Определение рыночной стоимости части предприятия

v «Сверху-вниз».

Данный подход включает в себя три этапа:

· методами дисконтирования денежных потоков, капитализации доходов, стоимости чистых активов, ликвидационной стоимости, а также методом сделок оценивается рыночная стоимость всего предприятия;

· рассчитывается пропорциональная неконтрольному пакету часть общей стоимости предприятия;

· определяется, а затем вычитается из пропорциональной доли скидка на неконтрольный характер (невозможность влияния на принятие решений органов управления согласно уставу предприятия).

v «Горизонтальный».

Расчет осуществляется методом рынка капитала. Для расчета стоимости неконтрольного пакета этим методом используется информация о продаже сопоставимых неконтрольных пакетов предприятий. При расчете стоимости неконтрольного пакета акций для закрытых акционерных обществ делается скидка за недостаточную ликвидность.

v «Снизу-вверх».

Расчет стоимости неконтрольного пакета акций осуществляется путем суммирования следующих дисконтируемых потоков:

· прогнозируемого (по срокам и сумме) потока прибыли, распределенной в форме дивидендов;

· выручки от продажи неконтрольного пакета, прогнозируемой (по срокам и сумме).

При расчете необходимо основываться на прогнозе не ограниченного во времени потока дивидендов без учета остаточной стоимости.

Недостаток ликвидности у неконтрольных пакетов в закрытых акционерных обществах может быть учтен двумя способами:

· через увеличение ставки дисконтирования;

· через расчет скидки за недостаточную ликвидность.

Премия за контроль (возможность влияния на принятие решений органов управления согласно уставу предприятия), скидки за неконтрольный характер пакета акций (невозможность влияния на принятие решений органов управления согласно уставу предприятия) и за недостаточную ликвидность.

Премия за контроль является расчетной величиной с учетом изменений рыночной цены акций.

Скидка за неконтрольный характер пакета акций (Пс) рассчитывается по формуле:

Скидка за недостаточную ликвидность рассчитывается экспертным путем и определяется как величина или доля в процентах, на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета для отражения недостаточной ликвидности.

Базовой величиной, из которой вычитается скидка за недостаточную ликвидность, является стоимость высоколиквидного сопоставимого пакета.

При расчете скидки за недостаточную ликвидность анализируются следующие факторы, влияющие на размер скидки:

· низкие дивиденды или невозможность их выплаты;

· неблагоприятные перспективы продажи предприятия;

· ограничения на операции с акциями;

· возможность свободной продажи предприятия;

· высокие выплаты дивидендов.

Расчет скидки за недостаточную ликвидность может проводиться следующими методами:

· мультипликатор «цена акции, деленная на прибыль» для закрытого акционерного общества сравнивается с таким же показателем для свободнообращающихся сопоставимых акций на фондовых рынках;

· оценивается стоимость регистрации акций и брокерских комиссионных, взимаемых за продвижение акций общества на фондовый рынок. Берутся данные расхода в процентном отношении к стоимости выпускаемых акций, причем в случае расчета для закрытых акционерных обществ эти затраты гипотетические: каковыми бы были расходы, если бы произошла эмиссия.