8.3 Как использовать модели инвестиционного анализа для выявления оптимальной структуры капитала
Во-первых, это можно делать методом средневзвешенных затрат на капитал, т.е.
опираясь на метод чистой приведенной стоимости. Метод NPV предполагает дисконтирование результатов инвестиций — потоков денежных средств — по ставке средневшвенных затрат на капитал. Задача сводится к поиску минимальной ставки таких затрат на капитал, а точнее, соотношения заемного и собственного капиталов, позволяющих минимизировать WACC. Однако решая такую задачу, необходимо помнить о нескольких важных условиях. Прежде всего, нельзя забывать о предпосылке влияния изменения структуры капитала на операционные результаты фирмы: ее выручку, прибыль и потоки свободных денежных средств. Из компромиссной теории структуры капитала следует, что фирма может столкнуться с ростом косвенньрс издержек финансовой неустойчивости. Возможно, не всякое изменение финансового рычага безразлично для клиентов фирмы, ее поставщиков, ее персонала и других заинтересованных лиц. Таким образом, решение задачи минимизации средневзвешенных затрат на капитал может быть оправданным в случае, если оптимум структуры капитала лежит не слишком далеко от фактического соотношения заемного и собственного капиталов. Иными словами, метод минимизации WACC требует предположения о неизменности операционных потоков денежных средств, поскольку оптимальна лишь та структура капитала, которая ведет к максимуму стоимости компании. Значит, неснижение потоков денежных средств в результате роста финансо107
Раздел I. Методические указания к изучению ключевых тем курса
вого рычага — это важное условие. Другое существенное условие — анализ систематиченского риска, его изменения под влиянием роста финансового рычага. Как мы видели, такой анализ можно осуществить на базе поправки к фактору бета.
Во-вторых, выявление оптимальности структуры капитала может бы:ъ основано на методе скорректированной приведенной стоимости. Задача такого анализа — получить максимальное значение APV, учитывая изменения побочных эффектов финансового рычага через потоки денежных средств. Предполагается, что с ростом финансового рычага будет возрастать экономия на налоге на прибыль. Однако, как мы видели в теме 5, в соответствии с компромиссной концепцией структуры капитала предельные выгоды от роста доли заемного капитала будут постепенно «съедаться» предельными издержками в виде издержек финансовой неустойчивости.
Еще по теме 8.3 Как использовать модели инвестиционного анализа для выявления оптимальной структуры капитала:
- 5.6 Значение теоретических моделей анализа структуры капитала для формирования политики финансирования фирмы
- Оптимальная структура капитала
- Оптимальная структура капитала
- 5.5 Развитие модели анализа структуры капитала: введение асимметрии информации и стимулов агентов
- 4.4. Базовая модель инвестиционно-финансового анализа ЭЭ ИИП с учетом оценки стоимости капитала при финансировании инноваций
- ГЛАВА 6. ОПТИМАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ И РЕШЕНИЯ ПО СТРУКТУРЕ КАПИТАЛА
- Глава 7. Оценка структуры инвестиционного потенциала и разработка модели управления инвестиционной инфраструктурой строительной организации
- Как мне использовать мой территориальный план для повышения моих шансов на успех?
- Модели структуры капитала
- 5.1 Роль модели структуры капитала на совершенном рынке
- Теория структуры капитала: модели Модильяни - Миллера
- Экономический анализ как инструмент выявления резервов деятельности экономических систем
- АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ И ЦЕНЫ КАПИТАЛА