<<
>>

Модель 4: Модель выравнивания степени изменчивости (волатильности) позиций

Изменчивостью (волатильностью) называется величина дневного изменения цены конкретного вида ценных бумаг за произвольный отрезок времени. Это мера изменения цены, которому вы, вероятно, подвергнетесь — в вашу пользу или против вас — при любой открытой позиции.
Если вы с помощью использования фиксированного процента вашего капитала уравняете изменчивость каждой своей позиции, тогда вы, в высокой степени, выравняете возможные в ближайшем будущем флуктуации рынка для каждого элемента своего портфеля.

Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 327

В большинстве случаев изменчивость является просто разностью между наибольшим и наименьшим значением цены в течение дня. Если (в течение торговой сессии) стоимость акций IBM колеблется между 141 и 143,5, тогда уровень их волатильности составляет 2,5 пункта. Однако использование среднего истинного диапазона изменения цен принимает во внимание любые разрывы (гэпы) цен между закрытием и последующим открытием биржи. Так, если акции IBM вчера закрылись при цене 139, а сегодня колебались между 141 и 143,5, вам следует добавить 2 пункта (141-139) к цене открытия, чтобы определить истинный разброс цен. Таким образом, сегодняшний истинный диапазон заключается между 139 и 143,5, а средний истинный диапазон равен 4,5 пункта. Таков, по существу, алгоритм расчета среднего истинного диапазона по Уэллсу Уайлдеру.

Покажем, как расчет процентной изменчивости может помочь при установлении размера позиции. Предположим, что на вашем счете есть сумма $50 000 и вы хотите купить контракт на золото. Допустим, что золото продается по цене $400 за унцию и в течение последних 10 дней средний диапазон цен составил $3. В качестве меры изменчивости цены воспользуемся 10-дневным простым скользящим средним среднего истинного диапазона цены. Сколько золотых контрактов мы сможем купить?

Поскольку дневной разброс цен равен $3 и один пункт стоит $100 (в один контракт входит 100 унций), ежедневная изменчивость цены одного контракта составляет $300.

Допустим, что мы собираемся ограничить изменчивость 2% от величины нашего капитала: 2% от $50 000 составят $1000. Если мы разделим допустимый лимит в $1000 на полученные $300 изменчивости на контракт, мы получим 3,3 контракта. Таким образом, наша модель установки размера позиции на основе изменчивости позволяет купить три контракта.

Таблица 12.6 иллюстрирует, как данная модель управления размерами позиций работает в описанной ранее базовой торговой системе 55/21-дневного пробоя канала. Используем для этого портфель из 10 бумаг и временной интервал 11 лет. Здесь изменчивость определялась как 20-дневное скользящее среднее значений среднего истинного диапазона (ATR). Мы используем все ту же торговую систему и те же ценовые данные, что и при рассмотрении других моделей. Единственное различие между табл. 12.2,12.4 и 12.6 состоит в использованной модели установки размера позиции.

328

Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы

Таблица 12.6

Система с 55/21-дневным пробитием при установке размера позиции

на основе изменчивости цен % из-мен-

чиво-сти Чистая прибыль, $ Отвергнуто сделок Годовой доход,

% Количество требований о внесении дополнительных

средств (маржин-коллов) Максимальная

просадка, % 0,1 411785 34 3,30 0 6,10 0,25 1656613 0 9,50 0 17,10 0,5 6333704 0 20,30 0 30,60 0,75 16240855 0 30,30 0 40,90 1 36266106 0 40,00 0 49,50 1,75 236100000 0 67,90 0 69,70 2,50 796900000 0 86,10 1 85,50 5,00 1034000000 0 90,70 75 92,50 7,5 (2622159) 402 0,00 1 119,80 Анализируя табл. 12.6, обратите внимание, что установка размера позиции на основе 2%-ной изменчивости даст годовую прибыль в размере от 67 до 86% и просадку от 69 до 86% в год. Эта таблица показывает, что если бы вы использовали алгоритм установки размера позиции вместе с этой системой, вам бы, вероятно, захотелось воспользоваться значением где-то между 0,5 и 1,0% на позицию, в зависимости от ваших целей. В этой системе наилучшее значение отношения вознаграждения к риску достигается при использовании величины ограничения волатильности 2,5%, но лишь немногие люди могут выдержать просадку 86%.

