<<
>>

Глава 7 Использование установок

Спекуляция, в ее подлинном смысле, требует предчувствия. Ричарл Л. Уикофф (Wickoff)

Установки — это условия, которые должны быть соблюдены прежде, чем будут предприняты другие действия.

Они являются существенным аспектом большинства входных и выходных частей любой системы. Я решил начать именно с них, поскольку они образуют основу для последующего обсуждения приемов входа и выхода.

Многие идеи, представленные, например, в главе о «понятиях» (глава 5), связаны с установками для входа. Например, понятие о том, что «на рынке есть некий порядок», в большинстве случаев дает вам окно возможностей, в течение которого вы можете ожидать существенных изменений на рынке, — это окно есть всего лишь установка времени. Конечно, она не является ни входным сигналом, ни системой трейдинга.

Например, недавно я консультировался с одним экспертом по «волнам Эллиотта» — одной из теорий, выражающих мысль о том, что «во Вселенной есть порядок». Он заявил, что прав относительно 70% своих идей, но только 30% этих его идей принесли ему деньги. Как правило, ему приходилось выставлять жесткие стопы, чтобы сохранить свой капитал. Довольно часто рынок выбивал его из позиции. Таким образом, ему приходилось входить в рынок заново три или четыре раза, чтобы капитализировать свою идею. Кроме того, когда рынок три или четыре раза шел против него, он уже так волновался, что в конце концов упускал случай совершить правильное действие. В других случаях он бывал прав в отношении идеи, но рынок начинал свое движение столь яростно, что у него появлялось ощущение того, что его следующий шаг будет слишком рискованным, чтобы сделать его. В сущности, проблема этого трейдера состояла в смешении того, что по существу являлось установкой (т. е. правильными условиями по отношению к анализу волн Эллиота), с системой трейдинга в целом. У него не было реальных критериев входа (определенных в следующей главе) и не было способа капитализации на основе высокой надежности его идеи, так как он слишком часто выходил из сделок.

Глава 7.

Использование установок

181

Мы откорректировали обе проблемы с помощью идей, о которых вы узнаете в главах 8 и 9. Однако, критическое значение имеет проблема, с которой сталкивается большинство инвесторов и трейдеров — они смешивают свои установки с целостными системами трейдинга. Большинство инвесторов и трейдеров покупают книги по своему предмету, которые описывают только установки. Если установки сопровождаются достаточным числом хороших примеров, тогда автор обычно может убедить своих читателей, что книга содержит Святой Грааль.

Наиболее важным выводом данной книги является то, что установки должны составлять около 10% (или меньше) вашей системы трейдинга. Большинство людей тратит 90% своих усилий на поиск правильных установок, но на самом деле установки являются одной из наименее важных частей системы.

Чтобы помочь вам понять, как установки вытекают из разных понятий, давайте рассмотрим еще одно понятие — понятие фундаментального анализа. Фундаментальный анализ просто дает вам ряд условий, которые, когда они благоприятны, подсказывают, что рынок созрел для открытия короткой или длинной позиции.1 Эти условия могут означать, что рынок является недооцененным или переоцененным в силу конъюнктуры спроса и предложения. Однако, основные принципы ничего не говорят вам о выборе определенного времени они просто указывают, что условия созрели (т. е. установились). Реальное движение рынка может и не произойти еще в течение месяцев, после того как поступит сигнал о готовности рынка к этому движению.

Чтобы лучше понять, что означает условие установки, давайте поговорим о четырех фазах входа в рынок. Любой трейдер или инвестор должен иметь представление о каждой из этих четырех фаз.

Четыре фазы входа в рынок Выбор рынка

Первое соображение, которое должно прийти вам в голову перед вступлением на рынок, — это ваш выбор того рынка, на котором вы будете осуществлять свои сделки. Какими качествами должен обладать рынок, для того чтобы вы захотели стать его частью?

Подумайте о том, чтобы использовать один или несколько из нижеследующих критериев:

1.

Ликвидность. Насколько активен тот рынок (или ценная бумага), в который вы планируете сделать вложение в будущем? В основ

182

Часть II, Разработка концепции торговой системы

ном, это вопрос о ликвидности, который связан с легкостью входа или выхода из рынка по цене покупателя (bid price) или по цене продавца (ask price) — или хотя бы по промежуточной цене. Если рынок явно неликвидный, тогда разница между этими ценами может быть огромной и вам придется заплатить высокую цену (сверх комиссионных) просто для того, чтобы войти в этот рынок или выйти из него.

Ликвидность является главным фактором входа. Почему? Если вы имеете значительный размер инвестиций, тогда ваша сделка может произвести значительный ценовой сдвиг на неликвидном рынке просто в силу вашего присутствия. С другой стороны, если вы мелкий трейдер, который может довольно легко войти в неликвидный рынок, вы, может быть, захотите избежать таких рынков, потому что «глупый» крупный трейдер может войти в эти рынки, вызвав в них значительное изменение просто в силу своего инвестиционного вливания.

Например, трейдеры на фондовом рынке могут захотеть избежать приобретения пакетов тех акций, которые торгуются в объеме менее 10 ООО штук в день. Это означает, что всего один лот составил бы 1% от дневной активности. Это может стать проблемой для вас, когда вы захотите войти в рынок или выйти из него.

2. Новизна рынка. В общем, лучше избегать нового рынка — будь то вновь созданные фьючерсные контракты или акции, которые только что были выставлены на бирже. При появлении таких новых выпусков часто допускается масса ошибок, поскольку вы плохо представляете, чем на самом деле является продукт, который они представляют. С другой стороны, если рынок данного инструмента уже работает по крайней мере год, у вас будет лучшее представление о том, чего можно от него ожидать.

Некоторые люди специализируются на новых выпусках. Конечно, на сильных бычьих рынках новые выпуски акций часто начинают расти в цене.

Но часто они и падают быстро. Возможно, вашим «коньком» (преимуществом) будет возможность получать достаточно информации о новых компаниях, чтобы чувствовать безопасность вложения денег в новые выпуски акций. Но все же следует помнить, что для любителей это опасная область.

3. Участники рынка и правила трейдинга. Какая биржа создает рынок для выбранных вами бумаг, и знаете ли вы ее правила? Кто, в сущности, находится позади того рынка, на котором вы собираетесь торговать? Кто входит в число участников рынка? Какова их репутация? Чего вы можете ожидать, ведя дела с этими людьми? Кто управляет этими участниками рынка? Как будет выполняться ваш стоп-приказ на данной бирже?

Например, на некоторых фондовых и товарных биржах гораздо труднее вести дела, чем на других. Если у вас есть опыт работы на этих

Глава 7. Использование установок

183

биржах и вы знаете обо всех подводных камнях, может быть, вполне можно вести там дела. С другой стороны, если вы новичок на рынке, то лучше всего будет, вероятно, вести дела только на наиболее надежных биржах — таких как Нью-Йоркская фондовая биржа, Чикагская торговая палата или Чикагская коммерческая биржа.

Иностранные рынки тоже могут преподнести неискушенному трейдеру как великие возможности, так и великие катастрофы. Найдите людей, которые уже вели дела на тех рынках, на которых вы хотите торговать. Расспросите их об условиях работы. Каковы могут быть худшие варианты развития событий? Проверьте, сможете ли вы перенести худшие сценарии, до того, как начнете торговать на этих рынках.

4. Изменчивость. Изменчивость рынка означает прежде всего, как часто в пределах конкретного отрезка времени происходит изменение цен. Внутридневные трейдеры, например, вынуждены торговать на весьма изменчивых рынках. Поскольку к концу дня они, как правило, закрывают свои позиции, они должны торговать на рынках, которые являются достаточно изменчивыми, чтобы обеспечить трейдеру прибыль. Как правило, только некоторые валютные рынки, фондовые индексы и рынки облигаций считаются хорошими рынками для внутридневных трейдеров.

Если вы пользуетесь системой трейдинга, которая основана на поворотных точках в консолидирующихся рынках, тогда вам, вероятно, нужно выбирать рынки, достаточно изменчивые, чтобы такой вид трейдинга оправдал себя.

То есть и в этом случае изменчивость рынка является важным фактором.

Как для внутридневного трейдинга, так и для трейдинга на консолидированном рынке, вам требуется достаточная степень изменчивости, чтобы все же получать прибыль, в два-три раза превышающую ваш первоначальный риск. Это должно быть вашим самым главным критерием при выборе рынка.

5. Капитализация. Торговцы акциями часто выбирают бумаги на основе их капитализации. Некоторые инвесторы хотят получить только высоко капитализированные пакеты. Давайте посмотрим, на чем основывается их выбор.

Как правило, спекулирующие инвесторы, охотящиеся за резкими рыночными изменениями, ищут акции с низкой капитализацией (ниже $25 млн). Проведенные исследования показали, что именно акции с низкой капитализацией чаще всего взлетают в цене в 10 раз и более. Это происходит потому, что по мере повышения спроса на эти акции их цена резко вырастет, поскольку объем предложения составляет лишь несколько миллионов акций.

