<<
>>

Функции рынка капитала_

Имущество, которым владеет человек, часто обладает способностью приносить ему доход, т. е. является источником повышения его благосостояния. Так, владелец станка рассчитывает заработать на продаже производимых с его помощью изделий, а владелец фабрики — получить прибыль от реализации выпускаемых товаров.

Лица, которым принадлежат жилые дома, помещения под офисы, склады и иная недвижимость, также надеются на получение в будущем доходов -либо за счет прямого использования своего имущества, либо косвенного, путем включения его в планируемый производственный процесс. Материальные активы, использование которых позволяет рассчитывать на получение доходов в будущем, называются средствами производства; с их помощью создаются товары и предоставляются услуги.

Эмитенты требований рынка капитала

Экономические субъекты, такие как фирмы и государственные предприятия, покупают средства производства (СП), необходимые им для выпуска продукции, но не всегда имеют при этом возможность или желание оплачивать их сразу и полностью. Вместо этого они могут предложить оплатить часть сделки из доходов, которые рассчитывают получить от реализации производимых с использованием приобретаемых СП товаров. В этом случае экономический субъект должен выйти на рынок капиталов в качестве первичного заемщика. Первичные заемщики являются эмитентами требований рынка капитала, пример, акций или облигаций. Такие требования обеспечены стоимостью товаров, которые будут созданы с помощью приобретаемых СП. В примере показано, что компании и госучреждения являются самыми крупными заемщиками средств (ЭЕДБ), а домашние хозяйства выступают в роли их основных источников (ЭЕПБ).

Причины, по которым экономические субъекты финансируют приобретение СП, выпуская первичные финансовые требования, могут быть различны. В одних случаях ЭЕДБ делают это просто потому, что не имеют возможности самостоятельно осуществить подобную покупку.

Другой причиной такого может быть их нежелание нести в одиночку весь риск инвестирования в данный объект. ЭЕДБ, которые вкладывают все свои ресурсы в один вид СП или одно направление бизнеса, ставят свои будущие в жесткую зависимость от их успешного функционирования. Распределение средств между несколькими направлениями деятельности позволяет фирме уменьшить предпринимательский риск: вероятность того, что поступление доходов от реализации всех проектов прекратится одновременно, невелика. Аналогичным образом и ЭЕПБ не должна инвестировать средства только в одну фирму или в один венчурный Покупка нескольких небольших пакетов акций или облигаций различных компаний дает возможность диверсифицировать инвестиционный риск. Такой подход

Источники средств в американскую

экономику ($ трлн) по состоянию на коней г.

Состояние баланса Сектор экономики Активы Пассивы Профицит Дефицит Домашние хозяйства $30,121 $6,250 $23,871 Компании нефинансового профиля 7,221 8,904 $ 1,683 Правительства городов и штатов 1,130 1,235 $ 106 Правительство США 438 4,544 $4,106 Весь финансовый рынок 31,759 31,045 714 Иностранные инвесторы (остальной мир) 5,410 2,667 2,743 Итого $76,079 $54,646 $27,328 $ 5,895 Глава 3. Основы деятельности финансовых рынков

63

Основные составляющие рынка денежных займов (в $ млрд) ІіШЗМШЙЯ Тип заимствования На конец года

1994 1995 1996 1997 1998 Государственные ценные бумаги $5,665 $6,014 $6,390 $6,626 $7,070 Государственные и .д ? ценные бумаги, доходы по которым не облагаются налогом 1,342 1,294 1,296 1,368 1,464 Облигации отечественных и иностранных фирм 2,504 2,824 3,128 3,440 3,894 Закладные 4,398 4,610 4,928 5,257 5,782 Потребительские кредиты 984 1,123 1,212 1,264 1,334 Банковские ссуды 835 950 1,042 1,170 1,316 Ценные бумаги открытого рынка 624 700 803 979 1,173 Прочие ссуды 861 931 996 1,096 1,258 Общая задолженность 17,212 18,445 19,794 21,200 23,291 Акции компаний 6,238 8,331 10,062 12,776 15,438 Акции взаимных фондов 1,447 1,853 2,342 2,989 3,626 Включая ценные бумага, выпущенные правительственными агентствами и государственными предприятиями

Источник: Совет управляющих ФРС, Flow of Funds Accounts, Federal Reserve Statistical Release Z.I.

?'2 марта г.

позволяет получить оптимальное сочетание доходности и рискованности вложений. Распределение суммарного инвестиционного риска по нескольким направлениям, достигаемое за счет покупки и перепродажи финансовых требований, является важной функцией рынка капитала.

Покупатели требований денежного рынка

Конечными покупателями обращающихся на рынке требований являются ЭЕПБ. Как видно из примера 3.1, домашние хозяйства являются основным источником средств, которые поступают на финансовые рынки. Аналогичную роль играют также различные финансовые институты, но по сравнению с домашними хозяйствами объем их инвестиций меньше. Приобретение такими институтами ценных бумаг обусловлено главным образом необходимостью выполнения посреднических функций: они привлекают средства отдельных граждан и компаний, а затем размещают их, приобретая ценные бумаги. Разумеется, отдельные граждане могут делать инвестиции напрямую, но более вероятно, что они захотят воспользоваться услугами посредников — коммерческих банков и страховых компаний.

