<<
>>

ЦЕНА НА НЕФТЬ И НА ДРУГИЕ ЭКСПОРТНЫЕ ТОВАРЫ

Как уже выше было сказано, экономика России первого десятилетия XXI в. является экспортно-ориентированной (см. рис. 1.57 и 1.58).

Экспорт товаров

80000

< 70000 э

ш Є0000 о

I 50000 * 40000 ^ 30000 20000 10000

1ЭЭ4 1995 199Є 1ЭЭ7 1998 1ЭЭЭ 2000 2001 2002 2003 2004 2005 200Є 2007

—?— Ф актические данные -С сезонной корректировкой -Т ренд

Рис.

1.57. Динамика экспорта товаров с сезонной корректировкой за 1994-2006 годы и за январь-июнь 2007 года. Поквартально, млн. долларов США. Источник [195].

144

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

Импорт'товаров

55000 и-.-.-

50000 --------і------ 45000 .......-І......

І 40000 --------1------

ш 35000 --------;-----------І 30000 --------;-----------І 25000 --------;------і----- I 20000 -------- ^Л^1"-

юооо -.^тГ|Г..... ......

5000 -І-1-І-1-1-1-1-1-І-1-1-1-1-1—І

1ЭЭ4 1ЭЭ5 199Є 1ЭЭ7 1ЭЭ8 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

—?— Фактические данные -С сезонной корректировкой -Тренд

Рис. 1.58. Динамика импорта товаров с сезонной корректировкой за 1994-2006 годы и за январь-июнь 2007 года. Поквартально, млн. долларов США. Источник [195].

Объёмы экспорта стабильно превышали в этот период объёмы импорта. Структура экспорта и импорта за 2005-06 гг. представлена на рис. 1.59.

145

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

ЭКСПОРТ

2005 200S

а Продовольст венные товары и сельскохозяйственное сырье

(кооме текстильного1 В №неральные продукты

Щ ПРОДУКЦИЯ ХНМНЧеСЕОЙ ПРОМЫШ ЛенНОСТИ, КЗ

О Продукция лесной и целлюлозно-бумажной промышленности

? Текстиль, текстильные изделия и обувь (включая кожевенное сырье, пул нину и изделия из них)

? Металлы , драгоценные камни и изделия из них

Э Маш ины, оборудованиеи тр анспортные средст ва _| Прочие товары

Рис.

1.59. Товарная структура экспорта и импорта Российской Федерации в процентах за

2005-06 гг. Источник [205].

Мы видим, что порядка 65% экспорта занимает экспорт минеральных продуктов. И среди них важнейшим является нефть. По данным платёжного баланса нашей страны за январь-сентябрь 2007 г. из всего объёма экспорта в 248,8 млрд. долл. на долю нефти приходилось 84,6 млрд. долл. или 34%. Следует также отметить, что объём экспорта нефтепродуктов за этот период составил 36,4 млрд. долл., а газа - 30,5 млрд. долл., что составляет 14,6% и 12,3% от всего объёма экспорта соответственно.

Акции экспортно-ориентированных компаний всегда занимали на российском фондовом рынке доминирующее положение. Среди таких акций я могу упомянуть акции «Газпрома», «Лукойла», «Роснефти», «Сургутнефтегаза», «Норильского никеля», «Газпромнефти», «Татнефти», «Новатэка» и некоторые другие. Соответственно важнейшим фактором анализа становится цена на экспортные товары.

В табл. 1.13 и на рис. 1.60-1.61 приведены средние экспортные цены на основные товары за период с 1995 по 2006 г.

146

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

Табл. 1.13 Средние экспортные цены на основные товары, 1995-2006 гг., долл. США за тонну. Источник [205]. 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Рыба свежая и мороженая 972 1081 1086 940 989 1073 1197 1364 Руды и концентраты железные 23,1 15,8 14,8 15,1 16,2 30,1 47,7 39,3 Уголь каменный 34,3 26,3 29,2 26,7 28,5 38,4 47,2 47,5 Нефть сырая 107 175 151 154 174 226 330 411 Нефтепродукты 105 174 148 149 181 234 348 431 Газ природный, за 1000 м3 63,1 85,9 101 85,7 106 109 151 216 Электроэнергия, за 1 млн. кВт- ч 23580 16855 15596 18731 23478 25326 28575 34541 Лесоматериалы необработанные, за м3 57,7 43,4 43,9 44,8 48,1 56,3 59,6 63,8 Чугун передельный 132 83,7 91,8 92,5 132 254 264 246 Медь 2539 1677 1473 1371 1611 2632 3447 6201 Никель необработанный 8059 8641 5750 6117 9062 12609 13563 22728 Алюминий необработанный 1520 1298 1179 1039 1058 1172 1316 1619 Автомобили легковые, за шт. 3684 3167 3093 3077 3517 4494 4819 5630 Автомобили грузовые, за шт. 10504 11715 10107 10836 7804 9684 10225 12148

Рис.

