<<
>>

ПАССИВЫ И СОБСТВЕННЫЙ АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТА

Краткосрочная задолженность с первоначальным сроком погашения год или меньше:

а.              Банковские ссуды

б.              Коммерческие бумаги

в.              Прочая краткосрочная задолженность

IV кв.

г

28 976

279 521

308 497

314 905 75490 589

1277 733 311 611 939 769 105

п. 719 800 2 285 493

32 515 39 177 13 045 кв. .1990 г.2 541

273 719

302 260

322 796 76 652

787 636

1292 083 722 622 021 774 784

736 293 2 298 712

34 634 914 15 199 кв. 1990 г.2 282

282539

311 821 267 76 553

798 695

1311 761 003 634 495 782 269

742 769 323 733

34 426 50325 13 226 кв. 1990 г.2

28 857

292 044

320 900 369 81 641

810 826

1335 529 110219 647 976 772

765 823 374 421

38 554 49 743 015

IV кв. 1990 г.

25 388

281 740

307 128

319 600 81 752

800 872

1335 765 109 984 655 374 810 375

786 430 397 677

38 458 233 270

Авансовые платежи и предоплата правительства США

Счета расчетов и коммерческие векселя к оплате

Накопленные налоги на прибыль за предыдущие и текущий годы, сальдо платежей:

а.              Федеральные

б.              Прочие

Периодические фиксированные платежи, которые производятся с регулярностью раз в год или меньшей, по долгосрочной задолженности:

а.              Банковские ссуды

б.              Прочая долгосрочная задолженность />Все прочие текущие обязательства, включая акцизные налоги, налог с оборота и аккумулированные непогашенные затраты

Итого: текущие обязательства

Долгосрочная задолженность (со сроком погашения свыше 1 года):

а.              Банковские ссуды

б.              Прочая долгосрочная задолженность

Все прочие нетекущие обязательства, включая отсроченные подоходные налоги с предшествующего периода и капитализированные арендные платежи

Участие мелких акционеров в консолидированных национальных корпорациях

Итого: пассивы

кв.

г

43 876 165 737

19 249 6 502

13 489 438

209 926 566 955

160145 403 352

232 626 735 1 371 813

I кв. .1990 г.2

46080

160467 639 6 975 867 833

205630 569 237

165 036 401 097

234160

9 226 378 756 кв. 1990 г.2

47 088 880 957 6870 304 514

207 661 579 251 327 403 975

234 149 248

1 390 951 кв. г.2

46090 171 500

20919 6 544 777 392

215 389 596 922

167 844 407 411

244 606 565 1 426 348 кв. г.

42 141 176 219

20088 014 143 27 513

219 979 602 057

167 890 413 863

252 501 976 446 287

Позиции

IV кв. 1989 г

I кв. .1990 г.[12]

II кв. 1990 г.2

III кв. 1990 г.2

IV кв. 1990 г.

Уставный акционерный капитал и прочий капитал

347 051

356 079

360665

369 779

375 742

Нераспределенная прибыль

653 841

656 315

667 058

677 474

675 884

Минус: собственные акции компаний, которые хранятся у них, по номинальной стоимости

87 212

92 438

94940

99 181

100 236

Собственный акционерный капитал

913 680

919 956

932 782

948 072

951 390

Итого: пассивы и собственный акционерный капитал

2 285 493

2 298 712

2 323 733

2 374 421

2 397 677

ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ:

Превышение суммы текущих активов над суммой текущих пассивов

229 634

218 398

219 445

213 904

198 815

движимым имуществом.

У нее плохо обстояло дело с наличностью, и она не могла оплачивать свои счета.

