<<
>>

10.1. Вероятностные критерии экономической эффективности

Элементы потока реальных денег и параметры процедуры дисконтирования по своей природе случайны, поскольку экономический эффект инвестиционного цикла зависит от трудно предсказуемых величин.

К таким величинам относятся цены на энергоресурсы, темпы инфляции и цены на продукцию и услуги. Также случаен и сам результат аналитического исследования. Действительно, выбор методики для оценки эффективности проекта аналитиком зависит от используемых финансовых и информационных ресурсов для оценки инвестиций, а характер этих ресурсов является случайным.

Применение детерминированных подходов для обоснования инвестиционных решений может привести к ошибкам. Пусть, например, различные аналитические организации дают несовпадающие оценки величины стартовых инвестиций для некоторого проекта. Тогда решение о принятии проекта по критерию NPV содержит в себе угрозу ошибки, поскольку чистый дисконтированный доход у некоторых исследователей может быть и отрицательным. Здесь возможны две основные ошибки инвестора на основе представленных ему оценок:

1. принять к реализации экономически неэффективный проект;

i. отклонить действительно экономически эффективный технически реализуемый проект.

Признание несомненного факта воздействия от факторов случайности и неопределенности требует адекватного подхода к исследованию критериев экономической эффективности, как величин случайных или неопределенных. Следовательно, необходимо разрабатывать соответствующие процедуры оценки экономической эффективности инвестиций и принятия обоснованных инвестиционных решений с учетом проявления в инвестиционном цикле факторов случайности в явном виде. В первую очередь следует найти вероятностные характеристики экономической эффективности и реализуемости для обеспечения их успешности.

Пусть событие V соответствует оценке степени удовлетворения инвестиционных требований.

Эти требования могут состоять, например, в следующем: достичь положительности чистого дисконтированного дохода, добиться превышения внутренней нормой доходности значения средневзвешенной стоимости заемного капитала, обеспечить приемлемый срок окупаемости проекта. Степень этого удовлетворения можно характеризовать вероятностно:

73

C(V) = C((NPVP > NPV*)П(IRRP > WACC)H(PBPP < PBP*))(1) где

символ P, добавленный к традиционным сокращениям для критериев эффективности: обозначает сокращение английского прилагательного Probabilistic, а символ соответствует предельно

*

допустимому уровню экономического показателя, например, PBP -критическое для инвестора значение срока окупаемости; WACC - средневзвешенная стоимость капитала.

В зависимости от уровня детализации инвестиционной проблемы и выбранного подхода в качестве критериев экономической эффективности могут выступать различные показатели, включая и векторные. Здесь разумно допустить в качестве ограничивающего значения чистого дисконтированного дохода отличные от нуля значения. Например, для венчурного инвестора значение NPV обычно является существенно большее нуля, а для социально значимых проектов допускаются и отрицательные значения этой величины.

Дополнительно примем, что рациональный инвестор способен предъявить требования и к самим вероятностным критериям экономической эффективности инвестиционного цикла. Тогда для каждого критерия имеем следующие неравенства, характеризующие качество инвестиционных решений:

C(NPVP > NPV*) >7NPV , (2)

C(IRRP > WACCP) > YIRR , (3)

C(PBPP > PBP *) >yPBP, (4)

где параметры правой части ограничений (2)-(4) определяют приемлемые для инвестора уровни соответствующих вероятностей и характеризуют его требования к значениям показателей экономической эффективности инвестиций.

В зависимости от специфики своей инвестиционной деятельности инвестор имеет разные допустимые уровни доверия к своим оценкам. Венчурный капиталист за счет высокой диверсификации инвестиционного портфеля и высокого значения NPV может выразить свое требование к доходности проекта, например, в следующем виде:

C(NPVP > $106) > 0,1. (5)

74

<< | >>
Источник: Шабалин А.Н. . Инвестиционное проектирование / М., Московская финансово-промышленная академия. - 139 с.. 2004

Еще по теме 10.1. Вероятностные критерии экономической эффективности:

  1. 3. Критерии экономической эффективности
  2. Критерии экономической эффективности
  3. 10.2. Условные вероятностные показатели эффективности
  4. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
  5. Критерии эффективности в условиях неопределенности
  6. 9.3. КРИТЕРИЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОМЫШЛЕННОЙ ПОЛИТИКИ
  7. Критерии эффективности выбора рациональных решений
  8. Способы формирования критериев эффективности
  9. Сферы применения критериев эффективности
  10. 3. Критерии эффективности управленческого решения
  11. 2.1.Критерии эффективности государственной собственности
  12. 6.1. КРИТЕРИИ И ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
  13. Критерии эффективности капиталовложений
  14. Принципы, требования и условия формирования критериев эффективности
  15. Критерии эффективности целей
  16. 5.2. Моделирование в пространстве критериев эффективности
  17. Критерии эффективности системы сбыта
  18. Выбор решения в отсутствие заданного критерия эффективности