1.60. Динамика среднегодовых экспортных цена на важнейшие товары - нефть и газ,

1995-2006 гг. Источник [205].

147

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

Рис. 1.61. Динамика среднегодовых экспортных цена на никель, 1995-2006 гг.

Источник [205].

Важнейшим внешним фактором, влияющим на наш рынок, является мировая цена на нефть. Если она растёт, то котировки акций российских нефтяных компаний, а заодно с ними и весь рынок, растут. Если цена на нефть падает, то котировки падают. В некоторых случаях наблюдаются отступления от этого правила.

Механика этого процесса такова. Нефть является важнейшим экспортным товаром России. Выручка от её реализации на мировом рынке подпитывает не только бюджеты нефтяных компаний, но и государственный бюджет. Поэтому рост цен на нефть приводит к росту доходов корпораций и к росту доходов государственного бюджета. А эти обстоятельства являются очень сильными положительными факторами. Не следует также сбрасывать со счетов следующее обстоятельство. Если после уплаты налогов нефтяная компания решит продать на валютном рынке часть выручки и получить рубли, то при отсутствии адекватного рублёвого предложения Центральный банк будет вынужден эти самые рубли эмитировать, что приведёт к увеличению денежной массы (макроэкономического агрегата №2 - об этом процессе я уже говорил выше). Вот почему динамика цен на нефть затрагивает не только акции нефтяных компаний - она влияет на весь рынок (вспомним пример с акциями «Ростелекома»). Однако описанный выше механизм создаёт, если так можно выразиться, объективные предпосылки для роста рынка. А вот сам рост, конечно же, происходит под влиянием активности участников торгов, для которых динамика цен на нефть является важнейшим индикатором (а это, если так можно выразиться, уже субъективные предпосылки).

При анализе рынка нефти надо помнить, что основная российская нефть сорта "Urals" по качеству несколько уступает нефти сортов "Light Crude Oil" и "Brent", поэтому её цена на мировом рынке несколько ниже.

Однако в целом график движения цен на нашу нефть повторяет графики движения цен на основные мировые сорта.

148

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

На рис. 1.62 изображён график цен фьючерсов на лёгкую сырую нефть, которые торгуются на Нью-Йоркской коммерческой бирже КУМЕХ:

Рис. 1.62. Динамика фьючерсных цен на лёгкую сырую нефть в долларах США за баррель. Месячный масштаб, 1996-2005 гг., КУМЕХ. Источник [247].

Хорошо видно, что дефолт в августе 1998 г. произошёл на фоне низких цен на нефть.

На рис. 1.63 вы видите динамику цен на российскую экспортную нефть сорта "Urals" с основными событиями, которые оказали на неё существенное влияние.

149

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

5

_Дата --_Орп.-- С1а:-- Мок-- Min:--_VVj_|

0:00 0:00 0:00 0:00 0:00 0:00 0:00 0:00 0:00 0:00 0.00 0:00 0.00 0:00 0.00 В 00 ft OD № OP ft BS Д ЕВ 11 tt№ Q IM fl <Ю (IM UM (IM ? QU O.UU 0 UU ? QU ?B ?5 2???|25 12 2QQQ|1 3 03 :QQ1[?1 СИ 2332[13 11 :DDJ;Q7 G7 2Q03]23 02 201^1 1 11I 2DD4|]vi ВБ 20CI5|1 Б 01 2?06|B4 09 2??6|23 СИ 2??7|1 ? 1 2 2??7|

Рис. 1.63. Динамика цен на российскую экспортную нефть сорта "Urals". Январь 2000 -декабрь 2007 г. в долларах США за баррель. Источник: Комлева Ю. Нефть у барьера //

Финанс. - 2007. - №46. - С.16-19.

1) 14.04.2002 Мировые цены на нефть резко упали из-за ожиданий, которые участники рынка возлагали на военный переворот в Венесуэле. Биржевики надеялись, что новые власти принудят Уго Чавеса завершить забастовку нефтяников, которая привела к прекращению поставок нефти на рынок.

