НАЦИОНАЛЬНАЯ РЫНОЧНАЯ СИСТЕМА
Система NASDAQ в действительности разделяется на две составные части: эмиссии в обычной системе NASDAQ и эмиссии в Национальной рыночной системе (National Market System — NMS).
NMS является верхним ярусом системы NASDAQ и включает наиболее известные и наиболее ходовые эмиссии. В свое время ее критерии.включения в курсовой бюллетень были намного более строгими по сравнению с обычными эмиссиями NASDAQ. Однако в 1990 г. Совет директоров NASD внес предложение удвоить обычные требования по внесению в курсовой бюллетень NASDAQ, что могло бы сблизить основные критерии для двух частей этой системы. На конец 1990 г. критерии NMS были следующими:Чистые материальные активы 4 000 000 дол.
Чистая прибыль (за последний налоговый год) 400 000 дол.
Прибыль до вычета налогов
(за последний налоговый год) 750 000 дол.
Публичное размещение 500 000 акций
Число «делателей» рынка 2
Число акционеров 800 или 400,
в зависимости от количества обращающихся публичных акций
Существуют также некоторые альтернативные правила внесения в курсовой бюллетень, которые применяются по отношению к компаниям, не отвечающим этим критериям, но которые действовали не менее 3 лет, имели более крупные активы и большее количество акций в обращении по сравнению с приведенными выше критериями.
Информационная отчетность NMS аналогична отчетности по эмиссиям акций, которые котируются на биржах. Информация об эмиссиях, котируемых этой системой, в ежедневной коммерческой прессе включает: самые высокие и самые низкие цены за последние 52 недели, символы обозначения компаний в системе NASDAQ, ставку дивиденда, отношение рыночной цены к чистой прибыли компании, объем, самые высокие и самые низкие цены при закрытии торговли и чистые изменения в течение дня. Иными словами, вся та информация, которую большинство инвесторов получают по эмиссиям, котируемым на Нью-Йоркской фондовой бирже или Американской фондовой бирже, также легко доступна по эмиссиям, котируемым Национальной рыночной системой.
Объем торговли в NMS и системе NASDAQ уже давно опередил совокупный объем торговли на Американской фондовой бирже и региональных фондовых биржах. Этот рынок акций занимает третье место в мире, уступая лишь Нью- Йоркской и Токийской фондовым биржам. В 1990 г. общий объем торговли в системе NASDAQ составил 33,38 млрд акций по сравнению с 39,665 млрд акций на NYSE и 3,329 млрд акций на Атех. Несмотря на то что показатели объема в долларовом выражении не настолько же близки из-за более низкой средней цены одной акции в системе NASDAQ, совокупный объем торговли акциями в долларовом выражении в этой системе составил впечатляющую сумму — 452,4 млрд дол., или примерно одну третью часть от объема торговли на NYSE в 1990 г.2
Некоторые из компаний, акции которых котируются в NMS, очень хорошо известны в США. Несмотря на то что многие знаменитые «старые названия» в промышленности США котировались в течение многих лет на NYSE, котируемые NMS более новые и растущие компании развивались очень быстро. Это относится прежде всего к технологии. Компьютеризированная система торговли, похоже, привлекает руководителей технологических корпораций. «Apple Computer», «Adobe Systems», «Seagate Technologies», «MCI Communications», «Cray Computer», «Amgen» и «Intel Corp.» — это лишь немногие среди хорошо известных эмитентов, акции которых обращаются в Национальной рыночной системе, руководители некоторых из этих концернов высказывались в ее поддержку.
Многие ценные бумаги, котируемые в NMS, могут быть включены в курсовой бюллетень NYSE. Однако акционеры и руководящие должностные лица предпочитают оставаться в котировочном списке NMS, плата за включение в который, во-первых, ниже. Во-вторых, представляется, что цены на акции не «страдают» от того, что они не выставлены на бирже. Некоторые руководители особенно критиковали систему специалистов на биржах и считали, что метод конкурирующих «делателей» рынка в системе NASDAQ обеспечивает более справедливое ценообразование.
Рынок системы NASDAQ
АМЕРИКАНСКИЕ ДЕПОЗИТНЫЕ РАСПИСКИ
Этот инвестиционный инструмент, обычно называемый ADR (Amerikan Depository Receipts), является наиболее обычным методом торговли иностранными (за исключением канадских) эмиссиями акций в США. Если американский инвестор непосредственно покупает иностранные акции, его могут ожидать некоторые неудобства, однако обычно серьезных проблем не бывает. Дивиденды могут выплачиваться в иностранных валютах; ежегодные отчеты (когда и если они доступны) могут быть на иностранном языке. Действительная проблема возникает, когда инвестор решит их продать. Если акции не зарегистрированы в SEC, продавец может быть подвержен наказанию согласно Закону о ценных бумагах 1933 г. в качестве распространителя незарегистрированных ценных бумаг. Само намерение может не быть мошенническим, однако закон запрещает оказывать помощь при распространении незарегистрированных эмиссий акций.
Американская депозитная расписка была изобретена «Morgan Guaranty Trust» в 20-х годах с целью решения некоторых из этих проблем. В те времена не существовало никаких федеральных требований регистрации ценных бумаг. Банк хранит соответствующие акции в одном из своих филиалов за границей, обычно в стране эмитента. Расписки, служащие обеспечением этих акций, эмитируются и обращаются на американском рынке. Банк получает свою прибыль за счет вознаграждения за эмиссию и обработку этих расписок. В настоящее время несколько банков, помимо «Morgan Guaranty», эмитируют ADR.
В их число входят «Citibank», «Bank of New York» и «Bank of America».Если эти расписки выпускаются по запросу эмитента, то говорят, что их «спонсируют». Банки могут также создавать «неспонсируемые» ADR по запросу инвесторов. «Спонсируемые» ADR почти всегда регистрируются в Комиссии по ценным бумагам и биржам; «неспонсируемые» могут не регистрироваться. Зарегистрированы все ADR, находящиеся в котировочных списках всех бирж и Национальной рыночной системы. Держатели ADR обычно сохраняют все права акционеров ценных бумаг в стране происхождения. Дивиденды выплачиваются в американских долларах, годовые и прочие отчеты поступают на английском языке, а акции котируются в долларах.
Поскольку интерес к иностранной акционерной собственности продолжает расти, то и популярность ADR также повышается. В свое время практически исключительные права на рынок ADR принадлежали внебиржевому рынку. Хотя Национальная рыночная система сохраняет ряд престижных ADR, за последние годы Нью-Йоркская фондовая биржа смогла включить в свой котировочный список такие известные компании, как «Sony», «Honda Motor», «Hitachi», «British Airways» и «British Telecom».
БЮЛЛЕТЕНЬ ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА
Уже отмечалось выше, акции примерно 50 тыс. различных корпораций обращаются на внебиржевом рынке. Из этого общего количества на конец 1990 г. 4132 эмиссии входили в котировочный список системы NASDAQ и 2576 эмиссий — NMS. Что же тогда с остальными 46 тыс. эмиссий? Большинство из
них продается и покупается с использованием методов, описанных выше при рассмотрении традиционного внебиржевого рынка. Эти эмиссии представляют широкий выбо{э «качественных» компаний, акции которых являются неходовыми, обанкротившихся официально зарегистрированных корпораций, не имеющих существенных активов и не ведущих операций, компаний с таинственными и обычно мошенническими тайными процессами (системы создания вечного двигателя и тому подобные), старые требования горнодобывающих компаний, вновь созданные компании и многочисленные другие компании.
В начале 80-х годов появился активный и спекулятивный рынок в Денвере, штат Колорадо, торговля на котором главным образом включала мелкие акции, спекулятивные эмиссии нефтяных и горнодобывающих компаний с низкими ценами. Наступивший в результате инфляции крах структуры мировых цен на нефть нанес этому рынку сокрушительный удар, от которого он так до сих пор и не оправился. Многие инвесторы понесли значительные убытки.Цены на подобные ценные бумаги можно было найти в «розовых листках», ежедневной публикации, в которой дилеры помещали свои ориентировочные ценовые показатели. «Розовые листки» давали возможным инвесторам некоторое представление о том, что представляли из себя рыночные цены днем раньше, но не точные показатели текущих цен. Они использовались главным образом не для указания уровня цен, а как список «делателей» рынка по каждой эмиссии и их телефонных номеров. Таким образом, если кто-то хотел проверить текущую рыночную цену по неясной для него эмиссии, то «розовые листки» давали ему такую возможность. В ином случае их ценность для торговца была минимальна.
В июне 1990 г. Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам со- здала бюллетень внебиржевого рынка. Хотя его начало напоминало автоматизированные «розовые листки», он быстро превратился в нечто более важное. К концу 1990 г. в этом бюллетене помещались цены в режиме реального времени по 4220 различным эмиссиям. Твердые котировки, которых никогда не было в «розовых листках», помещались по большинству эмиссий. Более 70% всех помещенных котировок были твердыми с одной или другой стороны рыночной цены. Участие «делателей» рынка возросло до 234 различных фирм3. Эта ранее недоступная информация предоставляет инвесторам и регулирующим органам преимущество, которое никогда ранее не было возможно в этом секторе рынка.
Еще по теме НАЦИОНАЛЬНАЯ РЫНОЧНАЯ СИСТЕМА:
- Национальная хозяйственная система рыночного типа
- Современные национальные модели рыночных систем
- Этнические особенности современных национальных хозяйственных систем рыночного типа
- Экономический рост как категория национальной хозяйственной системы рыночного типа. Сущность. Основные понятия
- ГЛАВА 4. НАЦИОНАЛЬНАЯ ИННОВАЦИОННАЯ СИСТЕМА В УСЛОВИЯХ ЦИКЛИЧНОСТИ РАЗВИТИЯ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ
- §1. ИЗМЕРЕНИЕ НАЦИОНАЛЬНОГО ПРОДУКТА И СТРУКТУРА СИСТЕМЫ НАЦИОНАЛЬНЫХ СЧЕТОВ
- Национальная экономическая система и национальная модель экономики.
- Национальная экономическая система и национальная модель экономики
- Система национальных счетов как теоретическая модель национального воспроизводства. Макроэкономические показатели
- Макроэкономика как наука. Национальное производство и воспроизводство. Общественный продукт. Система национальных счетов
- Система национальных счетов и понятие национального продукта
- 5. Национальное богатство. Система национальных счетов
- НАЦИОНАЛЬНЫЕ МОДЕЛИ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ
- Глава 6. СУБЪЕКТЫ СОВРЕМЕННОГО РЫНОЧНОГО ХОЗЯЙСТВА И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ЦЕЛИ В РЫНОЧНОЙ СИСТЕМЕ ЭКОНОМИКИ
- 3.2. Рыночная система: сущность, характерные черты Рынок, субъекты, механизм рыночного "взаимодействия"
- 3. Субъекты современного рыночного хозяйства и экономические цели в рыночной системе экономики
- Обобщающие показатели объема национального производства в рыночной экономике