<<
>>

1 Введение в анализ подлинной стоимости заемного капитала фирмы ЗАДАЧИ1

1.1*. Доходность годовой казначейской бескупонной облигации равна 8%. Доходность казначейской бескупонной облигации со сроком до погашения 2 года равна 10%.

(а) Определите подлинную стоимость корпоративной облигации со сроком до погашения 2 года, номиналом 10002 и 5%-й ставкой годового купонного дохода.

(б) Объясните вашу стратегию инвестирования, если текущий курс корпоративной облигации (из пункта (а)) составит 90% номинала.

(в) Определите полную доходность к погашению корпоративной облигации.

1.2.

Определите доходность к погашению корпоративной облигации с номиналом 1000 и 8%-й ставкой купона, до погашения которой осталось 10 лет и текущий курс которой составляет 107% номинала. Проведите расчеты исходя из двух разных схем выплат: годовые и полугодовые платежи.

1 Для задач, помеченных звездочкой, в разд. III пособия приводятся решения.

2 В задачах, где денежные единицы не обозначены специально, подразумеваются условные денежные единицы.

117

Раздел II. Задачи и творческие задания

1.3*. Вам поручено провести анализ досрочно погашаемой корпоративной облигации с номиналом 1000 и 12%-й ставкой купона, который выплачивается раз в год, со сроком до погашения 20 лет и условием досрочного выкупа не ранее чем через 4 года по курсу 112% номинала. Текущий курс облигации — 116% номинала.

Требуется определить:

(а) текущую доходность облигации;

(б) приблизительную доходность к погашению;

(в) полную доходность к погашению;

(г) приблизительную доходность к досрочному погашению (отзыву);

(д) полную доходность к досрочному погашению (отзыву).

1.4. Допустим, вы купили корпоративную облигацию со сроком до погашения 10 лет, с номиналом 1000 и ставкой купона 8%, который выплачивается один раз в год. Сразу же после проведения вами этой операции рыночные ставки возросли до 10%, и этот уровень зафиксирован.

Определите реализованную вами доходность, если вы продали эту облигацию 3 года спустя.

1.5. Инвестор XYZ решает купить 10-летнюю облигацию номиналом 100сгодовойдоходностью6%за 105. Вконце первого года цена облигации возрастает до 115, а в конце второго года курс облигации падает до 100.

(а) Какова доходность инвестиций XYZ в первом году?

(б) Какова доходность инвестиций XYZ во втором году?

(в) Какова доходность инвестиций XYZ за 2-летний период?

(г) Предположим, что портфель XYZ состоит из 20 000 в виде облигаций, купленных по курсу, равному их номинальной стоимости, и 16000депозита с доходностью 3,5% в первом году и 3% во втором году. Ответьте на первые три вопроса с учетом изменения инвестиций XYZ.

1.6*. Вы располагаете следующими данными: бескупонная облигация с номиналом 100 руб. и сроком до погашения 1 год продается за 93,46 руб., а аналогичные облигации, но со сроком до погашения 2 года продаются по курсу 84,17 руб.

118

1. Введение в анализ подлинной стоимости заемного капитала фирмы

Требуется определить:

(а) ставки «спот»;

(б) доходность до погашения каждой облигации.

1.7. Допустим, две облигации с одинаковыми 2-летними сроками до погашения и риском приносят купонный доход в 100 и 90 соответственно. Допустим также, что ставка «спот» для инвестиций со сроком 1 год составляет 6%, и сроком 2 года — 12%.

(а) Определите полную доходность до погашения каждой облигации.

(б) Объясните результаты ваших вычислений.

1.8*. Вы получили следующую информацию об облигациях: Облигация Номинал, Купон,% Срок Цена, долл. долл. погашения, лет А 100 Нет 1 92 В 100 10 2 106 С 100 9 3 92,5 (а) Предполагая, что купонные выплаты делаются раз в год, определите процентные ставки «спот» для всех трех лет.

(б) Определите форвардные ставки для первого, второго и третьего года.

(в) Предположим, что правительство решило выпустить купонную 3-летнюю облигацию номиналом 100 долл. Каков должен быть купон для того, чтобы облигации были распроданы по номиналу?

(г) Один из ваших клиентов заинтересован в покупке 3-летней бескупонной облигации номиналом 100 долл.

Учитывая, что такой облигации на рынке не существует, ваша работа состоит в том, чтобы сделать ее копию. Детально объясните ваш подход и полученный результат.

1.9. Определите наилучшую стратегию в случае, когда вы наблюдаете следующие процентные ставки «спот> на рынке: 2-летняя

119

Раздел И Задачи и творческие задания

ставка—9%, 1-летняя ставка—8%, а ожидаемая 1-летняя ставка «спот» через год (во втором году) составляет 10%. Предположите, что вам не требуются ресурсы в течение двух лет и вы индифферентны (нейтральны) к риску.

1.10. Государственная облигация со сроком погашения полгода и номиналом 10000 продается по 9700. Другая облигация со сроком погашения 1 год, номиналом 1000 и полугодовыми купонами по 40, продается по 1000. Определите процентную ставку «спот» на первые полгода и форвардную ставку на следующие полгода.

1.11. Вы обнаружили, что две облигации вашей компании (5% в 2000 и 9% в 2000) торгуются по цене 87,44 и 100,71 % соответственно. Доходность к погашению составляет 8,87 и 8,78% соответственно. Ваш финансовый менеджер озадачен тем, что одинаковые по качеству бумаги не имеют одинаковых доходностей к погашению. Вы поражены его познаниями и собираетесь его уволить. Какое объяснение должен вам дать ваш менеджер, чтобы сохранить свою работу? (Предположите процентные ставки «спот» четырех периодов как 6,7,8 и 9%.)

1.12. Как финансовый менеджер компании ABC вы определили следующие процентные ставки «спот» по государственным облигациям: Год Ставка процента 1 4 2 5 3 5,6 4 7,2 5 6,5 Облигации вашей компании дают купонный доход в размере 11%, купон выплачивается раз в год, а срок погашения составляет 5 лет. (а) Какова приведенная стоимость вашей облигации?

120

1. Введение в анализ подлинной стоимости заемного капитала фирмы

(б) Подсчитайте приведенную стоимость следующих выпусков облигаций:

5%, со сроком погашения 3 года; 8%, со сроком погашения 3 года; 6%, со сроком погашения 5 лет.

1.13. Доходность к погашению двух 10-летних облигаций составляет 7%.

Обе облигации могут быть досрочно погашены компаниями по цене 1000. Купонный доход облигаций составляет 6 и 8% соответственно. Предположим для простоты, что облигации отзываются компанией в момент, когда приведенная стоимость оставшихся платежей превышает цену оферты. Определите полученный доход в случае, если рыночные процентные ставки неожиданно падают до 6%.

1.14. Вы наблюдаете на рынке две государственные безрисковые облигации. Однолетняя бескупонная облигация в настоящий момент торгуется по курсу 87% от номинала. Вторая 2-летняя облигация имеет ставку купона в размере 15% и торгуется по курсу 929 долл. Ее номинал составлят 1000 долл. Ваша компания планирует выпустить 2-летнюю облигацию со ставкой купона 17% и номиналом 100 долл.

(а) Какие предпосылки необходимо сделать перед тем, как отвечать на следующий вопрос?

(б) Определите подлинную стоимость корпоративной облигации.

(в) Предположим, что в действительности размещение произошло по курсу 105 долл. Какова была бы доходность к погашению данной облигации?

(г) Купили ли бы вы данную облигацию при условии, что ваша индивидуальная требуемая доходность инвестиций в безрисковые активы составляет 17%? Поясните. Предположите, что размещение произошло по:

подлинной стоимости; 105 долл.

121

Раздел IL Задачи и творческие задания

<< | >>
Источник: Й.В. Ивашковская . КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ. 2007

Еще по теме 1 Введение в анализ подлинной стоимости заемного капитала фирмы ЗАДАЧИ1:

  1. 1 Введение в анализ подлинной стоимости заемного капитала фирмы
  2. 1 Введение в анализ подлинной стоимости заемного капитала фирмы ЦЕЛЬ, КЛЮЧЕВЫЕ ЗАДАЧИ И ВОПРОСЫ ТЕМЫ
  3. 2 Введение в анализ подлинной стоимости собственного капитала фирмы
  4. 2 Введение в анализ подлинной стоимости собственного капитала фирмы
  5. 2 Введение в анализ подлинной стоимости собственного капитала фирмы
  6. 2.3 Модели анализа подлинной стоимости фирмы
  7. 2.2 Принципы анализа подлинной стоимости фирмы на основе потоков свободных денежных средств
  8. Глава 8 СТОИМОСТЬ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА
  9. 11.11. Анализ эффективности привлечения заемного капитала
  10. 3.3. Заемный капитал и источники его формирования. Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств
  11. Глава 11. УПРАВЛЕНИЕ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ СОСТАВ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ И МЕХАНИЗМ ЕГО ПРИВЛЕЧЕНИЯ
  12. 15.2. Общая стоимость капитала фирмы
  13. 16.2. Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа соотношения собственного и заемного капитала
  14. 2.1 Обобщенный алгоритм оценки инвестиционной стоимости собственного капитала фирмы
  15. 11 . Оценка влияния заемного капитала на рентабельность собственного капитала