<<
>>

1.3 Критерии оценки эффективности регулирования финансовых рынков

Исследование перспектив эффективного регулирования финансовых рынков невозможно в отрыве от общепринятых теоретических воззрений. В.

Парето первым ввел термин экономической эффективности в конце XIX в., обозначив его как «состояние экономики, которое не вредит ни одному участ­нику рынка»[90].

Иными словами, общее благосостояние достигает максимума и распределение ресурсов становиться оптимальным, если все экономические агенты действуют во благо друг другу. Оптимум по Парето, несмотря на неко­торые критические оценки, незаменим в качестве ориентира в областях, где необходима оценка влияния множества критериев и факторов на один резуль­тат. С нашей точки зрения, проекция данного принципа, ставшего классиче­ским, на механизм РФР может быть осуществлена в том же ключе: эффектив­ной может считаться такая система РФР, в рамках которой регулируемым объ­ектам (равно как и субъектам) не наносится ущерба. Однако, принимая во вни­мание цикличность развития экономики, неоднородность национальных инте­ресов и непрерывное изменение условий функционирования финансового рын­ка, в практике РФР преобладают разные подходы.

Воздействие на деятельность рыночных игроков становится рычагом до­стижения целей регулятора; методы РФР меняются в зависимости от обще­ственно-экономической формации, специфики права и иных атрибутов отдель­ной финансовой системы. Единства мнений по вопросу эффективного РФР не существует. В контексте изменений в архитектуре мирового финансового рын­ка и их последствий вопрос переоценки РФР возник на высоком экспертном уровне. Тема повышения эффективности РФР широко освещена в работах ве­дущих ученых-экономистов США. Д. Стиглиц в работах о перспективах РФР отмечал острую необходимость совершенствования регуляторных методов, также выражая опасения, что заинтересованные стороны могут проводить курс лишь на поверхностные «косметические реформы вместо назревшего серьезно­го пересмотра системы регулирования в целом, а это поставит эффективность инициатив под сомнение»[91].

В настоящее время наднациональные регулирую­щие организации серьезное внимание уделяют разработке общих подходов к построению эффективных механизмов контроля, повышения устойчивости, прозрачности функционирования финансовых рынков и предупреждения кри­зисных явлений. Например, в качестве ориентира регуляторам рынка ценных бумаг рекомендовано использовать перечень целей и принципов, разработан­ных Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO) сов­местно с другими МФО[92]. Рекомендованные IOSCO принципы относятся к опе­рациям всех типов финансовых посредников, и логично было бы распростра­нить данные принципы на все секторы финансового рынка, дополнив их при этом рекомендациями других компетентных органов. Наднациональные ведом­ственные структуры, в сферу компетенции которых входит РФР, регулярно публикуют правила функционирования и регулирования банков, страховщиков, инфраструктурных институтов, системно-значимых организаций. На основе оценки международных стандартов РФР и сравнительного анализа научных ра­бот, систематизированы общие принципы эффективного РФР (Табл. 1.11).

Постановка центральной проблемы диссертации - формирование эффек­тивной модели РФР - требует определения критериев оценки эффективности, с помощью которых возможен анализ современных практик и возможностей реа­лизации новых подходов. В общем виде эффективность регулирования финан­совых рынков определяется как отношение результатов предпринятых регуля­тором мер (стимулирующих, ограничительных) и поставленных целей и задач. Данная формулировка фактически совпадает трактовками международного научного сообщества. Так, П. Хилберс считает[93], что «эффективность регули­рования финансового рынка выражена степенью того, насколько применение регулирующих механизмов соответствует реализации их целей». По оценке ОЭСР[94], эффективность финансовой системы и РФР взаимосвязанные понятия:

выполнение задач регулятора соответствует улучшению действующей финан­совой системы (признаки которой сформулированы в «Концепции эффективно­го финансового регулирования»).

