<<
>>

Инструменты денежного рынка: казначейские векселя_

Для покрытия государственного долга Казначейство США выпускает различные виды финансовых обязательств. Наиболее важными из них являются казначейские векселя, которые стали самым распространенным объектом вложений временно свободных средств.

Эти ценные бумаги практически не имеют риска дефолта и подвержены лишь незначительному курсовому риску в силу своей краткосрочности. Кроме того, они мо-гутлегко быть превращены в наличныеденьги благодаря наличию хорошо развитого вторичного рынка. Поэтому казначейские векселя считаются идеальным инструментом денежного рынка.

Казначейские векселя продаются инвесторам с дисконтом. Поскольку по ним не предусмотрено купонных выплат, то доход инвестора будет определяться разностью между номиналом и ценой покупки. Казначейские векселя выпускаются на срок и ?11 месяцев и имеют номинал в $ 1 ООН- и кратные этой сумме. Их рынок является по своей сути оптовым: средняя сумма одного лота по сделкам между дилерами составляет $ 5 млн.

Установление цены казначейских векселей

Цена казначейских векселей устанавливается на основании «банковской дисконтной ставки». Банковская дисконтная ставка определяется путем умножения процентного курсового дисконта от номинала (Л) казначейского векселя на 360 дней и деления этого произведения на длительность срока погашения (Д) в днях. Например, если казначейский вексель со сроком погашения 91 день и номиналом $ 10000 продается по цене Ц = $ 9800, то его дисконт относительно номинала равен 2 %, а банковская дисконтная ставка по нему составит 7,91 % (2 % х(360/91)). Формуладля расчета банковской дисконтной ставки 0',) может быть представлена следующим образом:

|| - (Н - Ц)/Ц х МО/Срои погашения х

Х100%. (8.1)

Банковская дисконтная ставка уменьшает истинную норму прибыли по казначейскому векселю по нескольким причинам. Во-первых, она предполагает, что за вексель была заплачена полная номинальная, а не дисконтированная цена.

Это увеличивает количество денег, необходимое для его покупки, и, таким образом, уменьшает показатель дисконта как процентной доли от реально инвестированной суммы. Во-вторых, в году, как известно, не 360, а 365 или 366 дней. Сокращая продолжительность года, формула игнорирует тот факт, и«й если бы процентный доход зарабатывался в течение всех 365 или 366 дней, то полученная норма прибыли оказалась бы выше. В-третьих, следует помнить, что срок погашения векселя меньше года. Поэтому при наступлении момента погашения владелец векселя может реинвестировать начальную сумму совместно с полученным процентным доходом. Таким образом, в дальнейшем будет происходить начисление сложного процента. Наконец, в-четвертых, следует иметь в виду, что когда сообщения о доходности казначейских векселей публикуются в таких специализированных изданиях, как The Wall Street Journal, то в них часто приводятся значения «эквивалентной доходности облигации» наряду со значением банковской дисконтной ставки (см. пример 8.2).

Эквивалентная доходность облигации предполагает, что в 365 дней, что за вексель была заплачена дисконтированная, а не номинальная цена и что инвестору выплачивается половина годового дохода каждые 6 месяцев, так что и номинал, и заработанный процент могут быть реинвестированы для получения дохода по той же ставке, которая действует на вторую половину года. С учетом этих предположений значение эквивалентной доходности облигации оказывается всегда выше, чем банковская дисконтная ставка (см. пример 8.2).

Эквивалентная доходность облигации может быть вычислена, во-первых,посредством расчета цены казначейского векселя и, во-вторых, путем определения ее «эффективной доходности», или совокупной годовой нормы дохода. Эффективная доходность затем может быть превращена в эквивалентную доходность облигации с учетом того факта, что сложный процент будет начисляться раз в полгода, а не ежедневно.

Расчет курсовой цены казначейского векселя (КЦ) может быть выполнен по формуле:

- Н - (Н хгл х Д/360).

