<<
>>

Собственный капитал

Наиболее поразительная перемена, происшедшая с момента реформирования системы контроля за деятельностью сберегательных институтов и перевода слабых институтов под управление RTC для их последующей ликвидации в 1989 году, состоит в том, что сегодня сберегательные институты обладают значительно большей чистой стоимостью (собственным капиталом) относительно своих активов (см.

вставку 17.3).

Чистая стоимость сберегательного института может находиться либо в форме резервов и избытка капитала для взаимных институтов, либо в форме капитала» для институтов, которые принадлежат акционерам. Хотя большинство сберегательных институтов первоначально имели взаимный характер, в конце 1998 года FDIC сообщила, что взаимные институты владеют только 15 % всех активов сберегательных институтов, но составляют 47% от их общего числа. Взаимные институты являются меньшими по размеру, потому что не могут выпустить акции для привлечения дополнительного капитала в интересах роста. Таким образом, они могут расти только медленными темпами, по мере накопления резервов и избыточного капитала (например, за счет нераспределенных доходов) с течением времени. Одно время регулирующие органы пытались предостеречь взаимные сберегательные ассоциации от преобразования в сберегательные институты с акционерной формой собственности. Но неприятности в этой сфере бизнеса в 1980-х годах изменили отношение этих органов, заметивших, что акционерные сберегательные институты могут легче привлечь капитал, продавая акции в случае необходимости, чтобы компенсировать прошлые убытки и финансировать будущий рост. Поэтому теперь контрольные органы разрешают сберегательным институтам преобразовываться из взаимных в акционерные более свободно.

Несмотря на это, контролирующие органы все же считают, что инсайдеры могут получать слишком большую прибыль при покупке большого количества акций по слишком низкой цене в случае, если сберегательный институт преобразуется в акционерную компанию.

Поскольку новые держатели акций будут технически владеть всеми накопленными за предыдущий период резервами и избыточным капиталом (которые были аккумулированы за счет невыплаты всех прошлых доходов в виде процента по депозитам), регулирующие органы стараются обеспечить такое положение, при котором все вкладчики имеют возможность приобрести акции, когда происходит процесс преобразования данного института. Они также стремятся ограничить долю акций, приобретаемую инсайдерами, а также людьми, проживающими вне общины, где находится данный сберегательный институт. Таким образом, изменяя организационную форму, регательные институты должны подчиняться ряду установленных правил, чтобы в той степени, в какой это окажется возможным, потенциальные «неожиданные» выигрыши для акционеров (которые им достанутся, когда новые акционеры получат право собственности на накопленные «резервы и избыточный капитал» конкретного института) были бы доступны вкладчикам этого института.

Благодаря вливанию нового капитала от акционеров и сохранению прибылей контролируемые ОТ8 сберегательные институты значительно увеличили величину своего собственного

('1'!7!Л1-нч!Н!! об обратном выкупе оставленных в залоге ценных бумаг. — Прим. переводчика.

500

Часть 5. Финансовые институты

1980-х из-за того, что стоимость фондов для сберегательных учреждений резко возросла, в то время как процентные доходы запаздывали по времени (потому что нельзя было увеличить процентные платежи по большому количеству размещенных закладных с фиксированной ставкой процента). В результате сберегательные ассоциации в целом понесли большие потери в

I1-."; 1 и 1982 годах из-за процентного риска. Тем не менее, операционные расходы сберегательных ассоциаций были относительно низкими в течение 1970-х годов (менее 1,25 % всех активов). Однако с ими момента, как сберегательные институты получили новые банковские полномочия, их издержки начали расти в 1980-х. Более того, потери несли те сберегательные ассоциации, которые взяли на себя слишком высокий кредитный риск в попытке увеличить процентные доходы.

Таким образом, к концу 1980-х го-т;свсберсг.1те,/;.ы1ыг1 ассоциации стали снова нести значительные убытки, которые возникли скорее не по причине узкого процентного спрэ-да, а из-за растущих текущих расходов, потерь, связанных с плохой кредитной оценкой, и злоупотреблений новыми полномочиями со стороны ненадежных участников. Сберегательные ассоциации продавались ненадежным операторам на выгодных условиях страховщиком депозитов (FSLIC), которые не могли позволить себе заниматься их ликвидацией. Посмотрите представленный в данной главе в рубрике «Люди и события» пример того, насколько дешево неко-

Показатели текущих доходов и расходов для сберегательных институтов частного сектора, контролируемых

Пример 17.6

ots

После 1990 года резервы сберегательных институтов на покрытие возможных убытков существенно сократились, и их чистый процентный доход (маржа) значительно увеличился, в результате чего их доходность весьма заметно возросла. Хотя показатели их непроцентных расходов за это время поднялись, их непроцентный доход увеличился в степени, более чем достаточной для их компенсации. Год 1990 1994 1995 1996 1997 1998 ПОКАЗАТЕЛИ ДОХОДНОСТИ ( в % от средней величины активов) + Процентный доход 9,22% 6,50% 7,17% 7,21% 7,28% 7,00% - Процентные выплаты 7,27 3,61 4,50 4,36 4,41 4,26 -ЧИСТЫЙ ПРОЦЕНТНЫЙ доход 1.96 2,90 2.66 2.85 2.87 2,74 - Резервы по приносящим проценты активам 0.95 0,27 0.23 0.28 0.26 0.20 ;(-:; ДоХоДЫ 0.32 0.64 0,77 0,90 0.93 1,26 Комиссия за обслуживание ипотеки Н.д. 0,09 0,10 0,12 0,11 0,06 Другие комиссионные и выплаты Н.д. 0,26 0,28 0,36 0,46 0,51 Другие непроцентные доходы Н.д. 0,29 0,40 0,43 0,35 0,68 - Непроцентные расходы 2.13 2.30 2.09 2.59 2.21 2,32 Общие и административные расходы Н.д. 2,14 1,98 2,50 2,11 2,23 Амортизация «доброй воли» (goodwill) Н.д. 0,09 0,08 0,07 0,07 0,07 Резервы на случай убытков по не приносящим процентов активам Н.д. 0,07 0,03 0,02 0,03 0,02 =Доход до уплаты налогов и непредвиденных вычетов и добавок -0.80 0.97 1.12 0.88 1.33 1.48 - Налоги на доход 0,09 0,36 0,38 0,23 0,48 0,50 ± Непредвиденные вычеты и добавки +0.02 -0.06 -0.04 -0.03 0,00 -0,01 = ЧИСТЫЙ ДОХОД (ROA) -0,72 0.56 0.70 0.62 0.84 0,97 Чистый доход за третий квартал 1996 года был заметно уменьшен за счет одномоментного взно-

са, предназначенного для полной капитализации SAIF. Доход в расчете на среднюю величину активов (доход на среднюю величину собственного капитала) рассчитан на основе предоставленных данных о величине чистого дохода и среднего квартального значения величины активов (собственного капитала).

Источник: Office of Thrift Supervision, Mardi 1999.

Глава 17. Сберегательные институты и ипотечные банки

501

терне легкомысленные участники рынка приобретали сберегательные ассоциации у FSLIC (Ca?l'nwl : и как плохо они ими управляли. Обвинив существовавшие органы контроля в продаже неустойчивых сберегательных институтов операторам рынка и слабом надзоре за ними, конгресс упразднил их в 1989 ШУИ и учредил OTS, FDIC-SAIF и RTC для того, чтобы они взяли на себя регулирование деятельности сберегательных институтов, которое до этого осуществлялось FHLBB и FSLIC.

