<<
>>

10.1. Понятие и основные элементы мировой валютной системы

Вырабатываемые на международном уровне принципы являются для национальных монетарных органов основой для определения собственной финансовой политики. В истории имеются и многочисленные примеры отступления от общемировых принципов, но в целом они определяют наиболее характерные черты развития мировых и национальных финансов, в первую очередь методов установления и регулирования валютных курсов.

Валютная система представляет собой конкретную форму организации валютных отношений. Ее основными формами, как было установлено, являются мировая, региональная и национальная. Их сравнительные характеристики представлены в табл. 10.1.

Таблица 10.1

Особенности национальной, региональной н мировой валютных систем Критерий

сравнения Валютные системы национальная региональная

(европейская) мировая Субъект Национальные субъекты валютного рынка Субъекты стран, входящих в региональный союз Субъекты мирового валютного рынка Объект Национальная валюта Единая региональная валюта (евро) Резервные валюты, международные расчетные валютные единицы (SDR) Валютные

Отношения Национальные Межнациональные Международные

Окончание табл. 104 Критерий

сравнения Валютные системы национальная региональная

(европейская) мировая Институты, обслуживающие операции с валютой Национальные банковские и небанковские Региональные (ЕЦБ, ЕСЦБ, ЕВИ) МВФ, ВБ, Евро- банки Регулирующие

органы Центральный банк, правительство (Министерство финансов) Национальные центральные банки включены в систему Европейского центрального банка, правительства входящих в союз стран МВФ, международные валютные соглашения Режим курса валюты Национальный Режим курса региональной валюты (евро) Смешанный Валютные ограничения и валютный контроль Национальные Отсутствие валютных ограничений Межгосударственное регулирование валютных ограничений Регламентация международных расчетов страны Регламентация основных форм расчетов Региональная унификация основных форм расчетов М еждународная унификация основных форм расчетов Регулирование

международной

ликвидности Национальное регулирование валютной ликвидности страны Региональное единое регулирование валютной ликвидности.

Требуется значительно меньше золотовалютных резервов Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности Составлено по: Симионов Ю. Ф., Носко Б. П. Валютные отношения. Ростов-на-Дону;

Феникс, 2001. С. 28; Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л. Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2000. С. 33.

Мировая валютная система (МВС) представляет собой форму организации валютных отношений в рамках мирового хозяйства, закрепленную межгосударственными и международными договоренностями. Содержание МВС образует совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, способствующих платежно-расчетному обороту в мировой экономике.

Выделяют следующие основные элементы МВС: 1) мировой денежный товар и международная ликвидность; 2) валютный курс; 3) валютные рынки; 4)

международные валютно-финансовые организации; 5) межгосударствен-! ные договоренности; 6) формы международных расчетов; 7) платежный баланс страны.

Под мировым денежным товаром понимается то, что каждая страна принимает за эквивалент вывезенного из нее богатства. Первоначально таким эквивалентом было золото, затем валюты ведущих мировых держав, в последние десятилетия к ним добавились композиционные или фидуциарные (основанные на доверии к эмитенту) деньги, а также международные расчетные единицы — SDR', ECU111. Именно такая эквивалентность национальных денег превращает их в валюту, т. е. в то, что обслуживает международные экономические отношения.

Международной ликвидностью называется способность одной страны или группы стран обеспечить свои краткосрочные внешние обязательства приемлемыми платежными средствами, т. е. эквивалентом вывезенного из нее богатства. Структура международной ликвидности страны представлена в табл. 10.2.

Таблица 10.2

Структура международной ликвидности страны Официальные резервы страны Запасы

золота Запасы иностранной валюты Резервная позиция в МВФ Счета в SDR л EUR Заемные резервы страны Заемное

золото Кредиты центральных и коммерческих банков Кредиты МВФ Кредиты ЕСЦБ Официальные резервы страны находятся в оперативном управлении финансовых институтов государства и образуют безусловную ликвидность.

Их основную часть составляют запасы золота и валюты, причем золотые резервы много меньше валютных практически по всем странам. К резервам страны относится только то золото, которое используется в международных финансовых операциях (например, в качестве обеспечения международных кредитов). В настоящее время наибольшими официальными золотовалютными резервами обладают: Япония — 466,1 млрд долл.; страны Евросоюза — 250 млрд долл. и «Большой Китай» — 474,1 млрд долл. (в том числе КНР — 230,5 млрд долл.; Тайвань — 133,5 млрд долл. и Сянган (Гонконг) — 110,1

млрд долл.112). Золотовалютные резервы России на 1 марта 2003 г. составили 53,1 млрд долл.11

Другая, меньшая, часть резервов страны — заемные средства — образует Условную ликвидность, так как их положение связано с выполнением страной определенных условий перед кредиторами.

Государство может использовать другие активы, которыми оно распола€ гает, для выполнения своих обязательств. Например, может использовать свои природные богатства, отдавать в оплату долга какие-либо производств венные объекты и даже территорию. Наконец, может происходить в опреде* ленных ситуациях и взаимозачет обязательств. Однако общепринятыми элементами являются все-таки три выделенных вида, которые относятся к финансовым активам.

На необходимый уровень резервов воздействует большое число факто* ров. Главный из них в соответствии с основным назначением резервов заА ключается в размере долговых обязательств страны. При этом внешние дол* ги страны в широком смысле включают: а) долги правительства и других властных структур по различным видам финансовых займов (кредиты международных финансовых организаций, других государств и т. п.); б) долги по импортным поставкам; в) долги частных организаций (банков, фирм) перед иностранными финансовыми институтами.

Проблема возникает в отношении долгов частных организаций. Выплаты по части этих долгов гарантируются государством, в частности, по некото* рым выпускам еврооблигаций, займам, полученным от Всемирного банка и некоторых других международных финансовых организаций, для реализа-- ции конкретных инвестиционных проектов.

Такие долги фактически станог вятся и долгами государства в случае их невыполнения. Для исполнения долгов частных лиц, по которым государство ответственности на себя не берет, формально золотовалютные резервы страны, находящиеся в Центральном банке, не должны использоваться.

Высказывается точка зрения, в соответствии с которой для развивающихся стран и стран с переходной экономикой золотовалютные резервы страны должны служить обеспечением по всем этим видам долгов. Основанием является то, что отказ государства от погашения долгов частных лиц может приводить к потере общего доверия к стране, снижению ее кредитного рейтинга и в конечном итоге удорожанию новых заимствований, а в ряде случаев — и к отказу предоставлять займы. Такие последствия действительно часто имеют место в случае общего финансового кризиса в стране, в част* ности после августовских событий 1998 г. в России. По нашему мнению, негарантированные государством долги частных лиц не могут являться объектом для обеспечения их золотовалютными резервами страны, поскольку в противном случае это приведет к иждивенческим настроениям, ослаблению финансовой дисциплины, к расчетам на то, что государство всегда будет выручать в случае кризиса.

В период действия Бреттонвудсской мировой валютной системы был выработан критерий достаточности золотовалютных резервов страны для погашения долгов по импортным поставкам: их размер должен покрывать объем трехмесячных обязательств по импорту. Считалось, что если страна по каким-либо причинам окажется лишенной поступлений по экспорту или и* объем резко сократится (например, из-за существенного уменьшения экспортных цен), то в течение трех месяцев статус-кво будет восстановлен за счет замещения импорта внутренним производством, а долги по импорту бу' дут погашены из золотовалютных резервов. Этот критерий сохраняет свое значение и в современный период для стран, у которых основная экспортная выручка идет за счет ограниченного круга продуктов, особенно сырьевых тОт варов.

С учетом сильной зависимости России от поставок и мировых цен на нефть и газ можно говорить о значимости данного критерия и для нашей страны.

Существуют и другие подходы для определения достаточности золотовалютных резервов. Так, например, предлагается объем золотовалютных резервов сравнивать только с так называемым критическим импортом — по товарам, которые не имеют равноценных аналогов среди отечественных, которые не необходимы в силу сложившегося устойчивого спроса на них в стране и поддержания структуры экономики. Вместе с тем сложно отделить спрос на такие импортные товары от спроса на импортные товары, производимые также внутри страны.

Международные ликвидные средства, которыми располагает страна, имеют и другое важное назначение — стабилизация валютного курса. Чем более активную политику проводит государство на внутреннем валютном рынке, вмешиваясь в процесс образования рыночных курсов валют, тем в большей мере ему необходимы валютные резервы (здесь в расчет принимаются только они). В то же время валютная политика государства находится в зависимости от решений международных органов валютного регулирования. В период существования международной системы фиксированных паритетов (Бреттонвудсские соглашения) страны были обязаны осуществлять валютную интервенцию, т. е. устранять резкие колебания курса своей национальной валюты за счет выброса на рынок или, напротив, покупки резервных валют (официально — ШВ). То же самое можно было наблюдать и в Европейской валютной системе с 1978 по 1999 гг. Однако и сами страны часто поддерживают валютные коридоры, как это имеет место в России (до августа 1998 г. явно, а затем неявно). Очевидно, что потребность в валютных резервах в этих случаях возрастает. Все же следует заметить, что даже страны, которые объявили о свободном плавании курсов своих валют, в критических ситуациях вмешиваются в рыночный механизм. Так, США в 1980-х гг. несколько раз осуществляли широкомасштабные интервенции по поддержанию курса {/5?) (как ослаблению, так и усилению), причем с участием центральных банков некоторых других развитых стран.

Поэтому и для таких стран важно иметь определенный запас валютных резервов на случай наступления непредвиденных событий.

Потребность в валютных резервах для сглаживания колебаний курса валюты возникает в силу двух главных причин: а) из-за спекулятивных операций на валютных рынках; б) при бегстве капитала за границу. Для России актуальны обе причины.

Соотношение и роль отдельных видов ликвидных средств варьируют в зависимости от стадии развития мировой валютной системы и от национальных особенностей.

Золото долго играло ведущую роль среди всех видов ликвидных средств, поскольку на трех из четырех этапах функционирования МВС (золотой, золотодевизный стандарт и система фиксированных паритетов) за ним эта Роль признавалась официально, золотые запасы могли служить в качестве обеспечения национальных валют. Как только золото перестало выполнять свои мировые функции, а объем золотых запасов стал недостаточным для °беспечения стабильного функционирования международного расчетно- платежного механизма, его место постепенно стали занимать ведущие мировые валюты. Однако это не означает, что золото в современной МВС не игра-! ет никакой роли для повышения международной платежеспособности стра4 ны. Это видно и из того факта, что большинство центральных банков стре4 мятся поддерживать определенный уровень золотого запаса.

Об изменении структуры и объема международных ликвидных средств в последние десятилетия можно судить по табл. 10.3.

Таблица 10$

Структура золотовалютных резервов стран мнра (с 1969 г.) Вид резервов (мл Резервы на конец периода эд долл. и млн тройских унций) 1969 1980 1987 1994 1997

(март) I. Валютные резервы, всего 39,8 365,8 720,0 1186,5 1570,6 1.1. Виностранной валюте 33,1 329,2 646,7 1117,2 1494,4 1.2. Резервная позиция в М ВФ 6,7 21,5 44,6 46,3 50,2 1.3. SDR 0,0 15,1 28,7 23,0 25,9 II. Золотые авуары 2.1. Физический объем 1112,9 1038,0 945,9 908,8 894,7 2.2. Стоимостной объем (по текущим ценам) 39,2 608,9 457,9 348,3 345,4 Источник: Золотухина Т. К вопросу об определении уровня достаточности официальных золотовалютных резервов // Вопросы экономики. 2001. № 3. С. 35.

Для периода 1970-х гг. были характерны следующие явления: а) стремительный рост валютных резервов за счет двух факторов: увеличения размера самих резервов в разных валютах и уменьшения курсовой стоимости USD’,

б) рост стоимости золотых авуаров при снижении объема золотых запасов в физическом выражении.

В течение 1980—1982 гг. наблюдалось уменьшение долларовой стоимости валютных резервов — в основном за счет «эффекта переоценки» (увеличения курса USD)] снижение долларовой стоимости золотовалютных резервов.

В период 1982—1987 гг. происходил интенсивный рост валютных резервов во всех странах мира. Во многом это было связано с тем, что со становлением Ямайской валютной системы сформировался порядок взаимного девизного обеспечения иностранных валют. Обеспечением любых национальных денеЖ' ных единиц стали служить остатки иностранной валюты на корреспондентских счетах в ЦБ, финансовые инструменты (еврооблигации, евроссуды) и платежные документы, выраженные в иностранной валюте. Это фактически означало, что только иностранные девизы в указанных формах сохранили главное свойство резервно-платежного средства — ликвидность. Золото и SDR это качество постепенно теряли.

Обесценение USD явилось также одной из причин роста стоимости валютных резервов, но в основном все же рост был связан с действительным увеличением валютных резервов (как ив 1970-егг.). Рост SDR происходил медленно, так как эта единица не играла большой роли. Наблюдался также небольшой рост курсовой стоимости SDR по отношению к USD. То же самое верно и по отношению к резервной позиции в МВФ, поскольку она выражена в SDR.

Особенно интенсивный рост валютных резервов произошел в 1987 г. Дело в том, что в связи с резким падением курса USD центральные банки ряда стран прибегли к массовым интервенциям по скупке USD. В течение 1987 г. официальный рост резервов составил 60%.

Период конца 1980-х— первой половины 1990-х гг. характеризовался стабилизацией в абсолютном выражении золотых резервов (при небольшом уменьшении количества золота происходил некоторый рост его цены) и SDR) увеличением резервов в этот период исключительно за счет валюты.

Можно сделать некоторые выводы о тенденциях в изменении структуры и объемов международных ликвидных средств в последнее десятилетие: 1.

Объемы государственных золотовалютных резервов быстро увеличиваются. Особенно интенсивный рост валютных резервов происходил в новых индустриальных странах Азии (Гонконг, Тайвань, Южная Корея), хотя в абсолютном выражении резервы развитых стран увеличились больше. 2.

Золотовалютные резервы преимущественно используются для государственного регулирования финансового рынка, особенно в краткосрочном периоде, поэтому все большую долю в их структуре занимают высоколиквидные средства. Уменьшается в абсолютном и относительном выражении доля резервов, являющаяся труднореализуемой на современном финансовом рынке: золотые резервы; резервы, иммобилизованные в SDR и в виде резервной позиции в МВФ.

В конце 1997— начале 1998 г. привлекательность золота как резерва уменьшилась в еще большей степени в связи с резким падением его рыночной цены до уровня 290— 300 USD за тройскую унцию (до этого в целом наблюдалась повышательная тенденция на цену золота — до 400 USD за тройскую унцию). В 2002 г. цена золота стала вновь расти в связи с ослаблением курса USD как альтернативного актива для инвестиций на международных рынках.

С 1980-х гг. многие страны стали прибегать к коллективным действиям с целью направленного воздействия на структуру золотовалютных резервов и конъюнктуру финансового рынка.

Представляет также интерес изучение валютной структуры резервов. На нее влияют следующие факторы: 1.

Трансакционные издержки по валютным операциям. Нет смысла диверсифицировать национальную валюту в валюту стран с малой долей рынка. Дело в том, что конвертация валют связана с трансакционными издержками, и чем больше количество валют в портфеле, тем, естественно, выше и трансакционные издержки. 2.

Ограничения по ликвидности и кредитному риску. USD обладает наибольшей ликвидностью, поэтому в портфеле он занимает долю, которая выше, чем определенная в соответствии с другими факторами (в частности, Исходя из тенденций изменения стоимости USD). Многие финансовые инструменты (евроссуды, еврооблигации) номинированы преимущественно в USD, а другие валюты не всегда имеют подходящие инструменты для использования. С другой стороны, если государство направляет свои валютные резервы на инвестиционные цели (программы), а не хранит их без движения, то имеет значение кредитный риск, связанный с инвестированием в соотвегт ствующей валюте. 3.

Скорость возможных изменений в структуре резервного портфеля. Представление об изменении структуры резервного портфеля дает табл. 10.4.

Таблица 10.4

Структура резервных портфелей центральных банков Валюты Валютная структура на конец года 1976 1984 1992 1995 USD 77,3 70,2 64,6 66,1 [PY 2,0 5,8 8,3 7,6 DEM 9,0 12,7 13,2 13,4 GBR, FRF, NLG, CHF 6,6 6,3 8,4 7,5 Прочие валюты 5,1 5,0 5,5 5,4 Источник: Золотухина Т. К вопросу об определении уровня достаточности официальных золотовалютных резервов // Вопросы экономики. 2001. № 3. С. 35.

Из табл. 10.4 можно сделать следующие выводы: —

роль иБВ остается доминирующей в валютных корзинах резервных портфелей, что связано с глобальным характером рынка 1/5Д высокой степенью развития инфраструктуры этого рынка, его инструментальной базы. При этом особенно заметна она в официальных резервах развивающихся стран. Это прослеживается и на примере России, официальные резервы которой в подавляющей части состоят из ЮТ); —

наметилось постепенное общее движение к диверсификации валютной корзины резервов, в первую очередь за счет вложений в евро и ]РУ. Однако сдерживающими факторами для повышения удельного веса этих валют остается меньшая в сравнении с ЮТ) ликвидность их рынков и узость инструментария. С введением евро в валютной структуре портфелей центральных банков многие валюты исчезли.

Валютный курс формируется на валютных рынках. В 1998 г. в мире функционировало 43 крупных валютных рынка с общим ежедневным объемом сделок в 1971 млрд долл.113 Они локализованы в различных регионах мира, как правило, в центрах международной торговли. Выделяются крупнейшие региональные валютные рынки: Европейский (с центрами в Лондоне, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе), Американский (с центрами в Нью-Йорке, Чикаго, Лос-Анджелесе и Монреале) и Азиатский (с центрами в Токио, Сянгане (Гонконге), Сингапуре и Бахрейне).

Основными валютно-финансовыми организациями являются МеждУ' народный валютный фонд (МВФ) и группа Мирового банка, включая МеЖ' дународный банк реконструкции и развития (МБРР), Банк международных расчетов в г. Базель (Швейцария), а также региональные банки Европы, дзни, Африки и Латинской Америки. В связи с образованием Европейской валютной системы (ЕВС) в последние годы усилилась роль Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ).

Межгосударственные договоренности в сфере валютных отношений позволяют эффективнее осуществлять международную торговлю товарами и услугами и иностранные инвестиции, упорядочивать расчеты, достигать единообразия в толковании правил по проведению платежей и снижать трансакционные издержки. К числу важнейших договоренностей относятся Унифицированные правила по документарному аккредитиву и Унифицированные правила по документарному инкассо, Единообразный вексельный закон и Единообразный закон о чеках, соглашения «О банковских гарантиях», «Устав СВИФТ», «Устав ЧИПС»114 и др.

Международные расчеты, или платежи по денежным требованиям и обязательствам, возникающим между резидентами и нерезидентами, в настоящее время осуществляются в следующих формах: документарный аккредитив, инкассо, банковский перевод, открытый счет, аванс, расчеты с использованием чеков и векселей. С международными расчетами тесно связаны гарантийные операции международных и национальных финансовых институтов по отдельным формам расчетов (например, инкассо, аванс, открытый счет). Более подробно этот аспект мировой валютной системы изучается в курсе международного финансового менеджмента.

Платежный баланс страны как элемент МВС представляет собой сопоставление платежей, поступивших в страну и уплаченных ею за определенный период времени — чаще за год или за один, два, три квартала. Если сопоставляются платежи на определенную дату, то такое сопоставление называется расчетным балансом.

Различное состояние элементов и направления их изменения определяют стадии в развитии МВС. Если образование системы золотого стандарта в XIX в. происходило под влиянием главным образом экономических причин, то переход от одной МВС к другой происходил под воздействием не только экономических, но в том числе и внешнеполитических и военных факторов. Так было вначале XXв., когда почти рухнула система золотого стандарта, так было в конце 1930-х гг., когда она распалась, и, наконец, Брет- тоивудсская система самоликвидировалась в результате кризисных явлений в мировой экономике.

Каждый новый период эволюции МВС связан с определенными согласованными на международном уровне принципами валютно-финансовой политики.

В развитии Международной валютной системы можно выделить следующие этапы: —

система золотого стандарта с ее разновидностями (1867 — конец 1930-х гг.): Парижская валютная система (1867—1900); золотослитковый

стандарт (1900—1914); Генуэзская валютная система (1922 — конец 1930-х гг.); —

система фиксированных паритетов (Бреттонвудсская система); —

Современная МВС (Ямайская система).

Краткая характеристика этапов представлена в табл. 10.5.

Таблица 10.5

Эволюция мировой валютной системы Критерии Парижская валютная система с 1867 г. Генуэзская валютная система с 1922 г. Бреттонвудсская валютная система с 1944 г. Ямайская валютная система с 1976-1978ІГ. Европейская валютная системе с 1979 г. (региональная) 1. База Золотомо

нетный

стандарт Золотоде

визный

стандарт Золотоде

визный

стандарт Стандарт

СДР Стандарт ЭКЮ (1979- 1988 гг.); евро

(с 1999 г.) 2. Использование золота как мировых денег Золотые паритеты

Золото как резервно-платежное средство Конвертируемость валют в золото Официальная демонетизация золота Объединение 20 официальных золотодолларовых резервов Использование золота для частичного обеспечения эмиссии ЭКЮ, переоценки золотых резервов по рыночной цене Конвертируемость доллара США в золото по официальной цене 3. Режим валютного курса Свободно колеблющиеся курсы в пределах золотых точек Свободно колеблющиеся курвы без золотых точек (с 1930-х гг.) Фиксированные паритеты и курсы (±075; ±1%) Свободный выбор режима валютного курса Совместно плавающий валютный курс в пределах + 2,25, ±15% с августа 1993 г. («европейская валютная 1МР,Я»)~-

Продолжение табл. 10.5 Критерии Парижская валютная система с 1867 г. Генуэзская валютная система с 1922 г. Бретгон-

вудсская валютная система с 1944 г. Ямайская валютная система с 1976-1978ІГ. Европейская валютная система с 1979 г. (региональная) с 1999 г. только для стран, не присоединившихся к зоне евро 4. Институциональная

структура Конферен

ция Конференция, совещания МВФ — орган межгосударственного валютного

регулирова

ния МВФ; совещания в верхах Европейский фонд валютного сотрудничества (1979- 1993 гг.); Европейский валютный институт (1994— 1998 гг.); Европейский центральный банк

(с 1 июля 1998 г.) Составлено по: Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л. Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2000. С. 63.

<< | >>
Источник: Г. Е. Алпатов, Ю.В. Базулин. Деньги. Кредит. Банки: Учебник. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект. — 624 с. . 2003

Еще по теме 10.1. Понятие и основные элементы мировой валютной системы:

  1. Мировая валютная система и ее основные элементы
  2. 2. Основные понятия мировой валютной тстемы : валюта, валютный курс, валютные паритеты, конвертируемость валюты, валютные рынки, валютные биржи
  3. 9.2. Понятие, типы и элементы валютных систем
  4. глава Эволюция мировой валютной системы и современные валютные проблемы. От Европейской валютной системы к Экономическому и валютному союзу
  5. 16.1. Понятие и структура мировой валютной системы
  6. 1. МИРОВАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА: ОСНОВНЫЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ
  7. Основные этапы развития мировой валютной системы
  8. Основные этапы развития мировой валютной системы
  9. ВОПРОС: Понятие денежной системы, ее основные типы и составные элементы
  10. Глава 10. ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА МИРОВОГО ХОЗЯЙСТВА. МИРОВАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
  11. 4 МИРОВАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