<<
>>

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ

I. Портфель представляет собой набор инвестиционных инструментов, подобранных для достижения единой инвестиционной цели.

А. До начала инвестирования необходимо задать портфельные цели.

1.

Обычно портфель содержит два или более инвестиционных инструментов и составляется с целью диверсификации:

а) риск диверсифицированного портфеля ниже благодаря устранению несистематического риска;

б) систематический риск, свойственный отдельным инвестиционным инструментам и портфелям, не может быть устранен посредством диверсификации.

2. Диверсификация может снизить или устранить несистематический риск благодаря эффекту компенсации плохих результатов одних финансовых инструментов за счет высокой доходности других:

а) портфель, состоящий из 8 — 20 ценных бумаг, достаточен для устранения диверсифицируемого риска; ^

б) инвесторам следует стремиться к созданию эффективного портфеля, который обеспечивает наивысшую доходность для данного уровня риска или наименьший риск для заданного уровня доходности.

Б. Хотя в данной главе наибольшее внимание уделяется портфелям акций и облигаций, инвестиционный портфель может включать любые виды вложений.

1. В том числе обязательные инвестиции, обеспечивающие ликвидность, страховые и пенсионные выплаты.

2. Другие виды вложений, к примеру в недвижимость; опционы и товарные ценности также являются возможными инструментами при формировании портфеля.

П. В настоящее время применяются два подхода к управлению портфелем.

А. Традиционный подход управления портфелем делает акцент на его сбалансированности.

1. Особенно подчеркивается важность межотраслевой диверсификации: а) выбираются ценные бумаги компаний из различных отраслей американской экономики;

180

Глава 16

б) для оценки отдельных инструментов используется методология анализа ценных бумаг, рассмотренная в предыдущих главах.

2. Обычно выбираются ценные бумаги хорошо известных компаний:

а) у них хороший послужной список; принято считать, что они менее рискованны;

б) объем рынка таких бумаг достаточен для поддержания ликвидности;

в) подразумевается, что портфельным менеджерам и брокерам легче "продавать" такие портфели клиентам.

Б. Современная портфельная теория (СПТ) была разработана Гарри Марковичем в 50-х годах.

1. Процедура построения портфеля на базе СПТ опирается на корреляции доходности инвестиционных инструментов:

а) отрицательно коррелированные вложения могут компенсировать неудачи одних инструментов за счет повышенной доходности других;

б) согласно СПТ максимальный эффект диверсификации достигается посредством объединения в портфеле отрицательно коррелированных вложений.

2. Ключевым инвестиционным показателем СПТ является фактор "бета" — понятие, введенное в главе 5:

а) фактор "бета" представляет собой меру недиверсифицируемого риска ценной бумаги или портфеля;

б) фактор "бета" измеряет относительную неустойчивость динамики доходности конкретной ценной бумаги или портфеля в сравнении с доходностью фондового рынка в целом;

в) фактор "бета" более полезен при объяснении колебаний в доходности портфеля, нежели отдельной ценной бумаги, из-за более высокого значения коэффициента детерминации (R2) оцененного регрессионного уравнения портфеля;

г) значение фактора 4 бета", равное единице, означает, что динамика доходности портфеля полностью совпадает с рыночной; значение фактора "бета", равное 2, свидетельствует о вдвое большей интенсивности колебаний доходности портфеля в одном направлении с рынком; "отрицательность" фактора "бета" будет у портфеля, который изменяется в противоположном направлении по отношению к рынку.

3. В рамках СПТ задается уравнение линейной зависимости между недивер-сифицируемым риском и доходностью инвестиций:

а) зависимость изображается в виде прямой с положительным наклоном, пересекающей ось ординат в точке, соответствующей доходности безрисковых активов.

Это кривая рынка ценных бумаг, рассмотренная в главе 5;

б) портфели, лежащие выше этой прямой, предпочтительнее, чем обладающие средними характеристиками риска и доходности, тогда как портфель, лежащий ниже прямой, представляется неудовлетворительным.

В. При заданных объемах данных и вычислений, необходимых для применения СПТ, обычному инвестору следует пытаться применять понятия и инструментарий обоих подходов — традиционного и СПТ

III. При формировании портфельной стратегии и построении портфеля необходимо учитывать характеристики и цели инвестора, а также задачи портфельной политики.

Управление портфелем

181

А. Финансовое и семейное положение инвестора существенно при определении портфельной политики.

1. Чем выше уровень и стабильность доходов инвестора, тем более рискованные программы может он себе позволить.

2. Возраст и состав семьи инвестора также могут воздействовать на программу.

3. Размер собственного капитала влияет на уровень риска, который следует брать на себя инвестору.

4. Опыт и возраст инвестора могут отражаться на портфельной политике.

5. Разумеется, важным элементом является личное отношение инвестора к риску.

Б. Инвесторы должны осуществлять выбор между портфелями, которые либо генерируют высокий текущий доход, либо предлагают значительный потенциал прироста капитальной стоимости; решить эти задачи одновременно сложно.

1. Выбор может быть сделан с учетом перечисленных выше личных характеристик.

2. После формулировки инвестиционных целей при составлении портфеля могут быть учтены особые портфельные цели, в том числе:

а) потребности инвестора в получении текущих поступлений;

б) необходимость сохранения капитала;

в) требования к росту капитала.

3. Налоговые аспекты и ставка налогообложения доходов инвестора также затрагивают структуру портфеля.

4. Наиболее важное решение инвестор должен принять относительно приемлемого уровня риска. Дилемма выбора между риском и доходностью не должна игнорироваться при принятии любого инвестиционного решения.

<< | >>
Источник: Л. ДЖ. ГИТМАНА, М. Д. ДЖОНКА. Руководство по изучению учебника "Основы инвестирования". Пер. с англ. — М.: Дело. — 192 с.. 1997

Еще по теме КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ:

  1. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  2. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  3. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  4. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  5. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  6. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  7. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  8. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  9. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  10. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  11. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