<<
>>

Прямое финансирование

При прямом финансировании ЭЕДБ в обмен на финансовое требование получает деньги непо-

средственно от ЭЕПБ. ЭЕПБ рассматривает финансовые требования из своего инвестиционного портфеля как активы, приносящие процентный доход.

Финансовые требования могут продаваться и покупаться финансовых рынках. Сделка отражается в балансах сторон следующим образом:

С7

ЭЕПБ ЭЕДБ

Активы Пассивы Активы Пассивы

- Деньги + Деньги + Проданное

от ЭЕПБ требование

+ Прямое

требование

ЭЕДБ

Требования, выпускаемые ЭЕДБ, называются прямыми требованиями и обычно реализуются на рынках прямых кредитов, таких, как денежный рынок и рынок капитала. Прямое финансирование дает ЭЕПБ возможность «продать» свои сбережения, что обеспечит им доход, а ЭЕДБ — решить проблему нехватки средств, необходимых для потребления или осуществления перспективных инвестиций. Таким образом, рынки прямых кредитов делают финансовую систему более эффективной.

Процесс перехода первичных требований от ЭЕПБ к ЭЕДБ посредством прямого финансирования показан в верхней части схемы, приведенной в примере 2.1. Рассмотрим некоторые институциональные соглашения, способствующие движению капитала на рынках прямых кредитов.

Частное размещение. Самый простой способ перевода средств от ЭЕПБ к ЭЕДБ называется частным размещением. При его реализации ЭЕДБ, например некая фирма, продает весь выпуск ценных бумаг одному крупному институциональному инвестору или группе мелких. Преимуществами частного размещения по сравнению с публичным предложением являются высокая скорость инвестирования средств, низкие издержки обращения (трансакцишшые издержки) и отсутствие необходимости регистрировать эмиссию в Комиссии по ценным бумагам и биржам*.

Брокеры и дилеры. Для облегчения поиска взаимно заинтересованных продавцов и покупателей

* Securities and Exchange ComLs-usn (SEC).

Глава 2.

Обзор финансовых институтов

43

Движение срезов от к ЭЕАБ

Пример

Рынок прямых кредитов

ЭЕПБ

(домашние хозяйства, фирмы,

государство)

Рынок опосредованного кредитования

Прямое

финансирование (частное размещение, брокеры, дилеры, инвестиционные банки)

ПРЛМьюобязатеутьстж

Опосредованное финансирование Коммерческие банки Сбережения и ссуды Взаимосберегательные банки

Кредитные союзы Страховые компании Пенсионные фонды Финансовые компании Паевые фонды Инвестиционные фонды денежного рынка

ЭЕПБ

(домашние хозяйства, фирмы, государство)

Рынок прямых

кредитов

на рынке денег работает большое число специалистов — брокеров и дилеров. Брокеры не покупают и не продают ценных они лишь исполняют

указания своих клиентов на проведение подобных сделок по наиболее выгодным ценам, т. е. выполняют чисто miTnngHiHiSPWwjcc функцию, сводя вместе продавца в лице ЭЕДБ и покупателя в лице ЭЕПБ. Доход брокера от сделки определяется величиной комиссионного вознаграждения.

Основной функцией дилеров является «создание рынка». Они ut#tiv,bv.H%Hwv.tin перечень ценных бумаг, которые они хотели бы продать или купить по определенной цене. Например, дилер, занимающийся акциями IBM, может покупать их у одних инвесторов по $ 80, а продавать другим по $ 81,5. Ценой спроса при этом является наивысшая цена, предлагаемая дилером при покупке ценной бумаги ($ 80); а ценой предложения — самая низкая цена, по которой он готов ее продать ($ 81,5). Валовой доход дилера ($ 1,5) определяется разницей между ценой спроса и ценой предложения, называемой также епрэдом*. Разумеется, чистый доход дилера меньше валового на сумму расходов на приобретение, хранение и продажу ценных бумаг. Разумеется, дилер получает если стоимость ценных бумаг, которыми он владеет в данный момент, увеличивается. Многие дилеры действуют также в качестве брокеров и обычно специализируются на определенном сегменте рынка.

Инвестиционные банки. Еще одним участником рынка прямых кредитов являются инвестиционные банки.

Они помогают осуществлять первичное размещение финансовых требований. Их важная экономическая функция заключается также в том, что они снижают эмиссионный риск путем так называемого гарантированного размещения инвестиционные банки выкупают весь выпуск акций или облигаций

* От инл. spread — размах.

** От англ. underwrite — гарантировать.

44 Часть 1. Финансовая система

ЭЕДБ по фиксированной цене, а затем перепродают eus ценные бумаги отдельным инвесторам. Валовой доход тнттшнтыъш. банка (валовой доход андеррайтера) определяется разницей между ценами первичной покупки и последующей продажи ценных бумаг. Инвестиционные банки оказывают также и другие услуги, например помощь в составлении проспекта эмиссии и выборе оптимального момента выхода на рынок, а также консультирование эмитента. Эмитенты, которые нечасто выходят на рынок прямого финансирования или столкнулись со сложными финансовыми сделками, находят такую помощь со стороны инвестиционных банков весьма ценной. Кроме того, они могут в качестве бро-

керов и дилеров. Инвестиционные банки являются важнейшими участниками рынка прямых кредитов.

Вот несколько примеров прямого финансирования:

1. Домашнее хозяйство (ЭЕПБ) покупает акции компании Л Т&'Г( Э ЕД К ) у брокера, чья фирма выкупила весь объем эмиссии.

2. Компания, имеющая избыток наличных средств (ЭЕПБ), приобретает коммерческие бумаги непосредственно у General Motors Acceptance Corporation (ЭЕДБ).

3. Коммерческий банк (ЭЕПБ) приобретает у брокера облигации штата доход по которым не облагается налогом.

<< | >>
Источник: Кидуэлл Д. С., Петерсон Р. Л., Блэкуэлл Д. У.. Финансовые институты, рынки и деньги. — СПб: Издательство «Питер». — 752 ил. — (Серия «Базовый курс»). 2000

Еще по теме Прямое финансирование:

  1. Прямое и косвенное экономическое регулирование
  2. Прямое воздействие на подчиненных
  3. 2.2. Страхование (прямое) как экономическое понятие
  4. 10.1. Прямое и косвенное распределение товаров
  5. Результаты расчетной апробации нормативного финансирования с использованием базовых нормативов подушевого финансирования и дифференцирующих коэффициентов
  6. 1.7. Финансирование инвестиционного проекта. Разработка схемы финансирования
  7. Анализ социальных рисков, связанных с переходом к бюджетному финансированию вузов на основе базовых нормативов финансирования и коэффициентов дифференциации
  8. Разработка предложений по нивелированию рисков, связанных с переходом к бюджетному финансированию вузов на основе базовых нормативов финансирования и коэффициентов дифференциации
  9. 34.4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВОЗМОЖНОСТИ УВЕЛИЧЕНИЯ ОБОРОТА ПРЕДПРИЯТИЯ ЗА СЧЕТ СОБСТВЕННЫХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПОТРЕБНОСТИ ВО ВНЕШНЕМ ФИНАНСИРОВАНИИ
  10. РАЗМЕЩЕНИЕ (ПРЯМОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ)
  11. 6.7. Финансирование сферы культуры в России