<<
>>

Структура рынка ценных бумаг Пакистана.

Составными элементами рынка ценных бумаг Пакистана являются: Банковский сектор; Финансовые институты развития (FDIs); Специализированные институты финнасирования промышленности, сельского хозяйства и малого бизнеса; Фондовые биржи.

Роль рынка ценных бумаг, с точки зрения привлеченных средств, значительно меньше, чем банковского сектора. Рынок кредитов является источником необращающихся среднесрочных и долгосрочных заемных ресурсов, предоставляемых напрямую компаниям и другим пользователям средств через финансовые институты развития, коммерческие банки и договорные сберегательные институты.

Рынок ценных бумаг позволяет корпорациям и правительствам привлекать финансовые ресурсы путем выпуска свободно обращающихся инструментов через финансовые институты или напрямую индивидуальным и институциональным инвесторам.

Во многих развитых индустриальных странах фондовый рынок играет основную роль в мобилизации национальных сбережений для экономического роста и улучшения качества экономической структуры. Здоровый рынок с участием иностранных физических лиц и организаций не

1 Ahmad S. Modarbas need to merge to survive// Dawn Economic and Business Review. 2000.July 21-27. p.5 .

только помогает мобилизации внутренних ресурсов страны и повороту к продуктивным инвестициям, но и способствует более справедливому распределению богатства.

Пакистанский рынок акций находится на начальной стадии развития, и доминирующее влияние на него оказывают примерно шесть крупных компаний. Например, за период с января 1996 по декабрь 1999 г. на долю PTC, Hubco и ICI пришлось 64,94 % количества проданных акций на Фондовой бирже Карачи или 62,27% общего объема продаж. Фондовый рынок Пакистана очень похож на фондовый рынок России, который можно охарактеризовать как «пяти звездочный рынок». Например, в России 90% оборота организованного рынка формируется акциями лишь пяти эмитентов. Такая ситуация является заведомо неустойчивой конструкцией, создающей сверх концентрацию рыночного риска. Инвесторы отдают предпочтение транснациональным компаниям, выплачивающим высокие дивиденды. Но это делает рынок неликвидным для акций многих местных компаний. Из 769 компаний, зарегистрированных на ФБК (1998/99 г.) доля пяти компаний, таких как PTC, HUBCO, PSO, ICI Pakistan и Fauji Fertilizer (аналогично российским «голубым фишкам») составляет 84,9% общего объема проданных на рынке акций. В то же время на протяжении многих лет большая часть акций даже ни разу не поменяла своих владельцев. Это, в общем, типичная картина для формирующихся рынков.

До реформ 1991 г. около 10% акций частных национальных компаний свободно продавались на рынке. После реформ доля акций, доступных публике, увеличилась до 20%. Тем не менее, до 90% акционерного капитала некоторых текстильных и других компаний, таких как Dewan Suleman, Gul Ahmad, Gulistan, Sapphire, продолжают находиться в собственности учредителей, которые не хотят отказываться от контроля, что может произойти при выпуске новых акций. Акции многих компаний Пакистана находятся всего у нескольких держателей, например, во многих компаниях

директорам-учредителям принадлежит около 60-70% акционерного капитала. Около 65% акций транснациональных компаний контролирует материнская корпорация, в компаниях государственного сектора 80% акций принадлежит государству или организациям, контролируемым государством.

На российском рынке ситуация схожая: 60-70% акционерных капиталов находятся в контрольных пакетах, поэтому массового предложения и спроса на акции не может быть.

Центральный банк Пакистана работает на беспроцентной основе, начиная с конца 1985 года. ЦБ Пакистана определяет 12 типов операций , разрешенных коммерческим банкам. Они делятся на три основные группы: 1) займы (кард хасан); 2) финансирование торговых сделок (мурабаха) и 3) инвестиционное финансирование (мудараба, мушарака).              Займы

представляют собой беспроцентные ссуды с льготными условиями возврата. Финансирование торговых операций предполагает приобретение банками товаров с их дальнейшей продажей клиентам на условиях мурабахи; покупку векселей торговых фирм; приобретение движимого и недвижимого имущества; иджара; финансирование застройщиков на              основе

комиссионного вознаграждения. Инвестиционное финансирование осуществляется в виде совместной коммерческой деятельности; участия в капитале и приобретения акций; приобретение ценных бумаг - срочных сертификатов участия; совместных арендных операций.

Следует отметить, что в настоящее время под воздействием процессов глобализации мирового хозяйства и все большей вовлеченности национальных субъектов хозяйствования в мировую финансовую систему, все большее внимание уделяется корпоративной стратегии ведения бизнеса, в том числе управление компанией в интересах акционеров. Данный процесс включает в себя разработку общих принципов корпоративного управления, что включает в себя прозрачность информации и ее доступность миноритарным акционерам, составление финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности и т.д.

Информация, предоставляемая компанией, - самый важный источник для принятия решений внутренними и иностранными инвесторами. Все компании в Пакистане обязаны предоставлять полугодовые и годовые отчеты, заверенные аудитором. Предполагается, что все компании проводят ежегодные общие собрания акционеров в установленные сроки, однако в соответствии со статьей 158 Закона о компаниях, листинговые компании могут на основании особых причин попросить Комиссию по ценным бумагам и биржам Пакистана отсрочить проведение собрания на 90 дней. Интересно, что обычно все компании называют одну причину - выход из строя компьютерных систем. В этом случае они не проводят акционерные собрания в положенные сроки или, порой в течение нескольких лет не предоставляют необходимую информацию. В марте 2000 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам оштрафовала 28 листинговых компаний за отсутствие или позднее предоставление полугодовых отчетов Такое поведение собственников принесло большой вред как самим акциям, так и фондовому рынку в Пакистане, а также и в других странах Азии, где положение дел такое же. В специальном исследовании посвященном вопросам корпоративного управления, проведенном специалистами Мирового банка, было изучено более 2000 компаний стран Южной Азии. Они обнаружили, что чем больше доля капитала предприятия у крупных инвесторов, тем выше стоимость его акций.

В подтверждение плохого уровня менеджмента в компаниях Пакистана можно привести рейтинг стран по уровню менеджмента. В соответствии с данным рейтингом уровня корпоративного управления в различных странах (на примере 25 стран), проведенным журналом The Economist, Пакистану присвоен рейтинг 3,1 балла, а России - 2,3 балла из 10 возможных.

В целях укрепления фондового рынка правительство в 1996-98 гг. провело ряд реформ. В эти реформы входила программа ослабления ограничений на совершение инвестиций в акции пенсионными фондами и

страховыми компаниями, отмена налога на проценты по облигациям (withholding tax) для иностранных инвесторов. Был отменен налог на операции с акциями (в размере 0,5% от оборота); освобождены от налогообложения премиальные выплаты в форме акций, и с июня 1998 г. продлено еще на 3 года освобождение от налогообложения доходов от прироста капитала.

Азиатский банк развития санкционировал кредит на 250 млн. долл. на цели усиления и реформирования рынка капитала. Кредит был выдан банком на определенных условиях. Они включали в себя расширение советов директоров фондовых бирж посредством привлечения лиц со стороны. Более профессиональное управление и введение в совет директоров ’внешних членов не только оказало положительное влияние на биржи, но и повысило репутацию этих институтов, как на локальном, так и на международном Институциональная структура участников фондового рынка Пакистана представлена следующим образом: Национальный Инвестиционный Траст (NIT); инвестиционная Корпорация Пакистана (ICP); государственная Корпорация Страхования Жизни (SLIC); институты финансового развития: PICIC (Пакистанская Корпорация по промышленному кредитованию и инвестициям), BEL (Bankers Equity Limited), NDFC (Национальная Корпорация финансового развития); коммерческие банки; государственные и частные страховые компании; небанковские финансовые институты; иностранные инвестиционные фонды. 

<< | >>
Источник: Хоменко В.В., Церцеил Ю.С.. Фондовый рынок стран с исламской экономикой: Учебное пособие. 2008

Еще по теме Структура рынка ценных бумаг Пакистана.:

  1. 16.3. Механизмы рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг — сущность, система взаимосвязей на рынке ценных бумаг
  2. Глава 4. Структура рынка ценных бумаг
  3. ТЕМА 1 Сущность и функции рынка ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  4. 2.3. Структура рынка ценных бумаг
  5. 1.3. СТРУКТУРА И ПРИНЦИПЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  6. 1.2. СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  7. 1.1. Задачи и структура рынка ценных бумаг
  8. 3. Структура и участники рынка ценных бумаг.
  9. Организация и структура рынка ценных бумаг Сирии.
  10. 12.3. Раскрытие информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг
  11. 1.1.3. Структура рынка ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок.
  12. 1. Содержание и структура рынка ценных бумаг и их виды
  13. § 1.Структура, организация и функции рынка ценных бумаг
  14. 1.2. Структура правового регулирования рынка ценных бумаг
  15. Глава 1. ПРЕДМЕТ, СТРУКТУРА И ИСТОЧНИКИ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  16. Организация и структура рынка ценных бумаг Таджикистана.
  17. 3.1.1. Потребность в национальном рейтинге ценных бумаг для развития российского рынка ценных бумаг. Критерии, которым должен удовлетворять национальный рейтинг ценных бумаг
  18. Раздел IV. ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ Глава 7. О РАСКРЫТИИ ИНФОРМАЦИИ О ЦЕННЫХ БУМАГАХ