Таблица 1.11 - Основные принципы эффективного регулирования

финансовых рынков

Принцип 1 группа 2 группа 3 группа 4 группа 5 группа 6 группа
Организации

регулирования

Координации Эмитентов Защиты

инвесторов

Стабильности Инфраструк­

туры

Задачи независимость, четкое разграниче­ние и достаточность полномочий и ре­сурсов у регулятора и СРО создание ме­ханизма коор­динации с наднациональ­ными регуля­торами обеспече­ние эмиссии и обраще­ния ценных бумаг лицензирование финансовых по­средников; рас­пределение обя­занностей инве­сторов ФКО эффективная денежно­кредитная и пруденциаль­ная политика отслеживание «прозрачности» депозитариев, бирж, торговых и платежных систем
Стандарты профессиональные стандарты для сотрудников ре­гулятора международные требования к распростране­нию данных националь­ные стан­дарты буху­чета и МСФО требования по сегрегированию активов, оценки долгов, анализа доходности экономические нормативы и дру­гие пруденциаль­ные стандарты правила функци­онирования ин­фраструктурных институтов
Правовая роль законодательный контроль качества/ транспарентности регулирования, вы­полнения требований о неразглашении формальное «участие» в международ­ных докумен­тах гарантирова­ние каче­ственного раскрытия информации инвесторам обеспечение прав пользователей фин.
услуг и инве­сторов и публич­но) в т.ч. прину­дительные меры
разработка юридической базы норм и нормативов; кодексов биз­нес-поведения правовое регули­рование систе­мы клиринга, расчетно­депозитарных услуг и др.
Актуал­ьность_ действенность и своевременность воздействия -/- -/- -/- -/- -/-

Ист.: Составлено автором на основе рекомендаций международных финансовых организаций

В ОЭСР под «финансовым регулированием» понимают регулирование непосредственно финансового рынка, разграничивая понятие эффективности по двум направлениям: эффективность рассматривается в разрезе уровня достиже­ния целей регулятора (effectiveness, effective) и с точки зрения экономической оптимальности (efficiency, efficient)[95]. В исследовании эффективности РФР и возможностей ее оценки экономистов международной консалтинговой группы Charles River Associates также приводится тезис о влиянии регуляторов на ре­зультативность финансового рынка[96]. В работе отмечаются ключевые предпо­сылки к реализации эффективного РФР, а именно: защищенность миноритар­ных акционеров, наличие высоких стандартов отчетности и государственного контроля, раскрытие и обеспечение достоверности и прозрачности информа­ции, развитая правовая система (включающая наличие законов противодей­ствии использования инсайдерской информации). Однозначная корреляция между эффективностью РФР и эффективностью функционирования финансо­вых рынков отсутствует, по меньшей мере, ввиду «дуалистической» сущности монетарных властей, одновременно действующих в роли участника и регулято­ра рынка. Количественные и качественные результаты деятельности финансо­вых институтов (уровень капитализации котируемых компаний, объем оборота рынков и степень их насыщения кредитным ресурсами, спрос и предложение на финансовые инструменты, размер страховых премий, финансовые коэффици­енты, справедливость цен, индикаторы доверия инвесторов относительно чи­стоты листингов, качества инфраструктуры и др.) могут лишь косвенно свиде­тельствовать об эффективности РФР.

Стратегической целью регулятора является обеспечение надежности и устойчивости финансовых рынков (в том числе предупреждение системных рисков), содействие их развитию и прозрачности функционирования. Пред­ставляется возможным выстроить модель оценки эффективности РФР по «тра­екториям» исследования коррелирующих критериев функциональной (целе­вой), технологической, операционной (управленческой), экономической и со­циальной эффективности. При обращении к модели оценки эффективности си­стемы РФР (Табл.1.12), смоделированной в матричном виде пяти выделенных критериев и детализированных методов научно-экспертного анализа, необхо­димо учесть, что использование каждой «ячейки» матрицы в ходе оценки эф­фективности РФР должно включать следующие стадии: предварительный сбор конкретизированных данных, непосредственно оценка эффективности системы РФР, последующий сравнительный анализ эффективности систем РФР ряда стран, разработка методов повышения эффективности соответствующей моде­ли РФР государства с учетом выявленных дефектов. В «укрупненном» смысле анализ эффективности системы РФР подразумевает 3 уровня исследования:

1) макроуровень оценки эффективности (покритериально анализируются макроэкономические показатели);

2) мезоуровень оценки эффективности (покритериально анализируются показатели функционирования финансовых рынков и РФР);

3) микроуровень оценки эффективности (покритериально анализируются показали институтов финансовых рынков и институтов их регулирования).

Технологическое удобство смоделированной матрицы критериев и мето­дов оценки эффективности системы РФР заключается в том, что указанные ме­тоды можно применять по критериям «сверху вниз», «снизу вверх», а также «по диагонали». Проведение одного уровня исследования по одному заданному критерию позволяет составить экспертное представление об эффективности си­стемы РФР - частично, поэтапное использование всех критериев - всецело.

