<<
>>

КОРПОРАЦИЯ ЗАЩИТЫ ИНВЕСТОРОВ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ

В декабре 1970 г., на основании принятого закона, была сформирована Корпорация защиты инвесторов в ценные бумаги (Securities Investors Protection Corporation — SIPC). По своему статусу корпорация является государственной, однако финансируется полностью за счет средств индустрии ценных бумаг.

В соответствии с положениями закона Все члены национальных фондовых бирж, так же как и большинство членов NASD, должны быть членами SIPC. Исключения сделаны лишь для фирм—членов NASD, имеющих дело только с взаимными фондами и плавающими рентами; этим фирмам необязательно быть членами корпорации, так как они, по закону, не имеют права держать у себя средства и ценные бумаги клиентов и обязаны немедленно передавать их в соответствующие взаимные фонды или страховые компании. Однако эти фирмы могут, по желанию, входить в корпорацию.

Первоначально члены SIPC должны были отчислять в ее фонд взносы, размеры которых определялись, исходя из валовой стоимости операций с ценными бумагами. В настоящее время размеры фонда за счет взносов и его собственных доходов превысили 300 млн дол. В начале 80-х годов средства фонда достигли уровня, признанного достаточным, и взносы участников SIPC были заменены ежегодным сбором в размере 25 дол. Однако неблагоприятные условия, и в частности банкротство нескольких нерегулируемых фирм по работе с государственными ценными бумагами, потребовали возврата к прежней системе взносов.

Изначально SIPC защищала клиентские счета на сумму до 50 000 дол. наличными и ценными бумагами, однако наличными допускалось компенсировать не более 20 000 дол. Трастовый фонд корпорации вступал в дело, когда для удовлетворения претензий клиентов активов обанкротившейся фирмы оказывалось недостаточно. После того как клиентам возвращалась вся «специально могущая быть отождествленной собственность» (по большей части все зарегистрированные на имя клиента и некоторые зарегистрированные на имя брокера ценные бумаги), корпорация приступала к рассмотрению и удовлетворению дальнейших притязаний клиентов.

Если клиент выставлял требования на суммы, превышающие максимальное покрытие из средств корпорации, он становился непривилегированным кредитором брокера, хотя вероятность удовлетворения его притязаний была крайне невелика.

Сумма покрытия убытков клиентов за счет средств корпорации увеличивалась дважды: сначала — до 100 000 дол. наличными и ценными бумагами с максимальной суммой выплаты наличными 40 000 дол., а затем, в 1980 г., до уровня в 500 000 дол. наличными и ценными бумагами при выплате не более 100 000 дол. наличными. В 1980 г. назначенный SIPC попечитель провел ликвидацию только одной фирмы—члена NYSE — «Weiss Securities». Фирма была средних размеров, и на ее ликвидацию попечители получили из фонда корпорации 8,1 млн дол. На тот момент это была крупнейшая в истории корпорации ликвидация, и, по общему мнению, она справилась с ней не лучшим образом. К сожалению, процесс ликвидации по времени совпал с масштабным спадом на рынке, что усугубило и без того серьезные проблемы. Кроме того, корпорация совсем недавно появилась на свет и не обладала

большим опытом, хотя раньше ей уже приходилось успешно ликвидировать целый ряд мелких действовавших на внебиржевом рынке фирм. В 1981 г. корпорация начала процесс ликвидации «John Muir and Company», второй в ее практике фирмы—члена NYSE. К середине 1984 г. она уже успела ликвидировать 168 фирм.

Однако основной вопрос все еще остается открытым. До сих пор никто не знает, каким образом SIPC будет справляться с банкротством крупной фирмы. Бывший член Комиссии по ценным бумагам и биржам Бевис Лонгстрет в одной из своих статей заметил, что штат сотрудников корпорации в 1984 г. насчитывал всего лишь 36 человек, что составляло одну сотую от штата сопоставимой с ней организации — Федеральной корпорации страхования депозитов[100]. Кроме того, со времени ее учреждения объемы торговли, стоимость ценных бумаг и число акционеров значительно возросли. Наиболее крупные фирмы розничной торговли ценными бумагами в настоящее время ведут сотни тысяч клиентских счетов, тогда как в случае самого крупного банкротства, с которым когда-либо сталкивалась корпорация, речь шла всего о 33 ООО счетов.

