<<
>>

13-5. Регулирование движения капитала

Высокая мобильность капитала характерна для большинства развитых стран мира. Высокоиндустриальные страны отказались от регулирования движения капитала в 80-х годах, и инвесторы смогли свободно обращать внутренние активы в заграничные, не сталкиваясь с административными ограничениями.
Таким образом, наша модель открытой экономики вполне подходит для изучения воздействия фискальной и денежной политики на экономику этих стран.

Однако в большинстве развивающихся стран продолжается регулирование движения капитала через границы. Этот случай требует внесения некоторых изменений в модель. В частности, / может быть и не равно /'*.

п Вспомним, однако, из гл. ]0, что Соединенные Штаты были обязаны обменивать имеющиеся у других центральных банков доллары на золото (35 долл. за унцию). В период до 1971 г., когда США придерживались этого обязательства (оставаясь единственной страной, поддерживающей конвертируемость золота), они вынуждали другие центральные банки воздерживаться от использования возможности обменивать доллары на золото. Для небольших конвертации золота, которые все-таки происходили, у США была возможность компенсировать денежные эффекты посредством операций на открытом рынке или других мер денежной политики.

(рис. 13-116). Заметим, что в рамках нашей модели девальвация имеет эффект, сходный с эффектом, вызываемым увеличением государственных расходов. Значит, девальвация также является эффективной мерой повышения совокупного спроса.

Соединенные Штаты как особый случай открытой экономики

В предшествующем анализе не учитывалась одна тонкость, связанная с фиксированным обменным курсом. Если имеются две страны, то курс, по которому валюта одной страны обменивается на валюту другой, один и тот же в обеих странах (это обстоятельство отмечалось в гл. 10). Следовательно, достаточно того, чтобы только один из центральных банков двух стран проводил интервенцию, поддерживая фиксированный курс, в то время как другой может проводить избранную им денежную политику.

До сих пор мы предполагали, что рассматриваемая нами страна отвечает за поддержку обменного курса.

На самом деле это предположение справедливо практически для всех стран, кроме США. Как уже указывалось в гл. 10, в рамках Бреттон-Вудского соглашения все страны — члены Международного валютного фонда были обязаны привязывать курс своих валют к доллару США. Однако США не имели подобных обязательств в отношении валют других стран 1].

В этом случае органы регулирования денежного обращения США уже не зависели от эндогенных сдвигов кривой ЬМ. Скорее, своими действиями они определяли положение кривой ЬМ, в то время как другие страны должны были изменять свое собственное предложение денег с учетом изменений денежной политики в США. В этом смысле проведение денежной политики в США более соответствует случаю экономики закрытого типа, рассмотренному в предыдущей главе, чем случаю открытой экономики, изучаемому в этой главе. В частности, даже в период действия фиксированного обменного курса денежная политика США оказывала сильное воздействие на совокупный спрос, которое не сразу нивелировалось притоками и оттоками капитала, как это было в других странах.

Глава 13. Макроэкономическая политика в открытой экономике. Случай фиксированного обменного курса

12 Возможно, здесь будет полезно вспомнить обсуждавшиеся в гл. ]0 ограничения на обмен валюты, необходимой для сделок на международном рынке капитала.

Домашние хозяйства не имеют возможности быстро обращать национальную валюту в иностранные активы, поскольку центральный банк просто не будет покупать или продавать свои заграничные резервы в этих целях. Это означает, что эффект денежной или фискальной политики в развивающихся странах несколько отличается от соответствующего эффекта в развитых странах.

При регулировании движения капитала фиксированный обменный курс ведет себя несколько иначе, чем в случае абсолютной мобильности капитала. Центральный банк в стране с регулированием движения капитала продает и покупает иностранную валюту по фиксированному курсу только для текущих торговых операций, т.е. экспортеры могут обменять свою выручку по официальному курсу на национальную валюту, а импортеры могут купить иностранную валюту также по официальному курсу.

Однако центральный банк не обеспечивает обмен необходимой валюты для домашних хозяйств, желающих купить иностранные облигации или инвестировать на фондовой бирже за рубежом. Домашние хозяйства зачастую не имеют также возможности взять иностранные займы12.

В этих условиях внутренняя стачка процента может отличаться от мировой, и органы, осуществляющие денежную политику, могут влиять на положение кривой ЬМ, по крайней мере в краткосрочном периоде. Когда центральный банк увеличивает предложение денег, домашние хозяйства не могут просто обратить избыток денег в иностранные активы. Таким образом, центральный банк может увеличить предложение денег, причем влияние такого роста не будет сразу же нивелировано.

Однако даже в случае с ре1улированием движения капитала положение кривой ЬМ определяется эндогенно, только теперь сдвиг кривой ЬМ происходит медленнее, чем в случае с мобильным капиталом. При регулировании движения капитала денежная экспансия не может быть сразу же круто изменена. Напротив, она сама вызывает изменения торгового баланса, что, в свою очередь, влечет изменение предложения денег и эндогенный сдвиг кривой

ш.

В гл. 10 было показано, что в условиях регулирования движения капитала изменение предложения денег в каком-либо периоде связано с торговым балансом. Причина такой зависимости вкратце может быть объяснена следующим образом. Когда экспортеры получают иностранную валюту и продают ее затем центральному банку в обмен на национальную валюту, предложение денег изменяется на величину, равную объему экспорта. Аналогично, когда импортеры покупают у центрального банка иностранную валюту, чтобы оплатить импортные поставки, предложение денег уменьшается на объем импорта. Таким образом, чистое изменение предложения денег равно сальдо торгового баланса (предполагается, что центральный банк не осуществляет каких-либо других прямых действий, влияющих на предложение денег, таких, например, как операции на открытом рынке).

Вместе с изменением предложения денег, вызванным положительным или отрицательным сальдо торгового баланса, изменяются также резервы центрального банка. Когда чистый экспорт положителен, и предложение денег, и заграничные резервы возрастают; когда чистый экспорт отрицателен, и предложение денег, и заграничные резервы уменьшаются.

В каждый данный период положение кривой ЬМ определяется торговым балансом и операциями центрального банка на открытом рынке в предыдущие периоды.

При отсутствии операций на открытом рынке изме

269 Часть ГУ. Определение выпуска, стабилизационная политика и экономический рост

нение кривой ЬМ зависит только от торгового баланса. Она сдвигается вправо при положительном сальдо торгового баланса и влево — при его дефиците. Эти эндогенные регуляторы оказывают сильное воздействие на совокупный спрос.

Случай денежной экспансии

Перейдем теперь к исследованию воздействий денежной экспансии при фиксированном обменном курсе и регулируемом движении капитала. Начнем с положения равновесия, показанного на рис. 13-12, которое характеризуется нулевым торговым, балансом и стационарной кривой ЬМ. Обратите внимание, что ставка процента в точке А не обязательно равна /'*. Предположим теперь, что органы регулирования денежного обращения увеличили предложение денег и кривая ЬМ переместилась вправо. Непосредственным результатом этого будут падение ставки процента и рост совокупного спроса.

При регулировании движения капитала нет возможности сыграть на разнице ставок процента и, следовательно, не существует силы, немедленно возвращающей кривую ЬМ в начальное положение. Поэтому до сих пор результат очень похож на случай закрытой экономики. Конечно, воздействие возросшего совокупного спроса на выпуск и цены зависит от ви-

(а)

1.М

1М'

р

о

Рис. 13-12

Воздействие денежной экспансии при контролируемом капитале: (а) модель Н-ЬМ; (б) график совокупного спроса

(б)

Глава 13. Макроэкономическая политика в открытой экономике. Случай фиксированного обменного курса 269

да кривой совокупного предложения. В случае нормальной кейнсианской кривой типа изображенной на рис. 13-96 выпуск увеличится.

Однако дальше начинаются различия. При снижении ставки процента и стабильном обменном курсе экономика начинает испытывать дефицит торгового баланса. В конце концов, А/Р возрастает, вызывая рост общего объема импорта. В то же время ЕРМ/Р или остается прежним (если уровень цен не изменился), или падает (если уровень цен возрос).

Таким образом, импорт возрастет, а экспорт останется прежним или даже уменьшится. В точке В в экономике наблюдается дефицит торгового баланса.

Изменения в торговом балансе вызывают интересное явление, отсутствовавшее в случаях закрытой экономики и экономики с фиксированным обменным курсом и мобильным капиталом. Дефицит торгового баланса влечет за собой падение предложения денег, кривая ЬМ постепенно сдвигается влево, вызывая постепенное сокращение денежной экспансии и совокупного спроса. В конце концов, аккумулированный дефицит торгового баланса становится равным первоначальному увеличению предложения денег и полностью компенсирует его. Кривая ЬМ возвращается в первоначальное положение, а торговый баланс уравновешивается.

Таким образом, денежная политика имеет краткосрочный эффект, угасающий со временем. Ставка процента вначале падает, и происходит экономический рост. Но возникающий при этом дефицит торгового баланса вызывает обратный процесс. Ставка процента начинает расти, предложение денег падает, и выпуск возвращается к первоначальному уровню. Но одно изменение имеет долгосрочный характер: в результате денежной экспансии центральный банк теряет свои валютные резервы в количестве, равном аккумулированному дефициту торгового баланса.

Случай фискальной экспансии

А теперь рассмотрим эффект фискальной экспансии. Как обычно, мы предполагаем, что вначале экономика находится в равновесии с нулевым торговым балансом. Фискальная экспансия (скажем, рост б) вызывает сдвиг кривой ЛУ вправо, увеличивая совокупный спрос (рис. 13-1 За). Поглощение возрастает, и в результате торговый баланс сводится с дефицитом. Однако со Бременем дефицит торгового баланса сокращает предложение денег, что ведет к сдвигу кривой ЬМ вверх и влево. Этот сдвиг кривой ЬМ продолжается до тех пор, пока не исчезнет дефицит торгового баланса. Это произойдет, когда совокупный спрос вернется к своему первоначальному уровню в точке С на рисунке. Обратите внимание, что в долгосрочном периоде ставка процента резко возрастает ъ результате фискальной экспансии.

Важно отметить некоторые моменты, связанные с этим процессом.

Во-первых, фискальная политика эффективна только в краткосрочном периоде. С течением времени предложение денег приспосабливается к фискальному шоку и совокупный спрос возвращается в первоначальное положение. Во-вторых, увеличение государственных расходов частично вытесняет расходы частного сектора в краткосрочном периоде (это вытеснение состоит из сокращения частного потребления и уменьшения инвестиций под влиянием роста ставки процента). Однако в долгосрочном периоде рост ставки процента, вызванный первоначальным увеличением государственных расходов и уменьшением предложения денег из-за дефицита торгового баланса, ведет к полному вытеснению потребления и инвестиций частного сектора. В конце концов, совокупный спрос возвращается к своему первоначальному уровню, но его структура меняется: государственные расходы увеличиваются за счет сокращения инвестиций и потребления частного сектора.

270 Часть ГУ. Определение выпуска, стабилизационная политика и экономический рост

(а)

(б)

Рис. 13-13

Воздействие фискальной экспансии при регулировании движения капитала: (а) модель Н-ЬМ; (б) график совокупного спроса

<< | >>
Источник: ДЖЕФФРИ Д. САКС. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. с англ. — М.: Дело. — 848 с.. 1996

Еще по теме 13-5. Регулирование движения капитала:

  1. 11.5. Регулирование движения капитала
  2. 10-7. Случай регулирования движения капитала
  3. 14-5. Регулирование движения капитала и плавающий обменный курс
  4. Формы международного движения капитала. Структура капитала
  5. 3.5.3. Формирование Баланса, Отчета о прибылях и убытках, Отчета о движении акционерного капитала и Отчета о движении денежных средств
  6. Международное движение капитала
  7. МЕЖДУНАРОДНОЕ ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА
  8. Международное движение капитала
  9. Международное движение капитала
  10. Вопрос№27,28,29,30Международное движение капитала
  11. ЛЕКЦИЯ № 9. Международное движение капитала
  12. 6. Контроль над движением капитала
  13. 6.5. Логика построения отчета о движении капитала
  14. 2.1.3. Отчет о движении капитала
  15. Тенденции движения капитала
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -