5.3. Снижение риска

Как показывает возросший за последние годы интерес к государственным лотереям, люди иногда выбирают рискованные альтернативы, что скорее свойственно любителям риска, чем не склонным рисковать людям.

Диверсификация

Издавна говорят: «Не стоит класть все яйца в одну корзину». Игнорировать этот совет рискованно: если дно корзины не выдержит, все будет потеряно. Вместо этого можно снизить риск через диверсификацию (diversification), т. е. распределение ресурсов среди множества рискованных ситуаций, исходы которых напрямую не связаны между собой.

Предположим, что вы, например, собираетесь заняться продажей бытовой техники на комиссионной основе. Вы можете посвятить все время продаже одних только кондиционеров или только обогревателей, или же тратить время на те и другие поровну. Конечно, вы не можете знать наверняка, будет ли погода па следующий год теплой или холодной. Как вам следует распределить свое время, занимаясь этой работой, чтобы свести риск к минимуму?

Риск можно свести к минимуму при помощи диверсификации — распределения вашего времени таким образом, чтобы вы могли продавать вместо единственного товара два или более видов товаров, продажи которых не связаны между собой непосредственно. Допустим, вероятность того, что год будет относительно теплым, равняется 0,5, и вероятность холодного года тоже 0,5. Таблица 5.5 дает сведения о заработках, которые вы можете получить, продавая кондиционеры и обогреватели.

Если вы продаете только кондиционеры или только обогреватели, ваш реальный доход будет составлять $12 ООО или $30 ООО, а ожидаемый доход составит $21 ООО (0,5[$30 ООО] + 0,5[$12 ООО]).

Разумеется, провести диверсификацию не всегда легко. В нашем примере кондиционеры и обогреватели имеют отрицательную корреляцию (negatively correlated) — их продажам свойственно меняться в противоположных направлениях. Другими словами, если один товар продается хорошо, то уровень продаж другого товара незначителен. Но принцип диверсификации является одним из основных: пока вы можете распределить ваши ресурсы между множеством видов деятельности, исходы которых не являются тесно взаимосвязанными, вы можете до некоторой степени устранить риск.

Таблица 5.5

Доход от продажи бытовой техники, $ Продажи кондиционеров Продажи обогревателей

Жаркая погода 30 000 12 000

Холодная погода 12 000 30 000 Рынок ценных бумаг. Диверсификация особенно важна для людей, вложивших средства в рынок ценных бумаг. В любой заданный день цена на отдельную акцию может сильно повыситься или снизиться в цене, но некоторые бумаги растут в цене, в то время как другие падают. Человек, вложивший все свои деньги в одну ценную бумагу (т. е. положивший все яйца в одну корзину), рискует гораздо сильнее, чем необходимо. Риск можно снизить — хотя и не устранить — за счет инвестирования в портфель из 10 или 12 различных акций. Равным образом вы можете диверсифицировать свои вложения, купив акции взаимных фондов (mutual funds) — организаций, которые собирают вместе средства отдельных инвесторов, чтобы покупать большие количества разных ценных бумаг.

В случае с фондовым рынком весь риск не устраняется. Хотя некоторые акции и растут в цене, когда другие идут вниз, однако цены на акции до некоторой степени обладают положительной корреляцией (positively correlated): они имеют тенденцию двигаться в одном направлении в ответ на изменения в экономических условиях.

Страхование

Мы уже знаем, что люди, не расположенные к риску, готовы платить за то, чтобы избежать его. Фактически, если стоимость страховки равна ожидаемым потерям (например, полис для ожидаемого убытка в $1000 стоит $1000), не желающие рисковать люди приобретут достаточную страховку, чтобы полностью восстановить все финансовые убытки, от которых они могли бы пострадать.

Почему? Ответ на этот вопрос в скрытой форме содержится в нашем материале о неприятии риска. Дело в том, что покупка страховки гарантирует покупателю одинаковый доход вне зависимости от существования или отсутствия убытков. Поскольку стоимость страхования равна ожидаемому убытку, то гарантированный доход равняется ожидаемому доходу от рискованного мероприятия. Для не желающего рисковать потребителя гарантия одинакового дохода вне зависимости от исхода события имеет бблыиую полезность, чем возможность получить либо высокий доход при отсутствии убытков, либо низкий доход при их наличии.

Чтобы прояснить этот момент, давайте представим себе, что владелец дома сталкивается с 10-процентной вероятностью того, что его дом будет ограблен, и в результате этого он потеряет $10 ООО. Допустим, что его собственность стоит $50 ООО. Таблица 5.6 показывает его благосостояние в двух ситуациях — со страховкой стоимостью $1000 и без нее.

Отметим, что ожидаемый достаток один и тот же ($49 000) в обоих случаях. Однако изменчивость различна. Как показывает таблица, при отсутствии страховки стандартное отклонение богатства равняется $3000, в то время как при наличии страховки оно равно 0. Если ограбления не произошло, незастрахованный домовладелец выигрывает $1000 по сравнению с застрахованным. Но в случае ограбления незастрахованный хозяин дома теряет $9000 по сравнению с застрахованным собственником.

Таблица 5.6

Принятие решения о страховании, $ СТРАХОВКА КРАЖА НЕТ КРАЖИ ОЖИДАЕМОЕ СТАНДАРТНОЕ <РЯ = 0.1) (РЯ = 0.9) БОГАТСТВО ОТКЛОНЕНИЕ НЕТ 40 000 50 000 49 000 3 000 ЕСТЬ 49 000 49 000 49 000 0 Закон больших чисел. Потребители обычно приобретают страховку у компаний, которые специализируются на их продаже. Страховые компании — это фирмы, которые предлагают страховку, поскольку знают, что, продавая большое количество страховых полисов, они сталкиваются с относительно небольшим риском. Возможность избегать риска с помощью обширных масштабов деятельности основывается на законе больших чисел, который утверждает, что хотя единичные события могут носить случайный, в основном непредсказуемый характер, средний исход множества аналогичных событий можно предсказать. Например, нельзя предугадать, орел выпадет или решка, когда вы подбросите монету; но если бросать монету много раз, то можно утверждать, что результаты разделятся приблизительно 50:50. Аналогичным образом, если я продаю автомобильные страховки, я не могу предсказать, попадет ли в аварию конкретный водитель; но я могу с уверенностью утверждать, основываясь на прошлом опыте, сколько аварий произойдет среди большой группы водителей.

Справедливость актуарных расчетов. Действуя в больших масштабах, страховые компании могут гарантировать, что при достаточно большом числе событий совокупные собранные премии будут равны совокупным страховым выплатам. Давайте вернемся к нашему примеру с кражей. Человек знает, что вероятность быть ограбленным составляет в его случае 10%; если это произойдет, он потеряет $10 ООО. Перед тем как столкнуться с этим риском, он подсчитывает, что ожидаемый убыток составит $100 (0,1 х $10 000). Однако существует значительный риск из-за 10-ироцентной вероятности крупного убытка.

Когда страховая премия равняется ожидаемой страховой выплате, как в указанном выше примере, мы говорим, что страхование является справедливым с точки зрения актуарных расчетов (actuarially fair). Поскольку премии должны покрывать управленческие расходы и приносить некоторую прибыль, то страховые компании обычно взимают их в размере, немного превышающем размер ожидаемых убытков. Если страховых компаний достаточно, чтобы рынок стал конкурентным, эти премии будут близки к уровням справедливых актуарных расчетов. Однако в некоторых штатах страховые премии подпадают под действие регулирования, задача которого — защитить потребителей от «чрезмерных» премий. Мы подробно исследуем государственное регулирование рынков в главах 9 и 10 учебника.

Стоимость информации

Люди часто принимают решения в условиях ограниченной информации. Имея доступ к большему объему информации, можно было бы делать более достоверные прогнозы и тем самым снизить риск. Поскольку информация является ценным товаром, люди готовы платить за нее. Стоимость полной информации (value of complete information) — это разница между ожидаемой стоимостью выбранного варианта, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда эта информация неполная.

Чтобы осознать, насколько ценной может быть информация, предположим, что вы менеджер в магазине и должны принять решение о том, сколько костюмов заказать на осенний сезон.

Без дополнительной информации вы решили бы купить 100 костюмов, если вы нейтрально относитесь к риску, рассчитывая, что ваша прибыль составит или $12 000, или $1500. Но если вы не склонны к риску, вы могли бы купить 50 костюмов: в этом случае вы бы знали наверняка, что ваша прибыль составит $5000. Таблица 5.7

Прибыль от реализации костюмов, $

ПРОДАЖА 50 КОСТЮМОВ

ПРОДАЖА ОЖИДАЕМАЯ 100 КОСТЮМОВ ПРИБЫЛЬ 5 000

5 ООО 1 500 5

ООО 6

750

12 ООО

Покупка 50 костюмов Покупка 100 костюмов

Имея полную информацию, вы можете разместить правильный заказ, не заботясь о будущих продажах. Если намечается продажа 50 костюмов, вы закажете 50 костюмов и выручите на этом $5000. А если вероятна продажа 100 костюмов, и вы закажете 100 костюмов, ваша прибыль будет равна $12 000. Поскольку оба исхода равновероятны, ваша ожидаемая прибыль при наличии полной информации составила бы $8500. Стоимость информации рассчитывается следующим образом:

Ожидаемая стоимость при полной информации $8500

Минус ожидаемая стоимость в условиях неопределенности -$6750 Стоимость полной информации $1750

Таким образом, стоит заплатить $1750, чтобы получить точный прогноз объема продаж. Хотя такое прогнозирование неизбежно несовершенно, может быть, стоит вложить деньги в маркетинговое исследование, которое даст обоснованный прогноз объемов продаж следующего года.