Если вы сравните табл.

12.4 и 12.6, то заметите поразительную разницу в процентах, при которых система перестает работать. Эти различия являются результатом влияния числа, которое вы должны учесть при использовании доли капитала для установления размера позиции (например, текущий 21-дневный ценовой максимум против вас в сравнении с 20-дневной изменчивостью). Так, 5%-ный риск, основанный на стопе по достижению 21-дневного максимума, кажется эквивалентным примерно 1%-ному риску, возникающему при использовании модели формирования позиции на основе 20-дневного среднего истинного диапазона. Эти значения, на которых базируется процентное выражение риска, очень важны. Их следует обдумать до

Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 329

Резюме о моделях

Таблица 12.7 содержит резюме по четырем моделям, представленным в этой главе, а также характеристику их относительных преимуществ и недостатков. Обратите внимание, что модель с наибольшим числом недостатков — это как раз та, которой пользуется большинство трейдеров, — один лот в расчете на X долларов. Позвольте мне еще раз подчеркнуть ее недостатки ввиду их большой важности.

Во-первых, допустим, что вы открываете счет на $30 000. Это, скорее всего, недостаточно, чтобы совершать сделки с фьючерсами, за исключением некоторых сельскохозяйственных рынков. Тем не менее многие люди пойдут и на это. С таким счетом вы можете, например, торговать зерновым контрактом, контрактом S&P или контрактом на облигации, хотя маржинальные требования могут не позволить вам сделать это одновременно. И все же, одним из недостатков данной модели является то, что она позволяет осуществлять сделки с любыми пакетами ценных бумаг и их наборами. Напротив, модель с процентным риском или модель с процентной волатильностью могут отвергнуть одновременную сделку с контрактом S&P и облигациями, поскольку это будет связано со слишком большим риском.

Во-вторых, эта модель позволит вам купить лишь по одному контракту какого-либо вида бумаг. Это смешно, поскольку вы будете уделять всё ваше внимание контракту с дорогими бумагами S&P по причине изменчивости их цены и степени риска.

Далеко не все объекты для вложения одинаковы по цене и волатильности, и, вероятно, следует отвергнуть любой алгоритм установки размеров позиций, который рассматривает их как одинаковые. Данная же модель работает без учета стоимости бумаг и при определении количественного размера позиции опирается лишь на размер вашего счета.

В-третьих, если ваша модель установки размера позиции состоит в том, чтобы приобретать один контракт (какого-либо рыночного инструмента) из расчета наличия каждых $30 000 на вашем счете, тогда пе-

того, как вы определите, какие процентные значения планируете использовать для определения размера ваших позиций.

Установка размера позиции на основе изменчивости цен имеет несколько замечательных особенностей, которые можно использовать для контроля позиции. И хотя лишь немногие трейдеры используют эту модель, она является одной из самых изощренных среди себе подобных.

332

Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы

ровала 595 трейдов за период 5,5 лет. Из этих трейдов 273 оказались выигрышными, а 322 проигрышными. Это значит, что 45,9% трейдов приносили деньги.

Мы проверили на компьютере каждую модель установки размера позиции, представленную в этой главе, плюс базовую модель, которая в каждом трейде ограничивалась пакетом только из 100 штук акций. В каждом случае использовались одни и те же трейды. Поэтому единственное различие, оказавшее влияние на итоговые результаты, заключалось в выбранной модели установки размера позиции.

Первая использованная модель была базовой; она покупала пакет всего из 100 акций всякий раз, когда поступал сигнал от торговой системы. Эта модель за 5,5 лет заработала всего $32 567, что, с учетом накопления, эквивалентно годовому доходу 0,58%. За те же 5,5 лет она имела максимальную просадку в размере 0,75%.

Рисунок 12.2 показывает кривую изменения капитала плюс проигрыши за 5,5 лет трейдинга. На этом рисунке мы не видим ничего выдающегося. С таким же успехом вы могли бы хранить свои деньги на сберегательном счете.

Но заметьте, что эта модель была включена нами только как базовая для последующего сравнения с результатами других моделей.

