<<
>>

Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта

Интегральный экономический эффект инвестиций определяется чистой текущей стоимостью (net present value) NPV. Чистая текущая (приведенная, сегодняшняя) стоимость характеризует абсолютный результат процесса инвестирования.
Экономическая привлекательность инвестиционного проекта определяется выражением:

;=0 К1 + Ч *=1 V1 + ~)

Здесь ICj- величина инвестиций (инвестированного капитала), осуществляемых в течение у'-го года на протяжении М лет при прогнозируемой величине инфляции на среднем уровне, равном значению /; FVk- величина годового дохода (денежного потока), генерируемого в результате реализации инвестиционного проекта в течение Ас-го года на протяжении N лет; г - ставка дисконтирования в анализируемом интервале времени; RVg- приведенная ликвидационная стоимость проекта (реверсия). За нулевую точку принят момент осуществления первых вложений; однако за точку приведения (текущий момент, к которому приводятся, пересчиты-ваются будущие денежные величины с помощью процедуры дисконтирования) можно принять любой другой момент времени.

Формула для расчета чистой текущей стоимости нуждается в следующем замечании.

При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов. Кроме этого необходимо учитывать «эффект эха» - поток доходов, который будет генерировать в будущем бизнес благодаря данному инвестиционному проекту. Величина ликвидационной стоимости, учитывающей все эти факторы, рассчитывается по формуле Гордона:

CF

1

(8.2)

r-g (\ + r)!

Здесь N - длительность прогнозного периода при оценке конкретного проекта (предполагаемая длительность проекта); CFfN+I) - денежный поток за первый год, следующий за годом окончания проекта; g - долгосрочный темп роста денежного потока.

Конечная стоимость проекта по модели Гордона определяется на момент его окончания, поэтому и дисконтировать эту стоимость нужно также начиная с этого момента.

При использовании модели Гордона должны быть соблюдены некоторые ограничивающие условия: 1) темпы роста денежного потока должны быть стабильны; 2) капитальные вложения в постпрогнозном периоде должны быть равны амортизационным отчислениям; 3) величина темпа роста денежного потока не должна превышать ставки дисконтирования.

Если инвестиции осуществляются однократно, в начале срока реализации инвестиционного проекта, то в сумме для компонентов инвестиционного денежного потока остается одно слагаемое 1С0, и формула (8.1) принимает вид:

NPV=-IC0+?

FV,

(1 + r)

(8.3)

Формула (8.3) пригодна и для случая, когда инвестиционный денежный поток содержит более одного слагаемого, если нижний индекс в слагаемом 1С0 выражения (8.3) опустить, а величиной 1С обозначить:

м

6 0+0'

(8.4)

Точность расчета чистой текущей стоимости можно повысить, если для момента дисконтирования денежного потока выбирать не конец года, а его середину (тем самым учитывается то, что инвестиционный проект генерирует доходы непрерывно, а не только в конце расчетного периода). Тогда формула для расчета чистой текущей стоимости примет следующий вид:

NPV=-Y-J-r + Y tVkin+RV0. (8.5)

Uiuty tfo+r)4-0-5

Здесь учтено также то, что инвестиции в обычных условиях осуществляются импульсно - в начале каждого расчетного периода. Если же инвестиции производятся непрерывно (не импульсно), а примерно с постоянным темпом в течение года с номером j, то последнее выражение несколько видоизменится:

Логика использования критерия NPVдля принятия решений очевидна. Если стоимость NPV > О, то проект следует принять, если NPV < 0 -отвергнуть, если NPV - О, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Положительное значение NPV отражает величину дохода, который получит инвестор сверх требуемого уровня. Следует особо прокомментировать ситуацию, когда величина NPV инвестиционного проекта равна нулю.

В этом случае инвестор обеспечит возврат вложенного капитала, достигнув требуемого уровня доходности вложенного капитала (который задается ставкой дисконтирования). В случае реализации такого проекта благосостояние инвестора не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается к реализации.

Абсолютная величина чистой текущей стоимости зависит от параметров двух видов. Первые характеризуют инвестиционный процесс объективно, поскольку определяются производственным процессом (больше продукции - больше выручки; меньше затраты - выше прибыль и т.д.). Ко второму виду относится субъективный параметр - ставка сравнения (ставка дисконтирования). Величина этой ставки - результат выбора, субъективного суждения инвестора, аналитика, т.е. величина условная, и показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. В силу этого целесообразно при анализе инвестиционных проектов определять NPV не для одной ставки дисконтирования, а для некоторого интервала ставок.

Рассматривая свойства чистой текущей стоимости, необходимо обратить внимание еще на одно свойство. Дело в том, что при высоком уровне ставки дисконтирования отдаленные во времени доходы оказывают малое влияние на величину NPV. В силу этого проекты, различающиеся по продолжительности периода отдачи, могут оказаться практически равноценными по конечному экономическому эффекту.

Показатель чистой текущей стоимости обладает важным свойством аддитивности, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе и выборе инвестиционного проекта.

<< | >>
Источник: Зимин А.И.. Инвестиции [Текст] : вопросы и ответы. - М.: ИД «Юриспруденция». - 256 с. - (Сврия «Подготовка к экзамену»).. 2006

Еще по теме Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта:

  1. Пример расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта
  2. 9.3.4 Метод чистой текущей стоимости проекта (NPV, ЧДД)
  3. 5.3.1. Метод определения чистой текущей стоимости
  4. 8.3. Оценка чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта в условиях инфляции
  5. ОЦЕНКА ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ
  6. § 7. Расчеты чистой текущей стоимости, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности, учетной доходности, периода окупаемости
  7. § 33.1. ВЛИЯНИЕ НАЛОГОВ НА ВЕЛИЧИНУ ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  8. Характерные ошибки при использовании критерия чистой текущей стоимости
  9. 2.4.2. Анализ ценных бумаг на основе чистой текущей стоимости и внутренней доходности
  10. Тема 6. Оценка инвестиций по чистой текущей стоимости (ПЕТ PRESENT VAUE - NPV)
  11. § 32.2. МЕТОД ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ
  12. § 32.4. СРАВНЕНИЕ МЕТОДОВ ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ И ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ ДОХОДНОСТИ
  13. 15.4. Критерий чистой приведенной стоимости при принятии инвестиционных решений
  14. Метод расчета внутренней нормы прибыли (нормы доходности) инвестиционного проекта
  15. 49. Расчеты текущей и будущей стоимости инвестиций. Формулы простого и сложного процентов.
  16. 13.3. Сравнение методов текущей стоимости и внутренней нормы прибыли
  17. Методы расчета стоимости воспроизводства (стоимости замещения)
  18. Концепция расчета издержек инвестиционно-строительных проектов