4.5. ОСОБЕННОСТИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА С ПОЗИЦИИ ОТДЕЛЬНЫХ СУБЪЕКТОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Осуществление эффективных проектов увеличивает поступа-i ющий в распоряжение общества валовой внутренний продукт, кото-: рый затем делится между участниками инвестиционной деятельно^ ста — предприятиями-проектоустроителями, кредиторами, бюджетами-разных уровней и т.д. Как рассматривалось ранее, эффективность проекта — это характеристика соответствия результатов и затрат применительно к интересам субъектов инвестиционной деятельности, уча-, ствующих в данном проекте. Поскольку результаты и затраты каждого^ из субъектов различны, эффективность инвестиционного проекта являч ется сложным многоуровневым понятием.
В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке^ эффективности инвестиционных проектов различаются следующие' виды эффективности проекта:
¦ эффективность инвестиционного проекта в целом, которая оценивается с целью определения потенциальной привлекательности^, проекта для возможных участников и поиска источников финансирования;
182
¦ эффективность участия в инвестиционном проекте, которая оценивается с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.
Структура эффективности инвестиционного проекта приведена на рис. 4.4.
Эффективность инвестиционного проекта
Эффективность проекта в целом
Общественная эффективность проекта
Коммерческая эффективность проекта
Эффективность участия в проекте
Эффективность участия предприятия в проекте
Эффективность участия в проекте кредиторов
Отраслевая эффективность проекта
Бюджетная эффективность проекта
Эффективность для акционеров
Региональная эффективность проекта
Рис. 4.4. Структура эффективности инвестиционного проекта
Эффективность проекта в целом может рассматриваться с позиции народного хозяйства (и тогда оценивается общественная эффективность проекта) и с позиции абстрактного инвестора (в этом случае получают коммерческую эффективность проекта).
Показатели народнохозяйственной (общественной) эффективности учитывают затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта, а также социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом.
Показатели коммерческой (финансовой) эффективности учитывают именно финансовые последствия реализации проекта. Оценка коммерческой эффективности производится с позиции абстрактного участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Выбор конкретной схемы финансирования затрат признается вторичным, «внешним» обеспечением его деятельности. Чистый денежный поток проекта в этом случае отража-
183
ет денежную сумму, произведенную проектом для тех, кто вложил* в него средства,— его владельцев и кредиторов (т.е. то, что создано про* ектом в целом для всех его участников).
Поскольку каждый из субъектов, участвующих в осуществлении, инвестиционного проекта, ожидает получить свой эффект от его реали-f зации и несет для этого вполне определенные затраты, возникает необ-* ходимость оценки эффективности участия в проекте каждого из субъектов инвестиционной деятельности (см. рис. 4.4). Эффективность: участия в проекте определяется с целью проверки заинтересованности в реализации проекта каждого из его участников.
В процессе расчета показателей всех видов эффективности инве-; стадионных проектов используются несколько основных агрегатов: чщ стые денежные потоки, распределенные во времени, сумма инвеста-; ционных затрат и коэффициент дисконтирования. При оценке всех видов эффективности формально используются одни и те же показа-? тели — чистая текущая стоимость, внутренняя норма доходности про-; екта, индекс рентабельности инвестиций, срок окупаемости. Расчет: одних и тех же показателей эффективности инвестиционных проек-» тов будет базироваться на различных величинах чистых денежных!; потоков и других агрегатов в зависимости от того, какой вид эффек-, тивности оценивается.
Коротко остановимся на особенностях расчета чистых денежны» потоков для оценки основных видов эффективности инвестиционного проекта. ,.s
Показатели коммерческой эффективности инвестиционного про-* екта в целом отражают его эффективность с точки зрения реальной] или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за сче собственных средств. Их расчет основывается на следующем:
¦ для оценки проекта в качестве исходных данных, содержащих ся в балансе движения денежных средств, принимаются только те ста-t тьи поступлений и выплат, которые характеризуют денежные поток самого проекта;
¦ используются предусмотренные проектом текущие и прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы; ;
¦ учитываются все налоги, сборы и отчисления, которые преду* смотрены законодательством; р,,
¦ поступления денежных средств по таким каналам, как «Креди ты», «Расширение акционерного капитала», не включаются в денеж ; ные притоки, так как эти поступления не являются итогом осущест^ вления проекта. '
Показатели коммерческой эффективности определяются, таким? образом, на основании денежных потоков от операционной (без учет
184
процентов по кредитам) и инвестиционной деятельности (табл 4 6)
Денежныепотокиотфинансовойдеятельностиврасчетнев^ючаются поскольку проект считается реализуемым одним абстрактньГХт ником, средств которого достаточно для финансирования инвестиций
Таблица 4.6
Денежные потоки для расчета коммерческой эффективности проекта
Показатель/номер шага 0 1
1. Производственная деятельность -'---1-
1.1. Объем пропаж (VVMM>.I nouo™.,.,™_______ "—--—---
1.1. Объем продаж (суммы денежных средств, фактически поступившие на расчетный счет и в кассу за реализованные товары, работы, услуги, а также авансы от покупателей и заказчиков)
1.2. Переменные издержки (денежные средства, фактически израсходованные на покупку составляющих переменных издержек фирмы, включая авансы на покупку товарно-материальных ценностей)
1.3. Операционные (общие) издержки
1.4. Налоги и прочие выплаты — реально уплаченные в этом периоде суммы, а не начисленные
1.5. «Кэш-фло» от производственной деятельности =- 1.1 - 1.2 - 1.3 - 1.4
2. Инвестиционная деятельность
2.1. Выплаты на приобретение активов — расходование денежных средств на покупку земли, зданий, машин и оборудования, нематериальных активов
2.2. Поступления от продажи активов
2.3. «Кэш-фло» от инвестиционной деятельности =-2.1 + 2.2
3. Чистые денежные потоки для расчета коммерческой эффективности проекта в целом - 1.5 + 2.3
Для дисконтирования рассчитанных денежных потоков следует использовать так называемую рыночную (коммерческую) норму дисконта, т.е. индивидуальную «цену денег», определяемую самостоятельно каждым субъектом инвестиционной деятельности.
Общественная эффективность инвестиционного проекта в целом представляет собой соотношение выгод и затрат, связанных с реализа-
185
цией данного проекта, определяемых и исчисляемых с позиций об] ства, в рамках которого он осуществляется. -к
При расчетах показателей общественной эффективности (на ур не народного хозяйства) в состав результатов (выгод) проекта дол ны включаться (в стоимостном выражении):
¦ конечные производственные результаты (выручка от реали" ции на внутреннем и внешнем рынке всей произведенной продукц кроме продукции, потребляемой российскими организациями-уча никами);
¦ выручка от продажи имущества и интеллектуальной собстве ности, создаваемых участниками в ходе осуществления проекта;
¦ социальные и экологические результаты, рассчитанные исхо из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье на ~ ления, социальную и экологическую обстановку в регионах;
¦ прямые финансовые результаты;
¦ кредиты и займы иностранных государств, банков и фир * поступления от импортных пошлин и т.п.
Необходимо также учитывать косвенные финансовые резул таты, обусловленные осуществлением проекта: изменения доход сторонних организаций и граждан, рыночной стоимости земельн участков, зданий и иного имущества, а также затраты на консервац или ликвидацию производственных мощностей, потери природн ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайн ситуаций.
Социальные, экологические, политические и иные результат"' не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополн тельные показатели народнохозяйственной эффективности и учит" ваются при принятии решения о реализации и (или) о государстве ной поддержке проектов.
В состав затрат проекта при расчете общественной эффективн сти включаются предусмотренные в проекте текущие и единовреме ные затраты всех участников осуществления проекта, исчисленные " повторного счета одинаковых затрат одних участников в соста результатов других участников. В этой связи не включаются в расч чистых денежных потоков:
¦ затраты предприятий — потребителей некоторой продукц на приобретение ее у изготовителей — других участников проекта;
¦ амортизационные отчисления по основным средствам, с данным одними участниками проекта и используемым другими учас никами;
¦ все виды платежей российских организаций-участников в дохо государственного бюджета, в том числе налоговые платежи;
186
¦ проценты по кредитам Банка России, его агентов и коммерческих банков, включенных в число участников реализации инвестиционного проекта;
¦ затраты иностранных участников.
В отличие от финансового анализа, который проводится с позиций интересов частного инвестора, при оценке общественной эффективности проектов исключаются все трансфертные платежи, к которым в данном случае относятся налоги, дотации, субсидии и т.п. Эти платежи представляют собой сделку, при которой не создается никакой новой ценности, хотя контроль за реальными ресурсами и переходит из одних рук в другие. С точки зрения фирмы налоги, уплачиваемые ею, сокращают поток реальных денег по проекту. В то же время выплата налоговых сумм предприятием не сокращает национальный доход страны, поскольку происходит лишь передача дохода от предприятия государству (этот поток с позиции экономики в целом не является затратой).