Объем рынка капитала

Суммарный объем рынка долгосрочного капитала превышает $ 40 трлн. В примере 3.2 приведены значения величин его отдельных составляющих. Рынок закладных под недвижимость (дома, предприятия, фермы) является одним из самых крупных финансовых рынков; суммарная величина обращающихся на нем средств составила в 1998 г. $ 5,8 трлн. Еще весомее выглядит рынок корпоративных ценных бумаг; на конец того же года объем рынка акций и облигаций компаний превысил соответственно $ 15 и $ 3 трлн. Объем рынка государственных ценных бумаг (казначейства и федеральных агентств) достиг нанял же момент $ 7 трлн. Причиной этого стал возросший бюджетный дефицит и рост числа эмиссий долговых обязательств предприятий, финансируемых государством. Как нетрудно заметить, особенно высокими темпами рынки долговых обязательств росли в последние годы.

64

Часть 1. Финансовая система

Эффективность рынка

Благодаря рынку капитала эффективность функционирования экономики повышается.

Рассмотрим, за счет чего достигается это повышение.

Аллокационная эффективность

эффективность подразумевает такое распределение инвестируемых средств, которое в наибольшей мере отвечает интересам инвестора. На практике это означает, что компании будут вкладывать средства в проекты, предполагающие самую высокую норму прибыли, а домашние хозяйства — осуществлять инвестиции в финансовые требования денежного рынка (как напрямую, так и через обеспечива-

ющие наивысший доход при предельно допустимом риске.

Информационная эффективность

Для размещения своих средств наиболее эффективным образом инвесторы нуждаются в объективной информации о сравнительной привлекательности различных ценных бумаг. Наилучшим индикатором этого показателя, с точки зрения информационной эффективности, является величина их рыночной стоимости.

Как только участники рынка получают новую информацию о ценной бумаге, это моментально находит свое выражение в изменении рыночной цены последней. Этот процесс происходит так быстро потому, что тысячи (или даже инвесторов занимаются сбором информации о стоимости ценных бумаг, рассчитывая заработать на изменении их курса. Инвесторы стремятся извлечь доход, выявляя либо переоцененные бумаги (их можно выгодно продать до того момента, когда рыночная стоимость пойдет вниз), либо недооцененные (их можно выгодно купить до начала подорожания). Такие действия инвесторов и служат причиной того, что рыночная стоимость ценных бумаг точно отражает всю имеющуюся о них информацию.

Почему же это так важно для рыночной экономики? Дело в том, что при получении точных сведений о стоимости ценных бумаг инвестор может определить, какие вложения являются наиболее перспективными (другими словами, обеспечат наивысший ожидаемый доход при данном уровне риска), и сразу же осуществить их. Таким образом, информационная эффективность способствует повышению эффективности, поскольку помогает домашним хозяйствам и компаниям получать сведения, необходимые для правильного выбора направлений инвестирования.

Операционная эффективность

Операционная эффективность также влияет на эффективность рынка капитала.

Рынок обладает операционной эффективностью, если издержки, связанные с осуществлением операций на нем, минимальны. Брокеры, собирающие необходимую для поиска и организации встречи взаимно заинтересованных продавцов и покупателей информацию, получают за свою работу комиссионное вознаграждение. Дилеры, чья главная задача заключается в обеспечении ликвидности обращающихся на рынке ценных бумаг, объявляют список тех из них, которые они готовы покупать и продавать по предлагаемым ценам. Доход дилеров определяется разницей между устанавливаемыми ими ценами покупки и продажи ценных бумаг. Андеррайтеры, фирмы, которые помогают другим фирмам собирать капитал при помощи эмиссии акций и облигаций, зарабатывают на разнице между ценой, по которой они покупают обязательства у эмитента, и ценой, по которой они предлагают их населению.

Но как эта эффективность связа-

на с аллокационной? Дело в том, что если издержки проведения операций высоки, то число совершаемых сделок будет небольшим, и многие высокодоходные инвестиционные проекты останутся только на бумаге. Поэтому высокие операционные издержки могут препятствовать вложению денег в перспективные объекты инвестирования. Это, в свою очередь, будет означать, что не произойдет роста занятости населения и увеличения объемов выпуска продукции. В результате проиграет все общество.

<< | >>
Источник: Кидуэлл Д. С., Петерсон Р. Л., Блэкуэлл Д. У.. Финансовые институты, рынки и деньги. — СПб: Издательство «Питер». — 752 ил. — (Серия «Базовый курс»). 2000

Еще по теме Функции рынка капитала_:

  1. Субъекты, объекты и функции рынка. Позитивные и негативные стороны рынка
  2. ТЕМА 1 Сущность и функции рынка ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  3. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА
  4. Функции рынка
  5. 11.2. Функции рынка
  6. Функции финансового рынка
  7. Понятие и функции рынка
  8. 2. Функции и структура рынка
  9. Функции рынка. Принципы функционирования
  10. ОСНОВНАЯ ФУНКЦИЯ РЫНКА
  11. 1.5. Функции рынка ценных бумаг
  12. 1. Сущность и функции рынка
  13. 2. Функции рынка ценных бумаг.
  14. 6.3. Функции рынка ссудных капиталов
  15. СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ РЫНКА ТРУДА
  16. 2.1.Функции и особенности рынка недвижимости
  17. 1.2. Функции рынка ценных бумаг