<<
>>

7.5. Участие в валютной зоне: преимущества и недостатки

Для полного анализа благосостояния, которое возникает в ходе создания оптимальной валютной зоны, в идеале следовало бы изучить, каким образом мировая экономика могла бы разделиться на независимые валютные зоны для максимизации глобального благосостояния.

Однако разработка общей экономической модели для такого анализа представляется почти невозможной. В результате анализ преимуществ и недостатков участия в валютной зоне фокусируется на довольно узкой проблеме - должны ли конкретные страны объединиться для создания валютной зоны. Для каждой страны в отдельности преимущества и недостатки участия рассматриваются исключительно с точки зрения национальных интересов. Такой подход несет в себе существенный минус - оптимальная валютная зона на национальном уровне может отнюдь не совпадать с оптимальной зоной на глобальном уровне.

Преимущества

Как уже было сказано, единственным и самым главным преимуществом присоединения к валютной зоне выступает повышение полезности денег. Деньги, по своей сути, являются общественным изобретением, которое упрощает: экономические расчеты и учет; создает экономию на сборе и использовании информации об операциях;

и, наконец, способствует интеграции рынков. Использование общей валюты (или нескольких валют жестко привязанных друг к другу на условиях полной конвертируемости) позволяет увеличить полезность каждой из трех функций денег. Известные экономисты приводят различные трактовки преимуществ присоединения к валютной зоне (см. табл. 12), из них можно выделить основную аргументацию: 1.

Средство обращения. Снижение транзакционных издержек благодаря отмене (в случае введения общей валюты) или упрощения валютообменных операций. 2.

Средство сбережения. Устранение валютного риска и неопределенности изменения обменного курса. В результате возникает экономия на хеджировании операций, связанных с внешним рынком6.

Выгоды, получаемые от введения общей валюты выше, чем выгоды от фиксации валютного курса, поскольку в первом случае исчезает риск девальвации, а во втором - он остается. 3.

Единица измерения. Исчезновение искажений в относительных ценах, которая являются результатом транзакционных издержек. Кроме того, уменьшается необходимость сбора и обработки информации об аналогичных товарах и услугах за рубежом. Международные сопоставления могут проводиться напрямую.

На практике точную цифру выигрыша в валютной эффективности назвать крайне сложно. Однозначно можно сказать только, что выигрыш будет большим при значительном объеме международной торговли. Полезность денег становится тем выше, чем больше область, где они используются. Выигрыш в валютной эффективности будет также выше в условиях свободного перемещения факторов производства между странами зоны.

Таблица 12.

Преимущества участия в валютной зоне: авторские варианты. Авторы Описание преимуществ Роберт Манделл Ликвидации трансакционных издержек; повышение эффективности денег при выполнении ими функций средства обращения и единицы измерения. Пол Фентон и Джон Мюррей Сокращения операционных издержек; снижение экономической неопределенности; рост доверия правительству и повышение дисциплины государственной политики; улучшение функционирования денежно-кредитного механизма. Пол Кругман и

Моррис

Обстфельд Ключевое преимущество фиксированного курса состоит в сокращении валютных рисков. Другими словами, выигрыш в валютной эффективности от вступления в систему фиксированных курсов представляет собой экономию, которую осуществляет страна на ликвидации неопределенности в поведении рынка; сокращения стоимости экономических расчетов; снижения трансакционных издержек и издержек на проведение страховых операций. Масахиро Каваи Устранение риска колебаний валютного курса; максимизация доходов, получаемых за счет международной торговли и внешнеэкономической специализации; увеличение эффективности распределения ресурсов. С учетом всего вышесказанного, преимущества от участия валютной зоне представляют собой некий внешний эффект, проявляющийся в нескольких формах.

Во-первых, участие в валютной зоне означает, что страна-член зоны привязывает свою валюту к определенному классу товаров, который наиболее характерен для данной зоны. Таким образом, если страна принимает решение в соответствии с критериями оптимальности войти в валютную зону, то она осуществляет финансовую и, возможно, макроэкономическую стабилизацию на базе товарных потоков. В противном случае, без соблюдения критериев оптимальности, она проводит стабилизацию на базе финансовых потоков.

Во-вторых, валютная зона с глубоко интегрированными финансовыми рынками снижает внутренний риск через его разделение между участниками зоны. Соответственно, уменьшается потребность в валютных резервах, а спекулятивные потоки могут упасть до минимальных величин. Наконец, в валютной зоне межрегиональный

платежный дисбаланс немедленно возмещается притоком капитала, который позволит регионам с дефицитом платежного баланса покрыть его за счет регионов с избытком ресурсов.