Еще одним важным отличием при оценке коммерческой и экономической эффективности проекта является использование при расчетах различных видов цен. Так, при расчете коммерческой эффективности затраты и выгоды проекта измеряются в реальных финансовых ценах. При расчете же показателей экономической эффективности следует определить «теневые» («экономические») цены составных компонентов проекта и его результатов.
Теневые цены основаны на категории альтернативной стоимости, которая представляет собой предельную стоимость ресурса, или фактора производства, или продукта проекта при лучшем альтернативном его использовании. Денежное выражение альтернативной стоимости называется ценой экономической эффективности, теневой ценой, экономической учетной ценой или учетной ценой.
Практически все экономические ресурсы характеризуются в глобальном масштабе их нехваткой и могут использоваться в альтернативных, в большинстве случаев взаимоисключающих проектах. Различное использование доступных ресурсов предопределяет различные значения чистых выгод. Поэтому требуется распределить ресурсы среди альтернативных способов их использования так, чтобы чистые выгоды экономики страны оказались максимальными. Таким образом, при оценке экономической эффективности затраты и выгоды по проекту следует учитывать по их альтернативной стоимости.
Так, например, альтернативная стоимость земли представляет собой чистую стоимость продукции, которую потеряли из-за использования этих участков земли в проекте по сравнению с ситуацией «без проекта». Простейший подход в таком случае заключается в оценке
187
валовой продукции, которая может быть получена с участка по рыноч ным ценам. Из нее вычитают все издержки производства. Эта разни" и представляет собой альтернативную стоимость земли, которая при нимаегся в качестве ее теневой цены.
Альтернативная стоимость рабочей силы может оцениватьс на основе стоимости той продукции, от создания которой инвестиц" онный проект отвлекает трудовые ресурсы.
Теневые цены должны рассчитываться с учетом не только нег средственных (рыночных) затрат и выгод, но и внерыночных эффе" тов (экстерналиев), а также общественных благ.
Экстерналии — экономические и внеэкономические последсгв* возникающие во внешней среде при производстве товаров, работ, уел: но не отраженные или отраженные не полностью в их рыночных цен~ Например, ухудшение условий ловли рыбы на реке в результате стрс тельства металлургического завода выше по течению реки.
Общественные блага — некоторые работы, продукты и услу: потребление которых одним субъектом не препятствует их потребд нию другими (например, научные знания, защита границ государег и т.п.). Общественные блага являются бесплатными, поэтому не нах дят отражения в рыночных ценах.
Дисконтирование выгод и затрат при определении этого BI эффективности следует производить с использованием «социальн нормы дисконта», которая должна отражать не только финансо~ интересы государства, но и интересы всех членов общества с точки з" ния социальных и экологических результатов реализации инвести-онных проектов. Она является национальным параметром и дол" устанавливаться государством как социально-экономический нор тив, обязательный для оценки проектов, в которых государство п глашается принять участие. В настоящее время в России велич" социальной нормы дисконта не определена.
Оценка общественной эффективности наиболее важна для кр номасштабных проектов, существенно затрагивающих экономику < ны и влияющих на широкие слои населения (разработка нефтя и газовых месторождений, строительство нефтеперерабатываю " заводов, нефтепроводов, крупных металлургических комбина-железнодорожных магистралей и т.п.). Однако и для небольших j ектов такие оценки представляют интерес в том случае, когда пред лагаегся привлечение государственных ресурсов.
Проведение общественного (народнохозяйственного) анал инвестиционного проекта требует наличия у аналитика более ы ких профессиональных навыков, а также знаний макроэкономиче* го характера.
188
Эффективность участия в проекте предприятия-проектоустро-ителя основывается на сопоставлении его собственного капитала, вложенного в проект, и денежных средств, полученных им от реализации проекта и остающихся в его распоряжении (после компенсации собственных издержек и расплаты с другими участниками проекта: государством, кредиторами и т.д.).
В качестве оттока рассматривается вложение собственного капитала фирмы, а в качестве притока — все поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат (в том числе и по привлеченным средствам). Таким образом, при анализе эффективности участия в проекте предприятия-инициатора учитываются потоки реальных денег не только от инвестиционной и операционной, но и от финансовой деятельности.
Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект Б„ который для t-vo шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета J\t над расходами Р? в связи с осуществлением данного проекта:
Б(=Д(-Р(. (4.20)
Интегральный бюджетный эффект от проекта рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами:
<4'21)
где Д, — доходы бюджета на шаге t; P, — расходы бюджета на шаге t.
В состав доходов рекомендуется включать поступления в бюджет, относящиеся к осуществлению проекта, — плату за пользование природными ресурсами (землей, водой и др.); доходы от лицензирования, тендеров на разведку, проектирование, строительство и эксплуатацию проекта; дивиденды по ценным бумагам, принадлежащим государству и выпущенным с целью финансирования проекта; налоговые поступления в бюджет (включая подоходный налог с заработной платы) и рентные платежи в бюджет, таможенные пошлины и акцизы по производимым (затрачиваемым) продуктам (ресурсам), отчисления во внебюджетные фонды.
В составе расходов бюджета учитывают бюджетные средства, выделяемые на прямое финансирование проекта, надбавки к рыноч
189
ным ценам (на топливо, энергию и т.п.), кредиты, подлежащие ком-^И пенсации за счет бюджета, различные выплаты (по государственными ценным бумагам, лицам, оставшимся без работы, и т.п.), государствен-Ц ные гарантии инвестиционных рисков участникам проекта и др. Щ Схема расчета чистых денежных потоков для оценки бюджетном эффективности проекта представлена в табл. 4.7. Я
Таблица 4.71
Денежные потоки для расчета бюджетной эффективности проекта 1
Показатель/номер шага 0 1 ... j -.-1-1-1-Щ
1. Поступления в бюджет (включая налоги, ¦] сборы и т.п., возврат займов и процентов по ним, I дивиденды по акциям, находящимся в собствен- 1 ности региона) 1
2. Расходы бюджета (включая субсидии, дотации, | займы и расходы на приобретение акций) |
3. Чистый денежный поток бюджета - 1 - 2 |
На основе рассчитанных доходов и расходов определяются допол-Я нительные показатели бюджетной эффективности — внутренняя нор-Я ма проекта с точки зрения бюджета, прибыль, срок окупаемости и рен-И табельность бюджетных инвестиций, степень финансового участияИ государства в реализации проекта (отношение общих бюджетных рас-И ходов к сумме затрат по проекту). щ
В показателях региональной эффективности отражается влиянием реализации проекта на социальную и,экономическую обсгановкзш в регионе, доходы и расходы его бюджета. При расчетах показателей» эффективности проекта на уровне региона в состав результатов про^И
екта включаются: щ
¦ региональные производственные результаты: выручка от реали-Я зации продукции, произведенной участниками проекта, относящимися к соответствующему региону, за вычетом потребленной этими же илйИ другими участниками проекта — предприятиями региона; щ
¦ обусловленные реализацией проекта поступления налогов, сбо!
ров и т.п. в бюджет региона;
¦ социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе;!
¦ косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями
, и населением региона; <
¦ дополнительные эффекты (в смежных отраслях, экологии и др.), учитываются только в границах региона; <
¦ стоимостная оценка продукции и ресурсов, которая производит-! ся с региональными корректировками; |
190
¦ любые денежные поступления из внешней среды в регион и платежи из него во внешнюю среду, возникшие в связи с реализацией проекта.
В состав затрат при этом включаются только затраты организаций — участников проекта, относящихся к соответствующему региону, также без повторного счета одинаковых затрат и без учета одних участников в составе результатов других.
В связи со сложной структурой показателей и подходов к определению эффективности инвестиционного проекта (см. рис. 4.4) оценка обычно проводится в два этапа.
На первом этапе экспертно определяется общественная значимость инвестиционного проекта и рассчитываются показатели эффективности всего проекта. Цель этого этапа — общая (агрегированная) экономическая оценка эффективности проектных решений и выявление рамочных условий для поиска потенциальных инвесторов.
Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов в первую очередь оценивается их общественная эффективность. При незначительной общественной эффективности такие проекты не могут претендовать на государственную поддержку и не рекомендуются к реализации. При удовлетворительном уровне общественной эффективности проектов оценивается их коммерческая эффективность для выявления источников и уточнения размеров и схемы финансирования. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого проекта следует проанализировать варианты применения различных форм государственной поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность проекта до приемлемого уровня.
Второй этап оценки осуществляется после определения и принятия схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав возможных участников проекта, оценивается его финансовая реализуемость и рассчитываются показатели степени эффективности участия в проекте каждого из участников (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).
Для локальных проектов на втором этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий и граждан, эффективность инвестирования в акции создаваемых акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность).
Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность, и если она удовлет-
191
верительная, дальнейшие оценки производятся по тем же показателям, что и для локальных проектов. При заинтересованности на втором этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта.
Выводы
1. Комплексная оценка инвестиционного проекта предполагает оценку его финансовой состоятельности и эффективности. При;' оценке финансовой состоятельности инвестиционного проекта анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ход" его реализации. При оценке эффективности анализу подвергает-; ся потенциальная способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный тем их прироста.
2. Финансовая оценка инвестиционного проекта дает возможност получить как общий прогноз финансового состояния проекта, га и отдельных его аспектов в рамках анализа каждой из трех фор финансовой отчетности: отчета о прибыли и убытках, отчета одви жении денежных средств, балансового отчета. Структура базовы форм обеспечивает возможность проследить динамику развити проекта в течение всего срока его жизни по каждому шагу расче~ и провести коэффициентный анализ финансового состояния npoJ екта.
3. Под финансовой реализуемостью инвестиционного проект понимается наличие финансовых возможностей реализации про екта. Финансовая реализуемость имеет место при достаточны1 объемах финансирования инвестиционного проекта. При выявл нии финансовой нереализуемости необходимо корректирова схему финансирования проекта, а возможно, и отдельные элеме ты организационно-экономического механизма проекта.
4. Проведенный анализ подходов, принципов и методическ* рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных прое" тов, применяемых в отечественной практике, позволяет выдели три этапа в изучении данного вопроса:
¦ на первом этапе в условиях существования преимуществен»! государственной формы собственности преобладал подход к оце" ке эффективности капитальных вложений с использованием гл ~ бального критерия эффективности в виде экономического эффе" та, получаемого на всех стадиях реализации инвестиционно" проекта; ~,
¦ второй этап связан с коренными изменениями социально-эк t номической и политической ситуации в России, что погребова
192
новых подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов, основанных на рыночных критериях; ¦ третий этап характеризуется более глубоким поиском системы критериев и показателей эффективности, которые можно использовать в различных инвестиционных ситуациях, основанных на международных стандартах и учитывающих российские реалии.
5. Современные российские разработки в области методов оценки эффективности инвестиций базируются на принципах, широко применяемых в мировой практике. В их числе: учет результатов анализа финансового состояния предприятия и рынка, рисков инвестиционного проекта, инфляции; оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока; приведение разновременных потоков доходов и затрат путем дисконтирования и др.
6. Для оценки эффективности инвестиций используются статические и динамические методы. Динамические методы, основанные на дисконтировании, предполагают расчет показателей чистого приведенного эффекта, индекса рентабельности инвестиций, внутренней нормы прибыли, модифицированной внутренней нормы прибыли, дисконтированного срока окупаемости инвестиций. К статическим методам относят расчет простого срока окупаемости проекта, бухгалтерской рентабельности инвестиций. Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиций более совершенны и обоснованны в современных условиях.
7. Эффективность инвестиционного проекта является сложным многоуровневым понятием. Выделяют два уровня эффективности инвестиций: эффективность инвестиционного проекта в целом, которая оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования; эффективность участия в инвестиционном проекте, которая оценивается с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.
Контрольные вопросы
1. Что понимается под оценкой состоятельности инвестиционного проекта и какова схема проведения такой оценки?
2. В чем смысл понятия «финансовая реализуемость инвестиционного проекта» и каким образом она может быть определена?
3. Дайте классификацию показателей оценки экономической эффективности долгосрочных инвестиций.
7 Инвестиционная деятельность
193
4. В чем заключаются основополагающие принципы оценкиЦ эффективности долгосрочных инвестиций и как они менялись?! в российских условиях в последние несколько десятилетий? 1
5. В чем состоит разница между затратным и доходным подхода-1 ми при анализе эффективности инвестиционных проектов? Ц
6. Какова методика расчета, правила применения, положигель-Jj ные стороны и недостатки показателя чистой текущей стоимо-Я ста (NPV)? М
7. Как рассчитываются показатели срока окупаемости (РВт и DPB)? Дайте характеристику их достоинств и недостатком назовите правила их применения. Ж
8. В каких случаях наиболее обоснованно применение показатеЦ ля учетной нормы рентабельности (ARR)? Каков алгоритм его! расчета? щ
9. Какова методика расчета, правила применения, положительЦ ные стороны и недостатки показателя внутренней нормы прищ были (IRR)? Щ
10. В чем сущность модифицированной внутренней нормы прия были (MIRR)? Когда необходим расчет этого показателя эффективности проекта? Щ
11. Как рассчитывается индекс рентабельности инвестиций (РГ)Щ В чем преимущества и недостатки этого показателя эффектна! ности реальных инвестиций? Щ
12. Дайте оценку практики использования показателей эффектам ности долгосрочных инвестиций в России и за рубежом. Ж
13. В чем причина неконвенциональности денежных потоке некоторых инвестиционных проектов? Какие сложности эЩ создает при анализе? Ж
14. Чем различаются коммерческий и народнохозяйственный поя ходы к оценке эффективности инвестиционного проекта? Ж
15. Какова методика оценки бюджетной эффективности проектя
16. Что такое региональная эффективность инвестиций и как ощ рассчитывается? Ж
17. В чем состоит специфика и каковы цели оценки эффективнщ сти участия в проекте с позиций различных субъектов имя стиционной деятельности? Ж
Контрольные задания g
Задание 1. Инвестиционный проект, требующий первоначальи! вложений 31 699 ден. ед., генерирует денежные потоки величину 10 ООО ден. ед. ежегодно в течение восьми лет. Ставка дисконтирован^ 10% Чему равен дисконтированный срок окупаемости этого проекя
194
Задание 2. Инвестор производит выбор между двумя альтернативными проектами А и В.
Имеются следующие данные по проектам.
(ден. ед.)
Показатель А В
Инвестиции в год 0 20 ООО 25 ООО
Чистые денежные потоки: год 1 7 000 2 500
год 2 7 000 5 000
годЗ 7 000 10 000
год 4 7 000 20 000
Цена капиталафирмы равна 13%. Какой из проектов следует выбрать?
Задание 3. Предприятию предложено инвестировать 100 000 ден. ед. на срок пять лет при условии возврата в конце каждого года по 20 000 ден. ед. и выплате дополнительного вознаграждения в конце пятого года в размере 30 000 ден. ед. Стоит ли принимать это предложение, если можно безопасно депонировать деньги в банк из расчета 12% годовых с начислением сложного процента?
Задание 4. У предприятия есть три свободных производственных помещения: А, В и С, которые можно сдать в аренду. Для того чтобы их можно было сдавать, нужно сначала произвести некоторые затраты (например, ремонт). Для помещения А затраты равны 4500 ден. ед., для В — 11 750 ден. ед., для С — 5160 ден. ед.
Помещение А можно сдать на 3 года по цене 2200 ден. ед. в год, В — на 2 года по цене 7300 ден. ед. в год, С — на 4 года по цене 1925 ден. ед. в год. Какое из помещений лучше сдавать предприятию в аренду для увеличения своих доходов, если ставка по банковскому депозиту равна 15% годовых?
Задание 5. Предприятие рассматривает возможность покупки оборудования, денежные поступления от эксплуатации которого прогнозируются на следующем уровне:
1 год — 5000 ден. ед.; 2 год — 3000 ден. ед.; 3 год — 2000 ден. ед.; 4 год — 1000 ден. ед.; 5 год — 500 ден. ед. Стоимость капитала предприятия 10%. Какую максимальную сумму следует заплатить предприятию за оборудование?
Задание 6. Инвестиционный проект генерирует следующие чистые денежные потоки:
195
год 0 - 12 ООО ден. ед. 1
год 1 +12 ООО ден. ед. Щ
год 2 - 6000 ден.ед. I
годЗ +12 ООО ден.ед. 1
Инвесторы желают получить от проекта 12% прибыли. Рассчитан
те показатели эффективности этого инвестиционного проекта. ОсЦ
бое внимание уделите неконвенциональным денежным потокам. I
Я
Задание 7. Предприятие рассматривает целесообразность приоЦ ретения новой технологической линии. На рынке имеются две модем со следующими параметрами: I
(ден. ед.) I
¦-"—I 'Щ
Показатель
В
Цена
9 500
13 000
Генерируемый годовой доход
2 100
2 250 Щ
Срок эксплуатации
8 лет
12 лет
Ликвидационная стоимость
500
800
Желаемая норма прибыли, %
11
11
Обоснуйте целесообразность приобретения той или иной технологической линии с помощью показателя бухгалтерской рент! бельности инвестиций.