В 5(*-х и 60-х годах студентов при анализе ценных бумаг учили, что отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам корпорации (текущие активы, деленные на краткосрочные обязательства) должно .быть не ниже 2:1, или 200%. Этот уровень ликвидности позволял сохранять значительную способность оплаты счетов, даже если крупный должник или покупатель не оплатил свою задолженность в день платежа. В настоящее время это отношение для обычных компаний в обрабатывающей промышленности составляет примерно 133% (800 872 млн дол./602 057 млн дол. на конец четвертого квартала 1990 г.). В 1982 и 1985 гг. эти показатели равнялись соответственно 168 и 152%. Имеется ряд факторов, способствующих постоянному снижению пределов безопасности. Во-первых, современные корпорации по сравнению с их предшественниками более склонны полагаться на более рискованное краткосрочное финансирование^так как они стали в меньшей степени зависеть от банков при удовлетворении своих потребностей в получении оборотного капитала. Во-вторых, более угрожающий фактор состоит в том, что многие корпорации взяли крупные суммы в счет долгосрочной задолженности во время бума по выкупу контрольных пакетов акций за счет кредита в 80-х годах. У некоторых из этих компаний очень мало наличных, которые можно использовать для потребностей в оборотном капитале, поскольку капитал требуется прежде всего для обслуживания другого долга. Еще один фактор, вероятно малозначащий сегодня, но значение которого видимо возрастет, — принятие японской системы управления запасами «точно в срок». Согласно данным табл. 2-1, запасы являются крупнейшими текущими активами. Они обычно являются наименее ликвидными текущими активами. Некоторые корпорации не располагают таким большим количеством запасов и вместо этого полагаются на поставки от поставщиков в день платежа при малых запасах. Это позволяет избежать связывания крупных сумм наличности в относительно неликвидных активах.

Несмотря на потенциальную эффективность, этот метод управления запасами основан на тесной кооперации между поставщиками и потребителями. В Японии такие отношения насчитывают много лет и хорошо налажены, чему также часто способствует взаимное владение акциями. В период экономического спада это значительно повышает гибкость. В США эти связи не столь тесны. В сложном финансовом положении производитель, которому требуется немедленная поставка, но не имеющий достаточной наличности для оплаты, может натолкнуться на сопротивление своего поставщика, не желающего брать на себя риск отсрочки платежа.

Тенденция снижения отношения оборотного капитала к краткосрочным обязательствам беспокоит консервативных экономистов-аналитиков. Некогда престижные компании типа «Federated Department Stores» оказались банкротами прежде всего из-за нехватки наличных. Их репутация часто сохраняется, но временный спад в бизнесе не удается преодолеть, как раньше. Поставщики начинают требовать оплату наличными при поставке, и, когда деньги не поступают, ухудшение положения в отрасли принимает характер цепной реакции.

Потребность в средствах балансируется их получением на долгосрочной основе. Эти средства могут принимать форму ссуд или акционерного капитала. Долгосрочные кредиты можно получать в банках или других финансовых учреждениях, но настоящие долгосрочные банковские ссуды, например на 15 или 20 лет, стали редкостью. Когда кредитор является индивидуальным инвестором или небанковским институциональным инвестором типа пенсионного фонда, страховой компании или инвестиционной компании, ссуда обычно принимает форму обращающейся облигации, которая может и не быть полностью выплачена в течение 20 и более лет. В 70-х годах заимствования корпораций значительно возросли по сравнению с финансированием путем выпуска новых акций, вероятно, в результате того, что фондовый рынок не был особенно привлекательным для инвесторов в течение большей части этого периода. Например, IBM никогда не прибегала к заимствованию на долгосрочном рынке государственных ценных бумаг до тех пор, пока не продала в 1979 г.

векселей и долговых обязательств на 1 млрд дол.

Тенденция к росту долгосрочной задолженности резко усилилась в 80-х годах. Во-первых, наблюдалось усиление процесса выкупа контрольного пакета акций за счет кредита, иногда по инициативе руководства корпорации, а иногда в качестве ответа руководства компании на угрозу ее поглощения со стороны аутсайдеров. Во-вторых, создавалось ощущение, что повышение доли заемных средств могло значительно увеличить доходы при ограниченном риске, что в лучшем случае стало ошибочным прогнозом. В целом в 80-х годах был выкуплен акционерный капитал корпораций примерно на 460 млрд дол. Несмотря на то что часть этого выкупа стала результатом программ выкупа акций за счет доходов или нераспределенной прибыли, его основная часть была заменена финансированием путем получения займов, значительная доля которых была не надежными, а именно «бросовыми» облигациями. Преодоление этой структуры задолженности с преобладанием заемных средств над собственными останется в повестке дня 90-х годов.

Инвестиции владельцев, собственный капитал корпораций являются долгосрочными, это само предпринимательство — первейший источник средств для привлечения при формировании бизнеса и последний по очередности для выплаты при ликвидации. Совокупный собственный капитал (акционерный капитал и нераспределенная прибыль) сокращался относительно задолженности в качестве источника средсталля предпринимательства в течение многих лет. Если соотнести собственный капитал с долгосрочной задолженностью (общая задолженность за вычетом краткосрочных обязательств), то показатель составит около 53% (1 795 620 млн дол./951 390 млн дол.). В 1962 г. акционерный капитал составлял почти 65% от этих средств. Это изменение в активах баланса по меньшей мере тревожит в силу уже указанного падения ликвидности. Действительно, многие иностранные компании, прежде всего японские фирмы, обычно полагаются на заемные средства в большей степени, чем фирмы США. Также верно, что дополнительное финансирование путем выпуска новых акций стало более обычным явлением в 90-х годах, а в 1991 г.

был достигнут рекордный уровень предложения новых акций, включая новую эмиссию в объеме 40 250 тыс. акций «Chrysler Corporation» — ее первую новую эмиссию акций за многие годы. Многие наблюдате

ли считают, что 90-е годы станут годами повышения удельного веса собственного капитала корпораций, которые слишком активно использовали заемный капитал в 80-х годах. Для некоторых из них это необходимо. Традиционные кредиторы — банки и страховые компании — не имеют желания или просто не могут выдавать кредиты так, как они это делали в свое время. Тенденция к усилению роли заимствования может замедлиться. Хорошо, если это произойдет. Американские корпорации заложили свое будущее кредиторам вместо того, чтобы финансировать рост с использованием более консервативных средств типа владения акциями.

Действительно, исторический успех американского капитализма был в основном обеспечен благодаря усилиям рисковавших предпринимателей: от Эндрю Карнеги и Генри Форда до Уильяма Гейтса, основателя «Microsoft Corporation», или Стивена Джобса и Стивена Возняка, создателей «Apple Computer». Несмотря на то что кредиторы могли предоставить значительную часть средств, необходимых для начала деятельности подобных рискованных предприятий, сама природа этих кредиторов делает их менее созидательными по сравнению с теми, кому они предоставили кредиты. Искусные схемы финансирования редко приводят к появлению новых товаров и услуг и служат толчком к процветанию и росту новых отраслей. Когда разработка новых финансовых инструментов и методов становится для корпорации важнее, к примеру, электрического или химического машиностроения, такая компания часто испытывает затруднения.

<< | >>
Источник: Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т.. Фондовый рынок. 2000

Еще по теме ПАССИВЫ И СОБСТВЕННЫЙ АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТА:

  1. 42.3. РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ СОБСТВЕННОСТИ (АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА). РАЗМЕЩЕНИЕ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ АКЦИЙ
  2. ЕврейкоммерцБанк. БИЗНЕС-ПЛАН / Акционерного коммерческого Банка «ЕврейКоммерцБанк» / (открытое акционерное общество) на 2008 – 2010 годы, 2007
  3. Глава 10. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ СОСТАВ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА И ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ  СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  4. 2. Структура отношений собственности, субъекты и объекты собственности. Многообразие форм собственности
  5. 5.1.4. Управление пассивами
  6. П. Пассив баланса
  7. § 2.3. ПАССИВЫ
  8. § 10.3. ПАССИВЫ
  9. Анализ пассива баланса
  10. Анализ структуры пассивов