<<
>>

Глава 6 Права акционеров: действительно ли они существуют1

Даже на наименее развитых из развивающихся рынков компании сегодня понимают, что гарантия соблюдения основополагающих прав акционеров — первый рубеж, который необходимо преодолеть на пути к привлечению иностранных инвестиций.

Следует отметить, что ситуация с соблюдением прав акционеров заметно улучшилась во многих странах БРИК по сравнению с началом и серединой 1990-х гг., немалую роль Б ЭТОМ сыграли нововведения в законодательстве и судебные процессы. Большинство развивающихся стран реализовали базовые меры защиты прав инвесторов, в частности ввели принцип «одна акция — один голос», разрешили акционерам выдвигать и снимать директоров, предоставили преимущественное право приобретения акций дополнительных эмиссий и предусмотрели механизм защиты от поглощений с использованием двухуровневого предложения, когда новый собственник выкупает акции миноритариев по цене намного ниже той, которая предложена владельцу крупного пакета. В большинстве стран меры по защите прав акционеров затрагивают также и правила проведения годовых собраний акционеров, в частности предотвращая ситуации, когда важные для акционеров общие

! Глава основана на материале Дэна Конигсбурга, дополненном и отредактированном Олегом Швырковым.

собрания проводятся в удаленных местах (например, в Сибири или Амазонии) с рассылкой уведомлений за один день.

Несмотря на определенные успехи последних лет, национальное законодательство и практика регулирования в развивающихся странах по-прежнему оставляют многочисленные лазейки, являющиеся источниками значительных рисков для инвесторов. Значимость этих недостатков, а также точная природа рисков, которые они за собой влекут, могут существенно варьировать в зависимости от страны. Например, российское законодательство предоставляет акционерам широкие права голоса, однако слабо защищает финансовые права акционеров в сложных ситуациях, таких как смена контроля или принудительный выкуп. В то же время индийское законодательство — при ограниченном объеме прямых прав голоса (например, не предусматривается процедура кумулятивного голосования при избрании членов советов директоров) — достаточно эффективно защищает финансовые права миноритарных инвесторов.

Не нужно забывать и о том, что на развивающихся рынках часто наблюдаются расхождения между буквой закона и практикой правоприменения. Правовые системы и коммерческие суды во многих случаях не имеют опыта в области защиты прав иностранных инвесторов. Фактически многие права акционеров в странах БРИК могут быть иллюзорными в том смысле, что создают видимость защиты, не подкрепленной реальными механизмами.

Недостатки регуляторной среды, в частности, приводят к тому, что объем прав акционеров может широко варьировать в зависимости от компании в пределах одной развивающейся экономики. Некоторые компании добровольно принимают более высокие стандарты в области прав акционеров, чем те, что требуются действующим законодательством и режимом регулирования. Например, в Бразилии неголосующие привилегированные акции с переменным размером дивидендов могут составлять до 50% уставного капитала. На практике такое положение создает массу проблем в сфере корпоративного управления, поскольку часто используется семьями основателей как способ удержать в своих руках контроль над компанией при относительно небольшом экономическом участии. Однако сегодня все больше компаний (и крупных собственников) предпочитают не использовать такую форму финансирования, предпочитая наделять всех инвесторов равными правами. На торговой площадке Novo Mercado фондовой биржи Bovespa сегодня зарегистрировано более 100 компаний, которые вообще не имеют привилегированных акций.

<< | >>
Источник: С. Бородина, О. Швырков. Инвестиции в странах БРИК: Оценка риска и корпоративного управления в Бразилии, России, Индии и Китае / Под ред. при участии Ж.-К. Буи ; Пер. с англ. — М.: Альпина Паблишерз. — 356 с.. 2010

Еще по теме Глава 6 Права акционеров: действительно ли они существуют1:

  1. Права акционеров: когда они нужны и можно ли ими воспользоватьс
  2. 9.3 ПРАВА АКЦИОНЕРОВ
  3. 7.2. ПРАВА АКЦИОНЕРОВ
  4. 22.3 Права акционеров
  5. Блок 1. Структура собственности и права акционеров
  6. Права акционеров. Балл по компоненту - 7+
  7. Права акционеров. Балл по компоненту - 6
  8. Глава 5 Влияние акционеров: государство, основатели компаний, мажоритарные акционеры и другие факторы риска
  9. Приложение А Критерии оценки информационной прозрачности российских компаний, применявшиеся в исследовании 2008 г. Блок 1. Структура собственности и права акционеров
  10. Глава 1 Китайцы: кто они?
  11. Глава 11 Когда они замахиваются, чтобы перебить через все поле, мы бежим к выходам
  12. Глава 10 ИЗМЕРЕНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ ЦЕННОСТЬЮ БИЗНЕСА ДЛЯ АКЦИОНЕРОВ
  13. НЕПРЕОДОЛИМЫЕ ПРОТИВОРЕЧИЯ ЛИБЕРАЛИЗМА: ПРАВА ЧЕЛОВЕКА И ПРАВА НАРОДОВ В ГЕОКУЛЬТУРЕ СОВРЕМЕННОЙ МИРОСИСТЕМЫ
  14. ГЛАВА 9. ОСНОВЫ КОРПОРАТИВНОГО ПРАВА
  15. Глава 8. Права и обязанности сторон в экологическом страховании.
  16. ГЛАВА V О ДЕЙСТВИТЕЛЬНОЙ И НОМИНАЛЬНОЙ ЦЕНЕ ТОВАРОВ, ИЛИ О ЦЕНЕ ИХ В ТРУДЕ И ЦЕНЕ ИХ В ДЕНЬГАХ
  17. ГЛАВА V О ДЕЙСТВИТЕЛЬНОЙ И НОМИНАЛЬНОЙ ЦЕНЕ ТОВАРОВ, ИЛИ О ЦЕНЕ ИХ В ТРУДЕ И ЦЕНЕ ИХ В ДЕНЬГАХ
  18. Глава 2 ПРАВА И СВОБОДЫ ЧЕЛОВЕКА И ГРАЖДАНИНА