<<
>>

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ

I. Для формирования инвестиционного плана необходима постановка инвестиционных целей с определением срока их достижения и уровня риска. А. К широко распространенным целям инвестирования относят:

1.

Увеличение текущего дохода, как правило, за счет дивидендов или процентов.

2. Сбережение средств для крупных покупок или расходов.

3. Накопление средств для пенсионного периода жизни — одна из наиболее важных причин инвестирования.

4. Экономию на налогообложении.

Б. Страхование — важная предпосылка инвестиционного планирования. Оно защищает от последствий тех событий, которые способны неблагоприятно сказаться на финансовом состоянии, и может обеспечить долгосрочные денежные выплаты.

1. Многие виды страхования имеют три общие черты: риск, механизм страхового покрытия и характеристики страхуемого риска:

а) с точки зрения страхования риск — это неопределенность наступления экономических потерь;

б) страхование позволяет людям снижать финансовые последствия риска путем распределения убытков, возникающих из-за непредвиденных обстоятельств:

1) страхователи — большая группа лиц, которые распределяют ожидаемые потери от случайных событий, уплачивая страховые взносы (премию) страховщику;

2) страховщик принимает на себя риск данного события, ожидая получить прибыль за принятие этого риска;

в) страхуемый риск характеризуется определенными свойствами:

1) должна существовать большая группа лиц, подверженных риску одного и того же типа;

2) риск должен проистекать из непреднамеренных и непредвиденных причин;

3) затраты на страхование от такого риска должны быть относительно низкими;

4) риск не должен предусматривать глобальные катастрофы.

2. Страхование жизни обеспечивает защиту от финансовых последствий преждевременной смерти:

Разработка стратегий инвестирования

41

а) страхование жизни на определенный срок обязывает страховую компанию уплатить определенную сумму, если страхователь умрет в период действия полиса:

1) страховые взносы сравнительно невелики, но увеличиваются с возрастом страхователя;

2) страхование жизни на определенный срок не предусматривает условий для формирования фонда сбережений;

б) пожизненное страхование обеспечивает страховое возмещение в течение всей жизни застрахованного:

1) страховые взносы относительно высоки, но фиксированы на время действия полиса;

2) часть взносов, по сути, представляет собой сбережения, или, иначе, стоимость в наличных деньгах, которую выплатит страховщик, но эта сумма приносит относительно низкую норму дохода (5—8%);

в) универсальное страхование жизни, как считается, обладает более привлекательными свойствами, чем пожизненные и накопительные схемы.

Оно обеспечивает страховую защиту и сберегательные функции аналогично пожизненному полису, но предлагает более высокую доходность сбережений и более детальную информацию о страховых издержках:

1) премии похожи на систему взносов по пожизненным схемам, но более гибки;

2) накапливаемая часть инвестируется в инструменты с высокой нормой доходности;

г) страхование жизни с переменной страховой суммой сочетает страховые и сберегательные характеристики пожизненного и универсального видов страхования соответственно, но обладает некоторыми особенностями:

1) держатель полиса сам направляет инвестиции с накопительного счета в любые виды инструментов, включая инвестиционные фонды акций и облигаций;

2) не устанавливается гарантированная минимальная норма доходности;

3) определяется минимум страхового "покрытия" в случае смерти;

4) относится к группе инструментов, защищающих от налогообложения.

3. Для оценки потребности в страховании жизни используются различные методы:

а) данная потребность может быть определена путем непосредственной оценки того, какое "покрытие" необходимо;

б) потребность также может быть определена посредством прогнозирования будущего уровня доходов и вычисления их приведенной (текущей) стоимости, которая и составляет сумму необходимого страхового "покрытия".

4. После определения потребности в страховании форма страхования определяется в зависимости от возраста семьи (или индивида), ее финансового состояния и возможностей накопления.

В. Инвестиционные цели необходимо количественно оценить.

42

Глава 4

1. Начинать следует с постановки долгосрочных финансовых целей, включая уход на пенсию.

2. Для каждой долгосрочной цели могут быть разработаны промежуточные ориентиры.

3. Инвестиционные цели должны конкретизировать желаемый уровень дохода, приемлемый риск и соответствующие налоговые соображения.

4. Персональные компьютеры могут облегчить оценку инвестиционных планов и налоговых схем.

Г.

После постановки целей необходимо разработать инвестиционную программу.

1. Инвестиционный план делает цели осуществимыми.

2. Необходимо делать акцент на диверсификации.

3. Следует установить контрольные точки, чтобы отслеживать выполнение программы.

4. При получении новой информации может потребоваться корректировка программы.

