<<
>>

Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности

В реальных условиях часто возникают ситуации, когда необходимо сравнить инвестиционные проекты разной продолжительности. Существуют различные методы, которые позволяют устранить временную несопоставимость.
Один из таких методов - метод цепного повтора. Алгоритм этого метода сводится к следующему.

1. Определяется наименьший общий срок действия проектов, в котором каждый из них может быть повторен целое число раз. Этот общий срок - наименьшее общее кратное для числа лет реализации каждого проекта. Например, проект А имеет продолжительность 2 года, а проект В -3 года, следовательно, наименьшее общее кратное для этих проектов составит 6 лет: в течение 6 лет проект А может быть повторен трижды (три цикла), а проект В - два раза (два цикла).

2. Каждый из проектов рассматривается как повторяющийся соответствующее число циклов в течение общего срока действия.

3. Рассчитывается суммарное значение показателя NPV для каждого из сравниваемых повторяющихся проектов, реализуемых несколько раз в течение общего срока действия проектов.

4. Выбирают тот проект из исходных, у которого суммарное значение (совокупная величина) NPV повторяющего потока имеет наибольшее значение.

Совокупная величина NPV повторяющегося проекта определяется по формуле:

NPV(q,l) = NPV(q)x

111 1

1 + --г + --^r + ~.--гг + ••• + ?

(1 + г)" ' (1 + г)2" (1 + г)3» " (1 + r)L-"

,(8.17)

где NPV (q)~ чистая приведенная стоимость исходного (повторяющегося) проекта; q - продолжительность этого проекта; / ~ число повторений (циклов) исходного проекта (число слагаемых в скобках); L - наименьшее общее кратное.

Можно поступить иначе - рассмотреть виртуальные проекты, образованные из исходных сравниваемых проектов, денежные потоки которых повторены столько раз, чтобы эти виртуальные сконструированные проекты сравнялись по длительности и стали бы сравнимыми.

Покажем это на следующем примере.

Пример 8.7.

Имеется два инвестиционных проекта (проект А продолжительностью три года и проект В - два года), предусматривающие одинаковые инвестиции, равные 4 млн руб. Цена капитала составляет 10%.

Требуется выбрать наиболее эффективный из них, если ежегодные денежные потоки характеризуются следующими данными (млн руб.) - проект А: 1,20; 1,60; 2,40; проект В: 2,00; 2,87.

Расчет NPV каждого проекта (дважды повторенного проекта А и трижды повторенного проекта В) представим в табл. 8.10.

Таблица 8.10

Год

Дисконтирующий множитель

Цикл 1

Проекте

FV

PV

Цикл 2

FV PV

Цикл 1

FV

PV

Проект В

FV

Цикл 2

PV

Цикл 3

FV PV

1

?4,0

-4,0

-4,0

-4,0

0,9091

1,20

1,09

2,00

1,82

0,8264

1,60

1,32

2,87

2,37

-4,0

0,7513

2,40

1,80

0,6830

-4,0

-3,0

1,20

0,82

2Л0

1,50

2,87

1,96

0,6209

0,5645

Ц)0

2,40

0,99 1,35

2,00

1,24

NPV для циклов

0,21

0,16

0,19

0,16

0,13

NPV для проектов

NPV,.

= 0,37

NPV,.

Как следует из расчетов, представленных в табл. 8.10, при двукратном повторении проекта А его ^составит 0,38 млн руб., а при трехкратном повторении проекта В его совокупное значение NPV составит 0 48 млн руб

Для проверки проведем расчет совокупной величины Ыру'для проекта А по приведенной выше формуле:

0 + 0,l)3J

W^,=0,21x 1 +

Такой же расчет NPV проведем для проекта В: 1 1

= 0,21 + 0,16 = 0,37 млн руб.

МРУ(Й+я+1П=0,\9х 1 +-'-—г +-~ =0,19+ 0,16+ 0,13 = 0,48 млн руб.

(в+В+в) ^ (1 + 0,1)2 (1+0,1)4J *J

Очевидно, что расчет по формуле и по таблице приводит к одному результату.

Поскольку из двух рассмотренных проектов, имеющих различную продолжительность и различные денежные потоки, наибольшее значение совокупного NPV принадлежит проекту В, то его можно считать наиболее привлекательным для потенциального инвестора. Следует отметить, при прямом сравнении предпочтительнее выглядит проект А, поскольку его NPV составляет 0,21 млн руб., против 0,19 млн руб. для проекта В. Таким образом, корректное сравнение двух этих проектов приводит к противоположным выводами по отношению к первоначальным выводам.

<< | >>
Источник: Зимин А.И.. Инвестиции [Текст] : вопросы и ответы. - М.: ИД «Юриспруденция». - 256 с. - (Сврия «Подготовка к экзамену»).. 2006

Еще по теме Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности:

  1. Тема 9. Анализ проектов различной продолжительности
  2. 4.3. Оценка ИИП различной продолжительности
  3. 4.3. Влияние различных форм финансирования инвестиционных проектов на хозяйственную деятельность предприятия
  4. 1.2. Инвестиционный процесс и его участники. Инвестиционные проекты и их оценка
  5. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  6. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  7. 3.Оценка инвестиционных проектов.
  8. Сопоставление критериев оценки инвестиционных проектов
  9. Стандарты оценки инвестиционного проекта
  10. Оценка эффективности инвестиционного проекта
  11. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  12. Оценка рисков инвестиционных проектов
  13. ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  14. ГЛАВА4 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  15. ГЛАВА 13 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  16. 8. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  17. 9. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