<<
>>

7.4. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЙ С ВЕКСЕЛЯМИ

Вексель — универсальный финансовый инструмент, который способен выполнять несколько экономических функций: кредитную, обеспечительную, расчетную, функцию средства платежа, поэтому он достаточно привлекателен для инвестирования.
Возможность для векселедержателя получить деньги по векселю ранее указанного в нем срока 305 посредством учета в банке либо путем получения банковского кредита под залог векселя (при условии, что данный вексель будет принят банком к учету) делают вексель достаточно ликвидным инструментом инвестирования. Вексельный рынок включает в себя два инструмента: финансовые и товарные векселя, которые применяются для выполнения различных функций. Для инвесторов интерес представляют финансовые векселя, которые являются активами с фиксированной доходностью и известным сроком погашения, т.е. они, по сути, выполняют функции облигаций. Инвесторы могут использовать эти векселя как доходные бумаги и в этом качестве включать их в состав своих инвестиционных портфелей. По сравнению с рынком акций рынок векселей обладает такими преимуществами, как более низкая подвижность и меньшая подверженность изменениям цен под влиянием внешних факторов. Инвестиционные качества векселей определяются степенью надежности векселедателей, поэтому инвестору целесообразно предварительно оценить степень платежеспособности и финансовой устойчивости эмитента. Необходимо также подвергать тщательной проверке правильность оформления векселя, т.е. наличие всех обязательных реквизитов. Разброс котировок на финансовые векселя очень велик, так как различные участники рынка могут по-разному оценивать надежность векселедателей. Этому также способствуют предприятия реального сектора, которые приобретают векселя для проведения расчетов и при покупке в основном исходят из размера денежного наполнения по векселю. Рынок финансовых векселей включает в себя главным образом сектор банковских векселей и сектор «нефтегазовых векселей», т.е.
тех эмитентов, которые своевременно погашают свои векселя и предлагают оптимальное соотношение доходности и ликвидности. С точки зрения получения дохода векселя делятся на дисконтные и процентные. Дисконтные векселя котируются по ставке дисконта, которая является величиной скидки, предоставляемой продавцом покупателю. Ставка дисконта характеризует доходность векселя и указывается в процентах к номиналу векселя как простой процент в расчете на год. Ставку дисконта можно рассчитать с помощью формулы d = (D:N)(360:t), (7.17) где d — ставка дисконта; D — дисконт векселя; N — номинал векселя; г — число дней с момента приобретения векселя до его погашения. 306 С учетом налогообложения дисконтного дохода доходность равна: rf=[D(l-Tax):A/](360:?), (7.18) где Tax — ставка налогообложения прибыли. Однако эта ставка дисконта не позволяет сравнить доходность векселя с доходностью других ценных бумаг, так как, во-первых, она рассчитана на базе 360 дней, а не 365 дней, и, во-вторых, в формуле учитывается дисконт по отношению к номиналу, в то время как инвестор вкладывает величину, равную разности номинала и дисконта. Для пересчета ставки дисконта в доходность на базе 365 дней и с учетом реально инвестированных средств используется формула расчета эквивалентной ставки доходности: Г=365Й?:(360-Й?Г)> (7.19) где г — эквивалентная ставка доходности. В случае процентного векселя происходит начисление процентов по ставке, указанной в векселе. Доходность векселя определяется по формуле r-[N:P(l + Ct: 360) - 1 ](360: Г), (7.20) где г — эквивалентная доходность векселя; N — номинал векселя; < С — процентная ставка, начисляемая по векселю; г — количество дней от начала начисления процентов до погашения векселя; Т — количество дней от покупки до погашения векселя; Р — рыночная цена векселя. С учетом налогообложения процентного дохода доходность равна г = {ЛГ:Р[1 + а(1-Тах):360]- 1}(360:7), (7.21) где Tax — ставка налогообложения прибыли. Ориентиром для оценки доходности векселей могут служить уровни доходности наиболее надежных и зарекомендовавших себя на вексельном рынке компаний, таких, как ОАО «Газпром».
Премия по доходности на векселя компании в настоящее время может составлять от 3—5% годовых по ближним срокам погашения (1—3 месяца) до 10—15% годовых по дальним срокам (до 1 года). Постепенное снижение премии возможно при стабильной кредитной истории, положительных новостях о деятельности компании и информационной прозрачности компании для фондового рынка. В целом вексельный рынок предлагает пока еще недостаточный выбор инструментов для инвестиционных и расчетных операций. Развитие этого сектора финансового рынка может способствовать решению проблем, стоящих перед инвестором, и принести ему дополнительную прибыль. 307 Выводы 1. Финансовый менеджер принимает инвестицион ные решения для достижения определенных целевых установок. Финансовые инвестиции могут использоваться как инструмент реализации стратегических целей, связанных с развитием предприятия, так и для решения задачи эффективного размещения временно свободных денежных средств. Существенно, что стратегические финансовые инвестиции являются для предприятия, как правило, более простым и дешевым вариантом достижения таких целей, как расширение доли рынка путем приобретения предприятий-конкурентов, отраслевой или региональной диверсификации своей деятельности, по сравнению с процессом реального инвестирования. 2. Формы финансового инвестирования определяются целями инвестирования. Выбор конкретных финансовых инструментов осуществляется исходя из инвестиционных качеств тех или иных ценных бумаг. Обычно оцениваются такие основные параметры, характеризующие инвестиционную привлекательность ценных бумаг, как доходность, риск, ликвидность. Инвестиционные качества фондовых инструментов определяются следующими факторами: институциональный статус эмитента; степень предсказуемости инвестиционного дохода; срок обращения; характер выпуска и обращения ценных бумаг. 3. Наиболее распространенными инструментами финансового инвестирования являются долговые ценные бумаги (облигации) и долевые ценные бумаги (акции).
Инвестиционная привлекательность таких инструментов определяется в первую очередь финансовым состоянием и платежеспособностью эмитента. Соответственно принятие инвестиционных решений определяется доступностью и качеством информации об эмитенте, которой могут располагать потенциальные инвесторы. В развитых странах общепринята практика использования рейтинговых оценок, присваиваемых ценным бумагам аналитическими агентствами. 4. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг финансовыми аналитиками производится с помощью двух принципиально различных методик — технического и фундаментального анализа. В свою очередь в процессе фундаментального анализа могут использоваться различные подходы: рыночный, бухгалтерский, комбинированный. Выбор методик оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг определяется целями анализа, имеющейся информацией и характером деятельности того или иного эмитента. 308 5. Каждый инструмент финансового рынка обладает определенными инвестиционными параметрами, при этом, как правило, существует прямая зависимость между уровнем доходности и степенью рискованности данного финансового актива. Вместе с тем инвестор вынужден учитывать имеющиеся ограничения: объем свободных денежных средств, временной горизонт инвестирования, допустимый уровень инвестиционного риска, необходимый уровень доходности, который должен как минимум превышать уровень инфляции за определенный период, и др. Контрольные вопросы 1. Какие стратегические цели может реализовать предприятие посредством финансовых инвестиций? Какие инструменты финансового инвестирования могут при этом использоваться и почему? 2. Перечислите основные критерии классификации финансовых инвесторов. Какие группы инвесторов активно работают на российском фондовом рынке? Какое влияние оказывает тип инвестора на цели и характер инвестиционной операции? 3. Какие основные параметры характеризуют инвестиционную привлекательность инструментов фондового рынка? Перечислите критерии, в соответствии с которыми классифицируются инвестиционные качества фондовых инструментов.
Какое влияние институциональный статус эмитента оказывает на инвестиционные характеристики эмитируемой им ценной бумаги? 4. Дайте определение облигации. Какие факторы влияют на принятие инвестиционного решения в данном случае, какие виды рисков должен учитывать инвестор, приобретая данный вид ценных бумаг, какие факторы определяют уровень доходности облигаций? 5. Дайте определение акции. Какие инвестиционные цели может ставить перед собой инвестор, приобретая долевые ценные бумаги, и какие факторы будут влиять на принятие инвестиционного решения с учетом поставленных целей? 6. Перечислите основные методы оценки инвестиционной привлекательности долевых ценных бумаг. В чем заключаются преимущества и недостатки каждого из этих методов? 7. Какие основные этапы включает в себя фундаментальный анализ? Какие существуют методики оценки инвестиционной привлекательности компании-эмитента и какие факторы учитывает финансовый аналитик при выборе методики? 309 8. Как осуществляется прогнозирование цены акции, какое влияние на будущую дену акции может оказывать дивидендная политика предприятия, какие макропеременные вы бы включили в многофакторную модель оценки акции российского фондового рынка? 9. С какой целью инвесторы включают финансовые векселя в состав своих инвестиционных портфелей, какими факторами определяются инвестиционные качества векселей, как рассчитывается доходность дисконтного и процентного векселей?
<< | >>
Источник: Г.П. Подшиваленко, Н.В. Киселевой. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ. 2006

Еще по теме 7.4. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЙ С ВЕКСЕЛЯМИ:

  1. Неизвестный. Анализ операций коммерческих банков с векселями, 2004
  2. Вексельное кредитование. Учет и переучет векселей. Залоговые операции банков с векселями
  3. 5. ОПЕРАЦИИ С ВЕКСЕЛЯМИ
  4. 2.4. Операции с процентными векселями
  5. Модели рейтингового финансового анализа и оценки риска финансовой несостоятельности предприятия
  6. Учет операций с дисконтными векселями
  7. Учет операций с процентными векселями
  8. Виды операций, проводимых банками с векселями
  9. Бухгалтерское оформление операций с векселями
  10. Бухгалтерский учет операций с векселями
  11. Операции банков по выпуску векселей
  12. Порядок оформления операций по приобретению векселей
  13. Раздел 5. АНАЛИЗ ОПЕРАЦИЙ И ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
  14. 7.2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ОПЕРАЦИЙ С КОРПОРАТИВНЫМИ, ГОСУДАРСТВЕННЫМИ И МУНИЦИПАЛЬНЫМИ ОБЛИГАЦИЯМИ