184

Часть II. Разработка концепции торговой системы

С другой стороны, консервативные инвесторы не хотят слишком частых колебаний цен. Они не хотят видеть, как цены вырастают на пункт при сделке объемом в 1000 акций, а затем снова падают на пункт при следующей сделке. Наоборот, они хотят медленных и плавных изменений цен. Такого рода изменения вы можете гораздо чаще наблюдать в высоко капитализированных акциях, которые обращаются на рынке в количестве несколько сотен миллионов штук.

6. Соответствие рынка вашим критериям трейдинга. Насколько хорошо следует рынок вашим критериям трейдинга — будь то формирование трендов или сезонные колебания? Вообще говоря, независимо от того, каковы ваши критерии, вам следует найти такие рынки, которые хорошо соответствуют вашим критериям. И чем меньше ваш капитал, тем важнее для вас этот процесс выбора.

Так, если вы сторонник следования трендам, вам нужно найти рынки, в которых тренд хорошо проявляется, — будь то акции, которые характеризуются относительно большой силой, или рынки фьючерсов, которые обычно обнаруживают хорошие тренды по нескольку раз в году.

Как правило, если рынок отвечал вашим критериям в своем прошлом, он, вероятно, будет вести себя так и в будущем.

Это относится к любым критериям, которыми вы руководствуетесь при трейдинге. Если вы следуете сезонным изменениям, тогда должны вести дела на рынках, для которых характерны сильные тенденции сезонной периодичности — это рынки сельскохозяйственной продукции или энергетические рынки. Если вы следуете теории волн Эллиотта, тогда должны использовать такие рынки, в которых эти волны проявляются наилучшим образом. Каковы бы ни были ваши критерии трейдинга, следует искать рынки, которые наилучшим образом им соответствуют.

7. Торговля на независимых рынках.2 Эта тема находится несколько в стороне от задач данной книги о разработке системы трейдинга. И все же я бы предложил вам обратить внимание на независимость различных рынков, которые вы выбираете. Вы получите наибольшую выгоду, если выберете рынки, относительно независимые друг от друга, поскольку в таком случае у вас будет, по крайней мере, один рынок, который имеет приносящий прибыль тренд, нежели в случае, если все ваши рынки связаны друг с другом или зависимы.

Направленность рынка

Независимо от того, используете ли вы для входа поворотные точки рынка или запрыгиваете на ступеньку уже набирающего ход тренда, большинство людей нуждаются в том, чтобы оценить преобладаю

Глава 7. Использование установок

185

щее направление, в котором рынок двигался в последние шесть месяцев. Вам следует понять, какие «животные» (быки или медведи) правят бал на «сегодняшнем» рынке. Мы говорим о долговременном тренде рынка.

Эд Сейкота (Ed Seykota), заработавший миллионы за счет торговых операций на рынках, как-то сказал мне, что хотел бы взять график изменения рынка, повесить его на стене и отойти в другой конец комнаты. Если тренд рынка отчетливо заметен с другого конца комнаты, тогда он присмотрелся бы к нему. Стиль работы Эда имел массу достоинств в 1960-е и 1970-е гг., когда наблюдалось множество рынков с долгим трендом. Хотя лежащий в его основе принцип по-прежнему сохраняет свое значение, сейчас, когда рыночные тренды имеют незначительную протяженность, следует подходить к ним с менее длительными критериями.

Обычно люди зарабатывают деньги на рынках, движущихся вверх или вниз. Однако в действительности есть три направления, в которых может двигаться рынок, — вверх, вниз или вбок. Рынки имеют тенденцию к тренду, т. е. к значительному смещению вверх или вниз в течение 15-20% всего времени. Остальное время они движутся вбок. Вам нужно уметь оценивать, когда наступают условия для этого. Например, масса трейдеров имеют системы, которые позволяют им постоянно присутствовать на рынке. Однако если вы оцениваете состояние рынка как движение вбок, тогда вы, вероятно, захотите иметь такую систему, которая удерживала бы вас вне рынка 70% времени, в течение которого для вас маловероятна возможность заработать деньги. Вам просто нужен некий сигнал, который указывал бы на боковое движение рынка. Перри Кауфман (Perry Kaufmann) разработал превосходный метод для этого. Мы исследуем его позже в этой же главе.

Человек, который всегда находится на рынке, готов потратить массу времени на рынках, движущихся вбок, что может означать для него убытки и выплату высоких комиссионных. Поэтому вы, возможно, захотите взглянуть на способы избежать увлечения рынками с боковым движением как на часть вашей методики.

Установочные условия

Как указывалось выше, установочные условия — это такие условия, которые, согласно вашим представлениям, должны сложиться прежде, чем вы войдете в рынок. Соблюдение этих условий обычно повышает ваши шансы на значительное изменение в вашу пользу.

Большинство людей зарабатывают деньги на рынках потому, что цена значительно сдвигается относительно точки вашего входа. Рассмотренные

186

Часть II, Разработка концепции торговой системы

в главе 5 различные понятия предназначены для того, чтобы детализировать условия, при наличии которых вы ожидаете значительных изменений на рынке. В общем, все эти условия состоят из рыночных установок. Установки могут включать:

• благоприятный период;

• фундаментальные условия, которые должны существовать прежде, чем вы войдете в рынок;

• сезонные ситуации, которые могут привлечь ваше внимание;

• любое количество других значимых критериев, которые могут быть полезными.

Обычно установки не являются критериями для вступления на рынок. Это необходимые критерии, выполнения которых вы должны ожидать еще до того, как подумаете занять позицию на рынке.

Темой этой главы являются различные виды установок, которые оправдали себя. Мы будем говорить об установках, полезных на рынке акций, и установках, полезных на рынках фьючерсов, валютных рынках3, рынках опционов или в других спекулятивных областях. Фактически вы узнаете, что многие пуб- ...многие публично лично предлагаемые системы по причине предлагаемые систе-лотерейных предубеждений, описанных в мы по причине лоте-главе 2, состоят только из установок. Но рейиых предубежде-сначала давайте обсудим последнюю фазу ний. описанныхв гла-входа — выбор подходящего момента. ве2,состоягизодних

установок.

Выбор подходящего момента на рынке

Допустим, что вы уже выбрали те рынки, на которых хотите торговать. Вы осознаете свою концепцию, и текущее направление движения рынка ей соответствует. У вас также есть несколько рыночных установок, условия которых также вам подходят. Тем не менее до того, как вы фактически войдете в рынок, должен быть выполнен еще один критерий, а именно — движение рынка, которого вы ожидаете, должно начаться. Иначе говоря, если вы прогнозируете крупный сдвиг рынка вверх — вследствие фундаментальных причин, сезонной закономерности, наступления даты ожидаемого изменения или любой другой причины, — то вполне возможно, что это движение еще не началось в то время, когда вы впервые его предсказали. Умеющие извлекать выгоду трейдеры и инвесторы обычно выжидают момента, когда это изменение начнется, прежде чем они входят в рынок.

Глава 7. Использование установок

187

Следующая глава посвящена правилам входа в рынок, и вы увидите, что очень немногие приемы входа используют случайный вход, подобный подбрасыванию монеты, для определения того, входить ли в рынок в расчете на повышение или на понижение. Следовательно, вам нужно сделать все, что в ваших силах, чтобы улучшить свои шансы. Лучший способ улучшения ваших шансов состоит в том, чтобы убедиться, что рынок действительно движется в том направлении, которое вы ожидали, прежде, чем входить в него. Это, в сущности, и есть ваш сигнал о наступлении подходящего момента. В главе 10 мы обсудим ряд значимых сигналов этого типа.

Установки для входа в рынок

Те читатели, которые знакомы с моим заочным курсом по эффективному трейдингу и инвестированию, знают, что одна из десяти задач трейдинга называется «выслеживание». Она сводится к сокращению временных рамок, необходимых вам для поиска условий для входа в рынок, которые еще больше снизят ваш риск. Краткосрочные установки являются наилучшими методами «выслеживания» рынка.

Таких установок много, поэтому я просто представлю три категории краткосрочных установок и приведу по примеру для каждой. Мои комментарии по этим установкам просто отражают мое собственное мнение о них. Коннорз и Рашке (Connors and Raschke) написали книгу «Уличные ловкачи» (Street Smarts), содержащую много разных краткосрочных установок для тех из вас, кто захочет узнать больше подробностей. Если вы действительно планируете испытать в деле эти приемы, я предложил бы вам изучить их книгу.

Установки типа «Неудавшийся тест»

Данный метод основывается на неудавшемся тестировании предыдущих ценовых уровней максимума и минимума. После движений рынка вверх или вниз наблюдается много интересных закономерностей. Приведенный ниже в качестве примера метод Кена Робертса (Ken Roberts) основывается на установке типа неудавшегося теста.

Причина, по которой такие тесты могут работать, состоит в том, что обычно их используют в качестве сигнала для входа. Эти сигналы для входа могут стать основанием для сделок, дающих большие прибыли, но они не настолько надежны. Логика, лежащая в их основе как сигналов

188

Часть II. Разработка концепции торговой системы

для входа, состоит в том, чтобы использовать в этом качестве ложные пробои, т. е. выходы цены на новый уровень максимума или минимума.

Например, у Коннорза и Рашке есть одна модель, которую они в шутку называют «черепаховый суп»4. Она названа так по той причине, что знаменитая группа трейдеров, имевшая прозвище «черепахи», имела обыкновение вступать в рынок по 20-дневным пробоям. Иначе говоря, если цена показывает новый 20-дневный максимум, они открывали длинную позицию, т. е. начинали игру на повышение. Или наоборот, если цена достигала нового 20-дневного минимума, они открывали короткую позицию, т. е. начинали игру на понижение. Сегодня эти 20-дневные пробои являются, по большей части, ложными движениями — другими словами, они не срабатывают и рынок впоследствии начинает двигаться в обратном направлении. Таким образом, «черепаховый суп» получает свою первичную установку на основании 20-дневных пробоев, после которых ожидается движение в обратном направлении. «Черепахи» заработали кучу денег на этих пробоях (см. раздел «Пробои канала» в главе 8), поэтому будьте с ними осторожны.

На рис. 7.1 приведен пример использования паттерна черепахового супа. График показывает несколько 20-дневных пробоев максимума, произошедших в середине июля. В каждом случае за пробоем вверх сле-

_

Рис. 7.1. Установка типа «черепаховый суп»

Глава 7. Использование установок

189

дует значительный (хотя и кратковременный) спад. В качестве краткосрочного трейдера вы могли бы заработать деньги на каждом из них.

Если бы я привел вам достаточно примеров того, как успешно срабатывают такие приемы, то вполне вероятно, что они бы вас заинтересовали. Имеется множество примеров, как эти приемы работают и как они не работают. На мой взгляд, этот прием всего лишь заслуживает внимания, если вы соедините его с другими частями своей системы трейдинга — такими, как установка стопов и размера позиции, — которые действительно важны для зарабатывания денег на рынке.

Вторая установка, характеризующаяся высокой вероятностью, основана на наблюдении, что когда рынок закрывается в верхней части своего ценового интервала, у него есть высокая вероятность открыться еще выше. Противоположное утверждение также верно. Эта установка дает высокую вероятность — 70-80%, что на следующий день рынок откроется в направлении движения предыдущего дня. Этот факт можно использовать для выхода в любой системе трейдинга, но можно использовать и в качестве тестовой установки.

Второе наблюдение гласит, что хотя имеется высокая вероятность, что на следующий день рынок откроется в том же направлении, вероятность, что он и закроется движением в том же направлении, гораздо ниже. Кроме того, если вчера был трендовый день (т. е. если рынок открылся на уровне одного максимума и закрылся на уровне другого), то имеется еще большая вероятность смены направления движения рынка на противоположное. Таким образом, эта закономерность может оказаться основанием для установки типа «тест закономерности». В этом паттерне вам нужен какой-нибудь сигнал разворота. Три составляющие установки «тестирования закономерности» показаны на рис. 7.2.

На рис. 7.2 рассмотрите участок графика, начинающийся 8 декабря. Это был день тренда на рынке — день начался на одном экстремальном уровне и закончился на другом экстремуме. Это — первая часть установки.

9 декабря рынок продолжает свое движение, открывшись при еще более низкой цене (т. е. это — следующая часть установки), что показано точкой 2 на графике.

Рынок открывается еще одним движением в том же направлении, что и при предыдущем закрытии. Обратите внимание, что 9 декабря движение рынка сменяется на противоположное и цена поднимается выше уровня предыдущего закрытия. Это последняя часть установки (и в данном случае это фактически и есть сигнал для входа). Этот момент отмечен цифрой 3 на графике.

Обратите внимание на то, что на этом рисунке рынок закрывается при более высоком уровне цен и затем продолжает подниматься в те-

190

Часть II. Разработка концепции торговой системы

Рис. 7.2. День с трендом и разворот как установка для входа по методу «тестирования закономерности»

чение еще нескольких дней. Помните, что все, что я сделал, сводится к тому, что я нашел график для иллюстрации этой закономерности. Советую вам не очень увлекаться установками, потому что они представляют собой лишь малую часть уравнения для зарабатывания денег.

Если ваша цель состоит в осуществлении краткосрочного трейдинга, тогда установки типа «неудавшегося теста» будут, вероятно, тем, что вам нужно. А теперь, когда вы поняли принцип, лежащий в основе установок типа «неудавшегося теста» — достижение нового экстремума и последующий откат назад, — вы можете разработать свои собственные взаимосвязанные установки без необходимости полагаться на идеи, используемые другими. Экспериментируйте!

Установки, основанные на смене направления движения цен в крайних точках (максимума, минимума) и закономерности истощения

Эти установки следуют тому же принципу, что и типа неудачного тестирования, за тем исключением, что имеются некоторые допол-

Глава7. Использование установок

191

нительные признаки того, что движение рынка достигло своего экстремума (максимума или минимума) и дальнейшее движение в том же направлении не ожидается. Эти установки предназначены, как правило, для снижения риска сделок, осуществляемых по сигналу о развороте тренда. Для этой установки требуется наличие каждого из следующих признаков:

• признак того, что рынок уже достиг крайней точки своего изменения (максимума или минимума);

• высокий уровень волатильности;

• цена движется в том направлении, в котором вы собираетесь открывать свою позицию.

Модели поведения рынка могут очень сильно варьироваться, и многие такие «экстремальные» на вид движения являются, как правило, лишь неопределенными «узорами» графика, с трудом поддающимися объективному описанию, которое позволило бы их компьютеризировать. Я чувствую предубеждение к использованию таких узоров графика, поскольку имеются серьезные основания считать, что многие из них не являются «реальными» характеристиками тренда рынка, которые можно описать объективно. Поэтому мы ограничимся только обсуждением такого движения, как «прыжок к кульминации».

Движение «прыжок к кульминации»

Одним из признаков движения цен к кульминации является скачок рынка к новой крайности, но при отсутствии явного завершения процесса. После этого рынок падает назад и завершает свое движение в противоположном направлении по отношению к наметившейся кульминации. Другой вариант выражается в попытке заполнения гэпа*. Такие установки основываются на двух наблюдениях: 1) скачки к экстремуму имеют тенденцию заполниться, 2) дни поворота рынка от крайностей имеют тенденцию к завершению движения на следующее утро. Вот как вы можете использовать такое движение рынка:

1) рынок достигает нового экстремума (т. е. признак кульминации);

2) возможно, вы захотите получить дополнительное подтверждение, указывающее на сильную неустойчивость рынка: например, сред-

* Гэп — разрыв в ценовой последовательности. Чаще всего выражается в существенном отличии цены открытия от цены предыдущего закрытия. В результате на ценовом графике образуется разрыв (зазор, окно). — Примеч. науч. ред.

192

Часть II. Разработка концепции торговой системы

ний истинный диапазон за последние 5 дней в 2-3 раза превышает средний истинный диапазон за последние 50 дней. Но такой критерий может быть и необязателен;

3) рынок проявляет признаки слабости — такие как а) закрытие у противоположного конца интервала, считая от экстремума, или б) начинает закрывать разрыв на следующий день;

4) затем вы, возможно, захотите отдать приказ об открытии позиции, ожидая кратковременного движения рынка в направлении, противоположном предыдущему тренду.

Я считаю, что эти признаки таят в себе опасность. То, что вы пытаетесь сделать, напоминает попытку остановить товарный поезд, идущий с очень большой скоростью. Вы надеетесь, что он ненадолго повернет обратно, чтобы вы могли что-то выгрузить с него (например какую-нибудь прибыль), при этом зная, что он может рвануться снова вперед с той же скоростью.

Я думаю, что установки на кульминацию в движении цен на рынке могут использовать, в основном, смелые краткосрочные трейдеры. Для долгосрочных трейдеров полезность этих установок состоит в том, чтобы ознакомиться с ними достаточно и в дальнейшем избегать входа в рынок при таких движениях, поскольку им свойственна высокая вероятность кратковременного разворота в противоположном направлении. Если вас интересуют такие сделки, тогда непременно изучите книгу Коннорза и Рашке «Уличные умники» (Connors and Raschke, Street Smarts).

Возвратные установки (откат)

Следующим типом установки, который вы, возможно, захотите рассмотреть при краткосрочном трейдинге, является возвратная установка. Этот тип установки, в основном, включает: 1) определение долгосрочного тренда рынка; 2) получение какого-либо отклонения от тренда и затем 3) вход в направлении тренда на основе какого-нибудь третьего типа сигнала, например возобновления тренда на новом уровне. Это очень старые методы трейдинга. Например, Уикофф любил говорить:

Не покупай сразу после пробоя. Подожди результатов отката.

Сигналы, следующие в направлении тренда, после своего появления обычно сопровождаются некоторым возвратом — по крайней мере, в течение дня. Этот возврат в течение дня можно использовать

Глава 7. Использование установок

193

в качестве почти безопасной установки для входа. На рис. 7.3 отчетливо видно несколько таких возвратов, показанных по дням. В каждом случае резкий скачок цен, отмеченный буквой В, сопровождается возвратом (отмеченным буквой R).

