<<
>>

Мировой опыт урегулирования государственных долгов

 

Виды государственной задолженности и методы ее урегулирования

Совокупный государственный долг подразделяется на внешний и внутренний. Внешний совокупный государственный долг — это долг государства и частных предприятий — резидентов страны перед нерезидентами, номинируется в иностранной валюте.

Именно этот вид задолженности оказывает значительное влияние на платежный баланс страны-должника. Внутренний долг — это долг резидентов перед резидентами страны, номинируется в национальной валюте.

Государственный (суверенный) долг также подразделяется на внутренний и внешний. Если по частным долгам предоставляются гарантии государства, то эти долги включаются в государственный долг. Кредиты и займы, предоставляемые государствам, чаще всего предназначены для определенных целей и не могут быть использованы нецелевым образом. Такие заимствования называют связанными кредитами, поскольку они выдаются на определенных условиях, выдвигаемых кредитором. Обычно их назначением является закупка оборудования и технологий у конкретных поставщиков. Наряду с кредитором (иностранный банк) и заемщиком (компания) в кредитной сделке участвует государство в лице своего уполномоченного агента и предоставляет гарантию иностранному кредитору. В соглашении, как правило, участвует и иностранное государство, банк которого выдает связанный кредит.

Рассмотрим участие МФО в государственном кредитовании.

С позиции кредитора государственный внешний долг состоит из следующих трех элементов (источников): Долг страны перед многосторонними кредиторами[57]. Требования, предъявляемые по долгам МФО, обладают преимуществом по отношению к другим категориям требований. Долг страны официальным двусторонним кредиторам — странам-кредиторам. Большинство этих стран объединено в Парижский клуб кредиторов. Официальные двусторонние требования, т. е. задолженность стран другим государствам, возникают из двух источников: кредиты, гарантированные государствами или их институтами, т.

е. коммерческие кредиты на финансирование импорта страной-должником; прямые кредиты от государств — ODA-кредиты (Official Development Assistance), т. е. кредиты на официальное развитие. Это льготные, низкопроцентные ссуды на развитие. Долг перед частными кредиторами — поставщиками, банками, держателями облигаций — физическими и юридическими лица. Что касается внешнего госдолга, то это задолженность перед банками обычно в виде долга по синдицированным кредитам (Лондонский клуб кредиторов); задолженность по выпущенным правительственным еврооблигациям.

Рассматривая систему методов урегулирования госдолга, которая является особой проблемой, следует различать рыночные и нерыночные методы этого урегулирования, используемые государствами в настоящее время.

К рыночным методам относятся, в частности, операции с ценными бумагами: обмен долга на облигации страны-должника (т. е. переоформление долга во вновь выпущенные облигации); конверсия (обмен) госдолга по рыночному курсу на акции национальных приватизируемых предприятий; выкуп страной своих долговых обязательств.

В настоящее время в мировой практике распространен способ снижения внешней задолженности путем различных конверсий (обмена). По программе конверсии инвестор меняет долговые требования на местную валюту по номиналу и инвестирует средства в проекты или в акции. Этот процесс связан со сменой иностранного кредитора, предоставившего кредит, на другого кредитора без изменения условий погашения долга.

К нерыночным методам принято относить: мораторий на выплату долга (т. е. временное приостановление платежей); реструктуризацию и списание части госдолга; объявление дефолта по долгу (т. е. отказ от обслуживания задолженности).

На практике в последнее время чаще всего прибегают к рыночным методам урегулирования суверенных долгов. Но тем не менее страны с высоким уровнем задолженности (и обычно с низкими доходами), как правило, вынуждены использовать нерыночные методы. Они предполагают участие кредиторов, которые должны в этой ситуации помочь урегулировать задолженность.

Дефолты по госдолгам не являются необычным и редким явлением. Их история уходит корнями в начало XIX в., когда благодаря развитию международной системы кредитования стали доступны значительные по объему финансовые ресурсы. Обычно дефолты объявляются страной по следующим долговым обязательствам: облигациям, номинированным в национальной валюте; облигациям, номинированным в иностранной валюте; банковским кредитам; кредитам МФО; кредитам в рамках двусторонних соглашений.

К настоящему времени сложилась следующая тенденция — дефолты по внутреннему госдолгу случаются гораздо реже. Это связано с тем, что внутри страны государство может самостоятельно решить проблемы путем принятия эффективных мер по предотвращению дефолта.

Внешнюю задолженность принято урегулировать посредством реструктуризации долга, т. е. изменения условий погашения долга и снижения долговой нагрузки. На практике применяются следующие способы реструктуризации: переоформление долга, рефинансирование долга, обратный выкуп задолженности, списание долга и др. Переоформление долга дает должнику передышку за счет переноса сроков платежей основной части долга и процентов по долгу на более поздний период. Процедура рефинансирования долга означает, что просроченные платежи или будущие обязательства по обслуживанию долга оплачиваются новыми займами. Операции по снижению долга проводятся на основе соглашений о реструктуризации долга между суверенным должником и консорциумом коммерческих банков. Они могут представлять собой обратный выкуп собственных долгов по сниженной цене, обмен долга на финансовые инструменты со скидкой или новые облигации со снижением стоимости задолженности. Списание долга применяется в тех случаях, когда страна-должник не может выплатить долг в среднесрочной перспективе. Тогда кредиторы осуществляют продажу долгов на вторичном рынке со скидкой с номинала.

Международной финансовой практикой выработаны правила реструктуризации, включающие следующие основные положения. Страна-должник обязана принять согласованную с МВФ и Всемирным банком программу стабилизации экономики и структурных преобразований, которая предусматривает мероприятия по упорядочению экономической ситуации в стра- не-должнике.

Договоренность с МВФ сразу повышает кредитоспособность страны. Далее необходимо получить согласие Парижского клуба кредиторов на реструктуризацию долговых платежей на льготных условиях. После этого проводятся двусторонние переговоры страны-должника со странами, не входящими в Парижский клуб кредиторов, а также с частными кредиторами о предоставлении ей аналогичных условий реструктуризации долгов. Таким образом прошла реструктуризация боливийских долгов Бразилии, киргизских долгов Таджикистану, таджикских — Турции и Узбекистану и т. д. Следующим этапом реструктуризации является частичное списание на двусторонней основе долгов по официальной помощи развитию, после чего организуется предоставление новых льготных кредитов стране-должнику.

История мирового процесса урегулирования госдолгов

Начало кризиса мировой внешней задолженности связано с долговым кризисом в Латинской Америке. Он начался с Мексики, которая в августе 1982 г. перестала обслуживать свой внешний долг. Вскоре к ней присоединились Аргентина, Бразилия, Чили и др., а также некоторые азиатские и восточноевропейские страны. Причинами кризиса были рост процентных ставок и рецессия в развитых странах, в результате которой упали спрос и цены на сырьевые товары. Банки-кредиторы вложили в регион значительные суммы, превышающие их капитал. И если бы, например, только три страны (Бразилия, Мексика, Аргентина) объявили дефолт, то большинство американских банков (в первую очередь) стали бы банкротами технически. Но поскольку кризис охватил многие государства, то банки решили реструктуризировать часть платежей и параллельно выдавали новые кредиты. Отток капитала из этого региона продолжался, поэтому банки потеряли стимул к дальнейшему кредитованию из-за существенного обострения проблем в этих странах.

В октябре 1985 г. министр финансов США Джеймс Бейкер предложил план по урегулированию задолженности крупнейших стран-должников, который вошел в историю под названием “план Бейкера". Этот план предусматривал совместное участие развитых стран, МФО и коммерческих банков в кредитовании основных стран-должников.

В качестве условия решения проблем с госдолгом развивающихся стран признавалась необходимость экономического роста. В 1985 г. общая задолженность этих государств составила 418,4 млрд долл. Было решено за период с 1986 по 1988 г. активизировать кредитование 15 основных стран-должников в объеме 20 млрд долл. от коммерческих банков и по 9 млрд долл. ежегодно от МВФ и МБРР. Всего за три года объем кредитов составил 47 млрд долл. План был направлен на обеспечение экономического роста в странах-должниках путем вливания значительных финансовых ресурсов в их развивающиеся экономики. Важная роль отводилась МВФ, который увязывал предоставление ресурсов с определенными условиями. В обмен на эти деньги от принимающих государств требовалось выполнить в короткие сроки ряд условий: повысить долю частного сектора в экономике; приватизировать государственные предприятия; уменьшить налоги на частный бизнес; снизить таможенные барьеры и открыть внутренний рынок для западных товаров и капитала. Страны должны были проводить структурные реформы и взамен принять фактически насильно навязанную значительную финансовую поддержку.

В первую очередь план Бейкера был реализован в отношении Мексики. Была разработана программа, в соответствии с которой в 1986—1987 гг. 6,5 млрд долл. дополнительных средств выделяли Мексике официальные кредиторы, 6 млрд. долл. — коммерческие банки. Цель всех принимаемых мер состояла в обеспечении и поддержании темпов экономического роста мексиканской экономики на уровне 3—4%. В итоге в 1989 г. темпы экономического роста в Мексике и Бразилии составили 3%, в Аргентине и Венесуэле они были отрицательными. Уровень инфляции в Бразилии достиг 1287%, Аргентине — 3080%, Мексике — 20%, Венесуэле — 84%. Западные кредиторы своими мерами добились лишь усиления протеста со стороны развивающихся стран и не обеспечили ни малейшего экономического роста. Проблема заключалась в том, что выделение новых кредитов странам, чья задолженность и так уже была огромной, с высокой степенью вероятности могло иметь единственный результат — дальнейший рост долгового бремени.

