<<
>>

РЕЗЮМЕ

Данная глава посвящена двум видам гибридных инструментов — привилегированным акциям и конвертируемым ценным бумагам. Эти корпоративные выпуски обладают преимущественными требованиями по сравнению с обыкновенными акциями и обладают характеристиками как долга, так и долевой собственности.

Основные темы главы — источники стоимости данных инструментов; их характеристики и свойства; инвестиционные стратегии использования.

По привилегированным акциям обычно ежеквартально выплачивается фиксированный дивиденд, который только для корпораций на 80% исключается из их налогооблагаемой базы. Выплата дивидендов по привилегированным акциям может быть пропущена, если прибыль недостаточно велика, но пока обязательства по ним не выполнены, дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваться не могут. Привилегированные акции ценятся за приносимый ими высокий и предсказуемый текущий доход, но главным недостатком является их восприимчивость к инфляционным потерям и колебаниям ставок процента. Курсовая стоимость этих бумаг вычисляется с использованием модели оценки постоянных дивидендов. Большинство привилегированных акций являются кумулятивными, что означает невозможность до возмещения всех пропущенных дивидендов по ним выплатить дивиденды по обыкновенным акциям. В случае банкротства обязательства по привилегированным акциям исполняются после погашения задолженности по облигациям, но до выплат держателям обыкновенных акций. Привилегированные акции с правами участия или с плавающей ставкой дивиденда обладают особыми характеристиками, которые обусловливают их привлекательность для некоторых инвесторов.

Привилегированные акции могут являться отзывными, иметь выкупной фонд или конвертироваться в обыкновенные акции. Привилегированные акции также обращаются на биржах и на внебиржевом рынке. Котировки, трансакционные издержки, типы приказов на осуществление сделок и требования к собственным средствам инвесторов аналогичны для обыкновенных и привилегированных акций. Основным побудительным мотивом при покупке привилегированных акций является приносимый ими высокий текущий доход, однако есть инвесторы, использующие их для спекуляций на колебаниях процентных ставок или на изменениях качества выпусков в расчете на извлечение капитального дохода.

Конвертируемые инструменты, кроме фиксированного дохода, ценны ''эффектом акций".

Курс конвертируемых инструментов зависит от их ценности как ценных бумаг с фиксированным доходом и от стоимости обыкновенных акций. Следовательно, изменения курса последних являются ключевым определяющим параметром стоимости

112

Глава 10

конвертируемых ценных бумаг. Коэффициентом конверсии называется число обыкновенных акций, которые будут обменены на один конвертируемый инструмент. Конверсионный курс равен номинальной стоимости инструмента, деленной на коэффициент конверсии. Конверсионная стоимость определяется как произведение коэффициента конверсии и текущего курса обыкновенной акции. Конверсионный паритет — это курс, по которому должны были бы продаваться акции (обыкновенные, выпущенные данным эмитентом. — Прим. науч. ред.), чтобы текущий курс конвертируемого инструмента был справедливым; этот показатель равен частному от деления курса конвертируемого инструмента на коэффициент конверсии.

Конверсионная стоимость (привилегированной акции. — Прим. науч. ред.) по мере роста курса акции (обыкновенной акции данного эмитента. — Прим. науч. ред.) увеличивается. Падение курса обыкновенной акции вызывает снижение конверсионной стоимости, но ценность конвертируемого инструмента как ценной бумаги с фиксированными доходами (или его инвестиционная стоимость) выступает в качестве нижней границы его курса вне зависимости от глубины падения курса обыкновенной акции. Таким образом, конвертируемые ценные бумаги сулят значительный прирост капитала и хорошо защищены от падения курса благодаря своим характеристикам как инструмента с фиксированными доходами.

<< | >>
Источник: Л. ДЖ. ГИТМАНА, М. Д. ДЖОНКА. Руководство по изучению учебника "Основы инвестирования". Пер. с англ. — М.: Дело. — 192 с.. 1997

Еще по теме РЕЗЮМЕ:

  1. РЕЗЮМЕ
  2. 7.3. Резюме
  3. Резюме
  4. 1. Резюме проекта
  5. РЕЗЮМЕ В СЕТИ ИНТЕРНЕТ
  6. 2.3. Аннотация и резюме
  7. Заявления, автобиографии, резюме
  8. Создание виртуального резюме на заказ
  9. Глава 24. СОВРЕМЕННАЯ ТЕОРИЯ ЦИКЛА. РЕЗЮМЕ
  10. 2.1. Резюме
  11. Резюме
  12. Пишем деловое резюме
  13. 9.4.3. «Составь резюме, деточка»
  14. 2-6. Резюме
  15. 3-8. Резюме
  16. 4-11. Резюме
  17. 5-7. Резюме
  18. 6-6. Резюме