9.2. СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ ПО КАПИТАЛЬНЫМ ОПЕРАЦИЯМ

34

иностранную валюту по капитальным операциям отражает спрос резидентов на зарубежные финансовые активы.

Спрос на зарубежные финансовые активы зависит от дифференциала нормы доходности по отечественным (гіа) и зарубежным финансовым активам для резидентов (пр.

Если гіа > гір то резиденты отдают предпочтение отечественным финансовым активам как форме накопления богатства.

Если гіа < гір то резиденты начинают проявлять интерес к зарубежным активам, увеличивая их долю в портфеле ценных бумаг.

Норму доходности отечественных финансовых активов (гіа) отражает процентная ставка по отечественным финансовым активам: п. = г..

а а

Однако на норму доходности по зарубежным финансовым активам, помимо ставки процента, оказывает влияние и обменный курс. Норма доходности по зарубежным финансовым активам для резидентов:

гр = г + 9 + г х 9.

где гр — процентная ставка по зарубежным финансовым активам;

9 — ожидаемый темп прироста обменного курса иностранной валюты.

Если ожидаемый темп прироста обменного курса иностранной валюты больше нуля, то экономические субъекты предполагают, что в будущем национальная валюта будет обесцениваться. И чем выше ожидаемый темп обесценения национальной валюты, тем выше доход от зарубежных активов, тем больше спрос на них. Если ожидается рост стоимости национальной валюты, то ожидаемый темп прироста обменного курса иностранной валюты будет меньше нуля, а норма доходности по зарубежным финансовым активам окажется меньше номинальной ставки процента по ним.

Итак, спрос на зарубежные финансовые активы есть функция процентной ставки за рубежом, внутренней процентной ставки, а также ожидаемого темпа изменения обменного курса:

Л?а = Л?(гр Га, 9).

+ — +

35

Функцией тех же переменных является и спрос на иностранную валюту по капитальным операциям:

ЕСк = ЕС (тр тл, 9).

+ — +

Итак, спрос на иностранную валюту состоит из спроса на иностранную валюту по текущим операциям и спроса на иностранную валюту по капитальным операциям:

ЕС = ЕС + ЕС .

т к

Аналогичный вывод можно сделать и в отношении предложения иностранной валюты:

ЕС = ЕС* + ЕС* .