Таблица 1.12 - Критериальная модель оценки эффективности системы регули- ____________________ рования финансовых рынков___________________
i 2 3 4 5
Критерий функциональная

эффективность

операционная

эффективность

экономическая

эффективность

социальная

эффективности

технологическая

эффективность

1

методы

макро­

уровня

- сравнительный ана­лиз результатов де­нежно-кредитной политики (курса ва­люты, инфляции, денежной мас- сы/ВВП) - сводный анализ коэффициентов произ­водительности со­трудников всех орга­нов экономической политики - статистический анализ динамики ВВП, ЗВР, кредитов частному сектору, дефицита бюджета, торгового баланса и

др_

- факторный анализ динамики инфля­ции, безработицы, счета капитала платежного балан­са и др. факторный и сравни­тельный анализ: (де) офшоризации эконо­мики, качества право­вой базы легализации доходов
2

методы

мезо-

уровня

- сравнительный анализ соответствия системообразующих финансовых институ­тов пруденциальным нормам и нормативам (взвешивание риска)

- методология МВФ оценки эффективно­сти финансового си­стем -стресс­тестирование, модели выявления рисков CAMELS и др.

- сводный анализ ди­намики KPI сотрудни­ков регулятора фи­нансовых рынков (при наличии модели рас­чета ) и/или:

- математический расчет общих коэффи­циентов производи­тельности

(число сотрудников./ число банков или /активы системы

общий анализ:

1 )динамики и целе­вого расходования ЗВР и др.

ресурсов 2) эффективности учетной политики 3)динамики расходов на содержание си­стемы регулирования финансовых рынков
сводный анализ : -динамики всех ставок (в том чис­ле на рынках меж­банковских кре­дитов)

- всех признаков оттока/ притока

капитала;

- индексов деловой потребительской, инвестиционной

активности по фи­нансовой системе

- математический расчет доли в финан­совой системе орга­низаций, присоеди­нившихся к МСФО

- сводный анализ агрегированных

индикаторов общей эффективности гос­ударственных регу­ляторов GRICS (выборка - мини- мум10 лет)

3

Методы

микро

уровня

- финансовый анализ «суммированной»

устойчивости и эффективности ин­ститутов разных сек­торов рынка (напри­мер, динамика ROE банков)

- экспертная оценка качества инфраструк­туры

экспертная оценка: -профессионализма сотрудников надзора (число сотрудников к процедуре надзора, скорость проверок, наличие международ­ных сертификатов и др.), качества решений руководства - координации на наци ональном и наднацио­нальном уровнях - финансово­экономический ана­лиз балансовых по­казателей регулятора - анализ других - данных отчетности регулятора -оценка операций РЕПО и других сде­лок на открытом рынке экспертная оценка удовлетворенно­сти:

-инфраструктурой финансового рынка -ценообразованием -эффективностью /прозрачностью/ предсказуемостью регулятора -индексов «настро­ений»

экспертная оценка:

- учета временного лага регулятором (в.т.ч. частоты/ пол­ноты распростране­ния данных)

- участия регулятора в соглашениях МФО

- (право) нарушений со стороны сотруд­ников институ- тов/регуляторов -методы аудита

Ист.: Подготовлено автором

Выработанный подход идентичен по своей методологии действующей научной концепции «Puzzle People»[97], применение которой предполагает воз­можность объективной оценки крупного явления и обнаружения механизмов решения задачи при помощи «кусочков пазла» (в нашем случае - «ячеек мат­рицы»), включающих аналитические/синтетические данные о том или ином ас­пекте исследуемого предмета. Кроме того, последователи теории «Puzzle People» доказали важность одновременного использования максимально широ­ко спектра информационных источников об объекте анализа (географически, демографически и т.д.), что применительно экономической науки, можно соот­нести с эконометрическим методом анализа панельных данных (в основном в 3 измерениях - объектов, признаков и времени)[98] [99]. Так, расширение объективных критериев эффективности РФР в рамках смоделированной матрицы, очевидно, будет означать повышение эффективности модели. Анализ целевой эффектив­ности РФР предполагает учет выполнения основных монетарных и пруденци­альных задач сообразно, с одной стороны, требованиям устойчивости и надеж­ности финансово-кредитных институтов и, с другой - потребностей рынка.

В условиях банк-ориентированной модели финансовой системы, на наш взгляд, эффективность РФР должна быть определена в первую очередь по ре­зультатам ДКП в сравнении с таргетируемыми показателями и соответствия банков экономическим нормативам. В последнем случае за первоочередный ориентир целесообразно принимать в расчет положения Базеля III (см. табл.

1.10) . Однако, инструменты Базель Ш и другие стандарты не всегда являются конечным ориентиром для оценки, т.к. они не способны в полной мере учиты­вать специфику национального рынка. Регулятор не только непрерывно кон­тролирует коэффициенты достаточности капитала поднадзорных компаний (показатели ликвидности, качества портфеля и активов, взвешенных по степени риска), но и принимает во внимание финансовую эффективность, оцениваемую при помощи методов классического финансового анализа, например, на основе оценки мультипликатора капитала, рентабельности капитала (Return On Equity Ratio) и активов (Return On Assets Ratio), других актуальных методов (автома­тизированные модели стресс-тестирования, модели оценки с применением тех­нологии «big data» и др.). Особенности инновационных систем оценки рисков[100] финансовых организаций, используемые национальными регуляторами финан­совых рынков развитых стран, детализированы в Приложении 2.

В соответствии с экономическим критерием эффективности РФР, регуля­тор нацелен на достижение максимальных эффектов для экономики при мини­мальных издержках административного аппарата и финансово-кредитных орга­низаций. К количественным характеристикам эффективности банковского рын­ка принято относить, например, долю кредитов частному сектору в суммарном объеме ВВП, уровень рискованных активов, отраслевую структуру кредитова­ния. К категории экономической эффективности РФР относятся и такие базо­вые макроэкономические показатели как динамика ЗВР, ВВП, дефицит бюдже­та, торгового баланса, индексы фондовых рынков. Финансово-экономическую эффективность РФР может отражать динамика расходования ЗВР, операций на открытом рынке, издержек содержания регуляторного аппарата (отслеживае­мых по отчетности регулятора).

С точки зрения технологической эффективности, в нашей интерпретации, результативность методов РФР измерима путем оценки «реализованности» ин­фраструктурных задач, включая обеспечение качественного законодательства и информационной прозрачности финансовых институтов и их регуляторов. Эф­фективность технологии РФР также зависит от способности регулятора учиты­вать проблему временного лага и во многом обусловлена неэкономическими факторами: качество РФР - величина производная от общей эффективности ор­ганов управления и правового обеспечения (например, в части участия в меж­дународных стандартах РФР, противодействия легализации преступных дохо­дов и деофшоризации; адаптивности к меняющимся условиям). Исходя из дан­ного контекста, в механизм оценки целесообразно включить систему расчета индикаторов эффективности госорганов всех уровней WGI[101] (Worldwide Gov­ernance Indicators), разработанную Всемирным Банком. При помощи показате­лей WGI исследуются: 1) гласность и подотчетность властей; 2) политическая стабильность и уровень преступности; 3) верховенство права; 4) качество регу­лирования; 5) противодействие коррупции; 6) эффективность правительства[102].

В процессе анализа операционной эффективности РФР мы предлагаем учитывать производительность труда и профессионализм сотрудников регуля­торов, включая своевременность принятых решений. При оценке эффективно­сти РФР представляется возможным применять методологии, в дальнейшем ис­пользуемые для анализа национальных моделей РФР и базовые параметры эф­фективности (относительные коэффициенты, например, количество контроль­ных мер и проверок к процедуре надзора, общее число мер воздействия и выяв­ленных нарушений на объект РФР, сотрудников регулятора на число банков и сумму их активов и др.). С целью повышения результативности РФР с операци­онной точки зрения можно принимать в расчет методы оценки персонала, вы­полнения планов, качества координации национальных и наднациональных ре­гуляторов. На микроэкономическом уровне эффективность РФР -в относитель­ной мере измеряема при помощи оценки выполняемости поставленных задач - инструмента KPI, разработанного в теории менеджмента (где результат опера­ций условной организации рассматривается как производная от КПД персона­ла); производительность может быть отслежена на основе автоматизированного подсчета KPI, вырабатываемых исходя из целевых потребностей предприятия, некоммерческой (например, СРО) организации или ведомства; в теории KPI эффективность также определяется степенью корреляции задач и результатов. На основе методологии KPI и других разработок регуляторы развитых финан­совых рынков внедряют персонально программируемые системы оценки.

