5.1. Хеджирование портфеля акций, на которые торгуются отдельные фьючерсные контракты

На практике инвестор обычно формирует портфель из акций ряда компаний, чтобы уменьшить или исключить рыночный риск. Поэтому возникает задача хеджирования портфеля ценных бумаг.

Самый простой случай состоит в том, что в портфель входят только акции, на которые торгуются отдельные фьючерсные контракты. В такой ситуации целесообразно хеджировать позицию по акции каждой компании с помощью фьючерса на эту акцию. Если срок завершения хеджа не равен времени истечения контракта, то необходимо рассчитать коэффициенты хеджирования. Рассмотрим пример.

Пример 1.

Инвестор владеет портфелем, в который входят 500 тыс. акций Сбербанка, 100 тыс. акций Газпрома и 100 тыс. акций Ростелекома. Сегодня 3.08.07 г., пятница. Инвестор решает, хеджировать свою позицию на выходные дни и понедельник с помощью сентябрьских фьючерсов 2007 г. на акции Сбербанка, Газпрома и Ростелекома. Контракты истекают через 42 дня. На основе котировок фьючерсных и спотовых цен в первой половине дня 3.08.07 г. он определил среднюю внутреннюю ставку доходности фьючерсных контрактов. Для Сбербанка она оказалась равной 7,53%, Газпрома 6,78%, Ростелекома 1,78% годовых.

Во вторник 7.08.07 г., когда он планирует завершить хедж, до истечения сентябрьских фьючерсов останется 38 дней. Коэффициенты хеджирования согласно формуле (1.8) для акций Сбербанка, Газпрома и Ростелекома соответственно составляют:

к

= 0,992222,

? -п 991991,

1 + 0,0678 38/365

= 0,99815.

1 + 0,0178 38/365

Фьючерс на акции Сбербанка включает 1000 акций, Газпрома - 100 акций и Ростелекома - 100 акций. Необходимо продать:

500000акций _ ^ _

0,992222 = 496 контрактов на акции Сбербанка,

1000 акций

100000 акций . ЛЛ_ „

3—0,991991 =992 контракта на акции Газпрома,

100акций

100000 акций ^л

3—0,99815 =998 контрактов на акции Ростелекома.

100акций