ВАЛОВОЙ ВНУТРЕННИЙ ПРОДУКТ, ДЕНЕЖНАЯ МАССА И СКОРОСТЬ ОБРАЩЕНИЯ ДЕНЕГ

Давайте перейдём к рассмотрению макроэкономических факторов, действующих внутри России, и к анализу их влияния на фондовый рынок. Начальной точкой в наших рассуждениях будет основное макроэкономическое уравнение, которое может быть записано в виде:

ВВП = Д * V, где (1.1)

ВВП - валовой внутренний продукт в текущих ценах.

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

Д - денежная масса.

V - скорость обращения денег.

Давайте внимательно рассмотрим компоненты этого уравнения.

ВВП - это валовой внутренний продукт, являющийся стоимостью всего конечного производства товаров и услуг в экономике за один год. ВВП считается по территориальному признаку, то есть, в него входит стоимость продукции предприятий всех форм собственности, располагающихся на территории государства независимо от их национальной принадлежности. ВВП является самым «грубым» показателем, используемым в статистике для определения уровня экономического развития страны.

N6 Вы должны знать, что прямой зависимости между динамикой ВВП и курсом ценных бумаг нет - это со всей очевидностью показали исследования Лондонской бизнес-школы и банка "АВ№Атго".

Однако в условиях России тем фундаментом, на котором зиждется успешное развитие фондового рынка, является именно рост ВВП. На рис. 1.38 приведена динамика ВВП России

за 1995-2006 гг.:

Рис. 1.38. ВВП России в 1995-2006 гг., млрд. руб. Источник [205]. А на рис. 1.39 - динамика индекса РТС за те же годы.

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

Рис. 1.39. Индекс РТС. 1995-2006 гг.

Невооруженным глазом видно, что рост объёмов ВВП хорошо согласуется с ростом индекса. В табл. 1.8 приведены конкретные цифры: величина ВВП и среднегодовое значение индекса РТС за период 1995-2006 гг.

Табл. 1.8. Величина ВВП России и среднегодовое значение индекса РТС.

Источник [205]. Год ВВП (млрд.

руб.) Индекс РТС (среднее за год) 1995 1 428,5 82,92 1996 2 007,8 141,44 1997 2 342,5 393,19 1998 2 629,6 181,67 1999 4 823,2 97,30 2000 7 305,6 194,36 2001 8 943,6 194,83 2002 10 817,5 344,59 2003 13 243,2 468,93 2004 17 048,1 624,43 2005 21 620,1 800,43 2006 26 781,1 1 539,19 Коэффициент корреляции между двумя исследуемыми показателями равен 90%. Зададимся вопросом: а каков механизм связи между ростом ВВП и ростом индекса РТС? Для ответа на него вспомним, что 90-е годы вошли в историю нашей страны как годы системной дезинтеграции и хаоса в экономике. По сравнению с концом 80-х ВВП страны сильно упал. И потом он начал потихонечку расти - см. его динамику в период с 1995 по 1998 гг. После

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

дефолта, как это не странно выглядит на первый взгляд, ВВП довольно таки сильно вырос: с 2 629,6 млрд. руб. в 1998 г. до 4 823,2 млрд. руб. в 1999 г.

В чём же дело? Очевидно, что, во-первых, здесь сказался эффект роста цен, вызванный резким скачком курса доллара, а во-вторых, огромное количество предпринимателей, потерпев неудачу в спекуляциях на рынке гособлигаций, переориентировались на инвестиции в реальную экономику. Рост мировых цен на сырьё и энергоносители, который начался в 2003 г., также способствовал росту ВВП нашей страны. Один из ключевых экономических показателей - ВВП, приходящийся на душу населения, тоже начал расти (см. табл. 1.9 и рис. 1.40).

Табл. 1.9. ВВП, приходящийся на душу населения, 2000-2006 гг. _Источники [195, 205]._ Год ВВП

(млрд.

руб.) Курс доллара

(руб.) ВВП

(млрд. долл.) Численность населения (млн. чел.) ВВП на

душу населения (тыс. руб.) ВВП на

душу

населения

(тыс.

долл.) 2000 7 305,6 28,1600 259,4 146,3 49,94 1,77 2001 8 943,6 30,1400 296,7 145,2 61,60 2,04 2002 10 817,5 31,7844 340,3 145,0 74,60 2,35 2003 13 243,2 29,4545 449,6 144,2 91,84 3,12 2004 17 048,1 27,7487 614,4 143,5 118,80 4,28 2005 21 620,1 28,7825 751,2 142,8 151,40 5,26 2006 26 781,1 26,3311 1 017,1 142,2 188,33 7,15 200,00 8,00 180,00 - - 7Т00 160,00 -140,00 - ^^^^^^ У/ - 6,00 120,00 - УХ - 5,00 100,00 - ^^^^ - 4,00 80,00 - ^^^^^^ - 3,00 60,00 -40,00 - - 2,00 20,00 - - - 1,00 0,00 - \ I I I I I - 0,00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

ВВП на душу населения (тыс.