Хотя сейчас фонд SIPC превышает 300 млн дол. и ФРС открыла на случай необходимости кредитную линию на сумму 1 млрд дол., вряд ли кто-либо может испытывать оптимизм по поводу банкротства крупной фирмы. Остается только надеяться, что жесткий контроль со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам и саморегулируемых органов предотвратит повторение кризиса 1969—1970 гг. в его худших проявлениях и уменьшит вероятность возникновения подобных проблем. Кроме того, важным элементом стабильности является «впрыскивание» капитала крупных национальных и зарубежных компаний в брокерские фирмы и продолжающийся процесс поглощения слабых фирм более сильными. Диверсификация брокерских фирм в различных сферах финансовых услуг также способствует сокращению их зависимости от превратностей движения цен на акции и размеров участия инвесторов. Большинство ведущих брокерских фирм в настоящее время активно действуют в таких областях, как страхование, торговля недвижимостью и даже, в известном смысле, банковский бизнес. Ко всему прочему, многие брокеры в целях предосторожности начали заключать договоры страхования с коммерческими страховщиками, и сейчас суммы страхового покрытия убытков достигают нескольких миллионов долларов.

Однако ответа на вопрос о том, что будет в случае банкротства крупной брокерской фирмы, по-прежнему нет. При воспоминании о том, как выходили из сложного положения корпорации «Lockheed», «Chrysler» и «Continental Illions Bank», возникает стойкое ощущение, что федеральное правительство установило прецедент «крупные не могут обанкротиться». Тем не менее индустрии ценных бумаг не стоит успокаиваться, надеясь на помощь от государства. Основная задача отрасли — укрепить Корпорацию защиты инвесторов в ценные бумаги, наделить ее, по примеру Федеральной корпорации страхования депозитов, полномочиями проводить проверки и, что важнее

всего, заставить некоторых брокеров строже следить за соблюдением всех правил и предписаний, гарантирующих финансовое здоровье их фирм.

Регулирование в отдельных штатах

Кроме федерального закона индустрия ценных бумаг подчиняется законам различных штатов. Хотя в целом во всех штатах действуют сходные законы, каждый штат дает им свое собственное толкование. Представляя регистрационные документы в Комиссию по ценным бумагам и биржам, эмитенты выполняют лишь федеральные требования. Однако для того, чтобы законно продавать ценные бумаги в любом из 50 штатов, их необходимо зарегистрировать в каждом из штатов в отдельности. К счастью, многие из штатов разрешают так называемую регистрацию согласованием, в соответствии с которой эмитент может свободно реализовывать свои ценные бумаги, представив комиссару штата по ценным бумагам копию направленного в SEC проспекта. В других штатах, однако, действуют более жесткие законы, поэтому нет ничего удивительного в том, что некоторые ценные бумаги, размещаемые национальными синдикатами инвестиционных банков, не могут на законных основаниях продаваться на территории некоторых штатов. Законы отдельных штатов также требуют регистрации лиц, занятых торговлей ценными бумагами, и получения ими лицензии на проведение любых операций. Когда-то это означало, что зарегистрированный представитель был обязан сдавать экзамены по ценным бумагам в различных штатах, даже если он уже удачно сдал экзамены на NYSE и в NASD. Сейчас ситуация изменилась: существует единый во всех штатах экзамен для получения разрешения на работу с ценными бумагами, поэтому сдача экзамена в любом из штатов признается достаточной для работы во всех остальных штатах. Однако до сих пор зарегистрированный представитель, так же как и его наниматель, обязаны пройти регистрацию во всех штатах, где они намереваются заниматься бизнесом.

Регулирующие торговлю ценными бумагами законы и правила штатов часто называют «законами голубого неба» (blue sky laws), а слова «запуск эмиссии в голубое небо» (blue skying) означают, что гаранты размещения выпуска заполняют регистрационную форму штата. Происхождения этого термина не знает, наверное, никто.

Оно сродни происхождению таких терминов, как «бык», «медведь» и внебиржевой рынок (дословно «над прилавком»). Предлагалось много объяснений подобных терминов, однако ни одно из них не стало общепринятым. В случае с термином «голубое небо» наиболее распространенная версия связывает его происхождение с высказыванием одного судьи из Канзаса о том, что инвестор, купивший ценные бумаги, оказавшиеся впоследствие никчемными, приобрел не что иное, как «кусочек голубого неба».

Саморегулирование

Как конгресс того и добивался, национальные рынки ценных бумаг в значительной степени саморегулируются. Это означает, что в пределах, установленных федеральными законами и законами отдельных штатов, операторы

рынков вырабатывают и принимают свои собственные правила честного и этичного поведения аналогично тому, как это делают профессиональные организации типа медицинских обществ и ассоциаций юристов. Однако саморегулирование индустрии ценных бумаг гораздо более пространное и объемлющее по сравнению даже с очень хорошо развитым саморегулированием в банковской или страховой отрасли, а также торговле недвижимостью.

Типичный частный инвестор редко напрямую сталкивается с законами о торговле ценными бумагами. Хотя нельзя отрицать, что иногда инвесторы прибегают к услугам адвокатов—специалистов в области ценных бумаг, большинство из них предпочитает добиваться наказания своих реальных или воображаемых обидчиков через отраслевой механизм саморегулирования. Сплошь и рядом фирмы—члены биржи или NASD готовы нести значительные расходы ради достижения соответствия своей деловой практики всем регулирующим правилам и требованиям, и зачастую оказывается, что внутренние правила фирм более строги по сравнению с федеральными законами и правилами саморегулируемых организаций, к которым они принадлежат. В конечном счете проблемы у некоторых фирм возникают не из-за недостатка правил, а из-за того, что эти тщательно разработанные внутренние правила просто не выполняются работниками отдела продаж или отдела контроля.

Несмотря на тот факт, что клиенты часто обращаются в Комиссию по ценным бумагам и биржам с жалобами, сама комиссия крайне редко занимается их разбором. Обычно комиссия переправляет жалобу непосредственно брокеру или той саморегулируемой организации, в компетенцию которой входит рассмотрение данной жалобы. Сама комиссия вмешивается только при исключительных обстоятельствах, когда имеет место нарушение федерального законодательства, особенно в случаях мошенничества, торговых сделок «инсайдеров», попыток поглощения и продаж незарегистрированных ценных бумаг.

Как правило, крупные национальные брокерские фирмы являются членами Нью-Йоркской фондовой биржи, Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам, Американской и различных региональных фондовых бирж и ряда срочных бирж, например Чикагской товарной биржи. Кроме того, их деятельность регулируется правилами Совета по управлению рынком муниципальных ценных бумаг, Чикагской опционной биржи, Комиссии по срочной биржевой торговле и Национальной фьючерсной ассоциации. Последняя организация является фактическим аналогом NASD на рынке фьючерсов. В зависимости от того, какие именно правила были нарушены, в расследование могут вовлекаться одна или несколько из перечисленных выше организаций. Каждая из организаций имеет право проверять документацию, штрафовать, приостанавливать членство или исключать из числа членов любую фирму или ее отдельных сотрудников. Кроме того, каждая организация располагает возможностью внутреннего урегулирования конфликтов через арбитражную процедуру. Если клиент при открытии в брокерской фирме счета подписал соглашение об арбитраже, фирма в случае конфликта с клиентом скорее будет настаивать на арбитражном рассмотрении дела, нежели в ходе судебного процесса.

Регистрация персонала

Основополагающим принципом саморегулирования является недопущение в отрасль неквалифицированных лиц. Все причастные к непосредственной торговле ценными бумагами лица, будь то делопроизводители, ведущие счета клиентов, инвестиционные брокеры, финансовые консультанты или иные сотрудники, обязаны зарегистрироваться в соответствующих органах. Кроме того, они должны регистрироваться в каждой штате, на территории которого занимаются бизнесом.

Для регистрации необходимо прежде всего заручиться поддержкой фирмы—члена организации. Следовательно, никто не сможет стать зарегистрированным представителем, независимым от фирмы—члена организации, которая несет ответственность за его действия и следит за соблюдением им принятых в отрасли стандартов. Процесс регистрации начинается с заполнения претендентом формы U-4, в которой перечисляется вся его трудовая деятельность за последние 10 лет, включая периоды перерывов в работе. Кроме того, следует указать все учебные заведения, в которых претендент получал образование, начиная со средней школы, а также все случаи арестов или привлечений к судебным процессам. С претендента на регистрацию снимают также отпечатки пальцев, тщательно изучается его биография.

После этого лицо, желающее профессионально заниматься куплей-прода- жей ценных бумаг, направляется минимум на четыре месяца на стажировку и лишь затем допускается к сдаче базовых в индустрии ценных бумаг экзаменов «7-й серии». Кроме «7-й серии» существует еще несколько серий экзаменов, касающихся особых фондовых продуктов и выполнения различных контрольных функций.

Экзамен «7-й серии» представляет собой рассчитанный на шесть часов и состоящий из 250 вопросов (по каждому из которых надо выбрать один из предлагаемых ответов) тест, который был совместно разработан NYSE и NASD. Для того чтобы экзамен считался успешно сданным, кандидат должен правильно ответить минимум на 70% вопросов. Тест называют «проверкой минимальной компетентности»; это значит, что успешно прошедший через него кандидат продемонстрировал по крайней мере основные знания, необходимые для работы с ценными бумагами. Для большинства кандидатов экзамен оказывается сложным, и число не выдержавших его составляет в среднем около 45% от всех сдававших, достигая изредка и 50%.

Естественно, перечисление трудовой деятельности и сдача экзамена еще не гарантируют того, что кандидат станет этичным и компетентным зарегистрированным представителем, хотя позволяют сразу отсеить тех, кто не соответствует по меньшей мере минимальным принятым в отрасли стандартам. Сами же по себе эти базовые стандарты значительно выше тех, что установлены для лиц, выполняющих аналогичные функции в банковском и страховом бизнесе, а также в торговле недвижимостью.

Помимо всего прочего, брокеру по ценным бумагам, в зависимости от предполагаемого рода деятельности, может понадобиться сдать несколько других экзаменов. Сдача экзамена «7-й серии» является достаточным условием для работы с ценными бумагами только с точки зрения различных фон

довых бирж и NASD, однако не всегда полностью удовлетворяет требованиям отдельных штатов, в которых брокеру, возможно, придется работать.

Для работы зарегистрированным представителем по торговле товарными фьючерсами и выполнения различных контрольно-наблюдательных функций требуется сдавать особые экзамены. К лицам, выполняющим контрольнонаблюдательные функции, относят менеджера отделения и начальников отделов по работе с обычными ценными бумагами, опционами и муниципальными ценными бумагами. В 1986 г. специальные экзамены, необходимые для получения права заниматься торговлей процентными и валютными опционами, были отменены, а вопросы, относящиеся к этим сегментам рынка ценных бумаг, вошли в экзамен «7-й серии».