2) 11.03.2003 Вышли данные о резком сокращении нефтяных запасов в США на фоне спроса азиатских стран на топливо. Одновременно обострились опасения по поводу скорого начала войны в Ираке.

3) 19.03.2003 Начало военной операции США в Ираке. Рынок ожидает, что операция по смещению режима Саддама Хусейна будет быстрой и не приведёт к значительным перебоям с поставками из региона Персидского залива.

Но, как показало дальнейшее развитие событий, в этот период на рынке нефти начался долгосрочный повышательный тренд, который был вызван как войной в Ираке, так и увеличением спроса на нефть со стороны Китая.

4) 14.05.2004 Обострилась ситуация на Ближнем Востоке, заставив рынок опасаться сокращения экспорта нефти из стран Персидского залива.

5) 23.09.2004 Очередной рекорд связан с сообщениями из Нигерии, где вооружённые повстанцы угрожали нанести удар по объектам нефтяной промышленности страны, требуя остановить нефтедобычу и эвакуировать специалистов.

6) 26.10.2004 Опубликованы данные о дефиците бензина в связи с простоями НПЗ в США. Причина нехватки топлива - три тропических урагана, из за которых пришлось приостановить добычу и доставку нефти к терминалам.

7) 15.08.2005 Рынок боялся, что тропические ураганы в США могут привести к сбоям в добыче сырья в Мексиканском заливе. Кроме того, Китай констатировал, что рост экономики вынуждает наращивать импорт «чёрного золота».

8) 18.11.2005 Нефть подешевела на фоне роста запасов сырья в США. Свою роль сыграло потепление. Оно вызвало падение спроса на топливо.

9) 09.08.2006 Компания "British Petroleum" объявила о закрытии крупнейшего в США нефтяного месторождения Прудо-бей на Аляске. Причина - срочный ремонт трубопровода, по которому нефть доставлялась на американские НПЗ.

150

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

10) 07.11.2007 Основные причины стремительного роста цен - снижение мировых запасов нефти и нефтепродуктов, приближение отопительного сезона и ослабление доллара. Среди других факторов участники рынка называли напряжение в отношениях между Ираком и Турцией, а также санкции против Ирана со стороны США.

На рис. 1.64 я в рамках одной картинки совместил значения индекса РТС, цену акций «Лукойла» в РТС и цену лёгкой сырой нефти.

Рис. 1.64. Динамика индекса РТС, цены акций «Лукойла» в РТС и цены лёгкой сырой нефти, 1999-2007 гг. Левая верхняя шкала - пункты индекса, правая верхняя - доллары США (цена акций «Лукойла»), две нижние шкалы - доллары США (цена барреля нефти).

индекс РТС цена акций «Лукойла» цена на нефть

В табл.

1.14 вы видите коэффициенты корреляции индекс РТС и акций «ЛУКойла» с ценой нефтяных фьючерсов на нефть марки "Light Crude Oil", торгуемых на NYMEX.

Табл. 1.14. Таблица корреляции индекса РТС и цены акций «Лукойла» с ценой на нефть

(1995-2007). Источник: цена на нефть [247]. Год Коэффициент корреляции между индексом РТС и ценой на нефть (%) Коэффициент корреляции между ценой акций «Лукойла» и ценой на нефть (%) 1995 (сент.-дек.) 7,00 25,54 1996 73,78 78,56 1997 -20,15 -33,59 151

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008 1998 67,09 66,09 1999 70,55 63,17 2000 -15,29 -13,34 2001 -68,30 -23,32 2002 51,18 38,88 2003 -37,91 -31,83 2004 -18,08 65,72 2005 70,09 74,96 2006 -31,78 24,35 2007 95,28 68,25 - сильная положительная корреляция.

- умеренная положительная корреляция.

- слабая положительная корреляция.

- отсутствие значимой корреляции.

- слабая отрицательная корреляция.

- умеренная отрицательная корреляция.

Я взял цены закрытия двенадцати месяцев года в каждом году для индекса РТС, акций «Лукойла», торгуемых в РТС, и цен нефтяных фьючерсов на NYMEX, а потом посчитал коэффициенты корреляции.

Оказалось, что динамика индекса РТС хорошо согласовывалась с динамикой цен на нефть в 1996, 1998, 1999, 2002, 2005 и 2007 годах. В 2007 г. корреляция этих двух показателей составила 95,28%. Это рекордно высокое значение. В то же время в 1997, 2000, 2001, 2003, 2004 и 2006 годах наблюдалась отрицательная корреляция. В 2001 г. она достигла уровня -68,30%. В 1995 г. корреляции, как таковой не наблюдалось.

Если говорить о цене акций «Лукойла», то хорошую корреляцию мы видели в 1996, 1998, 1999, 2004, 2005 и 2007 годах. В 1995, 2002 и 2006 годах она была слабой, а в 1997,

2000, 2001 и 2003 - отрицательной.

В целом по годам мы видим, что 1996, 1998, 1999, 2002, 2005 и 2007 годы наш рынок довольно-таки сильно зависел от цен на нефть. Однако в 1997, 2000, 2001 и 2003 зависимость носила обратный характер.

Вышеприведённые данные способны остудить пыл тех аналитиков, которые увязывают динамику нашего рынка и акций нефтяного сектора с ценой на нефть в жёсткий узел. Однако надо понимать, что приведённое исследование было довольно-таки грубым, так как для каждого года я брал 12 показаний, соответствующих 12-ти месяцам. Я постоянно наблюдаю за динамикой цены на нефть и динамикой нашего рынка. Я утверждаю: зависимость есть, но она проявляется эпизодически, в основном, когда

1) на рынке нефти начинается сильный и устойчивый тренд (в этом отношении показательным был 2007 г - корреляция индекса РТС к нефтяным ценам была даже более сильной, чем корреляция цен на нефть и на акции «Лукойла»).

2) на рынке нефти происходят сильные рывки по отношению к цене предыдущего дня (на величину, превышающую 2%).

3) динамика рынка нефти подтверждается динамикой основных фондовых индексов (таких, как Dow Jones, S&P500, азиатские и европейские индексы).

152

Фондовый рынок и мир - Часть I - Фундаментальный анализ © Царихин К.С., 2008

В остальных случаях наш рынок в целом и нефтяные бумаги в частности обладают довольно-таки большой степенью автономности от цен на нефть.

Особого рассмотрения заслуживает ситуация, когда нефтяные цены и основные мировые индексы двигаются в противофазе. Например, нефть падает, а Dow Jones растёт. В таких ситуациях нашим торговцам бывает трудно определиться в своих действиях -непонятно, куда гнать рынок. Вроде бы, если нефть выросла, то нефтяные акции надо покупать, следовательно, они будут расти. Но ведь мировые индексы-то падают! Что делать? По этому поводу аналитики компании «Церих» однажды написали вот что: «Продолжающийся рост цен на нефть при снижении мировых индексов вызывает клинч в мозгах инвесторов на российском рынке (из аналитического обзора «Цериха» от 18 октября 2007 г.)».

Практика показывает, что в большинстве случаев фактор падения индексов перевешивает.

<< | >>
Источник: К. С. Царихин. Фондовый рынок и мир - Введение - Учебник Энциклопедия Стимулятор творческого мышления.. 2008

Еще по теме ЦЕНА НА НЕФТЬ И НА ДРУГИЕ ЭКСПОРТНЫЕ ТОВАРЫ:

  1. Отгрузка и транспортировка экспортного товара
  2. Сдача экспортного товара Продавцом
  3. Цена товара
  4. 2.3.4 Форвардная цена товара
  5. 12.2. Цена товара в договоре купли-продажи
  6. § 2. Товар и его свойства. Деньги и цена
  7. Минимальная цена и излишек товаров
  8. Глава 12 ЦЕНА И СТОИМОСТЬ ТОВАРА
  9. 2| Прозрачность предложения (товар/цена) благодаря Интернету: между УТОПИЕЙ И РЕАЛЬНОСТЬЮ
  10. Налоговый контроль в случае, когда цена сделки отличается от цены аналогичных сделок более чем на 20%. Понятие «идентичных» и «однородных» товаров
  11. Нефть и нефтепродукты
  12. ЦЕНЫ НА НЕФТЬ И МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
  13. Лекция № 11 ЦЕНА ПОДЧИНЕНИЯ ЗАКОНУ И ЦЕНА ВНЕЛЕГАЛЬНОСТИ
  14. Глава 6 ГУДБАЙ, ДЕШЕВАЯ НЕФТЬ
  15. Цены на нефть на мировом рынке
  16. 8.3 Роль государства в ценообразовании на нефть и газ
  17. ФЬЮЧЕРСНАЯ ЦЕНА. БАЗИС. ЦЕНА ДОСТАВКИ