руб.) ВВП на душу населения {тыс, долл.)

Рис. 1.40. ВВП, приходящийся на душу населения, 2000-2006 гг. Левая шкала - тыс. руб.,

правая - тыс. долл. Источники [195, 205].

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

Никто не будет спорить против утверждения о том, что среднестатистический уровень доходов жителя России в конце первого десятилетия XXI в. был больше уровня доходов в конце последнего десятилетия XX в. Как пелось в песне «Жить стало лучше»:

Звонки как птицы, одна за другой, Песни летят над советской страной, Весел напев городов и полей -Жить стало лучше, жить стало веселей!

Дружно страна и растёт и поёт, С песнею новое счастье куёт. Глянешь на солнце - и солнце светлей. Жить стало лучше, жить стало веселей!

Конечно, мы с вами понимаем, что этот доход распределялся крайне неравномерно. Уровень благосостояния огромного количества людей (безработных, малооплачиваемых работников бюджетной сферы, крестьян, низкоквалифицированных рабочих) рос не так сильно, как доходы наиболее активных групп городского населения (предпринимателей, менеджеров) и тем более олигархов. Но с позиций фондового рынка рост именно их доходов наиболее значим, так как именно они вкладывают свои временно свободные деньги в ценные бумаги. Безработные, малооплачиваемые работники бюджетной сферы, крестьяне, а также низкоквалифицированные рабочие если и выходят на фондовый рынок, то в конце сильных восходящих трендов, формируя так называемый эффект «чистильщика обуви» (отсылаю вас к известной истории, рассказанной в своё время Дж. П. Морганом1; на сенатском комитете ему задают вопрос, - мол, где вы были 29 октября 1929 года с восьми до одиннадцати? - Да так, - отвечает Морган, - беседовал с одним чистильщиком обуви о перспективах акций железнодорожных компаний ...). В целом же доля инвестиций этих групп граждан на рынок ничтожна, так как, во-первых, они практически не располагают свободными денежными средствами, а во-вторых, уровень их экономической грамотности и общей культуры не позволяет им не то что успешно работать на рынке, но даже просто приблизиться к оному. Действительно, если ориентироваться на уровень 2006 г., среднемесячный доход граждан равнялся без малого десяти тысячам рублей - с этих денег не очень то поиграешь на бирже, практически все они уходят на потребление (см.

табл. 1.10). Год 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Доход 2281 3062 3947 5170 6410 8023 9947 В то же время я утверждаю: дорога на фондовый рынок открыта для всех, и только от самого человека зависит - пойдёт он по ней, или нет. Если у человека есть желание торговать, есть желание учиться, то из него может получиться неплохой трейдер - вне зависимости от социального статуса. Такой человек найдёт способ раздобыть деньги, даже если его среднемесячный доход относительно невелик. Правда, такой трейдер столкнётся с большими трудностями. Скорее всего, он возьмёт деньги в кредит и психологически будет не готов к такого рода работе. Но это уже другой вопрос.

О пенсионерах же разговор особый. Эта категория граждан присутствует на рынке весьма активно, и в двух формах. Во-первых, как независимые и самостоятельные

Речь идёт о Джоне Пирпойнте Моргане-младшем (1867-1943), сыне знаменитого Джона Пирпойнта Моргана (1837-1913).

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

инвесторы. Во-вторых, накопительная часть пенсии через управляющие компании вкладывается на фондовый рынок, в основном в облигации. Это, однако, не означает, что рост размеров пенсий способен оказать существенное влияние на рынок, так как их размер у нас в России не так велик (см. табл. 1.11).

Табл. 1.11. Средний размер назначенных месячных пенсий (руб.). Источник [205] Год 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Доход 694 1024 1379 1637 1915 2364 2726 Типичный пенсионер вкладывает в ценные бумаги не те деньги, которые он отложил с текущей пенсии, а те деньги, которые он накопил за годы своей трудовой деятельности. И размер этих сумм порой впечатляет - я не хочу приводить конкретных имён, но порой один активный инвестор-пенсионер стоит десяти молодых трейдеров, такой большой торговый оборот он даёт для брокерской компании. Поэтому эта категория участников рынка оказывается очень важной.

Развивая «пенсионную тему», мне хотелось бы отметить, что к концу 2006 г.

