<<
>>

8.3 Как использовать модели инвестиционного анализа для выявления оптимальной структуры капитала

Объединение проблематики инвестиционного анализа и подходов к финансированию позволяет построить методы определения оптимального соотношения заемного и собственного капиталов. Отметим два основных направления применения моделей инвестиционного анализа для решения такой задачи.

Во-первых, это можно делать методом средневзвешенных затрат на капитал, т.е.

опираясь на метод чистой приведенной стоимости. Метод NPV предполагает дисконтирование результатов инвестиций — потоков денежных средств — по ставке средневшвенных затрат на капитал. Задача сводится к поиску минимальной ставки таких затрат на капитал, а точнее, соотношения заемного и собственного капиталов, позволяющих минимизировать WACC. Однако решая такую задачу, необходимо помнить о нескольких важных условиях. Прежде всего, нельзя забывать о предпосылке влияния изменения структуры капитала на операционные результаты фирмы: ее выручку, прибыль и потоки свободных денежных средств. Из компромиссной теории структуры капитала следует, что фирма может столкнуться с ростом косвенньрс издержек финансовой неустойчивости. Возможно, не всякое изменение финансового рычага безразлично для клиентов фирмы, ее поставщиков, ее персонала и других заинтересованных лиц. Таким образом, решение задачи минимизации средневзвешенных затрат на капитал может быть оправданным в случае, если оптимум структуры капитала лежит не слишком далеко от фактического соотношения заемного и собственного капиталов. Иными словами, метод минимизации WACC требует предположения о неизменности операционных потоков денежных средств, поскольку оптимальна лишь та структура капитала, которая ведет к максимуму стоимости компании. Значит, неснижение потоков денежных средств в результате роста финансо

107

Раздел I. Методические указания к изучению ключевых тем курса

вого рычага — это важное условие. Другое существенное условие — анализ систематиченского риска, его изменения под влиянием роста финансового рычага. Как мы видели, такой анализ можно осуществить на базе поправки к фактору бета.

Во-вторых, выявление оптимальности структуры капитала может бы:ъ основано на методе скорректированной приведенной стоимости. Задача такого анализа — получить максимальное значение APV, учитывая изменения побочных эффектов финансового рычага через потоки денежных средств. Предполагается, что с ростом финансового рычага будет возрастать экономия на налоге на прибыль. Однако, как мы видели в теме 5, в соответствии с компромиссной концепцией структуры капитала предельные выгоды от роста доли заемного капитала будут постепенно «съедаться» предельными издержками в виде издержек финансовой неустойчивости.

<< | >>
Источник: Й.В. Ивашковская . КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ. 2007

Еще по теме 8.3 Как использовать модели инвестиционного анализа для выявления оптимальной структуры капитала:

  1. 5.6 Значение теоретических моделей анализа структуры капитала для формирования политики финансирования фирмы
  2. Оптимальная структура капитала
  3. Оптимальная структура капитала
  4. 5.5 Развитие модели анализа структуры капитала: введение асимметрии информации и стимулов агентов
  5. 4.4. Базовая модель инвестиционно-финансового анализа ЭЭ ИИП с учетом оценки стоимости капитала при финансировании инноваций
  6. ГЛАВА 6. ОПТИМАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ И РЕШЕНИЯ ПО СТРУКТУРЕ КАПИТАЛА
  7. Глава 7. Оценка структуры инвестиционного потенциала и разработка модели управления инвестиционной инфраструктурой строительной организации
  8. Как мне использовать мой территориальный план для повышения моих шансов на успех?
  9. Модели структуры капитала
  10. 5.1 Роль модели структуры капитала на совершенном рынке
  11. Теория структуры капитала: модели Модильяни - Миллера
  12. Экономический анализ как инструмент выявления резервов деятельности экономических систем
  13. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ И ЦЕНЫ КАПИТАЛА