Начиная с 1989 года, финансовое состояние сберегательных институтов улучшается. Это отражено во вставке 17.6, которая показывает, что ситуация с падающими процентными ставками в 1990-х годах помогла сберегательным ассоциациям. В то время как их процентные доходы падали, их издержки по обслуживанию фондов снижались еще быстрее. В результате их чистая процентная разница увеличилась с менее чем 2 % до почти что 3 %. Кроме того, хотя их текущие расходы остались высокими из-за новых чековых депозитов и других операций, они смогли увеличить свои непроцентные доходы за счет комиссионных за обслуживание операционных депозитов. В дальнейшем, когда новые контролирующие органы разобрались с проблемами, сберегательные институты избавились от своих плохих активов и позаботились о том, чтобы избежать новых проблем, резервы сберегательных институтов для покрытия убытков по ссудам значительно сократились в 1990-х. Благодаря расширению процентной разницы, более высоким комиссионным доходам и уменьшению по ссудам прибыли сберега-

тельных ассоциаций быстро восстановились к 1990 году.

Основная причина восстановления объема прибыли сберегательных ассоциаций в 1990-х годах состоит в том, что сберегательные институты оказались в состоянии поддерживать значения своей чистой процентной маржи при падении процентных ставок (см. примеры ?MR и 17.7). Это произошло в силу нескольких факторов. Во-когда процентные ставки упали, ставки по депозитам снизились быстрее, чем ставки по закладным. Даже если ипотечные кредиты с высокими ставками были рефинансированы, они не рефинансировались немедленно. Во-вторых, после того как первоначально низкие «завлекательные» ставки по закладным с переменной ставкой (ARM) закончились, ставки процента по закладным такого типа поднялись вверх почти настолько или даже больше, чем величина, на которую рыночные ставки процента опустились. В-сберегательные институты выдали больше потребительских и коммерческих ссуд по относительно высоким процентным ставкам, таких как ссуды по кредитным картам, ставки по которым превышали проценты по ссудам. Поскольку сберегательные институты по-прежнему использовали много относительно краткосрочных депозитов для финансирования долгосрочных ипотечных займов, они все же взяли ???.1 себя ощутимый процентный риск, который мог бы привести к возникновению убытков, если бы процентные ставки начали расти с высокой скоростью в какой-то период в будущем. Модельные расчеты для года показывают, что если бы все процентные ставки поднялись на 200 базисных пунктов и остались на этом уровне, медиана сберегательного института, находящегося под контролем ОТ8, могла бы столкнуться с падением на глубину в 131 базисный пункт по показателям чистой процентной маржи. Таким образом, падающие процентные ставки в 1990-х годах внесли свой в клад в увеличение прибыльности сберегательных институтов в этот период, но эти институты продолжают оставаться подверженными рискам изменения процентных ставок. Соответственно, если ставки по новым депозитным сертификатам поднимутся, в то время как сберегательные ассоциации имеют много средств, связанных низкопроцентными ипотечными активами, приобретенными ранее, их прибыли упадут. В некоторой степени это случилось в 1994 и 1995 гг. (пример 17.7), когда чистый процентный спрэд сберегательных институтов сузился в 1994 и 1995 годах после подъема процентных ставок. Словом,

ассоциации могли бы снова понести убытки, если бы процентные ставки резко пошли вверх.

Сберегательные институты сегодня берут на себя меньший процентный риск, чем раньше. Они приводят в соответствие друг с другом свои долгосрочные ипотечные кредиты и долгосрочные заимствования в виде специальных кредитов — «авансов» — от Федеральных банков жилищного кредита. Теперь в их портфелях относительно больше ипотечных кредитов с переменной ставкой процента, чем это было в прошлом. Вдобавок они владеют большим количеством производных ценных бумаг, обеспеченных

502

Часть 5. Финансовые институты

Чистая маржа

сберегательных институтов

Пример

В 1990-х годах чистая процентная маржа сберегательных институтов оставалась относительно стабильной, несмотря на сужающиеся спрэды доходностей.