объём пенсионных накоплений, аккумулированных в Пенсионном фонде России, достиг 286 млрд. руб. или 1% от ВВП. Наличие таких огромных финансовых ресурсов порождает проблему их сохранения и преумножения. Пенсионная реформа идёт уже не первый год, но только в последнее время заговорили о необходимости найти пенсионным деньгам эффективное применение. Пенсионные деньги, как показывает опыт других стран, являются одним из наиболее мощных источников инвестиций.1

Кроме того, не надо забывать и о юридических лицах! Рост ВВП в России в рассматриваемый период означал и рост прибылей корпораций и банков. А это, в свою очередь, приводило к росту объёма временно свободных средств, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги.

Таков механизм влияния роста ВВП на рост индекса РТС. Однако мы ошибёмся, если попытаемся экстраполировать эти закономерности на другие страны и придать им универсальность. Выше было сказано, что в целом в масштабе мировой экономики нет явной зависимости роста ВВП и роста индексов рынка акций.

Очень часто в качестве примера, прямо противоположного России, приводят Китай. Действительно, в начале XXI в. ВВП этой страны рос невиданными темпами, а фондовый рынок находился в стагнации. Это было обусловлено невиданной инвестиционной активностью на фронте реальной экономики. Практически все свободные деньги в масштабе экономики уходили в реальной сектор. О Китае первой половины 10-х гг. XXI в. можно было сказать строками уже известной читателю песни «В нашей славной стране»:

А в горах зажигаются домны И в пустыне плотина встаёт.

Но стоило немного вырасти доходам китайских корпораций, стоило предприимчивым горожанам накопить кое-какие свободные денежные средства - и тут же начал раздуваться пузырь спекуляций (см. рис. 1.41).

1. По материалам: Турчановский Д. В. Организационно-технологические перемены в функционировании пенсионного фонда Российской Федерации на основе компьютеризации / Диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук.

- 2007 г.

Рис. 1.41. Индекс Шанхайской и Шэньджэньской бирж CSI 300. Июль 2006 - октябрь 2007 гг.

Как следствие, за период с июля 2006 г. по октябрь 2007 г. индекс CSI 300 вырос с 1440 до 5900 пунктов, то есть в четыре раза! В августе 2007 г. журнал «Китай» опубликовал статью Ян Сюеци «Игра по-крупному». В ней в частности говорилось, что ...

По данным Комитета по контролю за ценными бумагами Китая на 20 июня этого года, количество счетов на Шанхайской и Шэньджэньской биржах достигло 105,678 млн. Из них более 25% были открыты в прошлом году.

Кроме того, в той же статье приводится следующее мнение:

Появление 26 млн. новых игроков сильно повлияло на фондовый рынок Китая. Некоторые брокеры первой волны говорят, что новички похожи на отряд бойцов-смертников. Упоминают здесь и отсутствие опыта, и нехватку экономических знаний, и невладение методами работы на бирже. Другие считают, что большое количество участников влечёт за собой искусственный разогрев рынка, в котором даже опытным игрокам тяжело уследить за реальной ситуацией. [149]

Словосочетание «искусственный разогрев рынка» заставляет нас вспомнить о том, что в преддверии IPO очень часто рынок также разогревается «искусственно». Но мы должны быть очень осторожны, употребляя такие термины, как «искусственный», «естественный» и им подобные. Почему? Сейчас объясню.

Рост в преддверии IPO я назвал «искусственным» - потому что эмитент сам способствует повышению курса своих акций! Да, в эту игру включаются спекулянты ... Но когда люди покупают акции на вторичном рынке, они делают это «естественным» путём - за деньги через брокерские фирмы. Поэтому, с одной стороны, рост рынка «искусственный», а с другой - «естественный».

<< | >>

↑

Источник: К. С. Царихин. Фондовый рынок и мир - Введение - Учебник Энциклопедия Стимулятор творческого мышления.. 2008

Еще по теме ВАЛОВОЙ ВНУТРЕННИЙ ПРОДУКТ, ДЕНЕЖНАЯ МАССА И СКОРОСТЬ ОБРАЩЕНИЯ ДЕНЕГ:

- Биржевая торговля (Forex) - Биржевое дело - Дополнительная информация по биржевой деятельности - Психология трейдинга - Трейдинг -

- Бизнес. Предпринимательство. Электронная Коммерция - Бухгалтерский учет, анализ и аудит - Всё о деньгах - Менеджмент - Мировые финансы, валюты - Основы биржевой деятельности - Основы инвестирования - Психология и общение - Рынок ценных бумаг - Финансовое законодательство - Финансы и кредит - Фондовые рынки - Экономика -