Искусство хеджирования Бенджамин Грэм
^^шУловарь Уэбстера определяет слово "хеджироваться" ("to hedge") как "защитить себя от убытка, поставив на обе стороны". Хеджирование как коммерческая операция довольно распространена среди мукомолов и прядильщиков хлопка.
Детали этой техники могут показаться довольно сложными, но по сути она состоит из короткой продажи "фьючерса" в то время, когда покупается сырье, чтобы защититься от колебаний цены в течение периода производства.На рынке ценных бумаг форма хеджирования, очень распространенная на иностранных фондовых биржах, это использование пут-опционов или колл-опционов против длинной или короткой позиции в акции соответственно. Если человек покупает сто акций "Ю-Эс Стал" по 106, например, он может ограничить свой возможный убыток, купив также пут по 102 сроком действия на тридцать дней. Это означает: как бы низко ни упала акция, он имеет право продать ее в любое время в пределах следующего месяца по 102, и его максимальный убыток при худших возможных условиях составит 400 долл., плюс стоимость пуга (и комиссионные). Эта договоренность часто предпочтительнее стоп-ордера, потому что защищает от убытка в результате временного колебания. Если "Стал" упадет до 101 1/2 и затем в течение месяца вырастет до 115, человек со стоп
439
Что есть, кроме акций "голубых фишек"
440
Бенджамнн Грэм
ток лишь в 56,50 долл., но содержало отнюдь не малые возможности тысячедолларовой прибыли. Неплохой шанс, не так ли? Добавьте далее, что оно требовало небольшого капитала (поскольку деньги, действительно связанные, незначительны), и накладные расходы несущественны, так как облигационный процент почти компенсировал дивиденды на акции. Насколько безопаснее это по сравнению с обычным рыночным обязательством, становится видно, когда рассмотрим вариант, при котором человек, купивший 100 штук "Лэкавонна" по номиналу, теряет 1.700 долл., если все еще держит их; в то время как, с другой стороны, если "Рипаблик" продана коротко, когда она достигла номинала, спекулянт вскоре после этого столкнулся бы с убытком в сорок пунктов.
Арбитражер всегда готов обменять безопасность, которую покупает, на ту, которую продает; хеджер делает так, только если должен, и поэтому обычно он несет небольшой убыток.
Это хорошая возможность указать на техническое различие между хеджированием, описанным выше, и арбитражем. Арбитраж должен обеспечивать определенную прибыль в пределах довольно определенного времени.
Если, например, было бы возможно (а так, несомненно, и было для специалиста по облигации) купить "Лэк стил", конверт 5% по номиналу и одновременно продать акции по 100 1/4, такая операция явилась бы настоящим арбитражем. Ибо облигации могли быть немедленно конвертированы, а полученные акции поставлены с прибылью в 25 долл.Арбитражер всегда готов обменять безопасность, которую покупает, на ту, которую продает; хеджер делает так, только если должен, и поэтому обычно он несет небольшой убыток. Его прибыль извлекается из продажи того, что он покупает, и выкупа того, что он продает при более благоприятной разнице, или "спрэде", чем в начале операции. Арбитражер может, конечно, задержать конвертацию в надежде завершить свою операцию с большей выгодой на рынке. Тогда он становится хеджером, но уже с гарантированной минимальной прибылью вместо лишь минимального убытка.
441
ордером на 102 будет выведен из игры, в то время как пут благополучно перенесет его к большой конечной прибыли.
Цель этой статьи, однако, не обсуждение ни хеджирования товарных фьючерсов, ни использования привилегий в торговле, хотя оба эти предмета заслуживают пристального внимания. Мы поговорим о подобном классе рыночных операций, мало понятым или оцененным даже профессионалами, который, однако, дает возможность получения превосходной прибыли с очень умеренным риском.
Еще по теме Искусство хеджирования Бенджамин Грэм:
- Бенджамин Грэм
- Бенджамин Грэм
- Глава б Бенджамин Грэм, мифический герой рынка
- 29 ГРЭМ ЛУМЗ ЭКСПЕРИМЕНТАЛЬНЫЕ МЕТОДЫ В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ
- 51. Техники и стратегии хеджирования. Риски и выгоды. Недостатки хеджирования
- 51. Техники и стратегии хеджирования. Риски и выгоды. Недостатки хеджирования
- Искусство «разговора» в современном искусстве
- 1.2.3. Короткое хеджирование. Срок хеджирования меньше времени обращения фьючерсного контракта
- 1.2.2. Длинное хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
- 1.2.1. Короткое хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
- БЕНДЖАМИН ФРАНКЛИН И «УЛИЦАСЕЗАМ»
- Бенджамин Пауэлл Объяснение японской рецессии[†††] 3 декабря 2002 г.