<<
>>

3.2. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов: 1.

простые или статические методы; 2.

методы дисконтирования.

Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

К простым относят: а) расчет срока окупаемости; б) расчет нормы прибыли.

Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли.

Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам.

т _ Чистая прибыль

Норма прибыли = ?

Инвестиционные затраты

Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

При экономической оценке эффективности инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели: •

приведенная стоимость (ГУ); •

чистая приведенная стоимость (ОТУ); •

срок окупаемости (РВР); •

внутренняя норма доходности(ШК); •

индекс рентабельности (прибыльности) (РІ).

Приведенная стоимость (РУ). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент ^=0), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент ^=1). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования.

В общем случае, чтобы найти приведенную стоимость РУ любого средства (реального или финансового), используемого в течение определенного холдингового периода шага расчета, необходимо величину ожидаемого потока дохода от данного средства (С1) умножить на величину 1/(1+г):

1

РУ = С1 х- ,

1 (1 + г)

где г определяет доходность наилучшего альтернативного финансового средства с таким же холдинговым периодом и аналогичным уровнем риска.

Величину:

1

(1+г)

называют фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования).

Доходность альтернативного финансового средства г называется нормой (ставкой) дисконта. Ставка дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, поскольку характеризует, какую выгоду упустила фирма, инвестировав деньги в реальные активы, а не в наилучшее альтернативное финансовое средство.

Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью Со руб. необходимо:

а) оценить, какой поток дохода С1 за холдинговый период он ожидает от реального средства;

б) выгаснить, какой финансовым: инструмент (ценная бумага) с таким же холдинговыпм периодом имеет, тот же уровень риска, что и планируемый проект (покупка станка);

в) определить доходность г этой ценной бумаги в настоящее время;

г) выпчислить приведенную стоимость РУ планируемого потока дохода С1 путем дисконтирования будущего потока доходов:

РУ = -С—

(1 + г)

д) сравнить инвестиционные затраты Со с приведенной стоимостью РУ:

если РУ > Со, то реальное средство можно покупать;

если РУ < Со, то приобретать не надо;

если РУ = Со, то реальное средство можно и покупать, и не покупать (то есть с экономической точки зрения инвестирование в реальное средство не имеет никакого преимущества в сравнении с вложением денег в ценные бумаги или в другие объекты.

При инвестировании в долгосрочные проекты ( п шагов расчета) приведенная стоимость определяется по формуле:

С С С С п С

/у = + ^.... или РУу = У Ц-

У 1 + Г (1 + г)2 (1 + г)3 (1 + г)п у 1=1(1 + г)‘

Некоторые средства могут обеспечивать непрерывный поток доходов в течение неограниченного промежутка времени. Приведенная стоимость такого средства при заданной и неизменной ставке дисконта г составляет величину:

С С С С

РУ — 1 ~—I 5—-... — —

(1 + г) (1 + г)2 (1 + г)3 Г

Приведенная стоимость аннуитета, дающего поток дохода С в течение п периодов (лет) при неизменной ставке дисконта г высчитывается по формуле:

РУ аннуитета = С X Баннуитета

где Баннуитета - фактор аннуитета, который определяется следующим образом:

Баннуитета = — 1

7 г г • (1 + г)п

Чистая приведенная стоимость (КРУ).

Целесообразность приобретения реального средства можно оценивать с помощью чистой приведенной стоимости №РУ), под которой понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта. Иными словами, КРУ определяется как разность между приведенной стоимостью РУ средства и суммой начальных инвестиций Со:

пС №У —У-г-^г - С о 1—1(1 + г)

Срок окупаемости (РВР). Срок окупаемости проекта - это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат, или же это количество периодов (шагов расчета, например, лет), в течение которых аккумулированная сумма предполагаемых будущих потоков доходов будет равна сумме начальных инвестиций.

Как правило, фирма сама устанавливает приемлемый срок окончания инвестиционного проекта, например k шагов. Этот срок определяется фирмой на основании своих собственных стратегических и тактических установок: например, руководство фирмы отвергает любые проекты длительностью свыше 5 лет, поскольку через 5 лет фирму планируется перепрофилировать на выпуск иных изделий.

Когда срок k окончания альтернативных проектов определен, то срок окупаемости оцениваемого проекта можно найти, если подсчитать, за какое количество шагов расчета m сумма денежных потоков Сі+Сг+.-.+Сш будет равна или начнет превышать величину начальных инвестиций Со. Иными словами, для определения срока окупаемости проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы доходов с начальными инвестициями. Согласно правилу срока окупаемости, проект может быть принят, если выполняется условие: m ^ k.

Внутренняя норма доходности (IRR). Представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Внутренняя норма доходности находится путем решения следующего уравнения:

NPV = С0 +—С + С^т + ^ +... + ^ = о

0 (1 + IRR) (1 + IRR)2 (1 + IRR)3 (1 + IRR)n

Такое уравнение решается методом итерации.

Для расчета IRR можно воспользоваться специально запрограммированными калькуляторами или программами для ЭВМ.

Правило внутренней нормы доходности: принимать необходимо те проекты, у которых ставка дисконта (то есть издержки упущенной возможности капитала) меньше внутренней нормы доходности проекта (r < IRR).

Под индексом рентабельности (PI) понимают величину, равную отношению приведенной стоимости ожидаемых потоков денег от реализации проекта к начальной стоимости инвестиций:

PV PI = —.

Со

Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу.

При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности.

Индекс рентабельности показывает, сколько получает инвестор на вложенный рубль.

Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода - инвестиционного горизонта от начала проекта до его ликвидации. Начало проекта обычно связывают с датой начала вложения средств в проектно-изыскательские работы. Расчетный период разбивают на шаги расчета, представляющие собой отрезки времени, в рамках которых производится агрегирование данных для оценки денежных потоков и осуществляется дисконтирование потоков денег. Шаги расчета принято нумеровать (шаг 0, шаг 1, шаг 2, и т.д.). Длительность шагов расчета измеряется в годах или долях года, их последовательность отсчитывается от фиксированного момента !:0=0, принимаемого за базовый. Из соображений удобства, за базовый берется момент обычно принимается момент начала или конца нулевого шага. Если проводится сравнение нескольких проектов, то рекомендуется выбирать для них одинаковый базовый момент. Когда базовый момент совпадает с началом нулевого шага, момент начала шага под номером т обозначается 1т, если же базовый момент совпадает с концом шага 0, то через !:т обозначают конец т-го шага расчета. Продолжительность разных шагов может быть различной.

Для самопроверки понимания темы 3 следует ответить на вопросы: 1.

Что означает эффективность ИП? 2.

Чем отличается коммерческая эффективность от общественной и бюджетной? 3.

Какие существуют принципы оценки эффективности ИП? 4.

Какие используются методы оценки эффективности ИП? 5.

По каким показателям можно оценивать эффективность ИП? 6.

В каких случаях нельзя использовать такие показатели, как внутренняя норма доходности и индекс рентабельности?

Выполнить задание № 3

Задание 3

Имеется проект длительностью в 2 шага расчета, инвестиционные затраты Со=100 тыс. рублей, а потоки денег по шагам расчета

С1=(+50 тыс. рублей) и С2=(+80 тыс. рублей). Если ставка дисконта не изменится, а потоки денег поменяются местами: С1=(+80 тыс. рублей) и С2=(+50 тыс. рублей), то изменится ли величина МРУ? Почему?

Задание 3а

Имеются три проекта А, В, С, начальная стоимость которых и планируемые потоки доходов по годам приведены в таблице: Проект Со Сі С2 Сз А 120 60 40 80 В 130 70 40 70 С 140 80 30 60 Пусть приемлемый срок реализации каждого проекта составляет 2,5 года, а ставка дисконта оценивается в 15% годовых. Выберите проект, пользуясь правилом срока окупаемости.

Задание3б

На основе данных, приведенных в задании 3а, определите МРУ и Р1 проекта, примите инвестиционное решение.

План семинарского занятия по теме № 3 1.

Эффективность ИП: сущность, виды, принципы оценки. 2.

Методы оценки эффективности ИП. 3.

Показатели эффективности ИП.

<< | >>
Источник: Максимова В.Ф.. ИНВЕСТИЦИИ. Учебно-методический комплекс. - М.: Изд. центр ЕАОИ. - 182 с.. 2008

Еще по теме 3.2. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов:

  1. 9.2. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  2. 9.6. основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  3. 9. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  4. 5.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  5. Глава 5 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  6. Главя3 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  7. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  8. Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов
  9. Вопрос: Методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
  10. Простые методы оценки эффективности инвестиционного проекта
  11. Оценка эффективности инвестиционных проектов методом дисконтирования
  12. Тема 3. Эффективность инвестиционного проекта: содержание, виды и методы оценки
  13. Глава 4 Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
  14. 3.4. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом дисконтирования
  15. 8.4 Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
  16. * 3.1. Статические (без дисконтирования) методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  17. 8.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов: основные принципы, общая схема, особенности формирования денежных потоков
  18. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  19. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА