<<
>>

Расчет поправки ставки дисконтирования на риск

Существенным фактором при определении процентной ставки, используемой для дисконтирования компонентов денежного потока инвестиционного проекта, является уровень риска проекта. Риск в инвестиционном процессе, независимо от его конкретных форм, в конечном счете проявляется в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой отдачей.
Поэтому в качестве общей рекомендации по учету возможных потерь от сокращения отдачи предлагается вводить поправку на риск к уровню процентной ставки (ставки дисконтирования).

Если при расчете критерия NPV ставка дисконтирования берется на уровне доходности государственных ценных бумаг, то риск такого инвестиционного проекта близок к нулю. Поэтому если инвестор не желает рисковать, то он вложит свой капитал в государственные ценные бумаги, а не в реальные инвестиционные проекты.

Реализация реального инвестиционного проекта всегда связана с определенной долей риска. Однако увеличение риска сопряжено с ростом вероятного дохода. Следовательно, чем рискованней проект, тем выше должна быть премия. Для учета степени риска к безрисковой процентной ставке (например, доходность государственных ценных бумаг или доходность по вкладам в банк высшей категории надежности) добавляется величина премии за риск, которая определяется экспертным путем.

Учет безрисковой процентной ставки и премии за риск используется для дисконтирования денежных потоков проекта, на основании которых вычисляются NPV проектов. При этом проект с большим значением NPV считается предпочтительным.

Пример 8.12. На момент оценки инвестиционного проекта средняя ставка доходности государственных ценных бумаг составляет 10%; риск, определяемый экспертным путем, связанный с реализацией проекта 12%. Срок реализации проекта 3 года. Размеры инвестиций и прогноз денежных потоков приведены в таблице.

Необходимо оценить проект без учета и с учетом риска. Исходные данные для решения и решение задачи приведены в табл. 8.15.

Таблица 8.15

Оценка чистой текущей стоимости проекта с учетом и без учета риска _Проект без учета риска Проект с учатом риска Год Коэффициент дисконтирования поставке 10%

1 Компоненты денежного потока, млн руб. Компоненты дисконтированного денежного потока, млн руб. Коэффициент дисконтирования по ставке 23,2%

(1+0,1) • (1 +0,12)-1 = 1,Ю,12-1 = = 0,232 = 23,2% Компоненты денежного потока, млн руб. Компоненты дисконтированного денежного потока, млн руб.

> 0 1 2 3 1

0,909 0,826 0,751 -11,0 6,0 5,0 4,0 -11,0 5,5 4,1 3,0 1

0,812 0,659 0,534 -11,0 6,0 5,0 4,0 - п,и 4,9 3,3 2,1 I NPV= 1,6млноуб. NPV= - 0,7 млн руб. Полученное значение NPV свидетельствуют, что с учетом риска проект становится убыточным, и принимать его к реализации нецелесообразно.

Заканчивая рассмотрение метода оценки инвестиционных проектов в условиях риска, необходимо отметить, что полученные результаты, служащие основанием для принятия решений, достаточно условны и в значительной мере носят субъективный характер, так как существенным образом зависят от профессиональной компетенции лиц, определяющих величину возможного риска и вероятность того или иного значения доходности при формировании компонентов денежных потоков.

<< | >>
Источник: Зимин А.И.. Инвестиции [Текст] : вопросы и ответы. - М.: ИД «Юриспруденция». - 256 с. - (Сврия «Подготовка к экзамену»).. 2006

Еще по теме Расчет поправки ставки дисконтирования на риск:

  1. 3.3.1. Поправка на риск
  2. 15.5. Поправка на риск
  3. Поправка на страновой риск
  4. Вновь о ставке дисконтирования
  5. Определение ставки дисконтирования
  6. Чувствительность ставки дисконтирования и произвольные суждения
  7. 4.7. Выбор ставки дисконтирования для оценки ИИП
  8. Глава 6 Критерии выбора ставки дисконтирования
  9. 2.3. Дисконтирование при меняющихся процентных ставках
  10. Модели определения ставки дисконта и методы дисконтирования
  11. Ставка дисконтирования, коэффициент капитализации и ожидаемый рост
  12. Корректировки финансовой отчетности и применяемая ставка дисконтирования
  13. Стоимость капитала равна ставке дисконтирования
  14. 1.5.3. Неравенство частной и социальной ставки дисконтирования
  15. Вопрос о ставках дисконтирования для нематериальных активов
  16. 2.5. Лист 04 "Расчет налога на прибыль с доходов, исчисленного по ставкам, отличным от ставки, указанной в пункте 1 статьи 284 НК"
  17. 7.2. Риск учетной ставки
  18. Риск процентной ставки.
  19. ПРИМЕР РАСЧЕТА ВЛИЯНИЯ СРОКА СТРАХОВАНИЯ, ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ И ВЕРОЯТНОСТИ НЕСЧАСТНОГО СЛУЧАЯ НА НЕТТО-СТАВКУ ПО СМЕШАННОМУ СТРАХОВАНИЮ ЖИЗНИ
  20. ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И РИСК, СВЯЗАННЫЙ С ПРОЦЕНТНЫМИ СТАВКАМИ