КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
А. До начала инвестирования необходимо задать портфельные цели.
1.
Обычно портфель содержит два или более инвестиционных инструментов и составляется с целью диверсификации:а) риск диверсифицированного портфеля ниже благодаря устранению несистематического риска;
б) систематический риск, свойственный отдельным инвестиционным инструментам и портфелям, не может быть устранен посредством диверсификации.
2. Диверсификация может снизить или устранить несистематический риск благодаря эффекту компенсации плохих результатов одних финансовых инструментов за счет высокой доходности других:
а) портфель, состоящий из 8 — 20 ценных бумаг, достаточен для устранения диверсифицируемого риска; ^
б) инвесторам следует стремиться к созданию эффективного портфеля, который обеспечивает наивысшую доходность для данного уровня риска или наименьший риск для заданного уровня доходности.
Б. Хотя в данной главе наибольшее внимание уделяется портфелям акций и облигаций, инвестиционный портфель может включать любые виды вложений.
1. В том числе обязательные инвестиции, обеспечивающие ликвидность, страховые и пенсионные выплаты.
2. Другие виды вложений, к примеру в недвижимость; опционы и товарные ценности также являются возможными инструментами при формировании портфеля.
П. В настоящее время применяются два подхода к управлению портфелем.
А. Традиционный подход управления портфелем делает акцент на его сбалансированности.
1. Особенно подчеркивается важность межотраслевой диверсификации: а) выбираются ценные бумаги компаний из различных отраслей американской экономики;
180
Глава 16
б) для оценки отдельных инструментов используется методология анализа ценных бумаг, рассмотренная в предыдущих главах.
2. Обычно выбираются ценные бумаги хорошо известных компаний:а) у них хороший послужной список; принято считать, что они менее рискованны;
б) объем рынка таких бумаг достаточен для поддержания ликвидности;
в) подразумевается, что портфельным менеджерам и брокерам легче "продавать" такие портфели клиентам.
Б. Современная портфельная теория (СПТ) была разработана Гарри Марковичем в 50-х годах.
1. Процедура построения портфеля на базе СПТ опирается на корреляции доходности инвестиционных инструментов:
а) отрицательно коррелированные вложения могут компенсировать неудачи одних инструментов за счет повышенной доходности других;
б) согласно СПТ максимальный эффект диверсификации достигается посредством объединения в портфеле отрицательно коррелированных вложений.
2. Ключевым инвестиционным показателем СПТ является фактор "бета" — понятие, введенное в главе 5:
а) фактор "бета" представляет собой меру недиверсифицируемого риска ценной бумаги или портфеля;
б) фактор "бета" измеряет относительную неустойчивость динамики доходности конкретной ценной бумаги или портфеля в сравнении с доходностью фондового рынка в целом;
в) фактор "бета" более полезен при объяснении колебаний в доходности портфеля, нежели отдельной ценной бумаги, из-за более высокого значения коэффициента детерминации (R2) оцененного регрессионного уравнения портфеля;
г) значение фактора 4 бета", равное единице, означает, что динамика доходности портфеля полностью совпадает с рыночной; значение фактора "бета", равное 2, свидетельствует о вдвое большей интенсивности колебаний доходности портфеля в одном направлении с рынком; "отрицательность" фактора "бета" будет у портфеля, который изменяется в противоположном направлении по отношению к рынку.
3. В рамках СПТ задается уравнение линейной зависимости между недивер-сифицируемым риском и доходностью инвестиций:
а) зависимость изображается в виде прямой с положительным наклоном, пересекающей ось ординат в точке, соответствующей доходности безрисковых активов.
Это кривая рынка ценных бумаг, рассмотренная в главе 5;б) портфели, лежащие выше этой прямой, предпочтительнее, чем обладающие средними характеристиками риска и доходности, тогда как портфель, лежащий ниже прямой, представляется неудовлетворительным.
В. При заданных объемах данных и вычислений, необходимых для применения СПТ, обычному инвестору следует пытаться применять понятия и инструментарий обоих подходов — традиционного и СПТ
III. При формировании портфельной стратегии и построении портфеля необходимо учитывать характеристики и цели инвестора, а также задачи портфельной политики.
Управление портфелем
181
А. Финансовое и семейное положение инвестора существенно при определении портфельной политики.
1. Чем выше уровень и стабильность доходов инвестора, тем более рискованные программы может он себе позволить.
2. Возраст и состав семьи инвестора также могут воздействовать на программу.
3. Размер собственного капитала влияет на уровень риска, который следует брать на себя инвестору.
4. Опыт и возраст инвестора могут отражаться на портфельной политике.
5. Разумеется, важным элементом является личное отношение инвестора к риску.
Б. Инвесторы должны осуществлять выбор между портфелями, которые либо генерируют высокий текущий доход, либо предлагают значительный потенциал прироста капитальной стоимости; решить эти задачи одновременно сложно.
1. Выбор может быть сделан с учетом перечисленных выше личных характеристик.
2. После формулировки инвестиционных целей при составлении портфеля могут быть учтены особые портфельные цели, в том числе:
а) потребности инвестора в получении текущих поступлений;
б) необходимость сохранения капитала;
в) требования к росту капитала.
3. Налоговые аспекты и ставка налогообложения доходов инвестора также затрагивают структуру портфеля.
4. Наиболее важное решение инвестор должен принять относительно приемлемого уровня риска. Дилемма выбора между риском и доходностью не должна игнорироваться при принятии любого инвестиционного решения.
Еще по теме КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ:
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
- КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