<<
>>

ПРИЧИНЫ ВЛАДЕНИЯ АКЦИЯМИ

/>В 1954 и 1959 гг. NYSE провела исследования с целью изучения вопроса о том, что люди думают о владении акциями. Несмотря на изменение условий, вероятно, многие из тех, кто покупает и держит обыкновенные акции, по- прежнему руководствуются теми же самыми причинами, которые были приведены свыше 30 лет тому назад: долгосрочный прирост капитала, дивиденды и хорошая защита от инфляции.

Основная причина, связанная с защитой от инфляции, иногда не проявляется в краткосрочном плане. Например, в период с середины 70-х до начала 80-х годов американская экономика страдала как от высокой инфляции, так и от либо неизменности, либо падения курса акций. Однако в течение длительного периода равновесие было все-таки восстановлено, и терпеливые владельцы, которые благополучно перенесли этот период, не обманулись в своих ожиданиях и с лихвой возместили свои потери на рынке, на котором наблюдалась тенденция к резкому повышению курсов в 80-х годах. Ситуация совсем не уникальная. Исчерпывающие исследования, проведенные сначала в Чикагском университете, а затем в других местах, показали, что владение обыкновенными акциями является не только одним из наиболее эффективных долгосрочных способов защиты от инфляции, но и единственным способом, обладающим такими характерными чертами, которые сделали его доступным широкому спектру инвесторов.

Норма прибыли на равновзвешенный портфель всех акций, зарегистрированных на NYSE, которым владели с конца 1925 г. до конца 1976 г., составила 9,0% в среднем в год. Норма прибыли на долгосрочные государственные

ценные бумаги за тот же период составила 3,4% в год. Расчет обоих показателей проводился в текущих ценах[4].

Это исследование проводилось несколько раз, и в настоящее время изменения публикуются регулярно[5]. Полученные результаты остаются по-прежнему благоприятными для инвестирования в обыкновенные акции.

В дополнительных исследованиях, например ежегодном исследовании финансовых и материальных активов, проводимом «Salomon Brothers», (см. табл. 1-2), было сопоставлено владение акциями с другими формами инвестирования. Отмечались периоды, когда золото, редкие монеты, некоторые виды недвижимости и даже билеты на бейсбол были лучшим объектом инвестирования по сравнению с акциями, но такие периоды обычно были кратковременными. Некоторые виды инвестиций, в особенности картины и китайский фарфор, были исключительно выгодными в течение длительных периодов, но они были недоступны для тех инвесторов, которые не имели огромных сумм денег и специальных знаний, необходимых для извлечения выгоды из этого. Подобные инвестиции также рискованны и склонны к спекулятивным повышениям цен, как и акции. Это проявилось в поразительных суммах, уплаченных прежде всего японскими коллекционерами предметов искусства за некоторые картины Ван-Гога и других художников в конце 80-х годов.

В 80-х годах многие стали относиться к жилой недвижимости как к спекулятивному инвестированию, так как цены только повышались, а временами более быстро по сравнению с другими периодами. Однако те, кто купил или построил дорогие дома в престижных районах, рассматривая их скорее как дорожающую вещь, чем место проживания, в настоящее время имеют более осторожную точку зрения на недвижимость в качестве объекта инвестирования.

Лишь немногие виды инвестиций приближаются к обыкновенным акциям по легкости инвестирования и ликвидности. При желании затраты могут быть произведены по умеренной цене и в небольших количествах. Для большей части ценных бумаг, по которым совершаются публичные сделки, легко доступна точная информация о текущих ценах. Несмотря на то что нельзя дать никаких ценовых гарантий, способность легко перевести инвестиции в наличные деньги показывает такую степень ликвидности, которая не встречается ни при каком другом виде инвестиций с сопоставимыми характеристиками. Владельцы предметов искусства, недвижимости или других инвестиций иногда вынуждены выжидать месяцы или даже годы реализации по приемлемой цене.

Следует тщательно взвешивать риск, связанный с инвестициями в акции, но он не должен ставить их в невыгодное положение при сравнении, например, с «свободными от риска» долгосрочными казначейскими обязательствами США. Нет вообще форм инвестирования без какого-либо риска. Покупатель долгосрочных казначейских обязательств США получает две гаран-

Рынки и владельцы ценных бумаг              11

Таблица 1-2. Финансовые и материальные активы: средние ежегодные нормы дохода*

20 лет              10              лет              5 лет              1 год

Норма Место Норма Место Норма Место Норма, Место

%

%

%

%

Картины

старых мастеров

12,32

1

15,84

2

23,36

1

6,53

5

Акции

11,65

2

16,03

1

13,33

3

11,77

3

Китайский фарфор

11,59

3

8,07

5

15,12

2

3,64

8

Золото

11,50

4

-2,89

12

0,98

12

-0,73

12

Бриллианты

10,46

5

6,38

6

10,23

4

0,00

.11

Почтовые марки

10,03

6

-0,73

10

-2,43

13

-7,67

13

Облигации

9,35

7

15,15

3

9,66

5

13,20

2

Нефть

8,85

/>8

-5,92

13

8,50

6

20,66

1

Трехмесячные казначеские векселя

8,62

9

8,79

4

7,02

7

7,13

4

Жилье

7,27

10

4,37

7

4,55

9

4,70

7

Индекс цен на потребительские товары

6,29

11

4,30

8

4,52

10

5,04

6

Обрабатываемая земля в США

6,25

12

-1,81

11

1,28

11

2,10

9

Серебро

4,99

1 3

-9,27

14

-4,80

14

-18,87

14

Иностранная валюта

4,49

14

3,61

9

5,44

8

0,24

10

* На 1 июня 1991 г. или по последней информации согласно индексу цен на потребительские товары.

Источники: Нефть — Министерство энергетики США; почтовые марки США —«Scott, Inc.»; китайский фарфор и картины старых мастеров — «Sotheby's», бриллианты — Реестр бриллиантов; жилье — Национальная ассоциация агентов по продаже недвижимости.

с ними риски. Как будет показано ниже, существуют пути снижения этих рисков, но без полного устранения их.

Обладание даже самыми лучшими акциями не дает никаких гарантий высокой или вообще какой-либо доходности. В течение последних лет мы стали свидетелями банкротства таких компаний, как «Johns Manville Corporation» и «International Harvester», которые в свое время входили в индекс Dow Jones для акций 30 крупнейших промышленных компаний. Проблемы, постигшие «Техасо» при попытке поглощения «Getty Oil » и «Union Carbide» при катастрофе в индийском городе Бхопал, показывают, что инвесторы в акции должны быть бдительными и не инвестировать в компании только согласно результатам их прошлой деятельности. Тем не менее если нет гарантий от убытков, то нет и гарантий того, что инвестор не удвоит или утроит свои инвестиции при покупке обыкновенных акций сегодня. Инвесторы, которые пытаются получить прибыли выше средних, должны быть готовы принять на себя больший риск по сравнению с обычным.

<< | >>
Источник: Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т.. Фондовый рынок. 2000

Еще по теме ПРИЧИНЫ ВЛАДЕНИЯ АКЦИЯМИ:

  1. Оценка требуемой доходности за период владения акциями
  2. Предпосылка № 1: ожидаемый период владения акциями (для инвестора)
  3. Определение области временных значений для ожидаемого периода владения акциями
  4. ПЛАНЫ ВЛАДЕНИЯ ПЕРСОНАЛОМ АКЦИЯМИ СВОИХ КОМПАНИЙ
  5. Общая схема оценки требуемой доходности на период владения акциями
  6. Факторы, которые следует учитывать при определении ожидаемого периода владения акциями
  7. Предпосылка № 4: требуемая ставка доходности для периода владения акциями (Rhp - Required Holding Period (Rate of Return»
  8. Методика расчета требуемой доходности в расчете на период владения акциями
  9. Экономический и правовой аспекты отношений собственности. Владение, пользование, распоряжение
  10. Новый взгляд на учет надбавки за риск владения акцией (ERP)
  11. Анализ надбавок за риск владения акцией (ERP) Duff amp; Phelps
  12. Надбавка за риск владения акцией (ERP - Equity Risk Premium) (RPm)