350 300

Базисные пункты

-50

10%

М ИСД М ИСД М И С m М И См М И ЖІІ М И С ш М И С»и М И См М И С »и М И СД ' 1989 ' 1990 ' 1991 ' 1992 ' 1993 ' 1994 1995 ' 1996 ' 1997 ' 1998

Постоянная доходность к погашению казначейских облигаций (среднеквартальная)

8%j-

6%

4%

10-летние

4,65%

4.52%

296

J_J_!_!_J_I I I_I I I_[_!__I_LJ_I_L_!__I_!_!_I_L

І І і І І І І І І І І і I і

М И С мі М И С >ii М И См М И Сш М И С:-. М И См.і М И См М И С М И Си М . 1989 1990 1991 ' 1992 '1993 ' 1994 1995 '1996 ' 1997 'Тээе

Постоянная доходность к погашению 10-летних казначейских облигаций минус постоянная доходность к погашению годовых казначейских облигаций.

Источник: Office of Thrift Supervision/March 1999.

ипотекой и плавающими процентными ставками и/или короткими сроками погашения. Кроме того, они капитализировали значительную часть кредитов деловым предприятиям и потребительских ссуд с относительно короткими сроками погашения и гибкими ставками. (См. пример і 7.8.) Таким образом, большинство может более тесно состыковать свои процентные доходы со своими издержками на выплату процентов, чем в прошлые годы.

Органы контроля подтолкнули сберегательные институты сократить принимаемый на себя процентный риск, потребовав от каждого из них постоянно отслеживать то воздействие, которое могло бы иметь предполагаемое увеличение процентных ставок на 200 базисных пунктов на собственный капитал и чистую процентную маржу. Таким способом контролеры могут более легко определить, какие сберегательные институты подвергаются процентному риску в слишком большой степени, и могут потребовать от них его сокращения.

Одним из средств, которыми сберегательные институты могут уменьшить свой процентный

504

Часть 5. Финансовые институты

Пример 17Л

Организация и продажи ипотечных кредитов для одной семьи сберегательными институтами (в процентах от средней величины активов)

Организация и продажи ипотечных кредитов для одной семьи (в процентах от средней величины активов)

30% -20%-10% 0%L

24,2%

17,8%.

19.8%,

14.7%

35,1% '*28,2%

10,2%

JL

1991 1992

1998

Начиная с июня 1996 года данные являются консолидированными. Источник: Office of Thrift Supervision, March 1999.

Пример 17.10

Ежегодный чистый уровень списания ссуд у сберегательных институтов, застрахованных (сПс

ПРИМЕЧАНИЕ. Когда проблемные сберегательные институты были ликвидированы, а другие институты предоставляли более качественные кредиты, показатели списания по коммерческим и промышленным кредитам сберегательных институтов значительно сократились. Дож списания поднялась в течение 1990-х годов только применительно к потребительским кредитам, но относительно высокие ставки по таким ссудам позволяют компенсировать убытки.

Проценткредитов

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

Совокупные кредиты под недвижимость Кредиты частным лицам

Коммерческие и промышленные По всем видам кредитов

Источник: FDIC Quarterly Banking Profile. Fourth 1998.

Глава 17. Сберегательные институты и ипотечные банки

505

бы устранить значительные колебания в изменении стоимости, вызываемые изменениями процентных ставок. Поскольку стоимость краткосрочных активов колеблется в меньшей степени, чем стоимость долгосрочных, большинство инвесторов выплачивает более высокую премию (соглашается на более низкую процентную ставку) по краткосрочным активам, чем в случае долгосрочных вложений.

Трансформируя сроки краткосрочных пассивов и инвестируя их в долгосрочные активы, сберегательные институты традиционно получали прибыль, пользуясь преимуществом спрэда кривой доходности. В ходе этого процесса они оказывали посреднические услуги, связанные со сроками погашения активов, тем, кто желал сохранить свои средства, так как вкладчики обычно могли получить часть повышенной нормы прибыли, доступной сберегательным институтам, которые занимают деньги на короткий срок и покупают активы с длинными сроками погашения, отличающиеся обычно более высокими процентными ставками.

