<<
>>

7 Политика выплат инвесторам и стоимость фирмы

7.1. В условиях мира Модильяни — Миллера инвесторы посредством реинвестирования части дивидендов или продажи акций могут достигать самых различных сочетаний источников доходов, что и вызывает безразличное отношение к дивидендной политике.

Рассмотрим пример.

Компания решила поменять дивидендную политику, не меняя при этом инвестиционную и политику заимствования. Тогда дополнительные средства на увеличение дивидендов компания может получить только за счет выпуска и продажи новых акций. В результате произойдет перераспределение стоимости между старыми и новыми акционерами. Так, стоимость всех новых акций будет

301

Раздел III. Решение типовых задан

равняться дивидендным выплатам старым акционерам, но при этом старые акционеры понесут потери капитала, так как стоимость акций при выпуске новых уменьшится. В итоге акционеры получатров-но столько, сколько бы они получили, если бы компания не меняла дивидендную политику. Только теперь они получают меньший доход на капитал и больше дивидендного дохода (рис. III. 17).

-»> Доход на капитал 4--

Дивидендный доход -? Доход на капитал <4-

Рис. III. 17. Структура дохода акционеров

7.5. Для того чтобы получить средства для выкупа акций, компании придется продать часть активов. Что в свою очередь приведет к пропорциональному снижению прибыли, т.е. чистая прибыль должна снизиться пропорционально снижению активов. Следовательно, увеличение EPS путем выкупа не должно привести к росту стоимости акций, стоимость акций должна остаться неизменной.

7.6. Стоимость акции после выплаты дивиденда будет меньше на величину выплаченного дивиденда с учетом налога и больше на величину налоговой экономии.

Размер дивиденда после выплаты налога = Drv(l - td(v) = = 10(1-0,4) = 6долл.

Налоговый щит Div^ .tcapitalgaln = 6-0,25 = 1,5 долл. Следовательно, Р =65 -6+1,5=60,5 долл.

302

8. Взаимосвязь инвестиционных решений и решений о финансировании фирмы

<< | >>
Источник: Й.В. Ивашковская . КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ. 2007

Еще по теме 7 Политика выплат инвесторам и стоимость фирмы:

  1. 7 Политика выплат инвесторам и стоимость фирмы ЗАДАЧИ
  2. 7 Политика выплат инвесторам и стоимость фирмы ЦЕЛЬ, КЛЮЧЕВЫЕ ЗАДАЧИ И ВОПРОСЫ ТЕМЫ
  3. 7.2 Влияние налогов на предпочтения инвесторов и политику выплат
  4. § 13.1. СТОИМОСТЬ ОБЛИГАЦИЙ, ВЫПУЩЕННЫХ ИНВЕСТОРОМ
  5. § 41.1. СТОИМОСТЬ ОБЛИГАЦИЙ, ВЫПУЩЕННЫХ ИНВЕСТОРОМ
  6. Стоимость с точки зрения инвестора
  7. Количественное определение ожиданий инвестора с помощью стоимости капитала
  8. ВЕРОЯТНОСТЬ, СРЕДНИЕ ЗНАЧЕНИЯ, ОЖИДАЕМЫЕ ВЫПЛАТЫ И СПРАВЕДЛИВАЯ СТОИМОСТЬ
  9. 7.1 Принципы анализа политики выплат на совершенном рынке капитала
  10. 7.3 Введение второго типа несовершенств: сигнальные модели политики выплат