<<
>>

Искусство хеджирования Бенджамин Грэм

г

^^шУловарь Уэбстера определяет слово "хеджироваться" ("to hedge") как "защитить себя от убытка, поставив на обе стороны". Хеджирование как коммерческая операция довольно распространена среди мукомолов и прядильщиков хлопка.

Детали этой техники могут показаться довольно сложными, но по сути она состоит из короткой продажи "фьючерса" в то время, когда покупается сырье, чтобы защититься от колебаний цены в течение периода производства.

На рынке ценных бумаг форма хеджирования, очень распространенная на иностранных фондовых биржах, это использование пут-опционов или колл-опционов против длинной или короткой позиции в акции соответственно. Если человек покупает сто акций "Ю-Эс Стал" по 106, например, он может ограничить свой возможный убыток, купив также пут по 102 сроком действия на тридцать дней. Это означает: как бы низко ни упала акция, он имеет право продать ее в любое время в пределах следующего месяца по 102, и его максимальный убыток при худших возможных условиях составит 400 долл., плюс стоимость пуга (и комиссионные). Эта договоренность часто предпочтительнее стоп-ордера, потому что защищает от убытка в результате временного колебания. Если "Стал" упадет до 101 1/2 и затем в течение месяца вырастет до 115, человек со стоп

439

Что есть, кроме акций "голубых фишек"

440

Бенджамнн Грэм

ток лишь в 56,50 долл., но содержало отнюдь не малые возможности тысячедолларовой прибыли. Неплохой шанс, не так ли? Добавьте далее, что оно требовало небольшого капитала (поскольку деньги, действительно связанные, незначительны), и накладные расходы несущественны, так как облигационный процент почти компенсировал дивиденды на акции. Насколько безопаснее это по сравнению с обычным рыночным обязательством, становится видно, когда рассмотрим вариант, при котором человек, купивший 100 штук "Лэкавонна" по номиналу, теряет 1.700 долл., если все еще держит их; в то время как, с другой стороны, если "Рипаблик" продана коротко, когда она достигла номинала, спекулянт вскоре после этого столкнулся бы с убытком в сорок пунктов.

Арбитражер всегда готов обменять безопасность, которую покупает, на ту, которую продает; хеджер делает так, только если должен, и поэтому обычно он несет небольшой убыток.

Это хорошая возможность указать на техническое различие между хеджированием, описанным выше, и арбитражем. Арбитраж должен обеспечивать определенную прибыль в пределах довольно определенного времени.

Если, например, было бы возможно (а так, несомненно, и было для специалиста по облигации) купить "Лэк стил", конверт 5% по номиналу и одновременно продать акции по 100 1/4, такая операция явилась бы настоящим арбитражем. Ибо облигации могли быть немедленно конвертированы, а полученные акции поставлены с прибылью в 25 долл.

Арбитражер всегда готов обменять безопасность, которую покупает, на ту, которую продает; хеджер делает так, только если должен, и поэтому обычно он несет небольшой убыток. Его прибыль извлекается из продажи того, что он покупает, и выкупа того, что он продает при более благоприятной разнице, или "спрэде", чем в начале операции. Арбитражер может, конечно, задержать конвертацию в надежде завершить свою операцию с большей выгодой на рынке. Тогда он становится хеджером, но уже с гарантированной минимальной прибылью вместо лишь минимального убытка.

441

ордером на 102 будет выведен из игры, в то время как пут благополучно перенесет его к большой конечной прибыли.

Цель этой статьи, однако, не обсуждение ни хеджирования товарных фьючерсов, ни использования привилегий в торговле, хотя оба эти предмета заслуживают пристального внимания. Мы поговорим о подобном классе рыночных операций, мало понятым или оцененным даже профессионалами, который, однако, дает возможность получения превосходной прибыли с очень умеренным риском.

<< | >>
Источник: Питера Красс. Книга инвестиционной мудрости - М: "ИК "Аналитика". - 504 с.. 2002

Еще по теме Искусство хеджирования Бенджамин Грэм:

  1. Бенджамин Грэм
  2. Бенджамин Грэм
  3. Глава б Бенджамин Грэм, мифический герой рынка
  4. 29 ГРЭМ ЛУМЗ ЭКСПЕРИМЕНТАЛЬНЫЕ МЕТОДЫ В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ
  5. 51. Техники и стратегии хеджирования. Риски и выгоды. Недостатки хеджирования
  6. 51. Техники и стратегии хеджирования. Риски и выгоды. Недостатки хеджирования
  7. Искусство «разговора» в современном искусстве
  8. 1.2.3. Короткое хеджирование. Срок хеджирования меньше времени обращения фьючерсного контракта
  9. 1.2.2. Длинное хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
  10. 1.2.1. Короткое хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
  11. БЕНДЖАМИН ФРАНКЛИН И «УЛИЦАСЕЗАМ»
  12. Бенджамин Пауэлл Объяснение японской рецессии[†††] 3 декабря 2002 г.