<<
>>

Влияние наклона волатильности на позицию

Вполне справедливо, но не всегда очевидно: когда опционы в позиции имеют наклон волатильности, эта позиция смещенная (is biased). Если возникает обратный наклон, как у опционов на ОЕХ, данная позиция имеет бычье смещение (bullish bias).
При росте ОЕХона покажет более хорошие результаты, чем можно ожидать в нормальной ситуации, а при снижении — худшие результаты. С другой стороны, если существует положительный наклон, как у зерновых опционов, данная позиичя имеет медвежье смещение (bearish bias) и в нижнем направлении поведет себя лучше, чем вы думаете.

Эти смещения сохраняются, пока существует наклон волатильности. Если он исчезает, позиция поведет себя «нормально». Графики прибыли из предыдущих примеров, призванные продемонстрировать торгоыю наклоном волатильности, имели встроенный наклон волатильности. Любой трейдер, опирающийся на генерируемые компьютером проекции прибылей, должен быть уверен, что компьютерной программе, выполняющей эти проекции, известно о существовании наклона волатильности. Если такой наклон существует, программа должна учитывать его в прогнозах прибылей.

Чтобы убедиться, что обратный наклон накладывает на позицию бычье смещение, рассмотрим пример обратного спрэда с опционами ОЕХ, который мы только что исследовали. Когда позиция создана, ситуация выглядела следующим образом.

Февраль, ОЕХ по 455

Позиция Подразумеваемая волатильность (%)

Лонг 20 Май-460-колл 9.9

Шорт 10 Май-445-колл 11.7

Позже, в марте, ОЕХ вырос, и тогда подразумеваемые волатильности стали следующими.

Март, ОЕХ по 475

Позиция Подразумеваемая волатильность (%)

Лонг 20 Май-460-колл 9.9

Шорт 10 Май-445-колл 11.7

Подразумеваемая волатильность обоих опционов выросла, поскольку оба они теперь были “в деньгах”. При обратном наклоне волатильности чем глубже опцион “в деньгах”, тем выше подразумеваемая волатильность этого опциона.

Повышение подразумеваемой волатильности 20 длинных опционов колл с 9.9 до 13% помогает данной позиции. Наоборот, повышение подразумеваемой волатильности 10 коротких опционов колл с 11.7 до 16% вредит позиции.

Однако в целом повышение подразумеваемой волатильности 20 опционов колл имеет доминирующее влияние по сравнению с повышением подразумеваемой волатильности 10 коротких опционов колл. Таким образом, пока имел место указанный наклон волатильности, рост цены ОЕХ помогал данной позиции.

Если для проверки этого смещения вам хочется увидеть реальные цены, посмотрите на следующую таблицу.

Позиция Цена Подразумеваемая волатильность(%) Прибыль/убыток ($) Исходная

Лонг 20 Май-460-колл 7 9.9 Шорт 10 Май-445-колл 16 1/2 11.7 Спустя один месяц Лонг 20 Май-460-колл 18 13.0 +22000

-15500 Шорт 10 Май-445-колл 32 16.0 Обшая прибыль: +6500

Однако давайте предположим, что наклон не наблюдался и данные опционы при движении ОЕХ вверх сохранили свою исходную волатильность. Тогда через месяц существовала бы следующая ситуация (в соответствии с нашей опционной моделью). Позиция Цена Подразумеваемая волатильность(%) Прибыль/убыток ($) Лонг 20 Май-460-колл 17 9.9 +20000 Шорт 10 Май-445-колл 31 11.7 -14500 Общая прибыль: +5500

Позиция, спустя один месяц; повышения подразумеваемой волатильности нет.

Присутствие наклона волатильности, вызвавшего рост подразумеваемой волатильности опционов “в деньгах”, привело к возникновению прибыли от позиции в размере $6500, вместо $5500, которые она дала бы в случае сохранения подразумеваемых волатильностей на тех же уровнях, что и при создании данной позиции. Это увеличение прибыли на $1000 результат смещения, вызванного наклоном волатильности.

<< | >>
Источник: Лоренс Дж. МакМиллан. МакМиллан об опционах— М.: “ИК “Аналитика”. — 456 с.. 2002

Еще по теме Влияние наклона волатильности на позицию:

  1. Обнаружение случаев наклона волатильности
  2. ТОРГОВЛЯ НАКЛОНОМ ВОЛАТИЛЬНОСТИ
  3. Волатильность отдельной позиции
  4. ДЕЛЬТА НЕЙТРАЛЬНАЯ ТОРГОВЛЯ ДЛИННОЙ ПОЗИЦИЕЙ ПО ВОЛАТИЛЬНОСТИ
  5. Модель 4: Модель выравнивания степени изменчивости (волатильности) позиций
  6. 3.6.4 Влияние организационной культуры на конкурентную позицию
  7. Волатильность конъюнктуры мировых финансовых рынков в период 2008 — 2010 гг. и ее возможное влияние на национальную экономику РФ
  8. Уровень культуры корпорации и его влияние на конкурентную позицию
  9. Торговля положительным наклоном
  10. Наклон прямой
  11. ДЕЛЬТА КАК НАКЛОН
  12. Торговля отрицательным наклоном
  13. СКОРОСТЬ ИЗМЕНЕНИЯ И НАКЛОН ПРЯМЫХ ЛИНИЙ
  14. 4.              Убывающая предельная полезность и наклон кривой спроса