Рис. 12.2. Результаты тестирования базовой модели — 100 акций на трейд

Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 333

Следующая модель, которую мы рассмотрим, это модель с покупкой одного лота в расчете на каждые X долларов на счете. Как правило, эта модель применяется трейдерами, работающими с фьючерсами. В этом случае мы выбрали покупку 100 акций на каждые $100 000 капитала. Фактически это означает, что когда наш капитал равен миллиону, мы бы купили 1000 акций каждой позиции ($1 000 000/ $100 000 х 100 акций). Когда капитал достигнет двух миллионов, мы будем работать с позициями из 2000 акций.

Рисунок 12.3 иллюстрирует кривую прибыли при использовании модели один лот на X долларов. За 5,5 лет она заработала $237 457. С учетом накопленного дохода это эквивалентно 5,75% годовых. Однако использование этой модели сопровождалось просадкой с максимальным значением 7,13%. Вряд ли эти результаты можно считать выдающимися, но они всё же лучше, чем в случае с нашей базовой моделью.

Рис. 12.3. Результаты тестирования модели «один лот в расчете на фиксированную сумму на счете, 100 акций/$100 000»

Следующая подопытная модель — это модель с уравниванием стоимости позиций, которая, как правило, применяется торговцами акциями. Здесь мы выделим для каждой позиции только 3% нашего ка-

334

Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы

питала. Поскольку для трейдинга у нас есть один миллион долларов, стоимость ни одной из позиций не превысит $30 ООО. Таким образом, вы сможете купить, например, 1000 акций по $30, но только 300 акций, если акции стоят $100.

Очевидно, что результаты применения этой модели при заданных нами условиях не впечатляют. Тем не менее я ведь просто выбрал произвольный уровень, чтобы показать вам работу данной модели. Существует очень большое число переменных значений, которые могут быть выбраны для каждой модели в качестве исходных параметров.

Все они дадут разные результаты.

Рисунок 12.4 показывает результаты модели со стоимостным уравниванием. Она за 5,5 лет создает прибыль $231 121. Это число переводится в ежегодный доход размером в 3,86% с максимальной просадкой в 3,72%.

Рис. 12.4. Результаты тестирования модели с уравниванием позиций по стоимости при выделении 3% счета на позицию

Следующая модель выглядит интереснее. Мы используем модель с процентным риском и установим значение параметра риска на позицию равным 1%. Поскольку 1% от миллиона равен $10 000, для дан

Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 335

Рис. 12.5. Результаты тестирования модели установки размера позиции с риском 1%

Последней моделью, которую мы применим, будет модель с процентной изменчивостью. Здесь для определения изменчивости цены акций мы используем средний истинный диапазон изменения цен акций за последние 10 дней. Мы устанавливаем наши позиции на уровне изменчивости 0,5%. Это означает, что мы ограничиваем риск наших позиций текущей рыночной изменчивостью $5000 для каждой позиции. Так, если средний истинный разброс цен для пакета равнялся $5 (или $500 на 100 акций), то это значит, что первоначально мы сможем купить 1000 акций. Заметим, что это не имеет никакого отношения к величине лежащего в основе обеспечения (т. е. капитала).

ной модели это означает, что начальный риск любой позиции будет не больше $10 000. Это ничего не говорит нам о стоимости акций, а только о размере риска.

Рисунок 12.5 показывает, что модель с 1%-ным риском за 5,5 лет дает прибыль $1 840 493. Эта величина соответствует ежегодному доходу 20,92%. Максимальная просадка за 5,5 лет равнялась 14,14%. Ясно, что такая эффективность вложений более привлекательна.

336

Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы

На рис. 12.6 показана кривая доходности для этой модели. За 5,5 лет она показала годовой доход в 22,9%. Суммарный доход равен $2 109 266. В течение рассмотренного периода максимальная просадка составила 16,61%.

Г1мУюк „ P8r«w**w*«> ,Гiw*M-4'' ям. f inH.AWKtngw^ ' '

Г*и«еУ " ' Г • ?>* ТИП»»»»»»*» ffecmbwwtlf "*

Рис. 12.6. Результаты тестирования модели процентной изменчивости с изменчивостью 0,5%

И наконец, на рис. 12.7 приводится сравнение всех пяти представленных моделей. Помните, что все модели применялись для одних и тех же сигналов торговой системы. Единственное различие между ними состоит в выборе модели для установки размера позиции. Взгляните на огромное различие в величине дохода, вызванное различными ответами на вопрос «сколько?»! Базовая модель давала доход всего в $32 567, в то время как модель с использованием уровня изменчивости принесла свыше $2 млн. Если вы начали осознавать важность управления размерами позиций, значит, вы начинаете понимать одну из великих тайн трейдинга.

Для каждого алгоритма открытия позиции можно изобрести соответствующий алгоритм установки ее размера. Существуют миллионы возможностей, которых мы лишь поверхностно коснулись в данной главе6. И все же, если вы начали осознавать значение управления размерами позиций, значит свою задачу я выполнил.

Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 337

Рис. 12.7. Сравнение графиков прибыльности

для пяти различных моделей установки размеров позиций

Резюме

По моему мнению, самая значительная часть разработки торговой системы — это алгоритм управления капиталом. Тем не менее, термин «управление капиталом» в течение многих лет употреблялся до такой степени неверно, что никто больше не может согласиться с его обычным значением. Поэтому я в этой главе предпочел ему термин «управление (установка) размером позиции».

В сущности, установка размера позиции добавляет четвертое измерение к таким показателям, как надежность, соотношение доходность/ риск и количество (частота) сделок. Она оказывает серьезное влияние на величину потенциальных прибылей или убытков, возникающих в процессе торговли. По-моему, именно подход трейдера к управлению размерами своих позиций объясняет нестабильность в результатах их работы. В сущности, показатель ожидания системы и количество (частота) сделок образуют прочный фундамент, определяющий размеры ваших доходов. Установка размера позиции определяет, сколько таких фундаментов одновременно вносят свой вклад в вашу прибыль.

Принципы управления размером позиции указывают также, сколь важен размер лежащего в основе вашего трейдинга капитала. При

22-L605

338

Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы

большой величине капитала вы можете очень многое сделать для увеличения прибыли при помощи установки размера позиции. При незначительном капитале очень легко потерять все.

Системы анти-Мартингейла, основной идеей которых является увеличение размера ставки по мере увеличения выигрыша, — это модели, которые действительно работают. Мы рассмотрели несколько моделей установки размера позиции для систем анти-Мартингейла, в том числе:

• Модель «один лот в расчете на каждые X долларов, имеющихся на инвестиционном счете». Эта модель разрешает вам открывать единичную позицию каждый раз, когда на вашем счете скапливается фиксированная сумма денег. В основном данная модель рассматривает все вложения как одинаковые и всегда разрешает вам взять только одну позицию.

• Модель с уравниванием стоимости позиций. Эта модель присваивает равные веса всем составляющим ваш портфель позициям в соответствии с их стоимостью. Обычно она используется трейдерами фондового рынка.

• Модель с процентным риском. Эта модель рекомендуется для долгосрочных трейдеров, следующих тренду. Она уравнивает позиции по степени риска и способствует стабильному росту портфеля.

• Модель с процентной изменчивостью. Эта модель является лучшей для трейдеров, применяющих жесткие стопы. Она позволяет обеспечить разумное равновесие между риском и ожиданием торговой системы, применяющей данную модель.

Было приведено несколько примеров управления капиталом с использованием новых профессиональных компьютерных программ, которые дают возможность быстро и разумно установить размер позиции. Эти модели, несмотря на использование одних и тех же системных сигналов для входа и выхода, показали различные результаты по величине полученного дохода, которая колебалась от $32 567 до $2 109 266. Различие в размерах доходов целиком обусловлено использованным методом установки размеров позиций.

Установка размера позиции

в популярных торговых системах

Я уверен, что эффективность работы крупнейших в мире трейдеров базируется на используемых ими моделях управления

Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 339

22'

размерами позиций. Поэтому давайте еще раз посмотрим на торговые системы, которые мы обсуждали на протяжении всей этой книги с точки зрения применяемых в их составе моделей установки размера позиции. В большинстве случаев это будет довольно легко, поскольку в этих методах об установке размера позиции даже не упоминается.

Модели, применяемые на фондовой бирже Метод CAN SLIM Уильяма О'Нила

Уильям О'Нил не задает вопрос «сколько?» для того, чтобы определить размер каждой позиции. Он спрашивает лишь сколько пакетов различных акций нужно приобрести. Он утверждает, что даже портфель размером во много миллионов долларов должен состоять всего из шести или семи пакетов акций. Люди, имеющие портфели стоимостью от $20 ООО до $100 ООО, должны ограничить себя четырьмя или пятью пакетами. Люди, имеющие от $5000 до $20 000, должны ограничить себя тремя пакетами, а те, кто владеет еще меньшим капиталом, должны, вероятно, вкладывать его в два пакета.

Такой подход похож на применение модели с уравниванием стоимостных размеров позиций с незначительными модификациями. Он предлагает, чтобы вы разделили ваш капитал на равные порции, но число таких единиц должно зависеть от общего количества денег, которыми вы располагаете. Очень маленький счет, вероятно, должен быть разделен лишь на две части, скажем, каждая по $1500 или меньше. Когда вы имеете около $5000, переходите к трем частям капитала. Теперь вы можете позволить каждой части вырасти, приблизив ее размер, как минимум, к $4000 (например, вы можете позволить себе купить 100 акций по $40 за штуку). Когда вы сможете позволить себе разделить капитал на пять частей ($20 000), сделайте это. Вы торгуете этим количеством позиций до тех пор, пока не сможете увеличить размер каждой порции капитала до уровня от $25 000 до $50 000. При возможности разделить капитал на порции размером по $50 000 вы можете перейти к торговле шестью или семью позициями.

Инвестиционный метод Уоррена Баффета

Баффета интересует только владение несколькими очень хорошими предприятиями — такими, которые отвечают его исключительным критериям. Он хочет владеть как можно большим количеством таких немногочисленных предприятий и никогда не планирует

340

Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы

продавать их. Теперь, когда в его распоряжении находятся миллиарды долларов, он может позволить себе владеть разнообразными компаниями. Поэтому он просто прибавляет в свой портфель всё новые компании, если они соответствуют его критериям.

Это можно назвать уникальным стилем установки размера позиции. Тем не менее Баффет является крупнейшим профессиональным инвестором в Соединенных Штатах (и вторым среди самых богатых людей — после Билла Гейтса (Bill Gates)). Кто осмелится поспорить с таким впечатляющим доказательством эффективности его стратегии? Может быть, вам следует подумать над этим стилем управления размерами позиций?

Метод «Дурацкая четверка»

При использовании данного подхода вы покупаете только четыре пакета акций. В результате метод установки размера позиции здесь аналогичен модели с уравниванием их стоимости, но опять же с некоторой модификацией. На этот раз модификация состоит в том, чтобы сделать одну из позиций в два раза крупнее остальных. Самая большая часть капитала используется для покупки акций, обладающих наибольшей вероятностью обеспечения самого большого дохода, — это акции, которые находятся на втором месте по своей дешевизне среди десяти пакетов акций, входящих в индекс Dow30 Industrials и приносящих наибольший инвестиционный доход. Остальные три позиции равновелики по своей стоимости, равной половине стоимости первого, основного пакета. Так как этот метод не имеет стратегии определения точки выхода, его было бы трудно улучшить посредством установки размера позиции.

Модели для фьючерсного рынка

Метод Кауфмана, основанный на использовании адаптивного скользящего среднего

В своей книге «Smarter Trading* Кауфман, в сущности, не обсуждает вопросы управления размерами позиций. Но он все же рассматривает некоторые близкие темы, такие как риск и вознаграждение. Под риском он понимает пересчитанное в годовое выражение стандартное отклонение для изменений размера капитала, а под вознаграждением — вычисленную с применением сложных процентов норму годовой прибыли. Он предполагает, что если две системы дают

Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 341

одинаковую прибыль, то разумный инвестор выберет систему с наименьшим риском.

В своих рассуждениях Кауфман выдвигает также еще одно интересное положение — правило 50-летия. Он утверждает, что дамбы, построенные вдоль реки Миссисипи, были предназначены для защиты от крупнейших наводнений, которые случаются раз в 50 лет. Это значит, что вода может подняться выше дамбы, но не очень часто, вероятно, один раз на протяжении человеческой жизни. Аналогично, профессиональные трейдеры, разумно проектирующие свои системы трейдинга, могут столкнуться с подобной ситуацией. Они могут очень тщательно подойти к разработке своих систем и, тем не менее, раз в жизни столкнуться с такими экстремальными движениями цен, которые могут разорить их.

Безопасность, как мы уже указывали, описывая различные модели установки размера позиции, прямо связана с величиной имеющегося у вас капитала и со степенью принимаемого вами риска. По мере роста вашего капитала, если вы применяете к нему диверсификацию и разумно обращаетесь с заемными средствами, ваш капитал становится более защищенным. Если вы продолжаете занимать деньги под вашу прибыль, тогда рискуете потерять все.

Кауфман предполагает, что вы можете контролировать ваш риск путем тестирования системы с учетом величины стандартного отклонения цен в неблагоприятную для вас сторону и заданного уровня используемого кредитного плеча. Например, если вы имеете 40%-ный доход, а диапазон размеров ваших просадок показывает, что 1 стандартное отклонение равно 10%, тогда вы знаете, что в любой год:

• у вас есть 16%-ный шанс получить 10%-ный проигрыш (1 стандартное отклонение);7

• у вас есть 2,5%-ный шанс получить 20%-ный проигрыш (2 стандартных отклонения);

• у вас есть 0,5%-ный шанс получить 30%-ный проигрыш (3 стандартных отклонения).

Эти результаты превосходны, но если вы считаете, что риск потери в 20% или больше для вас недопустим, то Кауфман предлагает, чтобы вы вкладывали в сделку только часть располагаемых вами средств.

Кауфман также рассматривает размещение активов8, которое он определяет как «процесс распределения инвестиционных средств в один или несколько рынков или видов ценных бумаг для создания инвестиционного портфеля с наиболее желательным соотношением доходное

342

Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы

ти к риску». Размещение активов может означать просто использование половины вашего капитала для трейдинга в одном активном вложении (например в портфеле акций), в то время как остальной ваш капитал может быть вложен в краткосрочные и надежные ценные бумаги, такие как, например, государственные облигации. С другой стороны, процесс размещения активов может заключаться и в более динамичном сочетании торговли на различных рынках — как, например, активный трейдинг на рынке акций, рынке товаров и на валютном рынке.

Подход Кауфмана показывает, что, хотя он этого прямо и не утверждает, он привык применять первую модель установки размера позиции — модель «один лот на X долларов в капитале». Его форма снижения риска состоит в том, чтобы просто увеличивать порцию капитала, разрешающего приобретение одного лота.

Фундаментальный метод Галлахера

Как это ни странно, но у Галлахера в его книге «Победитель получает всё» (Winner Take All) имеется одна обширная глава, посвященная управлению размерами позиций. Он утверждает, что риск прямо связан с размером открытой рыночной позиции, и он, кажется, питает отвращение к представленной здесь модели с процентным риском, поскольку она не контролирует этот размер. Например, 3-процентный риск для счета любой величины может соответствовать позиции как в 1, так и в 30 лотов в зависимости от того, где находится ваш стоп. Не может такого быть, доказывает Галлахер, чтобы риск для позиции размером в один лот был не меньше, чем риск для позиции в 30 лотов. Например, он утверждает, что «счет, обеспечивающий торговлю одним товарным контрактом с риском в $500, гораздо менее подвержен риску, чем счет, обеспечивающий торговлю двумя такими же контрактами при степени риска в $250 на каждый контракт». Утверждение Галлахера верно, и каждый, кто использует модель процентного риска, должен понимать это. Уровень стоп-лосса — это всего лишь цена, при достижении которой ваш брокер, согласно вашему приказу, должен будет продавать. Он никоим образом не может гарантировать исполнение именно этой цены. Отсюда одна из причин, в силу которой мы рекомендуем модель процентной изменчивости для всех, кто хочет использовать при трейдинге жесткие стопы.

Галлахер также указывает, что ваш риск растет не только с увеличением размера позиции, но и со временем. Чем дольше вы держите позицию открытой, тем выше вероятность того, что вы подвергнетесь ужасному ценовому удару. Галлахер считает, что трейдер, который

Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 343

продает или покупает один лот, ставя на карту все деньги мира, может в конце концов потерять всё. Это убеждение, вероятно, разделяют большинство трейдеров, но не все.

Вложение в различные инструменты, утверждает Галлахер, только ускоряет действие времени. Он доказывает, что с точки зрения возможности потери капитала торговля Аппозициями одновременно продолжительностью в один год — это то же самое, что трейдинг при одной позиции в течение Ылет.

Галлахер рекомендует, чтобы вы определили для себя размер наибольшего ожидаемого падения капитала (LEED — the largest expected equity drop), которое сможете выдержать — скажем, 25% или, может быть, 50%. Он предлагает вам допустить, что это падение произойдет завтра. Скорее всего, его не будет, но вам нужно допустить, что оно произойдет.

Далее он рассчитывает распределение возможных проигрышей (снижений величины вашего капитала), используя ожидание системы, а также возможное распределение ежедневных колебаний цен для разных товаров. Исходя из этого он рассчитывает минимальный размер позиций для разных товаров, который позволяет не допустить 50-нроцентного проигрыша. Иначе говоря, Галлахер рекомендует вариант модели «один лот в расчете на каждые X долларов капитала», но количество лотов изменяется в зависимости от ежедневной волатиль-ности стоимости вашей позиции.

Значение X также колеблется в зависимости от того, каким количеством позиций вы торгуете одновременно. Например, он рекомендовал бы один лот на $40 000 капитала для каждой $1000 дневного диапазона изменения стоимости этой позиции при торговле одной позицией. При торговле двумя позициями он рекомендует один лот на $28 000 капитала для каждой $1000 в дневном разбросе стоимости позиции. И наконец, он рекомендует одну единицу на $20 000 для каждой $1000 дневного разброса при торговле с открытием позиций по трем другим инструментам.

Давайте рассмотрим пример с зерном. Допустим, что нынешняя цена зерна колеблется в пределах 4 центов в день. Это означает ежедневное колебание стоимости единичной позиции в пределах $200 (поскольку один лот составляет 5000 бушелей зерна). Пользуясь моделью Галлахера, находим, что поскольку $200 — это 20% от $1000, мы можем позволить себе купить или продать один лот в расчете на 20% от суммы в $40 000, т. е. для разрешения покупки одного лота на счете должно быть $8000. Если бы вы одновременно с зерном торговали еще каким-либо

344

Часть III, Осмысление ключевых частей вашей системы

инструментом, то могли бы продать или купить один лот в расчете на $5600 капитала. А если вы проводите операции с зерном одновременно с торговлей тремя другими инструментами, вы смогли бы продать или купить один зерновой контракт в расчете на $4000 капитала.

Метод Галлахера является превосходным вариантом модели «один лот на фиксированную долю капитала», поскольку он выравнивает различные инструменты в соответствии с изменчивостью их цены. Таким образом, его метод преодолевает одно из существенных ограничений этой модели. Он осуществляет это за счет некоторого усложнения модели, но, тем не менее, это очень интересный способ торговли.

Трехшаговый метод Кена Робертса

Первый принцип установки размера позиции, по Робертсу. состоит в том, что для того, чтобы торговать, вам не надо иметь много денег.9 На вопрос «сколько?» он отвечает так: одна сделка — один контракт. К сожалению, его советы удовлетворяют лишь людей, имеющих на счету от 1000 до 10 000 долларов. Таким образом, его главное правило установки размера позиции сводится к положению «одна сделка — один контракт».

Роберте действительно утверждает, что не следует допускать риска, превышающего $1000, а это означает, что он советует избегать некоторых видов товаров, таких как, например, акции S&P, немецкие марки, японские иены и, возможно, даже контракты на кофе, — поскольку с ними связан риск, как правило, превышающий $1000. Это заявление придает советам Робертса консервативный характер. Роберте не включает в свою систему трейдинга алгоритм установки размера позиции. По-моему, это существенно ослабляет его метод торговли, поскольку приводит к тому, что вам все же случится открыть позицию тогда, когда большинство алгоритмов установки размера позиции указали бы вам на то, что не следует этого делать.

Примечания

1. Как разъясняется в главе, посвященной стопам, это даже нельзя назвать хорошим методом выхода, поскольку при полной позиции вы несете убытки, а прибыли получаете лишь на частичную позицию.

2. См. William Ziemba, «А Betting Simulation, the Mathematics of Gambling and Investment*, Gambling Times, 1987, 80, pp. 46-47.

Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 345

23-1605

3. Когда эта глава была впервые написана, стоимость контракта на акции S&P достигла $45 000. Однако впоследствии объем контракта был сокращен на 50%.

4. Афина (Athena) является торговой маркой компании Athena Management Systems. Афина была богиней мудрости, и эта программа, как мне кажется, действительно является мудрой. Вы сможете увидеть демонстрацию программы Athena на нашем веб-сайте http://www.iitm.com.