Рис. 7.3. Пример четкого тренда с многочисленными случаями отката

На графике, показанном на рис. 7.3, виден ясный пробой в ценах на облигации в интервале времени с 23 по 25 июля. За этим пробоем следует небольшой возврат 28 и 29 июля, а затем почти безопасный пробой к новому максимуму 30 июля. Однако наилучшим временем для входа могла бы быть середина дня 23 июля или, может быть, 24 июля.

Возвратные установки являются превосходным инструментом для тех, кто следует за изменениями тренда. Они имеют много преимуществ, поскольку: 1) позволяют вам установить жесткие стопы и таким образом найти сделки с высоким отношением вознаграждения к риску; 2) вы можете использовать их в краткосрочном «свинговом» трейдинге или при долгосрочном «позиционном» трейдинге; 3) дают вам способ поймать тренд, который вы могли первоначально пропустить и 4) дают вам превосходный способ вернуться на рынок сразу

13-1605

194

Часть II. Разработка концепции торговой системы

же после того, как вы были вынуждены выйти по стопу. Обдумайте возможность разработать собственную установку с использованием отката.

Фильтры или установки

Я часто говорил, что фильтры входят в число десяти критических составных частей системы трейдинга. Чак Лебо, который часто выступает на наших системных семинарах в роли гостя-ведущего, обычно говорил в таких случаях, что вам следует избегать применения фильтров. Фильтры могут помочь вам предвидеть поведение рынка задним числом, но не могут помочь вам вести дела на рынке в настоящем времени.

Позвольте мне объяснить замечание Чака. В силу случайных предубеждений люди хотят знать совершенные сигналы входа на рынок с тем, чтобы они могли «контролировать» рынок до того, как войдут в него. Когда вы рассматриваете данные о прошлых движениях рынка (графики изменения цен), то чем больше индикаторов вы сможете использовать для описания поведения рынка, тем больше вам будет казаться, что эти индикаторы совершенно точно предсказывают каждый поворот графика.

Большинство торговых систем, которые

вы попытаетесь использовать, будет иметь Когда вы рассматри-

несколько сотен встроенных в них индика- васте данные о про-

торов. Вы можете, почти автоматически, шлых движениях

использовать эти индикаторы для полной рынка (графики из-

аппроксимации поведения рынков в про- монения цон), то чем

шлом. Вы можете, например, применить больше индикаторов

осциллятор, скользящее среднее и некото- вы сможе1е исполь-„ri„ „„r зовать для описания

рые циклы и почти точно предсказать, как поеодения рынка>

вел себя какой-нибудь конкретный (истори- гем больше В?Ш б ческий) рынок почти в любое время. В ре- дет казаться что эти зультате вы, скорее всего, почувствуете индикаторы'совер-крайнюю уверенность в своих способно- шенно точно пред-стях предсказывать исходы сделок, но сказывают каждый обнаружите, что ваши «в высшей степе- поворот графика ни оптимальные» индикаторы нисколько не помогают вам при попытке вести дела на сегодняшних рынках.

Кое-кто пытается обойти это, используя для оптимизации короткие отрезки времени (например несколько последних месяцев), в на

Глава 7. Использование установок

195

дежде на то, что индикаторы, оптимизированные по недавним историческим данным, точнее отразят поведение рынка сегодняшнего. Тем не менее эта хитрость обычно не приносит плодов, если используется слишком много индикаторов.

Вообще говоря, чем проще ваша система, тем лучше она работает, помогая оценить состояние рынка. И все же имеется одно общее исключение из этого правила. Большее количество различных индикаторов поможет вам в оценке рынка, если каждый из них опирается на разные типы данных.

Реально это позволяет нам ощутить критическое различие между фильтрами и установками. Как правило, фильтры опираются на одни и те же данные, и следует избегать включать их в вашу систему. Что же касается установок, то они, опираясь на разные данные, довольно полезны. До тех пор пока ваши установки опираются на разные, но надежные данные, чем их больше, тем обычно лучше.

Давайте разберем, что я подразумеваю под разными типами данных, рассмотрев некоторые установки, которые вы можете использовать. Вот несколько примеров из числа уже приводившихся.

Как правило, все фильтры опираются на одни и те же данные, и следует избе-гать включать их в вашу систему. Что же касается ycianoBOK, то они, опираясь на разные данные, довольно полезны.

Временной фильтр

У вас есть некоторое представление о том, когда на рынке предполагается появление некоторого изменения, из-за того, что вы пользуетесь разнообразными моделями. Время отлично от ценовых данных, поэтому такая установка может оказаться очень полезной. Временные фильтры могут включать циклы, сезонные изменения, астрологические влияния и т. д. В главе 5 приведены интересные временные установки, которые могут оказаться полезными в вашем трейдинге.

Последовательность ценовых данных

Вам может понадобиться, чтобы данные следовали в определенной последовательности. Такая установка имеет обычно ббльшую ценность, чем просто данные о ценах, если она основана на каком-либо

гз*

196

Часть II, Разработка концепции торговой системы

высоко вероятном соотношении, которое вы ранее наблюдали в поведении рынка. Возьмите, например, установки отката: 1) на рынке устанавливается некоторый тренд; 2) рынок делает откат и 3) рынок вновь движется в направлении первоначального тренда. Это все данные о ценах, но они следуют в определенной, логической последовательности, имеющей некоторый смысл.

Фундаментальные данные

У вас есть некоторое представление о том, как складывается конъюнктура «предложения» и «спроса» для рынка, на котором вы осуществляете свои сделки. Например, вы можете иметь статистические данные об урожаях соевых бобов, а также какие-нибудь новости о возникновении зарубежного спроса на этом рынке. Вы нашли информацию о принятии потребителями нового продукта компании или об успехах в деле снижения внутренней себестоимости. Отсылаем вас к публикациям Галлахера и Баффита (Gallacher and Buffett), в которых приводится несколько примеров фундаментальных установок.

Данные об объеме

Степень активности на вашем конкретном рынке резко отличается от данных о текущей цене и может быть очень полезной характеристикой рынка. О данных, характеризующих объем сделок, написано очень много, особенно экспертами по фондовой бирже вроде Ричарда Армза (Richard Arms). Значения индекса Армза сейчас регулярно приводятся при корректировке рынка. Первоначально он назывался трейдинговым индексом TRIN. Он представляет собой отношение количества повышений к количеству понижений цен, деленное на отношение объема сделок на повышение к объему сделок на понижение.

Вы можете использовать его в качестве установки следующим образом. Воспользуйтесь скользящей средней индекса Армза (как правило, достаточен интервал усреднения около пяти дней). Значения свыше 1,2 указывают на потенциальное дно, а значения ниже 0,8 — на потенциальную верхнюю границу. Они характеризуют краткосрочные возможности трейдинга в пределах 1-3 дней. Все же эти значения следует сочетать с входным сигналом движения цен в ожидаемом направлении.

Глава 7. Использование установок

197

Составные показатели

Если ваш рынок состоит из ряда товаров, тогда вы можете иметь кое-какую ценную информацию, просто зная, как ведут себя на рынке эти различные товары. Например, на фондовом рынке знание того, как ведет себя рынок в целом, представляет собой хотя и ценную информацию, но совершенно отличную от знания того, как ведет себя каждый компонент рынка. Сколько акций повышается в цене? Как соотносится объем растущих в цене акций с объемом падающих?

Если вы торгуете какой-нибудь рыночный индекс, то можете посмотреть, как ведут себя все входящие в него акции. В общем, люди, пытающиеся использовать какой-нибудь рыночный индекс, — как, например, индекс S&P, — не обращая внимания ни на что, кроме ценовых данных этого индекса, могут встретиться с серьезными затруднениями по сравнению с теми экспертами, которые учитывают составные показатели этого индекса.

Одним из примеров составного индикатора, изменяющегося при каждом обновлении рынка, является тиковый. Он равен разности между всеми пакетами акций Нью-Йоркской биржи по сделкам, совершенным с повышением цены, т. е. по отношению к предыдущей аналогичной сделке, и ценой всех сделок, совершенных по цене ниже предыдущей сделки. Вы можете использовать тиковый индикатор в качестве установки следующим образом: крайнее значение тика (экстремум, т. е. максимум или минимум) часто предсказывает поворот рынка — по крайней мере, на короткое время. Таким образом, крайнее значение тика послужило бы условием для тестовой установки. Вы могли бы просто воспользоваться некоторым откатом цены, которое происходит, как только достигается этот экстремум.

Неустойчивость

Под неустойчивостью рынка понимают некоторую количественную меру активности на рынке. Обычно она определяется диапазоном цен.

...Люди, пытающиеся использовать какой-нибудь рыночный индекс, — как, например, индекс S&P. — не обращая внимания ни на что, кроме ценовых данных этого индекса, могут вот ретиться с серьезными затруднениями по сравнению с 1 еми экспертами, которые учитывают составные показатели данног о индекса.

198

Часть II. Разработка концепции торговой системы

В общем, эта характеристика дает довольно полезную информацию, весьма отличную от просто ценовых данных.

Несколько лет назад я проводил семинар по компьютерному трейдингу, цель которого состояла в том, чтобы: 1) ознакомиться с некоторыми компьютерными программами для трейдинга и 2) разработать некоторые системы, которые, опираясь на тестирование на исторических данных, могли бы обеспечить 100-процентную или более значительную годовую прибыль без применения оптимизации. Я исходил из допущения, что большинство людей решили бы эту задачу путем разработки трейдинговой системы с высоким математическим ожиданием, используя крупные выигрыши и затем сочетая ее с методом управления капиталом, который позволил бы максимизировать получаемую прибыль. Большинство людей так и поступали за исключением одного. Этот человек, составивший исключение, нашел, что движение цен в очень узком диапазоне является потенциальным признаком предстоящего существенного движения. Если вы сочетаете установку узкого диапазона колебаний цен с удачным входом, то получаете хороший шанс закончить сделку с высоким отношением вознаграждения к риску.

Вот вам пара мыслей об установках узкого диапазона колебаний цен.

1. На рынке проявляется определенный тренд, определяемый любым количеством индикаторов, таких как пребывание выше или ниже скользящего среднего, наличие высокого значения ADX и т. д.

2. Рынок колеблется в узком диапазоне цен, что может быть показано путем сравнения интервала колебаний за последние 5 дней с диапазоном колебаний за последние 50 дней. Это отношение должно упасть ниже некоторого заранее определенного значения — например, диапазон за последние 5 дней должен оказаться меньше или равняться 60% диапазона последних 50 дней.

Затем вам понадобится один из сигналов для входа, которые приводятся в следующей главе. Установки такого типа вполне могут добавить 10-15 центов к вашему ожиданию на доллар риска в системе, учитывающей долговременный тренд.

Вторая установка на узкий диапазон может быть чем-то похожа на следующее:

1)на рынке наблюдается колебание цен в интервале между максимальной и минимальной ценами предыдущего дня;

2) диапазон колебаний цен на рынке наименьший по сравнению с диапазоном предыдущих X дней.

Глава 7. Использование установок

199

Фундаментальные факторы

Большая часть установок, которыми пользовался Уоррен Баф-фетт (Warren Buffett), так же как и некоторые из установок Уильяма О'Нила (William O'Neil), основываются на фундаментальных факторах, относящихся к той сфере бизнеса, в которую производится инвестирование. Мы их рассмотрим в следующем разделе. Они могут включать вопросы: насколько велики прибыли? какова производительность? каков уровень продаж? каков коэффициент прибыли? какова прибыль владельцев акций? какова балансовая стоимость и какова прибыль на акцию? насколько вырос бизнес? Вся такого рода информация не имеет прямого отношения к данным о ценах.

Управленческая информация

Кто управляет вашим потенциальным вложением и каков послужной список этого человека? У Уоррена Баффетта есть несколько принципов управления. И независимо от того, покупаете ли вы акции корпорации или взаимного фонда, послужной список человека, стоящего позади вашего вложения, является, вероятно, критическим элементом успеха этого вложения.

Существуют, вероятно, и другие типы данных, которые также полезны. Например, если вы можете найти какие-либо данные, которые надежны и к которым имеет доступ не так много других людей, тогда вы, по-видимому, сможете создать несколько очень ценных установок для своего трейдинга.

Теперь, когда вы понимаете, что полезные установки возникают на основе данных, отличных от данных о ценах, у вас появилась основа для создания собственных установок. Это может быть одним из ключей к разработке вашей системы Священного Грааля.

Не позволяйте завлечь себя в ловушку важности установок. Они помогут вам увеличить надежность ваших приносящих прибыль сделок. Тем не менее вы можете иметь высоконадежную систему, которая даст вам отрицательную величину ожидания и, как следствие, очень большие убытки. Потратьте на стопы и выходы для вашей системы по крайней мере столько же времени, сколько потратили на установки и входы. А на ту часть вашей системы, которая относится к управлению капиталом, потратьте еще больше времени, чем на все остальные части вашей системы вместе взятые. Если вы это сделаете, у вас появится шанс найти ваш Священный Грааль.

200

Часть II, Разработка концепции торговой системы

Установки, используемые в хорошо известных системах

Установки для фондовой биржи

В этом обсуждении установок для фондовой биржи у меня нет намерения дать вам их исчерпывающий список. Вместо этого я считаю, что будет гораздо полезней рассмотреть три разных подхода, позволяющих зарабатывать деньги на рынке. Каждый метод совершенно отличен от других. Путем сравнения установок, используемых в каждом из них, вы гораздо лучше поймете основные принципы и сможете изобрести собственные установки. Если какая-либо из этих систем заинтересует вас, то я предлагаю вам изучить этот материал по оригинальному источнику. Все комментарии просто отражают мое мнение о различных моделях.

Модель CANSLIM Уильяма О'Нила

Одной из самых успешных моделей трейдинга, нашедшей множество сторонников, является модель CANSLIM, выдвинутая Уильямом О'Нилом и Дэвидом Райаном (David Ryan). О'Нил представил эту модель в своей книге «Как инвестировать деньги в акции» (How to Invest in Stocks)5. Эта модель также рекламировалась в его газетной статье в Investor Business Daily и в издании Daily Graphs. Многие люди также посещали семинары, которые О'Нил и Райан проводили на всей территории Соединенных Штатов. Здесь моя задача состоит не в том, чтобы представить их модель или хотя бы дать ей оценку. Напротив, для этих целей я отсылаю вас к одной из прекрасных оригинальных работ О'Нила. В данной же книге я хотел бы использовать модель CANSLIM для иллюстрации установок, содержащихся в этой популярной модели.

Название модели CANSLIM — это акроним, в котором каждой букве соответствует определенная установка.

Букве С соответствует текущий (current) доход на одну акцию, при этом значение критерия О'Нила определяется как увеличение на 70% по сравнению с тем же кварталом предыдущего года. Следовательно, текущий доход на одну акцию является для О'Нила первым установочным критерием.

Глава 7. Использование установок

201

Буква xV обозначает годовой доход на одну акцию. О'Нил считает, что ежегодный доход на одну акцию за последние 5 лет должен показать, по крайней мере, 24-процентный прирост. Это опять же установка.

Буква N означает нечто новое для компании. Этот фактор новаций может представлять собой новый продукт или услугу, изменение в методах управления или даже изменение во всей промышленности. Он также означает, что цена акций поднялась до нового максимума. Таким образом, «N» фактически означает две новые установки для входа. При этом новый максимум цены может, в сущности, быть пусковым сигналом для входа, который будет рассмотрен в главе 8.

Буква S означает акции, выпущенные в обращение. О'Нил провел исследование наиболее прибыльных акций и нашел, что их средняя «бумажная» капитализация была ниже 12 млн акций при медианной величине капитализации всего лишь 4,8 млн акций. Таким образом, следующим установочным критерием для О'Нила является незначительное количество находящихся в обращении акций — менее 25 млн.

Буква L означает «лидер». О'Нил верит в модель относительной силы рынка. Люди, использующие относительную силу, как правило, ранжируют изменение цены всех пакетов акций за последние 12 месяцев. Пакет, находящийся в интервале верхних 75-80%, должен быть принят во внимание. Некоторые люди также придают больший вес величине изменения, происшедшего за последние 30 дней. Применяемое О'Нилом ранжирование имеет, вероятно, ту же природу. Он советует приобретать только те акции, ранг которых выше 80% — такова его следующая установка.

Буква I представляет институциональную (осуществляемую финансовыми учреждениями) поддержку. Обычно для создания лидирующего пакета акций требуется некоторое институциональное спонсорство. Но большой объем спонсорства нежелателен, поскольку это может повлечь за собой большой объем продаж в случае, если что-то пойдет не так. Кроме того, к тому времени, когда все заинтересованные учреждения осуществят свои инвестиции в данные акции, может оказаться слишком поздно для хорошего хода. И все же, некоторое институциональное спонсорство является еще одной установкой для О'Нила.

14-1605

202

Часть II. Разработка концепции торговой системы

Буква м в этой формуле означает то, как ведет себя рынок в целом. Большинство акций — 75% или больше — имеет тенденцию двигаться в направлении рыночных средних. В результате, перед тем как открыть свою позицию, желательно иметь в качестве установки положительные признаки для всего рынка.

Я привел вам только что весь акроним О'Нила, и оказывается, что он целиком состоит из одних установочных критериев для входа. Он очень мало затрагивает фактический вход в рынок за исключением того, что критерий «N» включает акции, снова идущие в гору. Кроме того, здесь ничего не сказано о защитных мерах, о том, как выйти из рынка, и ничего о самой критической части системы — об установлении размера позиции. То, что большинство считает трейдинговой системой О'Нила, является всего лишь его установками. Разве это не интересно? Мы еще поговорим о критериях О'Нила для других частей системы, когда доберемся до них.

То, что большинство считает трейдинго* еой системой О'Нила, является всего лишь его установками.

«Ценностная» модель Уоррена Баффета

Уоррен Баффет был одним из самых успешных инвесторов в мире в течение нескольких последних десятилетий. Баффет по-настоящему никогда ничего не писал о своем подходе к рынку, но было написано много книг и о самом Баффете и о его подходе к рынку. В числе лучших из них можно назвать: «О постоянной стоимости» Эндрю Килпатрика (Of Permanent Value, by Andrew Kilpatrick), «Уоррен Баффет», его же (Warren Buffett, by Andrew Kilpatrick), «Баффет: становление американского капиталиста» Роджера Лоуэнштайна (Buffett:The Making of an American Capitalist, by Roger Lowenstein) и «Путь Уоррена Баффета» Роберта Хэгстрома-мл. (The Warren Buffett Way by Robert Hagstrom, Jr.). Последняя из этих книг включает подробное объяснение авторского понимания философии инвестирования Баффета. Все эти книги перечисляются в Списке рекомендуемой литературы в Приложении 1.

Сказанное, опять же, отнюдь не означает подробного изложения стратегии Баффета — это всего лишь обзор тех установок, которые, по-видимому, применяет Баффет. Если вы хотите получить подробное изложение стратегии Баффета, то я предложил бы вам обратиться

Глава 7. Использование установок

203

к книге Хэгстрома. Баффет был выбран здесь просто потому, что он оказался одним из самых успешных инвесторов и его методология является в определенной степени уникальной.

Истинная стратегия Баффета состоит в том, чтобы покупать бизнес целиком — он не считает, что покупает акции. Когда вы покупаете бизнес, у вас, как правило, нет намерения продать его, — и Баффет, по-моему, любит поддерживать молву о том, что он не продает большую часть своих вложений. Всякому, кто хочет больше узнать об инвестировании, Баффет посоветовал бы узнать побольше о каждой компании в Соединенных Штатах, которая публично торгует ценными бумагами, и хранить это знание у себя в голове так, чтобы оно всегда было доступным. Если вы почувствуете подавленность от грандиозности этой задачи, поскольку в США имеется свыше 25 ООО компаний, торгующих публично, то Баффет посоветовал бы «начать с тех, чье название начинается на букву А».

Немногим захочется выполнить ту подготовительную работу, которую предлагает Баффет. На практике большинство людей не предпринимает ничего похожего на такое исследование, даже в отношении тех немногих компаний, которые они действительно решили купить. Поэтому вы можете понять, какое преимущество имеет Баффет, найдя компании с заниженной оценочной стоимостью.

Согласно исследованию Роберта Хэгстрома, у Баффета есть 12 критериев, которые он учитывает перед тем, как купить какую-либо компанию. Девять из них сводятся к установкам, а остальные три могут рассматриваться как критерии для входа в рынок. На самом деле критерии для входа тоже можно считать установками. В сущности, Баффета не очень заботят вопросы выбора момента покупки, поскольку большая часть его вложений является пожизненными. И все же в главе 8 мы кратко рассмотрим его критерии для входа в рынок. А в этой главе мы изучим девять установок, используемых Баффе-том.

Первые три установки связаны с сущностью бизнеса. В основном: 1) Баффету требуется умение понять любой бизнес, которым он мог бы владеть, и он должен быть простым. Он не желает вкладывать деньги в акции предприятий, имеющих дело с высокими технологиями, поскольку не понимает сути этого бизнеса или связанных с ним рисков. Кроме того, 2) компания должна иметь последовательную историю своих действий. Он хочет иметь ее подробную историю за длительный период и стремится избегать компаний, которые проходят через серьезные реструктуризации любого вида. Баффет счита

14*

204

Часть II. Разработка концепции торговой системы

ет, что серьезные изменения и исключительно высокие доходы несовместимы.

Последняя деловая установка, которую изучает Баффет, состоит в том, что 3) компания может регулярно поднимать цены без какого-либо страха потерять свой бизнес. Единственные компании, которые могут позволить себе это, это те, которые имеют продукт или услугу, являющиеся нужными и желанными, не имеют похожих продуктов или услуг в качестве возможной замены и не имеют проблем с юридическими нормами и правилами.

Следующие три установки, которые использует Баффет, связаны с управлением компанией. Как считает Баффет, ведение бизнеса — это психологическое действие и оно целиком зависит от силы менеджмента. В результате Баффет требует, чтобы 4) менеджмент компании вел себя честно по отношению к инвесторам любого ранга, т. е. вел открытую политику. Баффет осуждает менеджеров, которые скрывают слабости в своем предприятии за общепринятыми принципами отчетности. Кроме того, он считает, что менеджеры, ведущие себя неискренне с публикой, скорее всего не честны и по отношению к себе. А самообман неизбежно ведет к подрыву как их собственноголидерства, так и их компании.

Согласно Баффету, самая главная задача менеджмента состоит в том, чтобы распределять капитал. Следующий критерий Баффета заключается в 5) поиске менеджеров, которые ведут разумную политику распределения капитала. Если компания повторно инвестирует свой капитал в компанию ради прибыли, меньшей, чем средняя стоимость этого капитала, что является очень частой практикой среди руководителей предприятия, тогда ее деятельность становится совершенно иррациональной. Баффет избегает иметь дело с такими компаниями.

Последний критерий Баффета, относящийся к управлению, состоит в том, чтобы 6) избегать менеджеров, имеющих тенденцию к конформизму и постоянно сравнивающих себя с другими менеджерами. Эти люди склонны сопротивляться изменениям, разрабатывают проекты с целью простого использования имеющихся фондов, имитируют поведение аналогичных компаний и подбирают себе в аппарат всегда согласных с ними людей, которые найдут основания, чтобы оправдать любые действия своего руководителя. Очевидно, что такая установка подразумевает интенсивное изучение и исследование работы компании.

В число установок Баффета для покупки компаний входит также четверка финансовых установок. Первая финансовая установка состоит в том, что 7) предприятие должно достигать хороших доходов на вложенный капитал, не прибегая к крупным долгам. Доход на капитал

Глава 7. Использование установок

205

равен, по существу, отношению операционной прибыли (без учета доходов от прироста капитала и т. п. непроизводственных доходов) к собственному капиталу, в котором собственный капитал оценивается по себестоимости, а не по рыночной стоимости.

Далее Баффет очень интересуется 8) собственными доходами компании. Собственные доходы состоят из чистой прибыли плюс износ, снижение стоимости невосстанавливаемых ресурсов и амортизация минус капитальные затраты и оборотный капитал, необходимый для управления компанией. Баффет говорит, что около 95% американских компаний требуют капитальных затрат, равных степени их обесценивания, и это следует принимать во внимание при оценке собственного дохода компании.

Баффета очень интересует и 9) коэффициент прибыльности компании. Поэтому он ищет таких менеджеров, которым близка идея о систематическом снижении себестоимости для поднятия дохода. Вход Баффета на рынок основан на убеждении, что если вы покупаете что-то, имеющее заниженную рыночную стоимость, тогда его рыночная цена в конце концов поднимется до реальной, так что в результате вы получите превосходную прибыль. Мы обсудим вход на рынок по Баффету в главе 8.

Еще раз отметим, что принципы Баффета сходны с подходами Уильяма О'Нила. Ход его размышлений направлен на принятие решения о входе на рынок. Однако, поскольку Баффетт редко продает какую-либо компанию после того, как купил ее, его критерии оправданы — и его послужной список подтверждает доверие к нему.

Шутливый подход «Дурацкая четверка»6

Я выбрал шутливый подход «Дурацкая четверка» в качестве последней из рассматриваемых здесь моделей для фондовой биржи, поскольку это очень простой подход, который может применить, образно говоря, любой дурак. И тем не менее, это хорошая модель. Большинство людей может зарабатывать деньги, используя ее, а время, нужное для этого, ничтожно мало. Конечно, он все же подразумевает кое-какие установочные условия, которые резко контрастируют с установочными условиями двух предыдущих моделей, так что он, опять же, является хорошей иллюстрацией того, что мы обсуждаем.

Подход «Дурацкая четверка» заимствован из некоторых исследований, популярно изложенных Майклом О'Хиггинсом и Джоном Даун-зом в их книге «Как побить Доу» (Michael O'Higgins, John Downes, Beating the Dow)1. Уже само название указывает на то, что подход не

206

Часть II. Разработка концепции торговой системы

требует кропотливой работы и выбор бумаг в соответствии с этим методом осуществляется, что называется, «на дурака». Этот метод трейдинга характеризуется низкими затратами и очень малым риском. О'Хиг-гинс нашел, что, вкладывая деньги в десять промышленных компаний, входящих в индекс Доу-Джонса8 и имеющих самый высокий доход на акцию, или в пять компаний с самым высоким доходом и самой низкой ценой, можно почти удвоить скорость возврата своих вложений, по сравнению с инвестированием просто в Индекс. Вот и весь секрет.

Дополнительное исследование О'Хигтинса показывает, что те акции, которые имеют наименьшую цену среди выбранной пятерки Доу-акций с наибольшим доходом (т. е. занимающие первое место согласно указанным выше критериям), часто не приносят прибыли, но уже те акции, что стоят в этом рейтинге на втором месте, часто приносят доход до 30% в год. В результате подход «Дурацкая четверка» состоит в том, чтобы помещать 40% вашего капитала в Доу-акции, стоящие на втором месте по дешевизне и наибольшей дивидендной доходности. Все очень просто.

Давайте теперь посмотрим на установки, лежащие в основе этого подхода, поскольку здесь имеются три важные установки. Первая — у вас есть индексный критерий. Пакет акций должен входить в число 30 акций промышленного индекса Доу Джонса. Вторая — у вас есть установка, которая требует обнаружения десяти компаний (пакетов акций), дающих наибольшие дивиденды. И наконец, вы должны найти В этой десятке группу из пяти самых дешевых пакетов акций. Это все, что касается метода.

В этом случае я дам вам и сигнал для входа, так как не хочу обсуждать в главе 8 сигнал, подобный этому. Сигнал для входа состоит в том, чтобы просто покупать соответствующие акции в первый день работы биржи в январе — или вы можете покупать на следующий же день после того, как вы решите применить этот метод, — скажем, сегодня. О'Хиггинс действительно предполагает, что вь! можете замыслить покупку пакета акций 1 ноября и продажу его 1 мая, поскольку это лучшие месяцы для операций на фондовой бирже.

Данная методика не предусматривает никакой стоп-лосс-процеду-ры. У нее есть процедура извлечения прибыли, которую я рассмотрю в главе 10. Есть у нее и процедура управления капиталом (распределить 40%, 20%, еще 20% и снова 20% вашего капитала в каждый пакет акций, занимающих со второго по пятое место в рейтинге по наибольшему доходу соответственно). Я рассмотрю этот стиль управления капиталом в главе 11.

Эта методика, очевидно, очень проста — как и большинство методик, которые работают. И состоит она главным образом из установок,

Глава 7. Использование установок

207

так что вы определенно можете улучшить ее, добавив другие, более критичные компоненты.

Установки для рынка фьючерсов

А теперь давайте рассмотрим некоторые модели, которые используют для трейдинга на рынке фьючерсов. Снова повторю, что у меня нет намерения дать вам исчерпывающий список всевозможных установок для использования на рынке фьючерсов. Напротив, мы исследуем несколько различных подходов, с помощью которых можно зарабатывать деньги на рынке, и бросим взгляд на установки, применяемые при этих подходах. Опять же, я выбрал методы, которые считаю достойными, и комментарии просто отражают мое мнение об этих методах.

Модель рыночной эффективности Пери Кауфмана

Пери Кауфман (Perry Kaufman) в своей книге Smarter Trading («Более умная торговля»)9 предлагает кое-какие интересные адаптации методов, основанных на изучении тренда. Он говорит, что трейдинг в направлении тренда является безопасным, консервативным подходом к рынку. Но тот, кто следует тренду, должен уметь отделять тренд от случайного шума рынка — его случайной текущей активности.

Кауфман доказывает, что длительные тренды наиболее надежны, но они очень медленно реагируют на меняющиеся условия рынка. Например, медленные скользящие средние почти не отражают крупные кратковременные изменения цен. Более того, когда они все же дают какой-либо сигнал к действию, движение цены обычно уже заканчивается. Поэтому Кауфман доказывает, что для следования тренду необходим некоторый адаптивный метод. Вам нужна методика, которая ускоряет вход, когда рынки изменчивы, и ничего не делает, когда цены находятся в боковом движении. Решение Кауфмана для такой ситуации состоит в разработке адаптивной скользящей средней. Заинтересовавшегося читателя, желающего больше узнать об этих средних, я отсылаю к книге Кауфмана (и к краткому обсуждению ее в главе 8). А здесь мы просто представим читателю его фильтр «рыночной эффективности», который, вероятно, можно приспособить для работы почти с любым типом входа.

В сущности, самый быстрый «тренд», который можно использовать, ограничен количеством шума, присутствующего на рынке. По мере

208

Часть II. Разработка концепции торговой системы

того, как рынок становится более изменчивым (шумным), следует использовать более медленный тренд, чтобы избежать двойного убытка при входе на рынок и при выходе из него. Например, если ежедневная средняя изменчивость составляет около 3 пунктов, тогда движение на 4 пункта нельзя считать существенным. Его легко можно «затолкать обратно» в шум. Наоборот, движение (скачок) на 30 пунктов, которое может случиться через месяц или около того, очень хорошо выделяется на фоне ежедневного шума в 3 пункта.

Но одновременно, чем быстрее движутся цены, тем менее значим становится фактор шума. Поэтому вам нужна некоторая мера эффективности рынка, которая включает как шум, так и скорость движения в направлении тренда. Движение цены, являющееся либо «более чистым» (менее шумным), либо «более быстрым», заставляет воспользоваться короткой временной рамкой (шириной окна) для входа, тогда как движение цены, являющееся «шумным» или «медленным», должно сопровождаться использованием более широкого временного диапазона для входа.

Коэффициент эффективности Кауфмана сочетает шум и скорость. Он, в сущности, определяется делением чистого изменения цены между двумя временными периодами на сумму отдельных движений цены (причем каждое движение цены принимается с положительным знаком). Это, в сущности, есть отношение скорости движения (изменения) к шуму рынка. Кауфман использует для расчетов период в 10 дней, в течение которых коэффициент постоянно обновляется, но читатель может выбрать и большее число.

Ниже приводятся формулы для вычисления коэффициента эффективности:

Скорость движения = вчерашнее закрытие (цена в момент закрытия рынка вчера) минус закрытие (цена на момент закрытия) 10 дней назад.

Изменчивость = ? абсолютных значений [закрытие сегодня минус закрытие вчера] за 10 дней.

Коэффициент эффективности =

= скорость движения / изменчивость.

Коэффициент эффективности является, в сущности, числом, величина которого колеблется от 1 (в движении отсутствует какой-либо шум) до 0 (в движении преобладает шум). Этот коэффициент эффективности является превосходным фильтром, который может быть нанесен на интервал изменения скоростей для ряда различных сигналов для входа.

Глава 7. Использование установок

209

Использование этого метода требует известной находчивости (ловкости). Кауфман дает великолепный пример того, как это можно проделать с разными скользящими средними. Тем не менее, вы можете просто заложить в свою торговую систему условие для входа таким образом, чтобы это число было выше некоторого конкретного значения (например, 0,6).

Дальнейшие подробности того, как данный метод мог бы быть использован в интересах трейдинга, будут приводиться в последующих главах по мере того, как мы будем исследовать влияние других компонентов системы в дополнение к этому методу трейдинга. И все же, если этот метод заинтересует вас, я настоятельно рекомендую вам прочитать книгу Кауфмана.

Фундаментальный метод трейдинга Уильяма Галлахера

Галлахер (Gallacher) в своей книге «Победитель получает все» (Winner Take All) подвергает уничтожающей критике системный трейдингЮ и затем переходит к рассказу о том, как некто с помощью фундаментального подхода может заработать уйму денег. В этом разделе я покажу вам установки, применяющиеся в фундаментальной методологии трейдинга Галлахера.

Во-первых, Галлахер говорит, что вы должны выбирать рынки согласно их стоимости — в том смысле, что они исторически являются «дешевыми» или «дорогими». Он говорит, что то, что может быть проделано для одних рынков (т. е. например, фунт бекона считается дешевым при цене $0,75 и дорогим при цене $3,49), невозможно использовать для других рынков (например, золото прошло путь от $35 за унцию до $850 за унцию и затем до $280 — так что же здесь считать дорогим и что дешевым?). Таким образом, тот критерий входа, который состоит в выборе рынка, является важной частью методики Галлахера.

Во-вторых, Галлахер считает, что трейдер должен развить в себе критическое чутье относительно того, что является «важной» фундаментальной информацией для конкретного рынка. Определение того, что именно является важным, постоянно меняется. Но все же он высказывается за необходимость учета информации, обладающей сиюминутной важностью для разных рынков фьючерсов.

Например, он говорит, что годовые вариации в объеме поставок являются значимой движущей силой при определении стоимости зерна. В общем, зерно, производимое в Соединенных Штатах, является основным кормом при производстве свинины. Большая часть его потребляется

210

Часть II. Разработка концепции торговой системы

внутри страны, и только 25% идет на экспорт. Спрос на него довольно постоянный. Таким образом, вариации в объеме поставок являются главными факторами, определяющими стоимость зерна. Галлахер говорит, что в прошлом плохие рынки защищались крупными переходящими запасами, оставшимися от предыдущих урожаев. Но когда такие переходящие остатки оказываются небольшими, тогда плохой урожай может подтолкнуть цены до очень высокого уровня. Таким образом, для зерна критическими фундаментальными установками могли бы быть «переходящий запас» и объем поставок «нового зерна».

В той же манере Галлахер разбирает далее рынок соевых бобов, скота, свиных брюшек, драгоценных металлов, процентных фьючерсов, фьючерсных контрактов на основе фондовых индексов и валюты. Если вас интересует такого рода фундаментальная информация, загляните в книгу Галлахера. Мой общий вывод из всего этого состоит в том, что из этих фундаментальных принципов очень трудно получить какие-либо точные установки. Единственное, что вы реально получаете, это предубеждение, которое говорит вам о рынке, является ли он: 1) нейтральным; 2) бычьим или 3) медвежим, — опираясь на информацию, специфическую для каждого рынка. Поэтому реальной установкой для вас будет просто мнение, которое у вас появится после того, как вы ознакомитесь с фактическими данными.

Как только вы выработаете свое мнение, тогда, по убеждению Галлахера, вы сможете использовать ценовой входной сигнал, ограничить убытки, систематически получать прибыль и применять правила установления размера позиции — все те методы, которые будут описаны в последующих главах этой книги.

Метод Кена Робертса11

Кен Роберте (Ken Roberts) читает курсы по трейдингу на товарных рынках для начинающих во всем мире. Главный метод, который он излагает, хотя в его курсе дается несколько методов, очень прост и содержит, по моему мнению, довольно субъективные установки. В сущности, эти установки требуют, чтобы рынок сделал крупный скачок вверх или вниз, а затем показал обратное крюкообразное движение. Вы открываете позицию, когда вам «ясно», что основной тренд поворачивает в обратном направлении.

Рынок делает большой скачок вверх или вниз. Главная в этом методе установка состоит в том, чтобы рынок поднимался (или падал) в течение от 9 месяцев до 1 года. Так, если рынок покажет самый боль-

Глава 7. Использование установок

211

шой скачок вверх за последние 9 месяцев или же самое крупное падение вниз за последние 9 месяцев, то вы имеете первую установку.

Рынок делает трехшаговое обратное движение. Шаг 1 есть максимальное или минимальное значение, определенное в первой установке. Следующая важная установка состоит в том, чтобы рынок отошел от максимума или минимума к тому состоянию (значению), которое обозначено шагом 2. Затем рынок опять делает шаг в сторону максимума или минимума, который заканчивается в точке 3. Эта точка не может быть новым максимумом или минимумом. Затем рынок возвращается назад мимо точки 2, и вы получаете здесь точку входа. На рис. 7.4 приведен пример такой трехшаговой схемы.

Рис. 7.4. Трехшаговая схема Робертса на медвежьем рынке

Обе установки метода Робертса кажутся мне субъективными. Крупный скачок вверх или вниз — это довольно объективный показатель, но точные временные параметры, при которых происходят эти скачки, не являются таковыми. Кроме того, точные условия, определяющие трех-шаговую схему, очень субъективны. Такие узоры графика наблюдаются на рынке почти после каждого максимума, — по крайней мере, в течение короткого промежутка времени, — и Роберте не определяет точных временных условий, в которых описываемая выше фигура должна сформи-

212

Часть II. Разработка концепции торговой системы

роваться на графике. Таким образом, в этом методе остается уйма места для субъективной ошибки и для ложных позитивных выводов.

Рисунок 7.4 демонстрирует типичную трехшаговую схему на дне. Минимум наступает в середине сентября 1990 г. Затем рынок делает небольшой «максимум» в точке 2 и затем снова падает до минимума в точке 3 (который выше предыдущего минимума). Обратите внимание на то, что затем рынок поднимается примерно в течение месяца.

Главная проблема при иллюстрировании таких установок состоит в том, что вы, глядя на них, начинаете с волнением мечтать о возможных вариантах обогащения. Вы не осознаете, сколько ложных сигналов может встретиться вам на любом участке графика, не говоря уж об ошибках субъективного характера. И все же, это не значит, что вы не можете использовать такой характерный изгиб графика, если разработаете подходящие стопы, принципы фиксации прибыли и алгоритмы определения размера позиции, которыми будете пользоваться в дополнение к этому методу.

А теперь посмотрите на рис. 7.5. На нем изображен тот же график, что и на рис. 7.4, с тем исключением, что я показал на нем еще три трехшаго-вые фигуры. Попытки торговать на их основе привели бы вас к убыткам.

^BFy»^DM85-S5/u№««B8^N«.«fbwt рТёэ- Г

Рис. 7.5. Тот же график, что и на рис. 7.4. Обратите внимание на три другие трехшаговые фигуры

Глава 7. Использование установок

213

Хотя этот метод и является несколько субъективным, все же он заслуживает некоторого размышления. Мы обсудим другие компоненты этой системы Кена Робертса в последующих главах.

Резюме об установках

• Большинство людей придают огромное значение установкам в своей системе. На самом деле лишь примерно 10% ваших усилий должно быть посвящено выбору и проверке установок.

• Вход в рынок имеет четыре компонента: выбор рынка, определение направления движения рынка, установки и выбор момента для входа.

• Для использования в краткосрочном трейдинге считаются пригодными три вида установок: тестирование уровней экстремума с последующим разворотом; фигуры, образованные графиком цен типа скачка к максимуму и последующим истощением движения, как сигналы о предстоящем повороте цен в противоположную сторону—и откаты (движения цен в противополжном текущему тренду направлении), которые используются как установки для входа в направлении тренда.

• Установки могут быть очень полезны, когда основаны на комплексе показателей, отличных от цены. Такие комплексы данных могут включать время, установление последовательности событий, фундаментальные данные, данные об объеме, комбинированные данные, данные о волатильности, деловую информацию и внутрикорпоративную информацию. Каждый из этих комплексов данных может быть основанием для некоторых полезных установок для трейдеров или инвесторов.

• Попытки вести дела на основе использования одних только биржевых индексов или ценовых данных сопряжены с большими трудностями, поскольку ваши конкуренты используют гораздо больший объем комплексной информации.

• Фильтры не являются полезным добавлением к системам трейдинга, поскольку эквивалентны множеству других способов рассмотрения одних и тех же данных. Фильтры могут позволить вам в совершенстве предсказывать изменения цен на исторических данных (т. е. на последовательностях ранее зафиксированных изменений цен), но не принесут большой пользы в предсказании будущего поведения рынка.

214_Часть II. Разработка концепции торговой системы

Примечания

1. Фундаментальный анализ применительно к акциям представляет собой нечто другое. Здесь вы интересуетесь доходами, балансовой стоимостью, управлением и другими показателями, которые расскажут вам о внутренней структуре компании.

2. Первоначально я использовал здесь термин «некоррелированные», но Том Бассо тут же отметил, что при экстремальных условиях все рынки имеют тенденцию стать коррелируемыми. Поэтому решено было использовать термин «независимые».

3. Имеется в виду рынок FOREX. Это огромный рынок валют, который создается крупными банками во все мире. Этот рынок работает 24 часа в сутки и является крупнейшим рынком мира.

4. Название «Черепаховый суп» является торговой маркой компании Connors, Basset, & Associates.

5. См. список рекомендуемой литературы в Приложении 1.

6. См. список рекомендуемой литературы в Приложении 1.

7. См. список рекомендуемой литературы в Приложении 1.

8. Мы выбрали здесь акции Dow Jones Industrials, поскольку подход к инвестированию на основе дохода в форме дивидендов работает только применительно к компаниям с высокой капитализацией. Мелкие компании с высоким доходом должны, вероятно, вызывать тревогу.

9. Опять же, все ссылки на все книги, обсуждаемые в этом разделе, можно найти в списке рекомендуемой литературы в Приложении 1.

10. Воздавая должное системному трейдингу, отметим, что Галлахер представляет только простой разворотный метод, который, не

Глава 7. Использование установок

215

смотря на свои недостатки, позволяет, видимо, получать доход до 350%. Тем не менее системы разворота держат вас все время на рынке и не имеют изощренных методик выхода. Поэтому я думаю, что в его метод системного трейдинга могут быть внесены значительные улучшения. Тем не менее его книга превосходна и предлагает несколько замечательных идей, которые порадуют большинство трейдеров.

11. Ken Roberts, The World's Most Powerful Money Manual and Course (Кен Роберте «Самое полезное в мире руководство по зарабатыванию денег»). Подробности можно найти в списке рекомендуемой литературы в Приложении 1. Этот метод был разработан и опубликован Уильямом Данниганом в 1950-е гг. Эта книга была вновь издана в 1997 г. См. William Dunnigan, One Way Formula for Trading Stocks and Commodities (London: Pitman, 1997).

• Был представлен обзор трех биржевых систем: системы CANSLIM Уильяма О'Нила, модель покупки бизнеса Уоррена Баффета и подход «Дурацкая четверка» (Motley Fool — Foolish Four). Эти системы — в своей наиболее известной форме — являются, по большей части, наборами установок.

• С точки зрения установок мы рассмотрели три системы для трейдинга на рынке фьючерсов: идея рыночной эффективности Пери Кауфмана, фундаментальная модель Уильяма Галлахера и модель Кена Робертса, которая так широко рекламируется во всем мире.

<< | >>
Источник: Ван Тарп . Трейдинг-ваш путь к финансовой свободе. 2005

Еще по теме Глава 7 Использование установок:

  1. 1 Общее описание опросов привычек и установок
  2. Компоненты установок
  3. Выработка ценностных установок
  4. 1.4.2. Расходы по изготовлению, приобретению и монтажу рекламных установок
  5. ТИПЫ БУРОВЫХ УСТАНОВОК И ТРАНСПОРТНЫЕ СИСТЕМЫ
  6. Человек и «человеческий капитал»: различие теоретических трактовок прямо связано с различием стратегических установок развития экономики (вместо заключения)
  7. Глава 4 ФОРМИРОВАНИЕ и ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ
  8. Глава 4 АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ПЕРСОНАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
  9. Глава 5 АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ
  10. Глава 9 АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ПРИБЫЛИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  11. Глава 15. ВОДНЫЕ РЕСУРСЫ И ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ В АПК
  12. Глава 9. ЗЕМЕЛЬНЫЕ РЕСУРСЫ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