Таким образом, дилеммы регулирования финансовых рынков (РФР) в «ячейках» матрицы выделенных критериев эффективности будут расходиться в зависимости от особенностей целеполагания национальной экономической по­литики и «конвергировать» в обеспечении стабильности финансовой системы: по критерию функциональной эффективности главная проблема - сбор полных, достоверных и достаточных данных о финансово-кредитных институтах для объективного анализа и принятия адекватных мер воздействия; экономической - обеспечение максимально устойчивого развития финансового рынка при ми­нимуме издержек регуляторов; социальной - создание механизмов защиты ин­весторов; операционной - повышение производительности и квалификации со­трудников регуляторов; технологической - сокращение «временного лага» (связанного с опережающим развитием финансовых инструментов по сравне­нию с регуляторными мерами и скоростью утраты актуальности данных), со­вершенствование рыночной инфраструктуры и правовой системы. Социально­экономическую эффективность РФР целесообразно определять, принимая во внимание ключевые макроэкономические показатели и такие факторы, как справедливость ценообразования на финансовые продукты, оптимальность распределения капитала, уровень инвестиционного климата (на основе инфор­мации о ставках процента, динамке счета капитала платежного баланса, инфля­ции), степень защищенности потребителей финансовых услуг (определяемую, например, по данным финансовой стабильности, информационной прозрачно­сти, доверия инвесторов, качества институтов страхования вкладов, омбудсме­на). Кроме того, в процессе оценки эффективности РФР необходим учет специ­фических индикаторов: удовлетворенности участников рынка политикой регу­ляторов, деловая/потребительской активности, инвестиционных ожиданий и др.

Предложенная модель оценки эффективности РФР, выстроенная по прин­ципу трехуровневой матрицы (макро-уровень - анализ макроэкономических данных; мезо-уровень - анализ показателей финансовых рынков и их регулиро­вания, включая системообразующие организации; микро-уровень - анализ ин­формации о финансовых, инфраструктурных и регулирующих институтах) кор-

релирующих критериев целевой, технологической, управленческой экономиче­ской и социальной эффективности может быть использована в качестве гибкой парадигмы нестандартных переменных, «расширение» и «сужение» которой базируется на объективных научно-экспертных оценках с учетом возможности применения метода эконометрического трехмерного панельного анализа.

В настоящем контексте нам близко научное понимание сущности модели как варианта системы - «средства полученияданных о другой системе», кото­рое встречается у теоретиков научного моделирования Я.Г. Неуймина, В.А. Штоффа, Х.Дж. Кейслера[103]. Таким образом, разработанная критериальная мо­дель оценки эффективности в дальнейшем исследовании будет средством оцен­ки функционирующих в мире моделях (системах) РФР, а повышение достовер­ности результатов ее использования в процессе сравнительного анализа моде­лей РФРпредставляется возможным при дополнении ее моделью DEA (data en­velopment analysis) - метода свертки данных (анализа среды функционирова­ния), разработанного М. Фареллом[104]. На основе DEA-анализа построена аме­риканская модель CAMELS и модели оценки рисков других развитых финансо­вых рынков (Приложение 2)[105]. Репрезентативность метода граничной эффек­тивности DEA, обоснована выводами более 60 научных работ, в которых про­анализированы преимущества этого подхода[106]. В основе DEA - построение границ производственных возможностей оцениваемой организации, т.е. соиз­мерение выпуска или отображения затрат[107]. В общем смысле используемый «метод свертки» представляет анализ данных «входа» (input) (за них предложе­но принимать макроэкономические показатели, включая ЗВР, расходы регуля­тора и др.) и «выхода» (output) (например, такие ключевые результаты деятель­ности регулятора, как показатели монетарного и пруденциального регулирова­ния, результаты деятельности финансово-кредитных институтов и др.) (См.

Табл. 2.24, 2.25). Итак, при использовании модели DEA как инструмента оцен­ки финансовых регуляторов за данные «входа» и «выхода» на разном уровне анализа могут быть приняты предложенные в критериальной модели парамет­ры и другие показатели, характеризующие качество действий государственных финансовых регуляторов и СРО, и, опосредованно, эффективность финансово­го рынка. В DEA-оценке мы предлагаем также использовать относительные по­казатели, рассчитываемые как отношение количества выявленных нарушений к общему числу кредитных организаций или количеству проверок[108]. Показатель эффективности мер воздействия регулятора мы предлагаем рассчитывать как отношение количества устраненных нарушений к общему количеству применя­емых мер воздействия. Эффективность действий надзора можно определить как отношение количества мер воздействия к количеству проведенных проверок.

Выводы

1. Цель РФР коррелирует с рыночными функциями - эффективного пере­распределения капитала и контроля рисков. Функция финансовых рынков и функция их регулирования расходятся в том смысле, что первая стремится, в силу своей экономической природы, к максимальной скорости и прибыльности перераспределения ресурсов (волатильности), вторая - к максимальной устой­чивости. Пересечением «векторов» рыночной и регуляторной функций пред­ставляется их «совпадение» в направлении снижения рискогенности рынка: для рынков это большей частью обусловлено вероятностными ожиданиями убыт­ков, для регуляторов - целевой установкой обеспечения стабильности системы.

2. Анализ научных работ позволил представить развернутую классифика­цию финансовых рынков, и далее - осознать рациональность укрупненного по­нимания структуры финансового рынка и отнести к его основным секторам: ва­лютный, кредитный, страховой, инвестиционный рынки и рынок ценных бумаг, объединив ключевых финансовых посредников под комплексным термином «финансово-кредитные институты», что оптимально соответствует научному определению базовой перераспределительной функции финансового рынка.

3. В рамках методологического подхода мы исследовали цели и задачи функции РФР, обозначив субъектно-объектный характер отношений регулято­ров и регулируемых рынков. Предварительно разделенные по уровням макро - (цели и задачи регулирования рынков) и микро- (цели и задачи регулирования финансово-кредитных институтов), цели и задачи РФР систематизированы по направлениям денежно-кредитной, макропруденциальной и микропруденци­альной политики, связанных с иными направлениями экономической политики.

4. В институциональном аспекте к элементам системы РФР мы отнесли ин­ституты саморегулирования и институты государственного регулирования трех уровней (регионального, национального и международного), акцентировав важность правового осмысления функции РФР (контроля и надзора).

5. В качестве методов саморегулирования в системе РФР выделены риск- менежмент (включая производные) и стандарты рыночной дисциплины, разра­батываемые внутрикорпоративно и при помощи института СРО. С функцио­нально-инструментальной точки зрения система РФР представлена трехмерно: методы денежно-кредитной политики (изменение учетной ставки, нормы обяза­тельных резервов, операции на открытом рынке); макропруденциальной поли­тики (ужесточенные экономические нормативы, применяемые к системно­значимым институтам); микропруденциальной политики (стандартные пруден­циальные требования к лицензированию/доступу на рынок, экономической дея­тельности, обязательное резервирование, страхование вкладов). Классификация инструментария РФР определяется исходя из характера воздействия, сектора финансового рынка, типа регулируемого финансового риска, вида и института.

6. В базу стандартов РФР, используемых в рамках пруденциальной поли­тики, предложено заложить рекомендации компетентных международных ор­ганизаций. Составлено представление об эффективности РФР и ее 5 критериев: функциональной, экономической, операционной, технологической и социаль­ной. Модель анализа эффективности РФР сконструирована в виде трехуровне­вой матрицы методов, сгруппированных в 5 блоков с учетом принципов эффек­тивного РФР (по категориям задач, стандартов, правовой роли, актуальности).

<< | >>
Источник: ФЕДОРОВА ОЛЕСЯ ЮРЬЕВНА. ФОРМИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОЙ МОДЕЛИ РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата экономических наук. 2017

Еще по теме 1.3 Критерии оценки эффективности регулирования финансовых рынков:

  1. Финансовые рынки Бразилии: институционализация эффективности и регулирование рынков капитала
  2. ФЕДОРОВА ОЛЕСЯ ЮРЬЕВНА. ФОРМИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОЙ МОДЕЛИ РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата экономических наук, 2017
  3. ОСНОВНЫЕ КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИПРЕДПРИЯТИЯ  
  4. Оценка и направления повышения эффективности финансовых рынков
  5. РАЗДЕЛ II. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ В СИСТЕМЕ РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  6. ГЛАВА 2.2. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ ПО РЕГУЛИРОВАНИЮ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  7. ГЛАВА 1.2. ПРАКТИКА РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  8. РАЗДЕЛ I. ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  9. Критерии оценки эффективности общественных доходов  
  10. Упражнение № 9. Целевые критерии оценки эффективности процедуры
  11. 2.1. Оценка и критерии эффективности инвестиционных проектов
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -