<<
>>

Финансовое посредничество и процесс оттока средств с рынка опосредованного _кредитования

В США после Второй мировой войны объемы средств, обращающихся на рынке опосредованного кредитования, росли быстрее объемов средств, перераспределяемых между экономическими субъектами через прямое финансирование.

Причиной такой тенденции стало главным образом быстрое развитие рынка потребительского кредита, на котором финансовые посредники играли ведущую роль. Ведь, как известно, рядовые потребители совершают сделки на сравнительно небольшие суммы и поэтому не могут самостоятельно выходить на рынок прямых кредитов. На

Глава 2. Обзор финансовым институтов 55

пример, в США финансовые посредники участвуют в перераспределении от 70 до 80 % всех обращающихся на фондовых и денежных рынках средств. Распределение средств между рынками прямого и опосредованного кредитования зависит от условий, сложившихся на этих рынках в данный момент времени, и от того, где совершение сделки окажется для ЭЕПБ и 3!\'ДЬ более выгодным.

Исторически отток ресурсов с рынка опосредованного кредитования происходил в условиях, когда рыночная процентная ставка была выше той ставки, которую депозитные учреждения могли легально предложить по вкладам сзопм клиентам. В это время потребители могли получить больший доход путем покупки прямых требований, например казначейских векселей. Периодические колебания процентной ставки возникали в США из-за ввода правительством ограничений на максимальный размер ставки по депозитам. Эти предельные значения часто называют «Предписанием — в соответствии с литерой, присвоенной распоряжению ФРС, которое и установило для коммерческих банков предельное значение процентных выплат по срочным депозитам 1 В 1980 г* был принят закон, предусматривавший прекращение действия «Предписания 0& к апрелю 1986 г.

«Предписание О» и вызванный им отток ресурсов с рынков опосредованного кредитования создали большие проблемы для депозитных учреждений и их клиентов.

Например, в 1960-е гг. процентные ставки по ссудам на рынке прямых кредитов значительно превысили предел, установленный ФРС. Это послужило причиной оттока значительной части средств из депозитных учреждений. В результате им пришлось сократить объемы ипотечных кредитов и реализовать часть своего портфеля, составленную из закладных на недвижимость, чтобы обеспечить выплаты по изымаемым вкладам. Те вкладчики, которые продолжали хранить свои деньги в депозитных учреждениях, получали в это время доход по ставке процента гораздо меньше рыноч-

После того, как Казначейство СШАувеличило минимальный номинал казначейских облигаций до $ 000 в 1970 году и с появлением в 1972 г. паевых фондов денежного рынка процесс оттока ресурсов с рынка опосредованного кредитования получил новое развитие. Началось перераспределение средств от посредников, которые не имели возможности при установлении процентных ставок превысить допустимый предел, к финансовым посредникам, свободным от подобных ограничений. В 1970-х гг., когда рыночная ставка процента значительно превысила максимально допустимый для депо-з;:тн:лх ставок уровень, многие клиенты коммерческих банков и депозитных учреждений стали забирать из них свои средства и приобретать акции паевых фондов денежного рынка, выплачивавших доход по рыночной ставке процента. Однако это был процесс перераспределения ресурсов в пределах рынка, на котором действовали финансовые посредники. Например, к концу 1979 года процентные ставки денежного рынка превысили 10 %, в то время, как предельное значение ставок счетам с использованием сберегательных книжек согласно Предписанию С/1 составляло всего 5,25 Потребители начали изымать свои средства из коммерческих банков и сберегательных институтов и стали приобретать паи паевых фондов денежного рынка, которые приносили доход на уровне рыночной ставки процента. ПФДР превратились из небольшого сегмента взаимных инвестиционных фондов в 1972 году до бизнеса, чьи активы к началу 1980-х составляли $ 230 миллионов.

Этот рост иллюстрируется на диаграммах из примера 2.7 в то же самое время, когда ПФДР укрепляли свои позиции, ассоциации и взаимные сберегательные банки начали сокращать свою деятельность. Относительные размеры ПФДР прекратили свой рост, когда банкам и депозитным учреждениям было разрешено открывать специальные депозитные счета, на которые не распространялось ограничение максимального уровня процентной ставки. Однако рост взаимных фондов только начинался.

Термин * Предписание (,)?< не имеет никакого скрытого, а тем дед мистического смысла. Первое распоряжение ФРС было выпущено под литерой А, а остальным стали присваивать сосаед\юане- буквы алфавита, так что гредпнепмне, касающееся вопроса регулирования депозитных ставок, совершенно случайно вышло под литерой • 1 К несчастью для банковской системы, количество государственных п;чмпн< с.ааш не -а ранпчнклеася числом букв алфавита. - Прим.автора.

56

Часть і! Финансовая система

Основные вилы активов и обязательств различных финансовых посрелников

Пример

В таблице представлены :«м;м:1;(яс; виды и обязательств финансовых учреждений, рассматриваемых

в этой книге.

Посредник

І.Дги'і штпш- институты Коммерческие банки

2. Сберегательныеучрежде-ния, действующие на контрактной основе Компании, занимающиеся страхованием жизни

Компании, занимающиеся страхованием от несчастных случаев

Частные пенсионные фонды

Государственные пенсионные фонды

3. Инвестиционные фонды Паевые фонды

Паевые фонды рынка

4. Другие финансовые институты

Финансовыекомпании

Федеральные агентства

Активы (приобретаемые первичные ценные бумаги)

Ссуды фирмам Потребительские ссуды Закладные Закладные

Потребительские ссуды

Облигации Закладные

Муниципальные облигации

Акции компаний Государственные ценные бумаги

Акции компаний Облигации компаний

Облигации компаний Акциикомпаний Государственные ценные бумаги

Акции

Государственные ценные бумаги

облигации Облигации компаний

бумаги денежного

рынка

Потребительские ссуды Ссуды фирмам

Правительственные ссуды

Обязательства (продаваемые вторичные ценные бумаги)

Чековые депозиты

депозиты Срочные депозиты Сберегательные депозиты и срочные депозиты

депозиты

Полисы страхования жизни

страхования от несчастных случаев

Накопления в пенсионном фонде

Паи

Паи

Коммерческие бумаги Облигации

Ценные бумаги федеральных агентств

Глава 2.

Обзор финансовых институтов

57

Таким образом, оттокденежно-кредитных ресурсов из банковской системы явился следствием влияния определенных рыночных сил. Однако, начиная с середины 1980-х гг., банки сами инициировали этот процесс, установив правила, которые увеличили расходы на страхование депозитов и требования к капиталу. Этим банки «добровольно» сократили свои активы за счет продажи коммерческих ссуд таким небанковским представителям, как, например, фонды, работающие со ссудами первоклассных заемщиков, и фонды, объектом операций которых являются размещаемые частным образом институциональные займы. Эти учреждения относятся к специализированным паевым фондам, которые покупают диверсифицированные портфели, составленные из банковских ссуд. Помимо этого, с целью проведения банки продавали ссуды под недвижимость, задолженности по карточкам и потребительские ссуды с погашением в рассрочку. [ИШЬ№ААЫныящу4?1 называете* : объединения и реорганизации займов, чтобы они имели характеристики, свойственные ценным бумагам, что способствовало бы облегчению их 11мгатшНУ,а5* Еще совсем недавно низкие процентные ставки в начале подтолк-

нули многих людей инвестировать средства в паевые фонды денежного рынка. Фактически, многие аналитики связывают рост фондового рынка на протяжении 1990-х годов с заметным притоком средств во взаимные фонды.

Проверьтесебя

Почему компании по страхованию от убытков в результате непредвиденных обстоятельств размещают более значительный процент своих инвестиций в ликвидные обязательства правительства США, чем компании по страхованию жизни?

2. Как Предписание О Совета управляющих ФРС повлияло на процесс оттока финансовых ресурсов из финансово-кредитных институтов в 1970-х и начале 1980-х годов? Какое это имело значение для депозитных институтов?

3. Почему отток денежных средств с рынка опосредованного кредитования превратился из чистого, который существовал до г., в общий отток средств из финансово-кредитной системы после 1972 года?

Относительный размер основных финансовых

посредников на рынках США

Пример

В последние годы доля взаимных фондов в Г»ЗД:ГОСУ<И.1Я>.'< финансовых активах возрастала, в то время как доля депозитных институтов сокращалась.

100%

I

80%

60%

1

2

с 40%

20%

И

т ?

Финансовые компании Взаимные фонды

иоаитп

ПФДР

Государственные пенсионные фонды

• Частные пенсионные фонды

Компании по страхованию убытков в результате непредвиденных обстоятельств

• Компании по страхованию жизни Щ Кредитные союзы

II Сберегательные институты Ш Коммерческие банки

1955 1965 1975 1985 1990 1995 1998 Источник': Совет управляющих ФРС, Z1 Statistical Release, ?11 декабря 1998 г.

58

Часть 1.

Финансовая система

Виды рисков, с которыми сталкиваются финансовые институты_

Управляющие финансовым пнстшу'ом целью деятельности которых является рост стоимости активов своей компании, должны всегда учитывать, что вложения, обеспечивающие ей высокий доход, сопряжены, как правило, с высоким риском. В противном случае велика вероятность того, что его компания пополнит многих

фирм, действовавших чрезмерно рискованно и в результате разорившихся. Особенно много подобных случаев было в НМЬл гг. Проблема остается актуальной и сегодня. В то же время управляющие, ведущие дела слишком осторожно, спят по ночам спокойно, но их спокойный сон оборачивается снижением доходов пайщиков и акционеров.

В поисках путей долгосрочного увеличения доходов и курсовой стоимости активов финансовые институты должны учитывать различные виды рисков: риск невозврата кредитов, риск изменения процентной ставки, риск снижения ликвидности, риск изменения обменного курса национальной валюты и политический риск. Каждый из этих рисков должен обязательно являться фактором выбора оптимального соотношения между возможностью получить в будущем высокие прибыли и вероятностью потерь. Мы еще вернемся к теме рисков в следующих главах, сейчас же мы кратко познакомимся с каждым из них и посмотрим, как они влияют на процесс управления финансовыми институтами.

Риск невозврата кредита

Когда финансовое учреждение предоставляет ссуду или приобретает облигации или иные долговые обязательства, оно сталкивается с риском невозврата кредита (риском дефолта), поскольку существует вероятность, что заемщик не сможет вернуть занятую сумму или процент за ее использование, либо соблюсти оговоренные сроки возврата денег. Чтобы свести к минимуму риск невозврата ссуды или вложений в долговые обязательства, финансовое учреждение должно: (1) диверсифицировать свой портфель, (2) проводить тщательный предварительный анализ состояния дел заемщика для выяснения вероятности его неплатежеспособности, (3) после выдачи ссуды проводить постоянное наблюдение за заемщиком, чтобы вовремя заметить возможные изменения его финансового состояния.

Риск изменения процентной ставки

Риск изменения процентной ставки подразумевает вероятность колебания стоимости ценных бумаг или величины выплачиваемых по ним доходов в результате изменения рыночной ставки процента.

Теория риска изменения процентной ставки применима не только к облигациям, но и к оценке балансовых отчетов финансовых институтов. Ссудо-сберегательных ассоциаций (СС.'А) может служить наглядным примером того, как неблагоприятно влияет риск изменения процентной ставки на уровень доходов по ценным бумагам. В конце 1970-х — начале 1980-х гг., когда процентная ставка часто изменялась, многие ССА разорились, поскольку процент, выплачивавшийся ими по собственным обязательствам, рос быстрее доходов от выдаваемых ими ссуд под недвижимость (активов).

Риск снижения ликвидности активов

Риск снижения ликвидности активов определяет вероятность того, что финансовый институт не сможет обеспечить приток наличных средств, достаточный для покрытия их оттока. Ликвидные активы необходимы всем финансовым институтам: банкам и прочим депозитным учреждениям они требуются для выплат по изымаемым депозитам и прочим обязательствам; пенсионные фонды с их помощью осуществляют обусловленные соглашениями платежи; компаниям, занимающимся страхованием жизни, они нужны для выплат в случае преждевременной смерти клиента. Если часть активов финансового института находится в ликвидной форме, это также означает, что он не упустит шанса предоставить выгодную ссуду или сделать перспективные инвестиции по причине недостатка наличных средств. Если же финансовый институт не располагает необходимыми суммами наличных денег для расчета по текущим краткосрочным обязательствам, то он может быть признан банкротом, даже если его деятельность в долгосрочной перспективе должна принести прибыль.

Глава 2. Обзор финансовых институтов

59

Риск изменения обменного курса

Изменения обменного курса национальной валюты также вызывают колебания доходности или стоимости портфелей финансовых институтов. Многие финансовые учреждения имеют счета, открытые в иностранной валюте, а также покупают и продают ее по поручению своих клиентов. Помимо этого они осуществляют инвестиции в экономику других стран на рынке прямых кредитов или продают за рубежом вторичные финансовые обязательства. Изменения состояния мировой экономики вызывают колебания обменного курса валют зарубежных стран к американскомудоллару. Такие колебания могут привести к росту или падению стоимости валютных счетов финансового учреждения, а также вызвать изменение долларовой стоимости суммы инвестиций в зарубежную экономику.

Политический риск

риск сказывается на колебаниях стоимости портфеля, обусловленных действиями правительства или иностранных государств. Так, если американское правительство изменит правила, регулирующие деятельность финансовых институтов, то это повлияет на их доходы и стоимость активов. Например, если при-

мет решение об мяэнщмиш! Д«вкк.чсм1ааа»:< страховых взносов для банков и иных депозитных учреждений, то их доходы уменьшатся. Поэтому для управляющих финансовыми институтами крайне важно отслеживать и предвидеть любые изменения политической ситуации, а при их наступлении —действовать быстро и решительно.

Что касается внешнеполитических событий, то они также могут серьезно повлиять на положение финансовых институтов, в особенности тех, которые предоставляют кредиты развивающимся странам, где часто сменяются правительства и изменяются законы. Правительства таких стран могут просто отказаться от выплаты внешних долгов. Правда, подобное случается довольно редко; чаще пересматривается структура и условия долга, когда иностранное государство объявляет мораторий на его выплату, а затем пытается выторговать на переговорах с иностранными кредиторами более удобные для себя сроки погашения. Кредиторы в любом случае остаются в проигрыше. Поэтому для успешных действий в сфере международного бизнеса финансовые институты должны уметь оценивать политические риски и учитывать их при выборе стратегии развития.

<< | >>
Источник: Кидуэлл Д. С., Петерсон Р. Л., Блэкуэлл Д. У.. Финансовые институты, рынки и деньги. — СПб: Издательство «Питер». — 752 ил. — (Серия «Базовый курс»). 2000

Еще по теме Финансовое посредничество и процесс оттока средств с рынка опосредованного _кредитования:

  1. ФИНАНСОВОЕ ПОСРЕДНИЧЕСТВО И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ (РЫНОК ИНВЕСТИЦИЙ, ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК, РЫНОК ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ)
  2. § 4. График поступлений денежных средств и смета притоков и оттоков денежных средств
  3. Финансовое посредничество
  4. Положительные стороны финансового посредничества
  5. Банковское дело и финансовое посредничество
  6. Финансовое посредничество: детальный взгляд
  7. 6. 1. Финансовое посредничество и финансовые посредники
  8. 1. Финансовое посредничество и финансовые посредники
  9. ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОГО РАВНОВЕСИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ В ПРОЦЕССЕ ЕГО РАЗВИТИЯ ПУТЕМ БАЛАНСИРОВАНИЯ ОБЪЕМОВ ПОСТУПЛЕНИЯ И РАСХОДОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
  10. Опосредованная оценка риска на основе относительных показателей
  11. ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК: ПРИТОК И ОТТОК ДЕНЕГ
  12. 5.4.3. Модель опосредованной оценки риска н надежности планируемой программы производства