(8.2)

если номинал казначейского билета равен $ 1 млн, дисконтная ставка — 6 %, а срок

Глава 8. Рынки ценных оумпг с фиксированным доходом

Так, для условий нашего примера

ЭДО - 2х [1.06 540-5- Ux 100 % = 2х 0.0322х х 100%= 6.44%. (8.4а)

Эквивалентная доходность облигации оказалась чуть меньше эффективной доходности, поскольку учитывает начисление процента на процент только раз в шесть месяцев. Тем не менее она все же выше дисконтной процентной ставки казначейского векселя. Поэтому основные финансовые издания, такие как The приводят эквивалентную доходность облигации для казначейского векселя наряду со значениями дисконтных процентных ставок продавца и покупателя, соответствующих ценам, по которым первичные дилеры государственных ценных бумаг готовы покупать или продавать большие количе -ства казначейских векселей. Приводимые значения эквивалентной доходности облигации позволяют более объективно сравнивать ставки по казначейским векселям со ставками по другим видам инвестиций. Лист с котировками казначейских векселей, взятый из The Wall Street Journal, приведен в примере 8.2.

Продажа новых выпусков векселей с аукциона

У Казначейства имеется сложившаяся процедура аукционных продаж векселей и их последующего погашения. Каждую среду оно дает объявление о казначейских векселей со сроком обращения 91 день (13 недель) и 182 дня (26 недель). Предложения о покупке должны быть представлены в ФРС не позднее 13 часов 30 минут (по нью-йоркскому времени) следующего понедельника. Участников торгов извещают об утверждении их заявок во вторник. Кроме того, раз в месяц Казначейство организует аукционы по продаже своих векселей со сроком погашения 52 недели месяцев). Проведение регулярных еженедельных и ежемесячных торгов предоставляет инвесторам широкие возможности выбора ценных бумаг соответствующих их интересам номиналов и сроков погашения.

Поданные заявки могут быть двух типов: конкурентные и неконкурентные. Заявки первого типа обычно подаются крупными инвесторами, которые ведут активную деятельность на денежном рынке.

При подаче конкурентной заявки инвестор указывает количество векселей, которые

197

он готов приобрести, и цену, которую он готов за них заплатить. При подаче неконкурентной заявки инвестор указывает лишь количество необходимых ему векселей, а их цена для него в этом случае будет определяться средневзвешенной ценой по принятым конкурентным заявкам. Неконкурентные заявки обычно подаются частными лицами и маленькими коммерческими банками.

не должна превышать суммы в $ 1 млн как по трехмесячным, так и по шестимесячным векселям. Неконкурентные заявки позволяют мелким инвесторам, не имеющим достаточного представления о текущих тенденциях изменения процентных ставок, приобретать ценные бумаги Казначейства и избегать при этом рисков (1) подачи заявки как слишком низкой цене, недостаточной для приобретения векселей, так и (2) по слишком высокой цене относительно сложившегося рыночного равновесного уровня.

Казначейство США стремится проводить аукционы по своим долговым обязательствам на регулярной основе. Аукционы по трехмесячным и шестимесячным векселям проходят еженедельно, по векселям с более длительным сроком погашения — ежемесячно или ежеквартально. В аукционе могут участвовать и самостоятельные инвесторы, и первичные дилеры рынка казначейских векселей. Самостоятельные инвесторы обычно подают неконкурентные заявки и приобретают векселя по средней цене (доходности) продажи данного выпуска. Для подачи заявки необходимо заполнить специальный формуляр, а также подтвердить перевод средств для оплаты ценных бумаг. В нем предусмотрено, в частности, предоставление сведений, необходимых для открытия специальных счетов в Казначействе (так называемых «прямых счетов Казначейства») или для размещения на них приобретенных векселей. Эти счета представляют собой электронную форму записи сведений о владельце векселей, о переводе причитающегося ему процентного дохода и суммы номинала после наступления срока погашения. Кроме того, по просьбе владельца такого счета Казначейство может реинвестировать хранящиеся на нем средства в ценные бумаги следующих выпусков.

Данные о векселях, приобретенных через прямые счета Казначейства, вводятся в память компьютера, поэтому их владельцы получают на руки не сами ценные бумаги, а лишь выписку, подтверждающую факт покупки.

Если владелец векселей

198

Часть 5. Финансовые рынки

захочет продать их ранее срока погашения, то он должен обратиться с датнсмимигмалПЗУЙ просьбой в и<»шдмшм»к<{|{1 банк или брокерскую фирму и перевести свои ценные бумаги на их счета в Казначействе. Таким образом, покупка векселей, хранящихся на «прямых счетах», оказывается более простой операцией, чем их продажа, поскольку казначейские векселя являются «небумажными» ценными бумагами, информация о которых хранится в компьютера Казначейства.

«Небумажные» ценные бумаги

Интересное нововведение произошло на рынке казначейских векселей в 1976 году, когда Казначейство объявило о начале выпуска обязательств по долгам федерального правительства в виде «небумажных» ценных бумаг вместо прежних сертификатов. Таким образом, государственные ценные бумаги, которыми владели ФРС, стали существовать только в компьютерной памяти на специальных банковских счетах, открытых для хранения ценных бумаг Казначейства. В настоящее время все государственные ценные бумаги (как Казначейства, так и федеральных агентств) могут храниться в подобной форме.

Обычно большинство крупных банков имеет в ФРС несколько балансовых счетов для хранения государственных ценных бумаг. Например, на одном счете могут находиться его собственные ценные бумаги, на другом — . какому-либо инвестору, а на третьем — ценные бумаги дилеров, осуществляющих с его помощью расчеты по своим операциям. Компьютеры ФРС контролируют тип и количество ценных бумаг, хранящихся на каждом из таких банковских счетов.

В Нью-Йорке все крупнейшие банки соединены между собой общей системой проводной связи, поэтому с ее помощью осуществляются все проводимые между ними сделки. Поэтому, если Chemical Bank собирается продать государственные ценные бумаги Bankers Trust, то он должен просто направить в ФРС уведомление о необходимости перевода определенного количества казначейских векселей с его балансового счета на балансовый счет их покупателя. Таким образом ценные бумаги будут быстро «переведены» по электронным каналам ФРС новому владельцу, что позволит избежать трудоемкой процедуры их физического перемещения.

Инструменты рынка: ценные бумаги федеральных агентств

С середины 1960-х гг.

ценные бумаги федеральных агентств приобрели существенное значение для вторичных денежных рынков, так они привлекательны для различных инвесторов. Практика показала, что эти ценные бумаги имеют низкий риск а во многих случаях и хорошо раз-

витый вторичный рынок. Все ценные бумаги федеральных агентств считаются законным объектом инвестиций финансовых институтов, а также принимаются в качестве обеспечения для счетов налогов и ссуд коммерческих банков и гарантии депозитов государственных учреждений. Кроме того, они могут использоваться банками в качестве залога при заимствовании средств через дисконтные окна ФРС. Поэтому можно сказать, что ценные бумаги федеральных агентств обладают многими положительными характеристиками обычных ценных бумаг Казначейства и предлагают обычно более высокую доходность, потому что они менее легко реализуемы, чем казначейская задолженность, и часто имеют немного более высокий риск дефолта.

Федеральные агентства представляют собой самостоятельные государственные учреждения или корпорации, учреждаемые Конгрессом и находящиеся в собственности федерального правительства или же действующие под его контролем. Ценные бумаги федеральных агентств выпускаются для финансового обеспечения некоторых экономических программ правительства. Первоначально эти программы ^^^^СТЯГТПШТЗ? для привлечения частного капитала в те отрасли, где объемы направляемых государством кредитов считались недостаточными. В первую очередь к ним традиционно относились сельское хозяйство и жилищное строительство. Однако в последние годы федеральные программы кредитования стали ориентироваться также на социально-экономических вопросов, проблем охраны окружающей среды и рационального использования природных ресурсов.

Виды федеральных агентств

Пример 8.3 предлагает список основных правительственных агентств, имеющих право выпускать ценные бумаги. Многие федеральные агентства

Глава 8. Рынки ценных бумаг с фиксированным ичмиимд 199

эмитируют только долгосрочные обязательства, которые по мере приближения срока погашения начинают обращаться на денежных рынках. Что же касается краткосрочных обязательств, то около 25 % всех новых выпусков бумаг федеральных агентств имеют срок погашения не более одного года. Далее мы перейдем к рассмотрению основных типов федеральных агентств.

Система кредитования фермерских хозяйств. Система кредитования фермерских хозяйств (СКФХ) — это организация, находящаяся в совместной собственности банков и фермерских ассоциаций и предоставляющая кредитные и иные финансовые услуги фермерам и сельскохозяйственным кооперативам. На эту системупри-ходится около четверти всех фермерских долгов в США. Ее старейшим агентством, занимающим-выпуском долговых обязательств, является Федеральный земельный банк (БЕВ), созданный в соответствии с федеральным Законом о фермерских ссудах 1916 года. В настоящее время в действуют 12 Федеральных земельных банков, предоставляющих фермерам кредиты на покупку земли, сельскохозяйственной техники и домашнего скота. Фермеры могут также получать ссуды в Федеральном банке среднесрочного кредита (БІСВ) и в Кооперативном банке, учрежденных соответственно в 1923 и в 1933 гг. Первоначально федеральное правительство полностью финансировало организацию сельскохозяйственных банков. Однако в настоящее время большую часть ресурсов, необходимых для деятельности системы, предоставляют сами ее члены. От фермера, берущего ссуду в СКФХ, требуют приобретения ее пая. Затем, когда ссуда возвращается, фермер может продать свой пай обратно. Финансовый кризис в сельскохозяйственном секторе, длившийся в течение 1980-х гг., остро поставил вопрос о рискованности долговых обязательств, выпускаемых фермерскими кредитными агентствами. В результате в 1985 году был принят Билль о фермерских хозяйствах, который разрешал Конгрессу предоставлять СКФХ прямую федеральную помощь посредством специального кредитного соглашения с Казначейством, а также через прямые заимствования в Банке фермерского кредита. Сегодня получение кредита возможно и через Корпорацию финансовой поддержки кредитования сельского хозяйства. Этот законодательный акт укрепил уверенность рынка в безоговорочной оплате всех долговых обязательств подобных агентств в случае их дефолта.

Агентства кредитования жилищного строи-Другая значительная группа федеральных агентств занимается финансированием жилищного строительства. Важнейшее место среди них занимает Федеральная национальная ипотечная ассоциация (БКМА), учрежденная правительством в году с первоначальной целью покупки застрахованных государством ссуд под

Отдельные федеральные агентства, имеющие право эмитировать ценные бумаги

Агентства по кредитованию сельского хозяйства Farm Credit. Bank

Farm Credit Financial Assistance Corp.

Агентства по кредитованию жилищного строительства

Federal National Moiigt;gt Association

' National Mortgage Association

Federal Home Loan Banks

Federal Home. Loan Mortgage Corporation

Federal Housing Administration

Farm Home Administration

Veterans Administration Financing Corporation Resolution Funding гМ»шптчШ

Другие агентства Federal Financing Bank Community Development Corporation Environmental Financing Authority Export-Import Bank of the United States Smail Business Administration Student Loan Marketing Associai''ion Tennessee Valley Authority Maritime Administration

Исторически большинство федеральных агентств были связаны с финансированием сельского хозяйства или строительства. В последние годы программы кредитования федеральных агентств быстро рас-

ширялись и в других областях деятельности.