Неожиданные увеличения в уровне процентных ставок

Растущие процентные ставки мешают сберегательным институтам, поскольку сроки погашения активов и пассивов оказываются несбалансированными между собой. Если все процентные ставки растут постепенно (то есть вся кривая доходности сдвигается вверх, но не меняет свою форму, как она показана в примере сбере-

гательные институты пострадают от проблем

которые приведут к постепенному уменьшению их доходов. Проблемы несовпадения по срокам погашения инструментов нанесут ущерб доходам сберегательных институтов потому, что процентные ставки по краткосрочным обязательствам часто вырастают очень быстро. По наступлении срока исполнения финансовых обязательств, владельцы изымают свои средства и инвестируют их куда-нибудь еще для получения более высоких доходов, или, что более вероятно, сберегательные институты предлагают им более высокий процент по своим обязательствам. Однако поскольку низкопроцентные ипотеки будут выплачиваться относительно медленно, особенно в период высоких ных ставок, сберегательные институты не смогут

Проблемы управления в сберегательных институтах_

Сберегательные институты всех видов должны учитывать три основных типа рисков — риск изменения процентных ставок, кредитный риск и риск ликвидности. В следующих разделах мы обсудим, как каждый вид институтов справляется с различными типами риска и чего можно ожидать в этом отношении в будущем. Мы также обсудим тенденции и изменения в области менеджмента, которые могут помочь сберегательным институтам сократить свои издержки или риски.

Проблемы процентного риска сберегательных ассоциаций_

Распределение финансовых активов по срокам погашения

Большинство финансовых институтов: (1) диверсифицирует риск за счет большого числа активов; (2) распределяет издержки получения информации и совершения трансакций среди большого объема сделок; (3) объединяет фонды для того, чтобы обеспечить достаточно ликвидные обязательства для вкладчиков, в то же время получая более высокие доходы от менее ликвидных активов с большим сроком погашения. Последняя функция создает главные проблемы для руководства сберегательных институтов.

Сберегательные институты исторически сталкивались с проблемой распределения активов по срокам погашения, когда выпускали краткосрочные ликвидные обязательства и вкладывали в активы с длительным сроком погашения, на которых они обычно зарабатывали более высокие проценты. Такое размещение средств возможно потому, что очень незначительное число вкладчиков захотят получить свои деньги назад в одно и то же время. Таким образом, сберегательные институты могут иметь небольшую долю ликвидных активов и инвестировать остальную часть своих средств в долгосрочные ценные бумаги или закладные.

Типичная кривая доходности имеет наклон вверх для долгосрочных активов. Инвесторы готовы выплачивать некоторую премию за то, что

506

Часть 5. Финансовые институты

быстро получить фонды для вложений в более высокодоходные ипотечные обязательства. В результате их обычный спрэд между ставками по активам и пассивам сократится от первоначальной величины до значительного меньшего значения на данный период времени, как это показано в примере 17.11.

С течением времени, когда сберегательные институты реинвестируют свои фонды в закладные с более высокими процентными выплатами, они смогут увеличить разницу между своими активами и пассивами. Однако из-за длительных сроков погашения закладных и коротких сроков, на которые выдано большинство их обязательств, их доходы могут оказаться урезанными в течение длительного промежутка времени после увеличения процентных ставок. Более того, когда процентные ставки растут, рыночная стоимость низкопроцентных закладных падает. Таким образом, растущие процентные ставки плохо влияют как на чистые доходы сберегательных институтов, так и на рыночную стоимость их активов.

Следует отметить, что сберегательные институты увеличили бы свои прибыли в случае падения всех процентных ставок. В этой ситуации они могли бы временно повысить свои доходы за счет того, что стоимость привлеченных средств падала бы быстрее, чем чистый доход от их активов. Кроме того, увеличилась бы рыночная стоимость их активов ( и их настоящая чистая стоимость). Однако при падении ставок сберегательные институты могли бы обнаружить, что люди хотят погасить свои высокопроцентные закладные быстрее и рефинансировать свой ипотечный долг. Если такое рефинансирование было бы широким, как это было в 1986, 1992 и 1993 годах, то доходы сберегательных учреждений не выросли бы столь значительно после падения процентных ставок.

Проблемы с несбалансированностью сроков погашения возникают в том случае, когда процентные ставки вырастают равномерно и неожиданно. Это может случиться, когда люди ожидают роста инфляции. Поскольку результаты

Обшее увеличение процентных

ставок

Пример 17.11

Общий уровень процентных ставок повышается тогда, когда люди ожидают более высокого уровня инфляции, стоимость краткосрочных заимствований резко возрастает. Однако доходы сберегательных институтов по долгосрочным активам с фиксированными ставками будут расти более медленно, потому что только небольшое их количество погашается и может быть реинвестировано на короткий срок. Однако с течением времени, когда закладные выплачиваются или погашаются раньше срока, эти высвобожденные средства могут быть реинвестированы но более высокой процентной ставке. Следовательно, если процентные ставки не продолжат расти, сберегательные институты в конечном итоге могут снова стать прибыльными.

Новая ставка по ипотечным фондам

Старая ставка по ипотечным фондам

Новая ставка по привлеченным средствам

Старая ставка по привлеченным средствам

Новая кривая доходности

Первоначальная кривая доходности

Сберегательные вклады

25-летняя ипотека

Срок кредита

Глава 17. Сберегательные институты и ипотечные банки

изменения процентных ставок могут быть серьезными, сегодня контролирующие органы требуют, чтобы сберегательные институты отслеживали разрывы в сроках погашения своих активов и пассивов. Они даже планируют потребовать от сберегательных институтов с наиболее значительной степенью несбалансированности сроков погашения соответствовать более высоким значениям показателя достаточности капитала. Это должно произойти после того как они определят, как привести в соответствие степень увеличения процентного риска с более высокими требованиями к капиталу сберегательных учреждений.

<< | >>
Источник: Кидуэлл Д. С., Петерсон Р. Л., Блэкуэлл Д. У.. Финансовые институты, рынки и деньги. — СПб: Издательство «Питер». — 752 ил. — (Серия «Базовый курс»). 2000

Еще по теме Собственный капитал:

  1. Глава 10. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ СОСТАВ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА И ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ  СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  2. ГЛАВА 4. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПО ДАННЫМ ОТЧЕТА ОБ ИЗМЕНЕНИЯХ КАПИТАЛА
  3. Оценка рыночной стоимости капитала предприятия на основе учета собственного капитала
  4. 4.1. ЗНАЧЕНИЕ ОТЧЕТА ОБ ИЗМЕНЕНИЯХ КАПИТАЛА В ОЦЕНКЕ СОСТАВА, СТРУКТУРЫ И ДИНАМИКИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
  5. 11 . Оценка влияния заемного капитала на рентабельность собственного капитала
  6. § 10.4. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
  7. § 12.1. РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
  8. § 2.4. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
  9. Собственный капитал предприятия
  10. 15.5. Анализ доходности собственного капитала
  11. § 1. Собственный и заемный капитал ТНК
  12. Глава 2 УЧЕТ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
  13. Глава 9 СТОИМОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
  14. Определение затрат на собственный капитал
  15. Показатели использования собственного капитала
  16. Факторный анализ рентабельности собственного капитала
  17. 5.2. ПОНЯТИЕ И СТРУКТУРА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
  18. 5.3. Полный (собственный) капитал банка
  19. Труд и собственность в функционировании «интеллектуального капитала».
  20. ТЕМА 5 СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА