<<
>>

2.5. Сравнение немецких ипотечных облигаций и сквозных ипотечных ценных бумаг в США

Механизмы функционирования MBS в США и ипотечных облигаций в Германии базируются на концепции использования ипотечных кредитов для обеспечения эмитируемых и реализуемых на рынке капитала ценных бумаг.

Отличия этих двух финансовых инструментов отражены в таблице 2.

Таблица 2. Сравнение ипотечных облигаций в Германии и MBS в США

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

? Критерии ? Ипотечные облигации (на ? MBS ?

? ? примере Pfandbrief) ? ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?Тип секьюритизации ?Активы остаются на ?Активы передаются с ?

? ?балансе кредитора ?баланса кредитора ?

? ?(балансовая ?(внебалансовая ?

? ?секьюритизация) ?секьюритизация) ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?Источники платежей по ?Все активы банка ?Денежный поток по ?

?основному долгу и ? ?ипотечным кредитам, ?

?процентам ? ?обеспечивающим MBS ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?Распределение рисков: ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?- кредитного риска ?- эмитент ?- институт вторичного ?

? ? ?рынка ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?- риска досрочного ?- эмитент ?- инвестор ?

?погашения ? ? ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?Защита инвесторов при ?Привилегии при ?Банкротство кредитора не ?

?банкротстве эмитента ?банкротстве: ?влияет на инвесторов MBS ?

? ?держатели облигаций имеют? ?

? ?приоритетное право ? ?

? ?требования исполнения ? ?

? ?обязательств за счет ? ?

? ?ипотечного обеспечения ? ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?Качество кредитов ?Помимо общих требований к?Законодательных ?

? ?качеству кредитного ?требований нет, качество ?

? ?портфеля, существуют ?кредитов определяется ?

? ?дополнительные ?стандартами институтов ?

? ?законодательные ?вторичного рынка и ?

? ?требования к ипотечным ?бизнес-практикой ?

? ?кредитам, а также ? ?

? ?требования, определяющие ? ?

? ?надежность эмитента ? ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?Структура обеспечения ?1. Отдельные компоненты ?1.

Отдельные компоненты ?

?(пула ипотечных ?активов пула могут быть ?активов пула не могут ?

?кредитов) ?заменены. ?быть заменены. ?

? ?2. В основном однородные ?2. В основном однородные ?

? ?активы. ?активы. ?

? ?3. Приемлемые активы ?3. Приемлемые активы не ?

? ?регулируются законом ?обязательно определяются ?

? ?(требование определенного?законом, могут ?

? ?LTV*(1), методов оценки ?определяться на основании?

? ?недвижимости и т.п.) ?практики рынка ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?Процентные платежи ?Обычно годовые ?Обычно месячные ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?Выплата основного долга ?Разовый платеж в конце ?Амортизация и возможность?

? ?периода ?досрочного погашения ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?*(1) Loantovalue ratio - соотношение суммы кредита и стоимости залога. ?

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

Таким образом, при выпуске ипотечных облигаций ипотечный кредитор оставляет кредиты на своем балансе. Ипотечный кредитор в данном случае объединяет три процесса: предоставление кредитов, их группировку для обеспечения ипотечных ценных бумаг и эмиссию ипотечных ценных бумаг.

Предоставление ипотечных кредитов и выпуск MBS не связаны между собой. Кредитные институты либо сами создают специальные организации - special purpose vehicle (SPV) - и продают им кредиты, либо продают кредиты операторам вторичного рынка. Функции SPV состоят в получении денег от кредиторов и осуществлении связанных с этим процедур (таких, например, как реструктуризация денежного потока).

SPV также эмитируют сквозные ипотечные ценные бумаги, которые продаются инвесторам. Кредитор осуществляет функции обслуживания кредитов, например сбора платежей, и другие связанные с этим функции, получая за это установленную плату.

"Джинни Мэй", "Фредди Мак" и "Фэнни Мэй" постоянно выпускают подобные ценные бумаги и в ряде случаев берут на себя кредитный риск.

При выпуске ипотечных облигаций большинство рисков остаются у кредитора, но он получает возможность приобрести более дешевые ресурсы по сравнению с ресурсами, получаемыми через выпуск MBS. Кредиторы, эмитирующие ипотечные облигации, выделяют из общего портфеля активов ипотечные кредиты, обеспечивающие ипотечные облигации, что в случае банкротства эмитента позволит удовлетворить интересы инвесторов. Кроме того, ипотечные облигации являются предметом банковского надзора.

MBS-инвестор покупает ценные бумаги, обеспеченные денежным потоком по кредитам, но не другими ресурсами кредиторов. Инвестор, приобретая MBS, принимает решение, оценивая общий денежный поток SPV, структуру ценных бумаг, качество предоставляемых гарантий, поскольку в общем случае берет на себя кредитный риск (если кредитный риск не берет на себя оператор вторичного рынка) и риск досрочного погашения.

"Джинни Мэй", "Фредди Мак" и "Фэнни Мэй", организуя при помощи SPV выпуск подобных сквозных ипотечных ценных бумаг, берут на себя также кредитный риск в большинстве выпусков.

<< | >>
Источник: Копейкин А.Б., Рогожина Н.Н., Туктаров Ю.Е.. Ипотечные ценные бумаги - Фонд "Институт экономики города". - 124 с.. 2008

Еще по теме 2.5. Сравнение немецких ипотечных облигаций и сквозных ипотечных ценных бумаг в США:

  1. Глава 2. Ипотечные облигации и сквозные ипотечные ценные бумаги
  2. 2.2. Немецкие ипотечные облигации
  3. 2.1. Два основных типа ипотечных ценных бумаг
  4. ПОНЯТИЕ ИПОТЕКИ И ИПОТЕЧНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  5. 3.8.2. Облигация с ипотечным покрытием
  6. 2.6. Ипотечные облигации в Дании
  7. ОБЛИГАЦИЯ С ИПОТЕЧНЫМ ПОКРЫТИЕМ
  8. 9. Основные положения системы ипотечного кредитования и ипотечно-инвестиционного анализа
  9. Глава 5. Ипотечные облигации Казахстана
  10. Ипотечные облигации Казахстана
  11. 4.8. ИПОТЕЧНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