5. TradeStation является зарегистрированной маркой компании Omega Research.

6. В этой главе я первоначально использовал исследование со случайными входами для различных контрактов на фьючерсы. В этом исследовании, содержащем данные за 10 лет, мы показали, что прибыль колеблется от $382 853 до $640 млн, т. е. разница составляет более 1700 раз. Опять же, все эти прибыли были достигнуты по одним и тем же сигналам, и единственным, что отличало пути достижения результатов, был алгоритм определения размера позиции. Я предпочел не включать эти результаты в главу, так как мне показалось, что они могут быть восприняты как не очень реалистичные. Моей целью было не столько показать впечатляющие результаты, сколько проиллюстрировать, какое влияние на размер прибыли оказывает размер позиции. Поэтому в этой главе я заменил результаты того исследования другими, полученными на основе пакета из 30 акций, входящих в индекс Доу. Результаты упомянутого исследования вы все же можете увидеть на нашем веб-сайте по адресу http://iitm.com.

7. Вы можете представить это следующим образом: 68% изменчивости попадает в интервал плюс/минус одно стандартное отклонение, так что на все остальные значения приходится 32%. Это также означает, что ниже потери одного стандартного отклонения в 10% находится 16% (половина от 32%) значений. Аналогично 95% всех доходов будет заключаться в интервале между плюс/минус два стандартных отклонения. Наконец, 99% падает в промежуток между плюс/минус тремя стандартными отклонениями. Таким образом, следуя той же логике, лишь 0,5% (половина от оставшегося одного процента) результатов будет хуже, чем минус 3 стандартных отклонения. Тем не менее Кауфман делает допущение, что доходы имеют нормальное распределение. Поскольку это не справедливо в отношении рыночных цен, не может быть справедливо и в отношении прибыли.

346

Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы

8. Как было показано Бринсоном, Сингером и Бибауэром (Brinson, Singer, and Beebower, ^Determinants of Portfolio Performance II: An Update», Finance Analysis Journal, 1991, 47, pp. 40-49), размещение активов объясняет только 91,5% изменчивости доходов 82 инвестиционных счетов за 10-летний период. Выбор акций и т. п. варианты принятия решений очень мало влияют на доходы. Определение термина «размещение активов» Бринсоном и др. на самом деле есть определение установки размера позиции, поскольку оно просто указывает, какой процент капитала вложен в акции, облигации и наличные деньги. Впоследствии среди профессионалов было много разговоров на тему размещения активов, но значение этого термина было изменено так, что он стал отражать скорее случайные (лотерейные) предубеждения, а сейчас, по-видимому, означает «правильный выбор активов». 9. По-моему, это допущение дает возможность массе людей осуществлять сделки и внушает им, что в этом деле риск невелик. Внимательные читатели этой книги должны суметь оценить риск этого допущения самостоятельно.

<< | >>
Источник: Ван Тарп . Трейдинг-ваш путь к финансовой свободе. 2005

Еще по теме Модель 4: Модель выравнивания степени изменчивости (волатильности) позиций:

  1. Модель 3. Модель процентного выравнивания риска
  2. ВОЛАТИЛЬНОСТЬ, ИЗМЕНЧИВОСТЬ И РИСК
  3. 6.4. Выравнивание форвардной позиции
  4. ФЕДОРОВА ОЛЕСЯ ЮРЬЕВНА. ФОРМИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОЙ МОДЕЛИ РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата экономических наук, 2017
  5. 1.2.4. Сравнение различных типов моделей (вычислимых моделей общего равновесия и эконометрических моделей) и возможности совмещения различных подходов
  6. Модель 2: Уравнивание размеров позиций (по их стоимости) применительно к рынку акций
  7. Влияние наклона волатильности на позицию
  8. Модель 1: Управление размером позиции из расчета один лот на каждые X долларов на счете
  9. Волатильность отдельной позиции
  10. ДЕЛЬТА НЕЙТРАЛЬНАЯ ТОРГОВЛЯ ДЛИННОЙ ПОЗИЦИЕЙ ПО ВОЛАТИЛЬНОСТИ
  11. 7.3.2. Модификации модели ARCH: модели GARCH и EGARCH