Недостатки

Помимо преимуществ фиксированный курс несет и определенные затраты. Издержки вступления в валютную зону определяются теми потерями, которые возникают в результате ослабления механизма краткосрочного регулирования экономики. Для того чтобы придать этим потерям квантифицируемую форму, Манделл свел их к внешним шокам, отражающимся на уровне цен, и коэффициентам гибкости цен. Считается, что валютный курс является незаменимым инструментом восстановления равновесия на внутреннем рынке, только при наличии нескольких условий: -

страны подвержены асимметричным шокам, требующим взаимного приведения в соответствие относительных цен товаров и услуг, которые производятся в этих странах; -

внутренние цены не являются полностью гибкими и, следовательно, не приспосабливаются к шокам немедленно; -

внутренние цены не индексируются немедленно в связи с колебаниями валютного курса, или, иными словами, изменение относительных цен в результате изменения обменного курса валют не нейтрализуется немедленно движением внутренних цен; -

другие механизмы приспособления экономики, такие как мобильность факторов производства или фискальная политика, отсутствуют или играют незначительную роль; -

приспособление через механизм валютного курса оказывается дешевле, чем адаптация при помощи других средств.

В отличие от выгод, которые проявляются как на макро-, так и на микроэкономическом уровне, издержки от присоединения к валютной зоне затрагивают, в основном, макроэкономический уровень.

Эти издержки могут быть разделены на две взаимосвязанные группы (версия Фентона и Мюррея): -

снижение степени независимости национальной политики; -

повышенная экономическая нестабильность.

Система гибких валютных курсов в явном виде позволяет каждой стране сохранять денежно-кредитную независимость. Однако система фиксированных валютных курсов, требующая унификации или тесной координации экономической политики (что номинально ограничивает денежно-кредитную независимость) также, в конечном счете, обладает денежно-кредитной автономией, но только уже по отношению ко всей зоне в целом. Потеря независимости считается главным недостатком участия в валютной зоне, поскольку поддержание фиксированных валютных курсов вынуждает страны отказаться от достижения целей внутреннего равновесия.

Издержки отказа от самостоятельной денежно-кредитной политики проявляются также в том, что государство не может использовать привычные инструменты регулирования экономики, когда возникает необходимость защитных мер от экономического шока, и это ведет к повышенной экономической нестабильности. Если бы страна не входила в валютную зону, то в ответ на экономический шок последовало бы изменение обменного курса валют, что ведет к возврату товарных рынков и рынка труда обратно в равновесное состояние. В странах валютной зоны ничего подобного не происходит. Как полагают Б.Айхенгрин и Т.Байуми издержки от вступления в валютную зону можно считать действительно существенными только при выполнении двух условий. Во-первых, реальный шок должен быть в достаточной степени асимметричным для регулирования валютного курса. Во- вторых, денежно-кредитная политика должна быть способна быстро и эффективно стабилизировать экономику. Это означает, что цены и заработная плата должны быстро адаптироваться к изменению денежнокредитной политики.

Издержки могут считаться достаточно высокими, если: -

экономика обладает низкой "выносливостью" к безработице; -

внутренний рынок подвержен давлению со стороны цен и заработной платы из-за монополий, трудовых ассоциаций (профсоюзов) и долгосрочных контрактов.

Издержки могут быть низкими, если экономика характеризуется сравнительно вертикальной кривой Филлипса, что свойственно маленьким и высоко открытым странам. В таком случае экономика не обладает большой свободой выбора между инфляцией и безработицей, в результате чего выбор неизбежно будет сделан в пользу низкой инфляции.

<< | >>
Источник: Моисеев С.Р. . Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. М. - 245 с. . 2003

Еще по теме 7.5. Участие в валютной зоне: преимущества и недостатки:

  1. Преимущества и недостатки франчайзинга.
  2. Глава 15. ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ РЫНОЧНОГО МЕХАНИЗМА
  3. Преимущества и недостатки форфейтингового финансирования
  4. 5.2. Валютный контроля как реакция на недостатки режима валютного курса
  5. Преимущества и недостатки делегирования
  6. § 38.1. ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ ЛИЗИНГА
  7. Преимущества и недостатки франшизополучателей
  8. § 4. Преимущества и недостатки сети SWIFT
  9. Преимущества и недостатки личных продаж
  10. Преимущества и недостатки малого бизнеса
  11. 5.3.5. Преимущества и недостатки страхования
  12. 3.7. Преимущества и возможные недостатки секьюритизации
  13. 2.8. Преимущества и недостатки подхода судей
  14. Преимущества и недостатки работы в командах
  15. 4.5 Недостатки и риски применения стратегий конкурентных преимуществ
  16. Преимущества и недостатки российских и зарубежных консультантов
  17. Сущность рыночного механизма, его преимущества и недостатки