, Италия, Великобритания и др государства.

Как видно из таблицы на 1 января 2012 года наибольшие запасы международных резервов приходились на КНР 3316 млрд $, Японии 1063, Саудовской Аравии 556,2, Тайваню 418,2 и т.д.

Таблица 4. Государства с наибольшими международными резервами на 1 января 2012 г. № Страна млрд. USD (на конец месяца) 1 КНР 3316 (декабрь 2011) 2 Япония 1063 (декабрь 2011) - Еврозона 886,355 (июль 2011) 3 Саудовская Аравия 556,2 (декабрь 2011) 4 Россия 513,0 (декабрь 2011) 4 Китайская Республика (Тайвань) 418,4 (декабрь 2011) 5 Бразилия 357,9 (декабрь 2011) 6 Индия 345,8 (декабрь 2011) 7 Республика Корея 320,1 (декабрь 2011) 8 Гонконг 288,8 (декабрь 2011) 9 Швейцария 270,3 (декабрь 2011) 10 Сингапур 248,7 (декабрь 2011)

Примечание: Китай обновляет информацию ежеквартально, Россия и Индия обновляют информацию еженедельно и ежемесячно, Бразилия обновляет информацию ежедневно

Следует подчеркнуть, что если большинство промышленно развитых стран традиционно имели относительно значительные объемы золотовалютных резервов, то странам Азии – Китаю, Тайваню, Республике Корее, Гонконгу – удалось создать крупные запасы валюты благодаря успешному развитию концепции экспортной ориентации.

Эти страны хранят более 50% от общих международных резервов мира.

В начале третьего тысячелетия именно в этом регионе наиболее высокими темпами увеличивались резервные накопления американской валюты. Способствовало этому проведение политики защиты курса национальной валюты. Таким образом, фактически происходит скрытое финансирование растущего бюджетного и внешнеторгового дефицита США.