Рефинансирование должников было бы успешным, но, во-первых, в конце 1986 г. цены на нефть упали на 50%, что подорвало экспорт и валютные поступления в эти страны. А, во-вторых, Бразилия по политическим мотивам объявила мораторий на выплату долгов. В конце концов стало очевидно, что некоторые страны просто не в состоянии выплатить долги.

Латиноамериканские страны и присоединившиеся к ним некоторые африканские государства (Нигерия, Замбия) стали принимать самостоятельные меры по урегулированию долгов, например, устанавливали прежде всего мораторий. Так, правительство Перу сократило выплаты по госдолгу до 10% экспортной выручки, ограничилось выплатами по долгам МВФ и МБРР, в одностороннем порядке изменило процентные ставки по некоторым видам задолженности. В ответ на эти действия МФО и частные банки прекратили кредитование Перу.

Во второй половине 80-х гг. XX в. развитые страны продолжали разработку и осуществление других планов урегулирования задолженности развивающихся государств. Начала увеличиваться официальная финансовая помощь со стороны Японии, ФРГ, Франции и Великобритании. В конце 1980-х гг. Япония вышла на первое место в мире по объему финансовой помощи развивающимся странам. Были приняты план Накасонэ и план Миядзавы. Развивающиеся государства получали йеновые кредиты на двусторонней и многосторонней основах. В частности, в 1986 г. Япония на двусторонней основе предоставила около 4 млрд долл. Всего за период с 1986 по 1988 г. МФО получили от Японии примерно 10 млрд долл. В 1988-1989 гг. 144 страны Африки, Азии и Латинской Америки получили от Японии торговые преференции по 145 позициям промышленных товаров. Активную деятельность осуществляло созданное в 1989 г. японское Общество содействия международным кооперационным проектам, которое финансировало прямые инвестиции Японии в развивающиеся экономики. Финансировались крупные проекты в области инфраструктуры, нефтехимической отрасли, металлургической, целлюлозно-бумажной промышленности в государствах Латинской Америки и Азии.

Активное участие в преодолении долгового кризиса в развивающихся странах принимали также ФРГ, Франция и Великобритания. Французские госбанки в самый разгар долгового кризиса в 1982-1985 гг. продолжали кредитовать развивающиеся страны. За период с 1978 по 1988 г. Германия списала значительные суммы долгов в основном африканским государствам. Так же, как и Япония, она оказывала на двусторонней и многосторонней основах официальную финансовую помощь. В 1989 г. были введены льготные условия предоставления финансовых ресурсов в форме безвозвратных ссуд, кредитов на 30 лет по ставке 2% со льготным периодом в 10 лет, кредитов на 40 лет по ставке 0,75% с аналогичным льготным периодом. Великобритания в 1987 г. значительно снизила процентные ставки по кредитам африканским странам.

В соответствии с планом Миттерана 1988 г. значительные льготы для наименее развитых стран мира были предоставлены по долгам этих государств в форме государственных экспортных кредитов. Государства-кредиторы получили следующие преференции: списать треть долга и отсрочить погашение оставшейся суммы на 14 лет с начислением на нее процентов по рыночной ставке; перенести всю сумму долга на 14 лет при ставке процента на уровне рыночной ставки за минусом 3,5% (если процентная ставка оказывается ниже 7%, то — половину рыночной ставки); отсрочить долговые платежи на 25 лет при взимании процентов по рыночной ставке.

В марте 1989 г. был предложен очередной план, но уже по добровольному снижению долгового бремени. Его назвали “план Брейди" по имени министра финансов США Николаса Брейди. Автор исходил из необходимости повышения платежеспособности государств-должников за счет снижения на двусторонней основе общей суммы банковского долга и платежей по его обслуживанию. В соответствии с этим планом страны-должники могли выпускать новые долгосрочные облигации с нулевым купонным доходом под залог казначейских обязательств США, так называемые Брейди-облигации (Brady-bonds). Предполагалось обменять старые плохие долги с высокой процентной ставкой на новые, оформленные в виде облигаций, менее рискованные, но менее доходные ценные бумаги. Официальная стратегия урегулирования суверенной задолженности стран Латинской Америки поменялась от скоординированного кредитования к реструктуризации и списанию части долга. Указанные облигации размещались на рынке, а полученные от их продажи деньги направлялись на выкуп прежних долговых обязательств по ценам вторичного рынка (это касалось долга перед банками). Цель данной процедуры заключался в том, чтобы убедить рынок в более высоком статусе этих облигаций по сравнению с долговыми обязательствами перед коммерческими банками. Речь шла о реструктуризации долгов страны перед банками путем выпуска новых облигаций.

Таким образом, основная новация состояла в следующем: предусматривалось предоставление официальной финансовой помощи коммерческим банкам от иностранных правительств и МФО на снижение общей суммы долга и платежей по его обслуживанию при получении от стран-должников суверенных гарантий по своевременному и полному обслуживанию оставшейся части задолженности. МВФ, ВБ и Япония выделили для обеспечения 34 млрд долл. Первым опытом реализации плана Брейди стало заключенное в 1989 г. с Мексикой соглашение о реструктуризации большей части задолженности иностранным банкам (48 млрд долл.), в соответствии с которым банкам были предложены некоторые варианты обмена долговых требований на ценные бумаги: обмен на дисконтные Брейди-облигации со скидкой в 35% от стоимости долга, но с процентной ставкой LIBOR + 13/16 %; обмен на Брейди-облигации по номиналу задолженности с процентной ставкой в 6 1/4 %; сохранение долговых требований без изменений при условии выделения стране- должнику новых кредитов в объеме не менее 25% от предоставленных за последние 3 года финансовых средств. В итоге размер банковского долга Мексики был сокращен на 35%.

В 1990 г. возник рынок Брейди-облигаций, когда Мексика первой выпустила их. В 1994 г. уже большинство стран завершили переход на эти ценные бумаги. Странами Латинской Америки было оформлено облигаций более чем на 150 млрд долл. Правительство Перу, например, в 1997 г. завершило свой дефолт, начавшийся в 1984 г. К концу 90-х гг. XX в. рынок Брей- ди-облигаций превратился в один из крупнейших рынков развивающихся государств. В 1995 г. Аргентина положила начало выкупу, обмену на еврооблигации и глобальные облигации Брей- ди-облигаций, в 1996 г. то же самое предприняли Польша, Панама, Филиппины, в 1997 г. — Бразилия. В 1997 г. Вьетнам и Кот- д’Ивуар последними вышли на этот рынок. К 2001 г. рынок Брейди-бондов постепенно исчез. Следует отметить, что план Брей

ди имел ощутимые положительные результаты: ослабилось долговое бремя, увеличился приток иностранного капитала в развивающиеся экономики, многие государства снова получили доступ к международному фондовому рынку.

Все вышеперечисленные международные инициативы по урегулированию внешних долгов разрабатывались и реализовывались при участии МВФ. И сегодня помощь МВФ странам- членам в преодолении проблемы их внешнего долга заключается прежде всего в разработке для них рекомендаций по вопросам формирования и реализации экономической политики, а также в предоставлении финансовых ресурсов. Конечная цель помощи МВФ в урегулировании проблемы внешней задолженности состоит в том, чтобы помочь странам-должникам добиться устойчивого роста и стабильности платежного баланса, а также нормализации отношений с кредиторами, включая получение доступа к международным финансовым рынкам. С течением времени методы работы МВФ меняются, но до сих пор его стратегию в области внешней задолженности составляют следующие основные направления: содействие осуществлению в странах перестройки экономики и структурных реформ, направленных на стимулирование экономического роста; поддержание благоприятных внешнеэкономических условий; обеспечение достаточной финансовой поддержки из официальных и частных источников. 

<< | >>
Источник: Саввина О. В.. Регулирование финансовых рынков: Учебное пособие. 2012

Еще по теме Мировой опыт урегулирования государственных долгов:

  1. ГЛАВА 2.3. РОЛЬ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ В УРЕГУЛИРОВАНИИ МЕЖДУНАРОДНЫХ СУВЕРЕННЫХ ДОЛГОВ
  2. РОЛЬ ГОСУДАРСТВА В ФОРМИРОВАНИИ ПРОМЫШЛЕННОЙ ПОЛИТИКИ (МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОПЫТ) 3.1.Обзор государственной политики в странах мировой хозяйственной системы[22]
  3. Государственные заимствования царской России и современные проблемы их урегулирования
  4. Лекция 6 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
  5. 6.3. Финансовые и долговые кризисы, потрясающие мировую экономику
  6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ДОЛГОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
  7. 6.6. Новация государственных долговых обязательств РФ
  8. 1.2. Мировой опыт
  9. 8. Внутренний долг государства, основные виды российских государственных долговых обязательств.
  10. 8.1. Мировой опыт исследовательских университетов
  11. 11.2. Мировой опыт кластерного подхода Примеры кластеров
  12. 9.5. Мировой опыт привлечения инвестиций