<<
>>

3. ВАЛЮТНЫЙ. КОНТРАКТНЫЙ (ОПЕРАЦИОННЫЙ) РИСК

Валютный контрактный риск для фирмы (банка) возникает в силу существования для фирмы опасности понести в будущем убытки по уже заключенному контракту (торговому или кредитному), деноминированному в иностранной валюте, в результате неблагоприятного изменения обменного курса соответствующей иностранной валюты.
Так, предположим, что фирма Х из страны А продает товары фирме Y из страны В. Такой контракт обычно оплачивается на некоторую будущую дату. Если платеж по этой продаже будет осуществляться в валюте страны покупателя, то фирма-продавец, заключив данный торговый контракт, примет на себя валютно-курсовой контрактный риск. Если же платеж по такой продаже будет осуществляться в валюте страны продавца, то валютно-курсовой контрактный риск будет нести фирма-покупатель.

Примерно то же самое, с понятными оговорками, можно отнести к валютно-курсовым рискам, которые берут на себя: а) в рамках соглашения о международном кредите (в иностранной валюте для одной из сторон) соответственно кредитор (банк, фирма) и заемщик (другой банк, фирма); б) в рамках сделки международного небанковского финансирования соответственно инвестор (банк, фирма, институциональные инвесторы, частные лица) и заемщик-эмитент (банк, фирма, правительственные агентства).

Такого типа валютно-курсовой контрактный риск имеет как аккаунтинговые, так и реальные последствия, которые выражаются в изменении денежных потоков фирмы (банка). Именно поэтому данный тип валютно-курсового риска рассматривают и как аккаунтинговый риск, и как валютно-экономический риск. Здесь мы охарактеризуем лишь основные аккаунтинговые последствия валютно-курсового контрактного (операционного) риска.

Так, валютный контрактный риск компании (банка) измеряется в каждой отдельной иностранной валюте. Количественно он равен разности между будущими денежными притоками и оттоками в каждой валюте, зафиксированными в различных контрактах (т.

е. он равен нетто-валютному потоку компании (банка), по которому она (он) имеет зафиксированные в контракте обязательства или требования). Таким образом, понятие валютно-курсового контрактного риска во многом соответствует понятию открытой валютной позиции, т. е. валютно-финансовому состоянию фирмы (банка), при котором инвалютные требования не покрыты (не равны) инвалютным обязательствам. При этом если требования превышают обязательства в иностранной валюте, то фирма (банк) имеет открытую "длинную" позицию. Это подвергает экономического субъекта риску (в нашем случае, аккаунтинговому) снижения курса соответствующей иностранной валюты. Наоборот, если требования меньше, чем обязательства в соответствующей валюте, то фирма (банк) имеет " короткую" валютную позицию. Это подвергает экономического субъекта риску повышения курса иностранной валюты. При этом некоторые из незакрытых (не исполненных пока) контрактов отражаются на балансе фирмы (банка). К ним относятся, например, долговые обязательства (счета к платежу, векселя по срочным займам, облигационные займы), счета к получению (дебиторская задолженность), предоставленные кредиты, сделанные инвестиции в инструменты денежного и капитального рынка, привлеченные депозиты, "купленные фонды".

В то же время другие обязательства не отражаются напрямую в балансе фирмы (банка) до их исполнения (полного или частичного). К ним относятся, например, такие обязательства, как контракты на будущие продажи или покупки. Кроме того, в эту же категорию входят и условные (контингентные внебалансовые) обязательства (в том числе юридически оформленные кредитные линии, предоставленные гарантии).

РЕЗЮМЕ

Мы рассмотрели концепцию риска неблагоприятного изменения валютного курса с аккаун-тинговой точки зрения. Так, одной из задач фирмы является транслирование в отечественную валюту тех статей финансовой отчетности, которые первоначально были деноминированы в иностранной валюте. Если при этом (с момента проведения соответствующей операции и до момента составления финансовой отчетности (трансляции) изменятся обменные курсы соответствующих валют, то это может привести к трансляционным доходам или убыткам отчетной единицы.

В данной главе были охарактеризованы четыре принципиальных трансляционных метода, имеющихся в распоряжении фирмы (банка), а также достаточно типичная их эволюция на примере США.

112

При этом необходимо заметить, что безотносительно к применяемому в той или иной стране методу валютной трансляции измерение валютного аккаунтингового риска концептуально одинаково. Оно включает определение того, какие активы и обязательства, деноминированные в иностранной валюте, будут транслироваться по ее текущему обменному курсу, а какие - по историческому. При этом первые статьи рассматриваются как рисковые (чувствительные к риску), тогда как последние статьи - как нерисковые. Трансляционный риск измеряется как разность между рисковыми активами и обязательствами, т. е. как величина открытой валютной позиции фирмы (банка).

Важная черта аккаунтингового определения валютно-курсового риска - это фокусировка рассуждений на том, каким образом изменения валютных курсов оказывают воздействие на финансовую отчетность фирмы (банка). Однако подобная фокусировка может дать неверную информацию относительно реальных валютно-экономических рисков, которым подвержена фирма (банк). Это относится к случаю, когда рассматриваются лишь возможные аккаунтинговые последствия изменений валютных курсов и в то же время игнорируются эффекты, которые эти изменения могут оказать на действительные будущие денежные потоки.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ

1) Каким образом фирмы (банки) могут измерить чувствительность своих балансов к валютному аккаунтинговому риску? Определите особенности валютного трансляционного риска для внешнеторговых операций родительской фирмы и для ее зарубежных подразделений.

2) В чем состоят гипотетические базисные методы валютной трансляции? Каковы основные последствия от применения различных методов валютного пересчета для баланса и счета доходов?

3) Почему FASB-8 столь широко критиковался американскими бизнесменами и аналитиками? Опишите основные характеристики современного валютно-финансового аккаун-тингового стандарта FASB-52, применяемого в США.

4) Предположим, что в начале года российское подразделение американской фирмы имело текущие активы в 100 млрд.

руб., фиксированные активы в 200 млрд. руб., текущие обязательства на 200 млрд. руб., не имея при этом долгосрочных обязательств.

а) Какова величина рублевого трансляционного риска российского подразделения на 1 января?

б) Допустим, что курс рубля упал в течение года с RUR/LJSD 5000 до RUR/LJSD 6000. Какими будут трансляционные доходы (убытки) в соответствии со стандартом FASB-52 для включения в счет акционерного капитала родительской компании в предположении, что рубль является функциональной валютой? Что изменится, если функциональной валютой российского подразделения будет доллар или немецкая марка?

в) Подразделение может дополнительно заимствовать 50 млрд. руб. Как это отразится на его трансляционном риске, если подразделение использует фонды для оплаты дивидендов своей родительской фирме? Что изменится, если оно использует фонды для увеличения своей текущей позиции (оборотного капитала)?

<< | >>
Источник: В.В. Круглов. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношении: Учебник - М.: ИНФРА-М. - 432 с.. 1998

Еще по теме 3. ВАЛЮТНЫЙ. КОНТРАКТНЫЙ (ОПЕРАЦИОННЫЙ) РИСК:

  1. 1. УПРАВЛЕНИЕ ОПЕРАЦИОННЫМ (КОНТРАКТНЫМ) ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ
  2. Операционный валютный риск
  3. 1.3. Хеджирование валютного операционного риска с использованием неттинга открытых валютных позиций
  4. 14.1 Операционный левередж и риск
  5. 4.6. Экономическая теория контрактного права и контрактного повеления: некоторые замечания по поводу литературы
  6. 1.3. Хеджирование с использованием разделения валютного операционного риска
  7. Валютный риск.
  8. § 3. Управление операционным (транзакционным) валютным риском
  9. Глава 11. Валютно-экономический риск: Идентификация и менеджмент
  10. 1.3. Операционное измерение валютно-экономического риска
  11. РАЗДЕЛ V. ВАЛЮТНЫЙ РИСК И МЕЖДУНАРОДНЫЙ АККАУНТИНГ
  12. 1.1. Хеджирование операционного риска с использованием инструментов срочного валютного и денежного рынков
  13. Валютный риск
  14. 1.2. Хеджирование валютного операционного риска с использованием переноса риска на контрагента
  15. 2.5.2. Валютный риск в деятельности банковской системы на примере МКБ «Замоскворецкий»
  16. 2.3. Анализ операционной деятельности и разработка базовых параметров операционной политики
  17. 2. Основные понятия мировой валютной тстемы : валюта, валютный курс, валютные паритеты, конвертируемость валюты, валютные рынки, валютные биржи
  18. Часть 2. Исторические надбавки за риск вложений собственного капитала в цене акций и риск компаний