<<
>>

Джеффри Хербенер ВОСХОД И ЗАКАТ ЯПОНСКОГО ЧУДА 20 сентября 1999 г.

  В 1943 г. Джон Мейнард Кейнс заявил, что кредитная экспансия центрального банка сродни «чудесному превращению камня в хлеб». В попытке выйти на былой уровень после длительной рецессии правительство Японии и ее центральный банк продемонстрировали миру последний в XX в.
кейнсианский эксперимент. Эксперимент этот с треском провалился. Не только история Японии, но и вся история экономики XX столетия доказала, что предполагаемое чудо Кейнса является фикцией, которая влечет за собой отнюдь не повышение уровня жизни, а кризисы и депрессии.

Экономический рост требует подлинного накопления капитала, т.е. расширения структуры капитала посредством накопления сбережений и инвестирования. Фальшивое чудо инициированной центральным банком денежной инфляции лишь порождает цикл «бум-крах». Поначалу кредитная экспансия представляет собой стимулируемый процесс экономического роста. Процентные ставки снижаются, капитальная стоимость активов растет и предприниматели получают прибыль за счет наращивания структуры капитала. Однако формирование структуры капитала не может быть завершено, поскольку объем подлинных накоплений недостаточен. Бум основан на лжи, а

именно на искусственном снижении процентных ставок, и как только обман будет раскрыт, бум неизбежно закончится, после чего последует крах.

За последние 150 лет Японии довелось испытать и подлинное рыночное чудо, и ложное чудо в исполнении государства. В 1850-х годах была всерьез налажена внешняя торговля с Западом, после чего в 1868 г. взамен старой феодальной системы правительство Реставрации ввело право на частную собственность, а также свободу торговли, предпринимательства и передвижения. В 1880-х годах Япония продала большинство государственных предприятий частному сектору, а ее экономика стремительными темпами интегрировалась в международное разделение труда. Бережливый японский народ обеспечил вполне достаточный объем сбережений для накопления капитала.

В противовес этим силам подлинного роста правительство субсидировало транспорт и средства связи, учредило в банковском деле и тяжелой промышленности картели, а также основало центральный банк. Иными словами, Япония взяла за основу меркантилистскую систему Великобритании с ее империей, только на своем региональном уровне. Японская империя, подобно британской, была основана на международном разделении труда, в данном случае со своими азиатскими соседями, включая Манчжурию, Тайвань и Корею; но вся финансовая мощь государственного долга и денежной инфляции Японии была поставлена на службу интересам ее военизированного государства. Таким образом, восхождение Японии перед Первой мировой войной в ранг крупной индустриальной державы было отчасти подлинным экономическим ростом, отчасти усилением государства и отчасти фазой цикла «бум-крах».

Экономическое развитие Японии, так же как и Америки, получило мощное ускорение благодаря ее политике нейтралитета в ходе Первой мировой войны. Торговля Японии с Азией невероятно возросла, поскольку бывшие торговые партнеры теперь вели между собой военные дей-

ствия. И так же, как Америка, Япония за время войны проводила политику инфляции на основе огромных золотых резервов, накопленных благодаря растущему положительному сальдо внешней торговли. Инфляционный бум продлился до 1920 г., после чего последовал дефляционный обвал. Мощное землетрясение 1923 г. вызвало новый виток денежной инфляции со стороны Банка Японии для финансирования затрат на восстановление. Этот бум подошел к концу, когда мощный отток золота из страны в 1927 г. привел к дефляционному краху, за которым последовала депрессия, длившаяся до 1931 г. Как раз в то время, когда на Западе набирала ход Великая депрессия, Япония входила в новый виток государственных расходов, государственного долга и денежной инфляции. На этот раз экспансия была посвящена строительству армии и флота.

Для всех стран-участниц Второй мировой войны переход к экономике военного времени подразумевал централизованный политический контроль всей экономической деятельности.

В Японии это было естественным продолжением военного строительства 1930-х годов, причем руководство военной экономикой возлагалось на картели в союзе с правительством, поскольку картели доминировали в тяжелой промышленности и банковском деле. Во время войны происходила дальнейшая централизация контроля над банковскими операциями. Полномочия Банка Японии все больше расширялись, а Промышленный банк Японии стал финансовым агентом военного производства.

Экономика была преобразована в военную машину столь бескомпромиссно, что по окончании военных действий ее производственные мощности оказались почти полностью непригодными для производства потребительских товаров. К несчастью, оккупационные власти, которые управляли страной после войны, лишь препятствовали конверсии. Они ввели карательное налогообложение и профсоюзы, ликвидировали картели и конфисковали землю. Что еще более важно, с 1945 по 1949 г. Америка вка-

ю*

чала в японскую экономику 1,6 млрд долл. иностранной помощи, что позволило Банку Японии еще больше увеличить денежную массу, и без того невероятно раздутую к окончанию войны. Началась гиперинфляция, в ходе которой оптовые цены с апреля 1946 г. по март 1949 г. увеличились в 13 раз. В условиях невозможности проведения какой-либо крупномасштабной экономической реорганизации объем промышленного производства в 1948 г. составлял лишь 40% от уровня 1937 г., в то время как показатели работы сельского хозяйства также были гораздо ниже своего довоенного уровня.

В 1949 г. Япония была интегрирована в рамки нового международного порядка, в котором доминирующая роль принадлежала Америке. Бреттон-Вудская денежная система установила обменный курс иены к доллару на уровне 360 к 1 и обязала Банк Японии согласовывать инфляцию иены с долларовой инфляцией ФРС, чтобы координировать кредитную экспансию на международном уровне. Новый военный порядок, т.е. начало холодной войны, вновь дал работу существующим оборонным предприятиям Японии. Ее военно-промышленный комплекс был реанимирован с помощью американских военных заказов, промышленное производство страны в 1951 г., наконец, превысило довоенный уровень.

Проявив себя в качестве надежного союзника, японское правительство весной 1952 г. получило право на восстановление суверенитета страны.

К 1953 г. последствия большинства реформ оккупационных властей были устранены. Профсоюзы были ослаблены, налоги снижены, картели вновь сформированы, укреплена система государственного планирования. Кроме того, усилился государственный кредитный контроль в Японском банке развития, Экспортно-импортном банке и Управлении трастовых фондов, которые осуществляли надзор за почтово-сберегательной системой. Уцелела лишь земельная реформа. Иными словами, Япония восстановила свою довоенную меркантилистскую систему экономики,

сохранив ее для своего регионального торгового блока с хождением иены. А это мало чем напоминало рецепт laissez faire - свободный от государственного вмешательства способ воплощения подлинного чуда экономического роста.

В 1950-1960-е годы Япония выполняла в американской системе роль, отчасти схожую с той, что была отведена Индонезии в 1980-1990-х. Наплыв американских долларов и распределение японским правительством средств из почтово-сберегательной системы в ходе двух этих десятилетий повысили средний годовой рост ВНП до 9,6%, что более чем вдвое превысило показатель в 4,6% за период с 1925 по 1936 г.

Однако эти производственные достижения были использованы в основном для удовлетворения запросов правительства, а не потребителей. Военные материалы и инфраструктурные проекты были обеспечены в ущерб созданию производственных мощностей для обслуживания потребителей. Международная торговля пошла вразрез с довоенным курсом использования сравнительных преимуществ в торговле с Америкой, которая стала ведущим торговым партнером Японии как в экспорте, так и в импорте. Лишившись своей позиции в структуре межрегионального разделения труда, Япония разработала программу искусственного расширения внутреннего производства. Японское правительство субсидировало производство дорогостоящих синтетических заменителей более дешевого импортного сырья, поступавшего прежде из Манчжурии.

Сократился ввоз недорогих пищевых продуктов, тогда как искусственно усиленный сельскохозяйственный сектор увеличил объемы дорогостоящей продукции. Производство стали, электротехнического оборудования, автомобилей, а также кораблестроение были в значительной степени субсидированы государством.

Другая составляющая послевоенного экономического чуда также была искусственной. Американские военные заказы для войны в Корее достигли в сумме около 3,4 млрд

долл., послужив в начале 1950-х годов импульсом для начала внутреннего бума. ВНП в ходе войны увеличивался в среднем на 12,1% в год. Тем не менее Банк Японии способствовал чрезмерной инфляции иены, что привело к утечке резервов, которую в условиях фиксированных валютных курсов Бреттон-Вудской системы можно было остановить только с помощью дефляции денежной массы. В 1954 г. последовала короткая рецессия, после чего в 1955 г. набрал обороты новый бум, который в 1958 г. постигла та же участь. Подпитанный денежной инфляцией со стороны Банка Японии, бум 1959-1961 гг. продемонстрировал 1570- ный годовой прирост ВНП и завершился в 1961 г. истощением золотых запасов. В 1962 г. последовала короткая рецессия, затем в 1963-1964 гг. возник очередной бум, который в 1965 г. вновь закончился рецессией. В последующие пять лет ВНП увеличивался более чем на 10% за год.

Несмотря на то, что это влекло за собой чередующиеся периоды бума и следующих за ними кризисов, Банк Японии продолжал, согласно Бреттон-Вудскому соглашению, координировать инфляцию иены с долларовой инфляцией ФРС так, чтобы валютный курс иены и доллара сохранял соотношение 360 к 1. Однако эта стабильность валютного курса потребовала более ускоренной инфляции иены в сравнении с долларовой инфляцией. При том, что рост объемов производства в японской экономике в 3 раза превышал американский показатель - 19% в год против 6,4%, - во второй половине 1960-х - начале 1970-х годов темп инфляции иены составлял 18,8% в год, и тем не менее валютный курс иены по отношению к доллару, чья инфляция составляла лишь 5,4% в год, сохранялся на прежнем уровне.

Когда Бреттон-Вудская система рухнула, Федеральный резерв утроил темпы инфляции доллара - с 4,4% в 1970 г. до 12,1% в 1971 г. Банк Японии покорно последовал этому примеру, как он неизменно и поступал после Второй мировой войны; и все же инфляция иены не была ускорена достаточным образом. Даже при том, что в течение 1971-

1973 гг. денежная масса иены росла на 22,4% в год, курс иены к доллару в 1971-1974 гг. повысился на 22%. В 1973-1974 гг. разразилась инфляция цен, при которой цены на потребительские товары подскочили на 11,7 и 23,1% соответственно. Бум, вызванный кредитной экспансией, сменила резкая рецессия.

После этого кризиса Япония начала вести более независимую денежно-кредитную политику. Банк Японии постепенно снизил темпы инфляции вплоть до того, что в 1977 г. уровень инфляции иены опустился ниже уровня инфляции доллара. Но затем последовало очередное расширение кредита, при котором в течение последующих двух лет темп инфляции составил 11% в год, а Банк Японии снизил учетную ставку с 4,25% в 1977 г. до 3,5% в 1978 г. В 1980 г. резко подскочил уровень инфляции цен, когда оптовые цены возросли на 17,8%, что вынудило Банк Японии в том же году снизить учетную ставку более чем вдвое - до 7,25%. В ответ на это также стремительно поднялись ставки процента, тем самым положив конец кредитной экспансии и ознаменовав для экономики начало рецессии.

Что бы еще ни говорилось о послевоенном японском чуде, но в 1970 г. оно закончилось. Средний годовой прирост ВНП в 1971-1979 гг. составлял 4,6%, а в 1980-1990 гг. и того меньше - 4,1%.

Отделив свою кредитно-денежную политику от доллара, Япония в 1980-х годах пыталась заново основать свой базирующийся на иене торговый блок, только на этот раз со странами Восточной и Юго-Восточной Азии вместо прежнего Северо-Восточного альянса. В первой половине 1980-х годов эта цель не могла быть достигнута, поскольку международный спрос на доллар заметно опережал спрос на иену. Несмотря на то, что Банк Японии поддерживал более низкие темпы инфляции иены в сравнении с инфляцией доллара, курс иены к доллару снизился на 24%, а цены на потребительские товары в Японии в 1981— 1984 гг. росли на 2,7% в год.

Тем не менее в 1985 г. эта стратегия начала воплощаться в жизнь. Заключенный в том году договор, в котором ведущие промышленные страны согласились поддерживать более сильную иену в противовес более слабому доллару, открыл японской иене пространство для межрегиональной денежной инфляции и кредитной экспансии. Банк Японии в период 1986-1990 г. увеличивал денежную массу в среднем на 10,5% в год и снижал учетную ставку с отметки в 5% в 1985 г., где она находилась с 1983 г., до 2,5% в 1987 г. Япония в форме прямых инвестиций экспортировала кредитную экспансию в Юго-Восточную Азию и Южную Корею. Крупные японские вложения в Азию были дополнены кредитными гарантиями, предоставленными Экспортно-импортным банком Японии на размещение капитала и торговлю на азиатском континенте. По окончании долгового бума Япония являлась крупнейшей в мире страной- кредитором, о чем свидетельствовало наличие в ней наиболее крупных мировых банков, а также фондового рынка с наибольшей капитализированной стоимостью.

Несмотря на значительную инфляцию курс иены к доллару с 1985 по 1988 г. вырос на 50%, а цены на потребительские товары поднимались лишь на 0,5% в год, тогда как оптовые цены на товары снижались за год на 4,6%, и это указывало на то, что растущий спрос на иену - как международный, так и внутренний - поглощал денежную инфляцию. Но превосходство иены оказалось недолговечным. В 1988-1989 гг. спрос на иену резко упал, что повлекло за собой 16%-ную девальвацию по отношению к доллару и всплеск внутреннего роста цен.

Банк Японии резко сбавил обороты, энергично сокращая уровень инфляции иены с 12,1% в 1990 г. до 4,1% в 1991 г., и затем до 1,2% в 1992 г. Учетная ставка выросла с 2,5% в 1988 г. до 6% в 1990 г. Окончание кредитной экспансии удвоило процентные ставки, а снижение инфляции иены способствовало в 1989-1993 гг. повышению ее курса к доллару на 22%.

Япония испытала то, с чем столкнулась Америка после краха Бреттон-Вудской системы: международная кредитная экспансия возможна лишь до тех пор, пока увеличение спроса на деньги сдерживает рост цен. Возрождение Японией базирующегося на иене торгового блока в Азии было прервано Америкой, восстановившей господство доллара - вначале в Канаде, Мексике, Латинской Америке и Южной Америке, и далее в Азии, а также в Центральной и Восточной Европе. У иены было очень мало шансов устоять против мировой резервной валюты и в 1990 г. опиравшаяся на иену кредитная экспансия рухнула.

Несмотря на то, что Кейнс является автором ее экономического краха, Япония взялась искать у него совета относительно процесса восстановления.

Начиная с 1990 г. Япония реализовала девять комплексных программ стимулирования экономики на общую сумму 888 млрд долл. Несмотря на различия по форме и размаху все они содержали три одинаковых признака: государственные расходы и государственный долг, помощь бедствующим компаниям и рефляция цен. Только усугубляя ситуацию, правительство несколько раз с 1989 г. повышало налоги, изымая теперь свыше 30% ВНП (в 1965 г. 18%). Сокращение налогов в 1998 г. было слишком незначительным, чтобы изменить эту тенденцию. Но даже значительное сокращение налогов будет иметь лишь минимальный эффект без соответствующего снижения правительственных расходов. Депрессия будет продолжаться до тех пор, пока не будут ликвидированы ошибочные инвестиции периода бума и не будет перестроена структура капитала для оптимального обслуживания нужд потребителей. Бюджетные расходы препятствуют ликвидации несостоятельных компаний и реконструкции, поскольку государство неизменно стремится спасти от банкротства и субсидировать действующую производственную структуру.

Необходимо также упомянуть, что для покрытия непомерных расходов постоянно увеличивался государствен

ный долг Японии. Эта политика еще более ослабила и без того пострадавшие кредитные рынки. Теперь государственный долг Японии составляет более 100% ВНП (в 1993 г. 60%). В 1999 г. Япония должна разместить 90% всех чистых новых долговых обязательств, эмитируемых в промышленно развитых странах мира - примерно на 352 млрд долл. Ее общий заем через выпуск облигаций в 1999 г. составит 517 млрд долл. и обеспечит Японии 1-е место в мире по выпуску государственных долговых обязательств. Растущее бремя государственного долга страны вынудило агентство Moody’s Investor Service в апреле этого года понизить суверенный кредитный рейтинг Японии (в прошлом году агентство понизило рейтинг крупных японских банков и корпораций).

Вопреки кейнсианским прогнозам накопление государственного долга никак не способствовало стимулированию экономики (ВНП в 1998 г. упал на 2,8%) или ослаблению задолженности частного сектора. По предварительным подсчетам, в марте этого года просроченные долги частных предприятий составили 720 млрд долл., что несмотря на все списания оказалось лишь на 0,7% ниже прошлогоднего показателя. В августе 1998 г. на балансах японских банков висело 600 млрд долл. в признанных просроченных ссудах и плюс еще 625 млрд долл. в ссудах с повышенным риском невыполнения долговых обязательств. Кроме того, на июнь 1998 г. в банковских балансах значилось 1,56 трлн долл. в виде ссуд под залог недвижимости, большинство из которых были выдано девелоперам с недостроенными гостиницами, нефункционирующими полями для гольфа или заброшенными помещениями для аренды, в то время как цены на недвижимость в период с 1991 по 1994 г. упали на 80%. К тому же банки продолжали обильно вкладывать средства в японские ценные бумаги, хотя индекс их курсов на Токийской бирже в течение 1990-1998 гг. опустился на 64%.

Ответом правительства на экономические неурядицы стали фонды финансовой поддержки [bailout funds]. Так, в

конце 1998 г. был учрежден фонд поддержки с резервом в 514 млрд долл. Средства пойдут на поддержку Корпорации по страхованию депозитов, приобретение части акций убыточных банков, а также национализацию, реструктуризацию и ликвидацию обанкротившихся банков. В обмен на привилегию получить государство в качестве совладельца банки должны сократить фонд заработной платы, урезать число зарубежных предприятий и полностью списать просроченные ссуды. Несмотря ни на что, 15 крупных японских банков выстроились в очередь за денежной поддержкой. Трудно сказать, будет ли их участь лучше той, что постигла Long-Term Credit Bank и Nippon Credit Bank, которые в конце 1998 г. были национализированы.

Поддержка также была распространена и на корпорации. В ноябре 1998 г. Nissan Motors подала заявку на получение ссуды в 833 млн долл. от контролируемого государством Японского банка развития, тогда как Корпорация финансирования малого бизнеса увеличила объем кредитования малых предприятий на 15% в 1997 г. и еще на 11% в 1998 г., доведя общую сумму кредитов до 8,1 млрд долл.

Кроме того, правительство попыталось спасти свои материальные интересы в Юго-Западной Азии и Южной Корее, которые были сосредоточены там в период бума. В г. японским банкам принадлежало 38% всех непогашенных внешних долговых обязательств в Индонезии, составлявших в целом 58,4 млрд долл. В Таиланде задолженность японским банкам насчитывала 37,5 млрд долл., тогда как американским банкам - лишь 5 млрд. Южнокорейские предприятия заняли в японских банках 25 млрд долл. В связи с этим Япония предоставила 20 млрд долл. в качестве помощи, чтобы гарантировать свои банковские займы, выданные под проценты в Таиланде, Индонезии и Южной Корее.

На протяжении 1990-х годов Банк Японии периодически пытался возобновить инфляцию. Учетная ставка была

снижена с 6% в 1991 г. до 0,5% в 1997 г. Но банки отказывались расширять кредит и вместо этого просто поглощали новые деньги, чтобы зарезервировать их для покрытия непогашенных ссуд. Лишенный доступа к внутренней кредитной экспансии. Банк Японии попытался расширить японский банковский кредит за рубежом посредством торговли, обслуживаемой иеной. Инвесторы брали иены в долг по низким процентным ставкам, конвертировали иены в доллары или другую валюту и приобретали за рубежом более прибыльные активы. Это позволило снизить ограничения для иены, тем самым увеличив прибыльность данной стратегии. Торговля, обслуживаемая иеной, оживленно велась с середины 1985 г. по середину 1998 г., когда курс иены упал по отношению к доллару на 83%, но в июле 1998 г. стоимость иены вновь начала расти, после чего последовали убытки и торговля иссякла. Эта политика, при которой в течение трех лет кредитование было значительно расширено и затем резко прекращено, только обострила финансовый кризис в Азии. К тому же в дальнейшем этот кризис лишь увеличил для японских банков бремя иностранных просроченных долгов. В ответ они ограничили объем иностранных займов в первой половине г. на 244,3 млрд долл., т.е. на 12%. Это сокращение пока является последним в той понижательной тенденции, которая оставила в распоряжении некогда господствовавших японских банков все ту же долю мирового рынка, которой они располагали в начале 1980-х годов.

В этих нездоровых условиях банки неспособны выполнять свою функцию финансовых посредников. Любые дополнительные резервы, которые они получают, вместо расширения кредитования должны быть использованы для покрытия просроченных займов. В 1995-1998 гг. банки списали безнадежные кредиты на сумму 300 млрд долл., при этом сократив объемы кредитования с сентября 1997 г. по сентябрь 1998 г. на 2,7% и с мая 1998 г. по май 1999 г. еще на 5,4%. Именно по этой причине внушительное уве

личение денежной базы — на 10% с середины 1997 г. по середину 1998 г. - весьма незначительно повлияло на широкие денежные агрегаты, увеличившиеся лишь на 3,5%. Кейнсианцы ошибочно охарактеризовали бессилие Банка Японии как «ликвидную ловушку». Однако неспособность рефляции инициировать очередную кредитную экспансию не является следствием того, что инвесторы тезаврируют деньги, поскольку ожидают, что процентные ставки должны повыситься. Именно огромное бремя просроченных долгов заставляет банки удерживать наличность вместо расширения кредита. Предпринимателей от вложения средств удерживает отнюдь не отсутствие жизненной энергии [animal spirit], а долговое бремя, дееспособность их и без того избыточного и ошибочно вложенного капитала, а также факторы неопределенности при изменении структуры капитала.

В любом случае в 1997 г. Банк Японии уже воспользовался советом, запоздало предложенном в середине 1998 г. Полом Кругманом, о том, чтобы миновать банки и использовать новоиспеченные иены для покупки облигаций непосредственно у частных владельцев. С октября 1997 г. по октябрь 1998 г. стоимость коммерческих бумаг в распоряжении Банка Японии поднялась с нуля до 117 млрд долл. На сегодня Банк Японии является крупнейшим в стране владельцем коммерческих бумаг, располагая Vз их общего количества. Кроме того, Министерство финансов и Банк Японии занимались скупкой напрямую у частных держателей и правительственных облигаций. В общей сумме на их долю сегодня приходится 53% оценивающегося в 2,22 трлн долл. рынка японских облигаций. И тем не менее банки до сих пор парализованы, а экономика по- прежнему в кризисе.

Более того, несклонные к риску вкладчики [savers] перевели свои средства из банков в почтово-сберегательную систему, предоставив правительству еще больший простор для операций в обход банков. За последние годы фонды в

этой системе увеличивались на 9% в гол, и на сегодня 2 трлн долл., - а эта сумма превышает общий объем сбережений в банках и составляет Уз всех сбережений в стране, - находятся под контролем государства. Неудивительно, что госчиновники разбрасываются деньгами. Например, в 1997 г. правительство направило 5,3 млрд долл. на сооружение высокотехнологичного моста-туннеля через Токийский залив, который, по собственным оценкам правительства, будет убыточным вплоть до 2038 г. Реализация приносящих дополнительные убытки проектов вряд ли может послужить лекарством от депрессии.

Тогда как государственные расходы, фонды спасения банкротов и рефляция служат исключительно подпорками для ошибочных вложений периода бума и тем самым препятствуют реорганизации структуры капитала, эта реорганизация в рыночной экономике неизбежна, поскольку она направлена на удовлетворение нужд потребителей. Банкротство, слияние, поглощение, реорганизация и дефляция являются теми инструментами, которые рынок использует для ликвидации последствий ошибочных вложений. Некоторые из этих сил в последние два года дали о себе знать. В 1998 г. число банкротств в среднем составило 1600 в месяц, а в 1999 г. резко пошло в гору количество слияний и поглощений. В апреле были возрождены холдинговые компании, долгое время запрещенные антитрестовскими законами, введенными союзниками после Второй мировой войны. В конце 1998 г. начались объединения зарубежных и японских банков, и хотя большинство слияний происходило между менее крупными региональными банками, у которых не было доступа к государственным фондам помощи, в прошлом месяце было анонсировано гигантское слияние, которое должно объединить три крупных японских банка в концерн мирового масштаба с общим капиталом в 1,3 трлн долл. Даже если учесть, что правительство субсидировало это слияние, новый банк должен провести реорганизацию путем сокращения 17%

своей рабочей силы, чтобы исключить убытки на сумму 8,7 млрд долл., которые эти три банка зафиксировали в марте по окончании финансового года.

Другие планы реорганизации должны помочь перераспределить рабочую силу. Например, компания NEC Electric в феврале этого года объявила о временном увольнении 11 600 рабочих, а в целом за 1998 г. число рабочих мест в Японии сократилось на 480 ООО единиц. Более того, по всей Японии рабочих и служащих просят досрочно уйти на пенсию или дать согласие на сокращение вознаграждения.

Труд, как и капитал, в ходе бума распределяется ошибочно и далее в ходе краха требует перераспределения. Но в отличие от капитала, который относительно специфичен, труд относительно неспецифичен и поэтому более легко может быть переключен на другие производственные задачи. В Японии доля неиспользуемых производственных мощностей достигла 30%, что наиболее остро сказывалось в сталелитейной, металлообрабатывающей, автомобильной, строительной и нефтяной отраслях, где ошибочные вложения периода бума были сконцентрированы в наибольшей степени.

С другой стороны, безработица выросла лишь до 4,9% по сравнению со средним показателем 1980-х годов в 2,5%. Эластичность японского рынка труда объясняется гибкостью рыночного вознаграждения. Возможности профсоюзов слишком ограничены, чтобы поддерживать уровень заработной платы в условиях убыточности предприятий, и особенно в средних и малых фирмах. Несмотря на то, что пожизненная занятость оказывает незначительное влияние на уровень безработицы, правительственные «субсидии для коррекции уровня занятости», предназначенные для тех компаний, которые сохраняют сотрудников в платежных ведомостях «для галочки», искажают официальные показатели безработицы, делая картину безработицы более безоблачной. Но, так же как и финансовая помощь банкам и предприятиям, эти субсидии препят

ствуют процессу реорганизации производства и продлевают депрессию.

Между тем вне зависимости от того, искажены показатели безработицы или нет, опыт Японии наглядно демонстрирует ошибочность кейнсианских объяснений депрессии. Кругман, например, утверждал, что депрессия возникает после краха фондового рынка, за которым следует падение уровня потребления, которое снижает производство, что приводит к безработице, которая снижает доходы, что влечет за собой еще большее снижение потребления и т.д. Но японские рабочие не сталкивались со снижением их доходов, вызванным безработицей.

Кроме того, вопреки беспокойству кейнсианцев относительно недостаточного потребления и избыточных сбережений доля сбережений в Японии неуклонно сокращалась на протяжении последних нескольких десятилетий и эта тенденция оставалась в силе даже во время депрессии. Чистые семейные сбережения составляли 13% в 1997 г., 12,2% в 1998 г., а в этом году находятся на отметке в 11,5%.

Несмотря на то, что японское правительство, судя по всему, дает возможность некоторым рыночным силам действовать более свободно, оно упорно отказывается допустить дефляцию. Отчаянные попытки Банка Японии возобновить инфляцию в обход банков наглядно иллюстрируют намерения правительства. И опять же эта политика зависит от сомнительной логики кейнсианских экономистов, согласно которой снижение совокупного спроса ведет к падению цен, что, в свою очередь, поскольку производственные затраты не могут быть урезаны, ведет к убыткам и соответственно к сокращению объемов производства и безработице. Но денежная дефляция и ограничение кредита в ходе депрессии являются неотъемлемым финансовым аспектом общего процесса ликвидации инвестиционных ошибок периода бума, которые были вызваны денежной инфляцией и кредитной экспансией. Эпицентром фи

нансовых бумов и крахов является банковская система. Если во время бума инвестирование и распределение ресурсов ведутся в направлении прибыльности, искаженном денежной инфляцией и кредитной экспансией, то в период краха реинвестирование и перераспределение осуществляются согласно откорректированной схеме прибылей и убытков в условиях денежной дефляции и кредитного сжатия. Попытки центрального банка перекрыть эти убытки с помощью рефляции препятствуют их фиксации и парализуют работоспособность банков, и идут вразрез с правительственным послаблением для других рыночных сил ликвидации ошибочных инвестиций.

Убытки, возникающие в ходе дефляции, вызваны не падением совокупного спроса, которым пугают кейнсианцы, а несоответствием конкретного спроса со стороны потребителей на конкретные потребительские товары и со стороны предпринимателей на конкретные факторы производства существующей структуре производственных издержек в рамках структуры производства, насыщенной ошибками в инвестировании и распределении ресурсов. Эти убытки периода краха представляют собой изнанку чрезмерных прибылей, полученных во время развертывания бума, и приходятся главным образом на владельцев капитала, а не на рабочую силу, поскольку, будучи более специфичными для каждого процесса производства, цены на капитальные товары и в меньшей степени цены на землю снижаются относительно сильнее, чем заработная плата. Именно так в рыночной экономике сокращаются производственные затраты, чтобы восстановить или сохранить уровень прибыли даже в условиях падения цен на потребительские товары. Если правительство поддерживает уровень цен на капитал, землю и на труд, то вслед за этим неизбежно будут выкристаллизовываться убытки, появятся неиспользуемые производственные мощности и безработица, а процессы ликвидации и перераспределения будут остановлены.

Несмотря на жалобы по поводу дефляции Банк Японии последовал совету Милтона Фридмена и увеличил денежную массу в достаточной мере для того, чтобы удерживать общий уровень цен как от роста, так и от снижения. В 1991-1998 гг. денежная масса в Японии увеличивалась на 2,8% в год, а индекс потребительских цен оставался стабильным. К тому же Банк Японии уже воплотил в жизнь призыв Фридмена к усилению денежной инфляции, запоздало опубликованный им в декабре 1997 г., повысив темп денежной инфляции с отметки в 3%, где он оставался неизменно с 1994 г., до 5% в 1997 г. и 4% в 1998 г. В ответ на денежное стимулирование ВНП в 1997 г. сократился на 0,5% и в 1998 г. вновь сократился на 2,8%, тогда как при более медленных темпах предшествовавшей денежной инфляции в 1996 г. ВНП увеличился на 5,4% , а в 1995 г. - на 2,5%.

Кроме того, первая рефляция Банка Японии в 1990-х годах - с начала 1990 до конца 1993 г. - повлекла за собой повышение цен на потребительские товары на 2,4% в год. Это в 3 раза превысило темп инфляции цен в ходе бума - с начала 1985 г. и до конца 1988 г. И если в начале 1990-х цены на оптовые товары снижались на 0,8% в год, то в конце 1980-х они снижались на 3,75% в год. Если опыт Америки 1920-х годов для кого-то еще не был вполне убедительным доказательством, то пример Японии в 1980-х годах в очередной раз продемонстрировал, что стабильные индексы цен не являются панацеей от череды бумов и крахов.

Будем надеяться, что в результате японского фиаско все же будет усвоен тот урок, который Людвиг фон Мизес преподал нам в 1912 г., - урок о том, что кейнсианское чудо денежной инфляции и кредитной экспансии со стороны центрального банка является ложным и неизбежно оборачивается кризисом и депрессией.

<< | >>
Источник: А. В Куряев. Маэстро бума. Уроки Японии. 2003

Еще по теме Джеффри Хербенер ВОСХОД И ЗАКАТ ЯПОНСКОГО ЧУДА 20 сентября 1999 г.:

  1. Джеффри Хербенер Прощай, японское «чудо» Ноябрь 1995 г
  2. Институциональные основания японского «чуда»
  3. Фрэнк Шостак Инфляция, дефляция и будущее 16 сентября 1999 г
  4. Томас Дилоренцо Внезапные нападения регулирующих ВЕДОМСТВ 16 сентября 1999 г.
  5. ДжеффСкотт Как Комиссия по биржам и ценным БУМАГАМ СУБСИДИРУЕТ ФОНДОВЫЙ РЫНОК 16 сентября 1999 г.
  6. Фрэнк Шостак Может ли денежная эмиссия оживить японскую экономику? 8-14 марта 1999 г.
  7. Интернациональные истоки "экономического чуда"
  8. Закат индустриального и становление интегрального экономического строя
  9. Новые ответы на вызовы новых проблем: диалектика «заката» и генезиса социальных систем
  10. Глава 12. От рассвета до заката. Продолжительность жизнироссийских финансовых институтов
  11. ДЖЕФФРИ Д. САКС. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. с англ. — М.: Дело. — 848 с., 1996
  12. Джеффри Оуэн Кац, Донна Л. МакКормик . Энциклопедия торговых стратегий / Пер, с англ. — М.: Альпина Паблишер. — 400 с. , 2002
  13. 1987-1990: закат венчурного бума после биржевого краха
  14. Деньги после 11 сентября 2001 года
  15. Сентябрь-октябрь: очень активное время для рынка акций
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -