10.1. Вероятностные критерии экономической эффективности
Элементы потока реальных денег и параметры процедуры дисконтирования по своей природе случайны, поскольку экономический эффект инвестиционного цикла зависит от трудно предсказуемых величин.
К таким величинам относятся цены на энергоресурсы, темпы инфляции и цены на продукцию и услуги. Также случаен и сам результат аналитического исследования. Действительно, выбор методики для оценки эффективности проекта аналитиком зависит от используемых финансовых и информационных ресурсов для оценки инвестиций, а характер этих ресурсов является случайным.Применение детерминированных подходов для обоснования инвестиционных решений может привести к ошибкам. Пусть, например, различные аналитические организации дают несовпадающие оценки величины стартовых инвестиций для некоторого проекта. Тогда решение о принятии проекта по критерию NPV содержит в себе угрозу ошибки, поскольку чистый дисконтированный доход у некоторых исследователей может быть и отрицательным. Здесь возможны две основные ошибки инвестора на основе представленных ему оценок:
1. принять к реализации экономически неэффективный проект;
i. отклонить действительно экономически эффективный технически реализуемый проект.
Признание несомненного факта воздействия от факторов случайности и неопределенности требует адекватного подхода к исследованию критериев экономической эффективности, как величин случайных или неопределенных. Следовательно, необходимо разрабатывать соответствующие процедуры оценки экономической эффективности инвестиций и принятия обоснованных инвестиционных решений с учетом проявления в инвестиционном цикле факторов случайности в явном виде. В первую очередь следует найти вероятностные характеристики экономической эффективности и реализуемости для обеспечения их успешности.
Пусть событие V соответствует оценке степени удовлетворения инвестиционных требований.
Эти требования могут состоять, например, в следующем: достичь положительности чистого дисконтированного дохода, добиться превышения внутренней нормой доходности значения средневзвешенной стоимости заемного капитала, обеспечить приемлемый срок окупаемости проекта. Степень этого удовлетворения можно характеризовать вероятностно:73
C(V) = C((NPVP > NPV*)П(IRRP > WACC)H(PBPP < PBP*))(1) где
символ P, добавленный к традиционным сокращениям для критериев эффективности: обозначает сокращение английского прилагательного Probabilistic, а символ соответствует предельно
*
допустимому уровню экономического показателя, например, PBP -критическое для инвестора значение срока окупаемости; WACC - средневзвешенная стоимость капитала.
В зависимости от уровня детализации инвестиционной проблемы и выбранного подхода в качестве критериев экономической эффективности могут выступать различные показатели, включая и векторные. Здесь разумно допустить в качестве ограничивающего значения чистого дисконтированного дохода отличные от нуля значения. Например, для венчурного инвестора значение NPV обычно является существенно большее нуля, а для социально значимых проектов допускаются и отрицательные значения этой величины.
Дополнительно примем, что рациональный инвестор способен предъявить требования и к самим вероятностным критериям экономической эффективности инвестиционного цикла. Тогда для каждого критерия имеем следующие неравенства, характеризующие качество инвестиционных решений:
C(NPVP > NPV*) >7NPV , (2)
C(IRRP > WACCP) > YIRR , (3)
C(PBPP > PBP *) >yPBP, (4)
где параметры правой части ограничений (2)-(4) определяют приемлемые для инвестора уровни соответствующих вероятностей и характеризуют его требования к значениям показателей экономической эффективности инвестиций.
В зависимости от специфики своей инвестиционной деятельности инвестор имеет разные допустимые уровни доверия к своим оценкам. Венчурный капиталист за счет высокой диверсификации инвестиционного портфеля и высокого значения NPV может выразить свое требование к доходности проекта, например, в следующем виде:
C(NPVP > $106) > 0,1. (5)
74
Еще по теме 10.1. Вероятностные критерии экономической эффективности:
- 3. Критерии экономической эффективности
- Критерии экономической эффективности
- 10.2. Условные вероятностные показатели эффективности
- КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
- Критерии эффективности в условиях неопределенности
- 9.3. КРИТЕРИЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОМЫШЛЕННОЙ ПОЛИТИКИ
- Критерии эффективности выбора рациональных решений
- Способы формирования критериев эффективности
- Сферы применения критериев эффективности
- 3. Критерии эффективности управленческого решения
- 2.1.Критерии эффективности государственной собственности
- 6.1. КРИТЕРИИ И ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
- Критерии эффективности капиталовложений
- Принципы, требования и условия формирования критериев эффективности
- Критерии эффективности целей
- 5.2. Моделирование в пространстве критериев эффективности
- Критерии эффективности системы сбыта
- Выбор решения в отсутствие заданного критерия эффективности