Д. Различная экономическая обстановка диктует разные инвестиционные решения.

1. В тексте книги рассматриваются три состояния экономики:

а) оживление, или подъем;

б) спад, или рецессия;

в) неопределенное состояние в точках пиков.

2. Понятие "цикл деловой активности" описывает различные стадии экономического процесса.

3. Акции — удачный инструмент инвестиций, когда экономика находится на подъеме, но они приносят небольшие доходы, когда деловая активность идет на спад.

4. Курсы облигаций изменяются обратно пропорционально процентным ставкам:

а) в период ожидаемого роста процентных ставок облигации — не лучшее вложение;

б) облигации становятся удачным инструментом, когда ожидается падение процентных ставок.

5. Инвестиции в реальные активы приносят большие доходы в периоды высокой инфляции.

Е. Выбор инвестиционной стратегии зависит от возраста инвестора.

1. Молодые инвесторы, как правило, акцентируют внимание на приросте капитала (будущих доходах).

2. Инвесторы средних лет стремятся к вложениям высокого качества (с низкими рисками) и к достижению некоторого уровня текущего дохода.

3. Пожилые инвесторы стремятся сохранить капитал и увеличить текущий доход.

II. Налоговые соображения затрагивают почти все финансовые решения частных лиц. А. Федеральные подоходные налоги оказывают существенное воздействие на решения об инвестициях. Размер налога зависит от вида дохода и ставки налогообложения данного частного лица. 1. Существуют три основные категории доходов:

Разработка стратегий инвестирования

43

а) активный (обыкновенный) доход включает все виды доходов, заработанных трудом: от заработной платы рабочих и служащих до разного рода премий (бонусов);

б) портфельный (инвестиционный) доход представляет собой поступления, полученные от большинства видов инвестиций — акций, облигаций, сберегательных счетов, взаимных фондов, опционов и товарных фьючерсов;

в) пассивный доход складывается прежде всего из поступлений от недвижимости, участия в товариществах с ограниченной ответственностью и других форм "незаработанного" дохода;

г) смысл данной классификации сводится к тому, что инвестиционные издержки могут быть вычтены только из налогооблагаемого инвестиционного дохода.

Аналогично обстоит дело с пассивными доходами и связанными с ними издержками:

1) если расходы выше, чем доход, то убытки можно списать в последующие годы, когда будет достигнут достаточный уровень дохода или актив будет продан.

2. Обыкновенный доход облагается налогом по ставкам 15, 28 или 33%:

„ „ Налоговые обязательства

Средняя ставка налогообложения = rz--- .

Налогооблагаемый доход

3. Прирост (убытки) капитала возникает тогда, когда цена продажи капитального актива (к примеру, ценных бумаг) оказывается выше (ниже) цены покупки:

а) в настоящее время доходы от прироста капитала облагаются налогом аналогично обыкновенным доходам;

б) прирост капитала не облагается налогом, пока не будет реализован;

в) для снижения налогооблагаемой базы по активным доходам могут быть учтены капитальные убытки только в пределах 3000 долл.;

г) фиктивные сделки продажи запрещены Налоговым управлением.

Б. Среди понятий, связанных с налогообложением, для инвестора наиболее важны обыкновенный доход, капитальный прирост, инструменты, защищающие от налогов, и налоговое планирование.

1. Инструменты, защищающие от налогов, позволяют снизить налогооблагаемую базу, но не ведут к оттоку средств.

2. Налоговое планирование предусматривает анализ предполагаемых доходов и разработку стратегии отсрочки или минимизации налогов.

III. Для поддержания инвестиционной гибкости и покрытия неожиданных потребностей в средствах инвесторам необходим достаточный запас ликвидных инструментов, т.е. таких, которые можно легко продать с небольшими потерями или вообще без потерь.

А. Краткосрочные инструменты обеспечивают ликвидность и генерируют текущий доход (проценты).

Б. Краткосрочные инструменты приносят процентный доход либо при их приобретении с дисконтом, либо за счет непосредственных выплат. 1. Приобретение с дисконтом означает, что ценная бумага покупается ниже номинальной стоимости или курса погашения:

а) разница между курсами погашения и приобретения составляет сумму процентов;

44

Глава 4

б) следующее уравнение позволяет вычислять эффективную процентную ставку:

Годовая норма доходности 360 Курс погашения - Курс покупки

по дисконтной ценной бумаге Число дней Курс покупки '

до погашения

в) казначейские векселя — пример ценной бумаги с дисконтом.

2. Краткосрочные инструменты характеризуются низким риском, за исключением риска потери покупательной способности в связи с инфляцией.

3- Основные преимущества краткосрочных инвестиций — их удобство и высокая ликвидность:

а) им свойствен низкий риск;

б) доходность по краткосрочным инвестициям изменяется в зависимости от инфляции.

4.

Главным недостатком краткосрочных инвестиций является их относительно низкая норма доходности.

IV, Существует ряд краткосрочных инвестиционных инструментов, которые обеспечивают высокую ликвидность и привлекательный уровень доходности.

A. Сберегательный счет с расчетной книжкой является традиционным инструментом накопления.

1. Такие счета предлагают банки и другие сберегательные учреждения.

2. Они удобны для накопления средств.

3. Они непривлекательны для целей инвестирования из-за невысокой доходности.

Б. Счета с договорным порядком изъятия (НАУ) — чековые счета, по которым выплачиваются проценты.

1. Доход, приносимый счетами НАУ, равен доходу от обычных сберегательных счетов.

2. Эти счета (НАУ) служат хорошим средством сбережения, но могут быть непригодны для инвестирования.

B. Депозитные счета денежного рынка (MMDA) имеют конкурентоспособный уровень доходности и федеральное страхование.

1. Они предлагаются банками и другими сберегательными учреждениями.

2. Обычно для открытия и ведения счета устанавливается минимальный остаток — 2500 долл.

Г. Взаимные фонды денежного рынка (MMMF)— это взаимные фонды, объединяющие капиталы инвесторов для вложений в высокодоходные краткосрочные ценные бумаги.

1. Ценные бумаги этих фондов продаются через брокерские фирмы.

2. Как правило, их доходность — наивысшая среди краткосрочных инструментов.

3. Хотя фонды не застрахованы, риск невыполнения ими обязательств практически отсутствует.

4. Они дают преимущества, связанные с чековыми расчетами.

Д. Управляемые счета — это не отдельный вид инвестиционного инструмента, а универсальный депозитный счет, сочетающий операции с чеками, инвестирование и заимствование.

Разработка стратегий инвестирования

45

1. Избыточные средства автоматически переводятся в форму краткосрочных инвестиций.

2. Требуются высокий начальный взнос и минимальный остаток.

Е. Депозитные сертификаты (ДС) представляют средства, которые должны оставаться на депозитном счете в течение определенного периода времени.

1.

Они выпускаются в обращение банками.

2. По ним выплачивается относительно высокий процент.

3. Депозитные сертификаты удобно приобретать и держать, но поскольку имеется определенный срок погашения, с ними сопряжен больший процентный риск, чем со счетами денежного рынка и ценными бумагами взаимных фондов.

4. Брокерские депозитные сертификаты — это банковские депозитные сертификаты, продаваемые брокерами. У этих сертификатов есть свои преимущества:

а) их можно продать до истечения срока действия без штрафных санкций, однако курсы сильно колеблются;

б) норма доходности, как правило, выше, чем по обычным сертификатам, но при этом необходимо тщательно анализировать качество инструмента.

Ж. Коммерческие бумаги — корпоративные простые векселя.

1. Выпускаются корпорациями с высокой кредитоспособностью.

2. Эти инвестиционные инструменты эмитируются номиналом 25 ООО долл. и выше.

3. Казначейские векселя эмитируются американским правительством сроком на

3. 6 и 12 месяцев.

1. До последних изменений на финансовых рынках этот инструмент был основной формой краткосрочного инвестирования для людей, имевших значительные ликвидные средства.

2. Казначейские векселя можно приобрести через банки, брокеров или непосредственно у Казначейства.

3. Минимальная сумма вложений в векселя Казначейства — 10 ООО долл.

4. Процент закладывается в ходе приобретения с дисконтом.

5. Процентный доход не облагается подоходным налогом штатов и местных органов власти.

И. Сберегательные облигации серии ЕЕ эмитируются Казначейством США.

1. По этим облигациям выплачивается процентный доход, уровень которого конкурентоспособен благодаря высокой надежности облигаций. Минимальная гарантированная ставка — 6%.

2. Облигации серии ЕЕ освобождены от налогов штатов и местных органов власти, а уплата федерального налога по процентному доходу откладывается до момента погашения этих облигаций.

К. Выбор подходящих краткосрочных инвестиционных инструментов зависит от их:

1) доступности;

2) надежности;

3) ликвидности;

4) доходности.

V. Пенсионное планирование следует осуществлять заблаговременно, когда имеются (свободные) ресурсы и могут быть определены потребности. Чем раньше начина

46

Глава 4

ется выполнение программы пенсионного обеспечения, тем больше будет времени для накопления и приумножения пенсионных сбережений.

A. Пенсионное обеспечение представляет собой часть общей инвестиционной программы и выступает целью, для достижения которой нужен подбор инвестиций.

Б. Портфель для пенсионного обеспечения должен соответствовать потребностям жизненного цикла инвестора. Обычно для лиц, вышедших на пенсию, подходят малорискованные вложения с высоким текущим доходом.

B. Необходимо определить будущие потребности, уделяя внимание и стилю жизни, и влиянию инфляции.

Г. Существуют три основных источника пенсионного дохода.

1. Социальное обеспечение доступно всем американцам. С заработной платы удерживается налог, а после выхода на пенсию осуществляются выплаты:

а) в настоящее время у человека существует возможность получить ведомость о персональных доходах и оценке пособия;

б) последние изменения в законодательстве по социальному обеспечению, включая налогообложение пособий для лиц с высокими доходами, могут снизить будущие выплаты многим пенсионерам.

2. Пенсионные программы, финансируемые работодателями, являются либо основными, либо дополнительными:

а) основные планы представляют собой часть общего пакета компенсационных мер со стороны работодателей:

1) пенсионные программы, не предусматривающие взносов, целиком финансируются работодателем;

2) программы, предусматривающие взносы, частично финансируются работником;

3) для программ с установленными пособиями размер пенсионного пособия точно известен;

4) программы с установленными взносами точно определяют размер пенсионных взносов работника и работодателя;

5) принадлежащие по праву пособия накапливаются по пенсионной программе работодателя, в их отношении работник пользуется правами, которые не передаются третьим лицам;

б) дополнительные пенсионные схемы характеризуются значительными налоговыми льготами как для работодателя, так и для работника. Таковы так называемые планы 401 (к), введенные дополнениями к налоговому законодательству от 1978 г.:

1) план 401 (к) дает работнику возможность перечислить часть своих заработков на частично финансируемый компанией и выведенный из-под налогообложения сберегательный счет;

2) фирмы часто выплачивают за работника его взнос (полностью или частично);

3) налоги уплачиваются при снятии средств со счета в момент выхода на пенсию;

4) существует ограничение на суммы, которые работник может внести по плану 401 (к) в течение года;

5) средства на вкладах по плану 401 (к) замораживаются до тех пор, пока работнику не исполнится 59,5 года или пока он не покинет

Разработка стратегий инвестирования

47

компанию (за исключением определенных случаев финансовых затруднений).

3. Программы Кеога и индивидуальные пенсионные счета — это самоуправляемые пенсионные схемы:

а) план Кеога позволяет занятым собственным бизнесом лицам использовать пенсионные планы с отложенной уплатой налогов:

1) взносы в пенсионный план вычитаются из суммы налогооблагаемого дохода;

2) максимальные взносы составляют 20% дохода лиц, занятых собственным бизнесом, но не более 30 ООО долл. в год;

3) взносы должны оставаться на счете до тех пор, пока человеку не исполнится 59,5 года;

б) индивидуальные пенсионные счета (ИПС) могут быть открыты любым нанятым на работу лицом:

1) не все взносы на такие счета можно вычитать при определении налогооблагаемого дохода;

2) максимальный размер взноса — 2000 долл. для одного лица и 2500 долл. — для лица с супругом на иждивении;

3) при досрочном изъятии средств владельцы дополнительно к причитающимся налогам подвергаются 10%-му штрафу;

в) операции по обоим видам планов могут контролироваться или направляться владельцем счета;

г) преимущество данных схем состоит в возможности отсрочки налогообложения.

4. Средства со счетов Кеога и индивидуальных пенсионных счетов могут направляться на приобретение различных инвестиционных инструментов:

а) для большинства инвесторов подходят консервативные вложения;

б) инструменты, защищающие от налогов, — не самые подходящие вложения (так как программы Кеога и ИПС сами защищают от налогов. — Прим. науч. ред)\

в) ежегодно уплачиваемые гонорары за обслуживание счета способны снизить доходность этих самоуправляемых схем.

<< | >>
Источник: Л. ДЖ. ГИТМАНА, М. Д. ДЖОНКА. Руководство по изучению учебника "Основы инвестирования". Пер. с англ. — М.: Дело. — 192 с.. 1997

Еще по теме КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ:

  1. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  2. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  3. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  4. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  5. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  6. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  7. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  8. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  9. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  10. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  11. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  12. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  13. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  14. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  15. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  16. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ
  17. Краткое содержание главы
  18. Краткое изложение содержания главы
  19. Краткое изложение содержания главы
  20. Краткое изложение содержания главы