200

Часть 3. Финансовые рынки

недвижимость. В настоящее время FNMA принадлежит частным лицам, но по-прежнему сохраняет кредитные договоренности с правительством. Ее цель состоит в развитии вторичного рынка закладных под недвижимость. Федеральная ипотечная ассоциация жилищного строительства (FHLMC) по своим функциям подобна FNMA с той лишь разницей, что первоначально она создавалась для покупки обычных (не имеющих федеральной страховки) ссуд под недвижимость. Следует упомянуть также банк жилищного кредита ( HI LB), созданный в 1932 г. для повышения доверия населения к возможностям делать сбережения и получать ссуды. В настоящее время 12 федеральных банков жилищного кредита предоставляют ссуды входящим в их состав финансовым институтам, которые главным образом являются сберегательными банками, успешно занимающимися ипотечным кредитованием. Остальные финансируемые государством созданные для работы на ипотечном рынке, перечислены в примере 8.4. Финансовая корпорация (FICO) и Resolution Financing Corporation (RFC) были учреждены в 1980-х для помощи в финансировании фондов страхования ссудо-сберегательных ассоциаций, когда принималось решение об их ликвидации в случае банкротства.

Прочие агентства. Примерами других агентств, наделенных правом выпускать свои ценные бумаги, являются: Корпорация местного развития (CDC), созданная в 1970 году для помощи частным застройщикам в финансировании новых проектов; Управление финансирования работ по защите окружающей среды, образованное в 1972 г. для предоставления местным властям недорогих кредитов на строительство предприятий по переработке мусора; Экспортно-импортный баше (Экспмбанк), учрежденный в году для содействия торговле с зарубежными партнерами; Управление содействия малому бизнесу и Администрация долины реки Теннеси (TVA), созданная в середине 1930-х годов для помощи в развитии энергетических проектов и других экономических начинаний в бассейне реки Теннеси. Ассоциация кредитования студентов (Sal-lie Мае) является сегодня филиалом холдинговой компании SLM, частной холдинговой компании, получившей лицензию в году. Однако Sallie Мае до сих пор организует и выдает многочисленные ссуды студентам.

Федеральный банк финансирования. В прошлом большинство ценных бумаг агентств продавали финансовые агенты. Каждое агентство имело одного такого специалиста, который обычно находился в Нью-Йорке. В его функции входило формирование группы инвестиционных банков для розничной продажи ценных бумаг федеральных агентств. В настоящее время такой метод реализации вновь выпускаемых ценных бумаг используется главным образом крупными агентствами, имеющими федеральное финансирование, например агентствами по кредитованию жилищного строительства и фермерских хозяйств. Прочие государственные агентства приобретают большую часть своих средств через Федеральный банк финансирования (ФБФ), созданный в 1973 г. для координации и консолидации финансовой деятельности агентств, выпускающих малые объемы долговых обязательств или же редко выходящих на рынки краткосрочных и долгосрочных капиталов. Задача ФБФ заключается в понижении издержек заимствования у подобных агентств. ФБФ приобретает их ценные бумаги и в свою очередь выпускает свои собственные обязательства.

Эмитенты краткосрочных обязательств

Кредитные агентства, имеющие федеральное финансирование, продают краткосрочные долговые обязательства двух видов: (') купонные облигации и (2) дисконтные векселя, реализуемые по цене ниже номинала. Реализация облигаций осуществляется на регулярной основе финансовыми агентами, которые в обязательном порядке должны заранее объявлять о предстоящей продаже. Реализация векселей осуществляется агентствами постоянно и не требует предварительных уведомлений. Эта процедура сходна с процессом выпуска в обращение передаваемых депозитных сертификатов крупных банков. В примере 8.4 перечислены федеральные агентства, наиболее активно занимающиеся выпуском краткосрочных долговых обязательств, а также основные параметры их финансовых инструментов.

Основные характеристики долговых обязательств федеральных агентств

За исключением долговых обязательств Государственной национальной ипотечной ассоциации, Экспортно-импортного банка и Федерального управления жилищного строительства, обязательства остальных федеральных агентств не имеют

202

Часть 3. Финансовые рынки

Передаваемый депозитный сертификат

Пример 8.5

В момент выпуска этого сертификата Нью-йоркский Chemical Bank, сегодня поглощенный Chase Manhattan Bank, был мнти го крутшшних американских банков, которые эмитировали депозитные сертификаты. Привлекательность таких амамсюнипСТГ для инвесторов заключается в их высокой надежности и реализуемости.

Negotiable Certificate of Deposit

CHEMICAL BANK

»«JW _ «l 159109 2io

2,000,000.00 .dollars

payable on_

Ю the. order

of XYZ Corporation

:: !] ' of --;

Chemical Bank of New York, now menu-a with Chase, was one <>\ v,-,,.- n.ai.mx i.i.-s.v, money-center banks at the time this CD was issued. CDs are attractive to investors because месяцев. Выпускаются также и сертификаты с более длительным сроком погашения, однако их вторичный рынок, за исключением шестимесячных, развит крайне слабо. Большинство передаваемых депозитных сертификатов независимо от местонахождения их эмитента подлежат оплате в Нью-Йорке, причем расчет проводится в средствах ФРФ. Это позволяет исключить для их владельца необходимость доставки сертификатов по адресу банка эмитента для получения положенных ему сумм. Образец передаваемого депозитного сертификата Нью-йоркского Chemical Bank приводится в примере 8.5.

История рынка депозитных сертификатов

Идея выпуска депозитных сертификатов не нова, В той или иной форме они эмитировались банками еще в начале XX века для привлечения средств населения* и фирм. Однако до 1960 года переда* Одним из способов мобилизации кредитных ресурсов коммерческими банками в РФ является эмиссия депозитных и сберегательных сертификатов. Но депозитные сертификаты отечественных банков могут приобрести только юридические лица. Временно свободные денежные средства физических лиц банки привлекают, эмитируя сберегательные сертификаты.

сертификаты выпускались редко. В феврале 1961 года Citibank объявил о начале выпуска передаваемых депозитных сертификатов больших номиналов, а основные дилеры государственных ценных бумаг согласились создать для них вторичный рынок. Другие крупные банки и дилеры также последовали их примеру, прокладывая, таким образом, путь внедрению нового метода, позволяющего в наше время многим банковским учреждениям решать проблему получения наличных средств. Одной из причин выпуска передаваемых депозитных сертификатов стало снижение объемов депозитов до востребования в крупных банках. Дело в том, что к этому времени многие компании научились более разумно распоряжаться своими финансовыми средствами. Они стали минимизировать размеры своих депозитов до востребования и направлять свободные деньги на инвестирование в надежные и доходные инструменты денежного рынка, например в казначейские векселя и коммерческие бумаги. Поэтому ведущие нью-йоркские банки, чьими клиентами являлись крупнейшие американские корпорации, стали ощущать резкий отток средств со своих депозитов до востребования. Выпуск передаваемых депозитных сертификатов был направлен именно на то, чтобы вернуть эти деньги банкам и сохранить их конкурентоспособность на рынке краткосрочных капиталов.

Глава 8. Рынки ценных гайні с фиксированным пг»х<»м-и

Рынок депозитных сертификатов

Процентный доход, выплачиваемый по депозитному сертификату (ДС), устанавливается по соглашению между банком-эмитентом и инвестором. Основными факторами, влияющими на его величину, являются текущее состояние денежного рынка, ставки по сертификатам

банками, доходность других краткосрочных инструментов, а также гшнкрежме особенности сертификатов данной эмиссии — их реализуемость и риск дефолта. Банки объявляют «официальную» ставку по сертификату, которая служит своего рода ориентиром для определения фактической ставки. Свои сертификаты банки продают по ставке, ниже сложившейся на вторичном рынке. Смысл разницы между объявленной и фактической ставками состоит в том, что коммерческие банки выписывают депозитные сертификаты своим элитным клиентам по ставке, которая превышает объявленную. Однако если банку срочно нужны дшьщ он может сделать объявленную ставку выше, чем у других банков, а значит, и несколько большей той, которая сложилась на вторичном рынке. Поскольку доход, рассчитанный но ставке ДС, добавляется к его номиналу, то процентная ставка ДС по своему значению ближе к показателю реальной доходности, чем дисконтная ставка по казначейскому векселю. Поэтому ставка по ДС всегда будет выше дисконтной ставки по казначейскому векселю при условии, что обе ценные бумаги имеют одинаковый срок погашения, причем это различие будет тем больше, чем выше будут уровни ставок. Тем не менее, чтобы сделать процентные ставки по Д С сопоставимыми с эквивалентными ставками по облигациям, необходимо также делать поправки с учетом 365-дневной продолжительности года и полугодовых начислений процента на

Крупные аісзц:ш;«іит*млягж банки, расположенные главным образом в Нью-Йорке и Чикаго, обычно имеют возможность выпускать ДС с меньшей процентной ставкой, чем кєбол&шке периферийные банки. Причина этого . в более высокой надежности и реализуемости ДС банков. Различие ставок оправдано также тем, что Федеральная корпорация по страхованию депозитов не допускает краха крупных банков (большинство банкротств происходит с мелкими банками). В случае угрозы признания крупного банка несостоятельным он

203

обычно находит возможность слияния с другим, более устойчивым банком, при этом незастрахованные владельцы депозитов редко теряют свои деньги. В результате периферийным банкам при продаже своих Д С приходится платить премию в размере от 5 до 25 базисных пунктов. (Примечание: это различие ставок непостоянно и может пересматриваться при изменении финансового состояния банка-эмитента. Например, когда в 1975 году муниципалитет Нью-Йорка находился на грани объявления дефолта по своим облигациям, основные нью-йоркские банки, вложившие большие средства в эти ценные бумаги, должны были платить за них больше, чем чикаг-

ские банки.)

Первичными покупателями ДС являются управляющие казначействами компаний, заинтересованные в максимизации доходов от вложений временно свободных средств при одновременном обеспечении их надежности и ликвидности. Существование вторичного рынка ДС является одной из основных причин, по которой крупным банкам удается привлекать большие объемы средств от компаний. Развитый вторичный рынок позволяет управляющим финансовыми отделами фирм выходить на щэн и в качестве продавцов — когда им надо пополнить запасы наличности, и в качестве покупателей — когда им требуются ценные бумаги с более коротким сроком погашения, чем может предложить первичный рынок. Исследования ФРС указывают на то, что от 70 до 80 % всех ДС приобретаются корпоративными покупателями.

<< | >>
Источник: Кидуэлл Д. С., Петерсон Р. Л., Блэкуэлл Д. У.. Финансовые институты, рынки и деньги. — СПб: Издательство «Питер». — 752 ил. — (Серия «Базовый курс»). 2000

Еще по теме Инструменты денежного рынка: казначейские векселя_:

  1. 1.2 ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА
  2. Ассоциация по инструментам денежного рынка и деривативам
  3. Инструменты денежного рынка: банковские акцепты_
  4. 2.2. Вексель и другие инструменты денежного рынка
  5. 5.1.2.1. Использование инструментов денежного рынка
  6. Инструменты денежного рынка: _коммерческие бумаги
  7. 3.1. Краткосрочные инструменты международного денежного рынка для фирмы: краткий обзор
  8. МЕТОДЫ И ИНСТРУМЕНТЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНОГО ОБОРОТА И ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
  9. Тема 2. Деньги и денежный рынок. Банковская система и ее структура. Кредитно-денежная политика: цели и инструменты.
  10. 3.1.Модель IS-LM как инструмент анализа взаимодействия рынка товаров и услуг и рынка финансовых активов при фиксированных ценах
  11. 6.2. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ И СПРОС НА ДЕНЬГИ. РАВНОВЕСИЕ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА
  12. Инструменты денежно-кредитного регулирования
  13. 23.4. МЕТОДЫ И ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
  14. 23.4. МЕТОДЫ И ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
  15. Инструменты денежно-кредитного регулирования
  16. Инструменты денежно-кредитной политики
  17. Инструменты финансового рынка
  18. Глава 11 ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
  19. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
  20. Равновесие денежного рынка. Денежный мультипликатор