Зарегистрированные представители имеют право консультировать по вопросам инвестиций только в соответствии с внутренними правилами своих фирм и нормами отрасли в целом. Обычно в большинстве фирм запрещено давать инвесторам советы в отношении каких-либо операций с ценными бумагами без рекомендации или одобрения аналитических отделов фирм. Правда, из этого правила возможны исключения, которые некоторые фирмы допускают для своих наиболее опытных брокеров, работающих с не менее опытными клиентами в тех случаях, когда речь идет об акциях компаний, слишком мелких для того, чтобы аналитик фирмы постоянно следил за ними. В подобных ситуациях, однако, брокер действует на свой страх и риск; если сделанные по его совету инвестиции окажутся неудачными, все претензии клиента будут адресованы именно брокеру, а не фирме. По мере того как ведущие брокерские фирмы все больше и больше вторгаются в царство «заранее упакованных товаров» (взаимных фондов, паевых трестов, налоговых товариществ и т.д.), у брокеров будет оставаться все меньше стимулов к тому, чтобы самим выступать в роли фондовых аналитиков. Брокеру будет нелегко оправдаться в продаже высокоспециализированных фондовых инструментов, например ценных бумаг товариществ с ограниченной ответственностью, которые несут в себе не поддающийся оценке риск, если за его спиной не стоит «родная» фирма со всем ее штатом специалистов. Фирмы часто сами ведут списки одобренных аналитиками фондовых операций и всегда готовы предоставить их в распоряжение клиентов. Внутренние правила фирм нередко запрещают рекомендовать клиентам не включенные в эти списки операции. Торговый персонал фирмы получает свои деньги главным образом за совершение сделок купли-продажи, поэтому брокерам настоятельно советуют оставить анализ рынка и ценных бумаг другим специалистам.

Хотя зарегистрированные представители могут давать инвестиционные советы, право называться «инвестиционными консультантами» они получают только после регистрации в соответствии с Законом об инвестиционных консультантах 1940 г. Представителей, занимающихся исключительно торговлей ценными бумагами по поручениям клиентов, этот закон не касается. Однако некоторые брокерские фирмы стремятся зарегистрироваться в соответствии с этим законом, чтобы напрямую, на консультационной основе, инвестировать деньги клиентов, в частности выполнять приказы «на усмотрение брокера». Среди таких фирм мы можем назвать «David J. Greene and Company», «J. and W. Seligman and Company» и «Sanford C. Bernstein and Company». Крупные фир

мы (типа «Merrill Lynch») предпочли создать отдельные филиалы инвестиционного менеджмента, не связанные непосредственно с брокерско-дилерскими подразделениями.

Зарегистрированным инвестиционным консультантом может стать любой человек, всего лишь уплатив соответствующий сбор и подав в Комиссию по ценным бумагам и биржам необходимые документы. Каких-либо экзаменов или иных обязательных способов подтверждения квалификации в этой области на федеральном уровне не существует, хотя в некоторых штатах требуется сдать простой экзамен. Инвестиционные навыки, опыт и знания не нуждаются в специальном подтверждении, так как даже беглый взгляд на распространяемые аналитиками-консультантами рыночные листки позволяет судить об уровне их квалификации.

Типичный зарегистрированный представитель в большей мере является интерпретатором подготовленных аналитиками его фирмы отчетов о состоянии рынка и доводит эту информацию до своих клиентов. В связи с тем что брокер, очевидно, является участником торговли, а не аналитиком, действующие в отрасли правила возлагают на него ответственность за «уместные» рекомендации, которые он дает клиентам. Концепция «уместности» воплощена в Правиле 405 NYSE, называемом также правилом «знай своего клиента».

Правило 405. От каждой организации—члена биржи в лице члена полного товарищества, исполнительного должностного лица или иного специально назначенного в соответствии с правилом 342(б)(1) лица или лиц требуется: Проявлять должное усердие в изучении важной информации относительно каждого клиента, каждого биржевого приказа, каждого открытого или ведущегося в этой организации наличного или маржинального счета и каждого лица, имеющего доверенность на распоряжение открытым или ведущимся в этой организации счетом.

Контроль за счетами Тщательно контролировать все счета, которые ведутся зарегистрированными представителями организации.

Открытие счетов В индивидуальном порядке одобрять открытие любого счета до или немедленно после завершения какой-либо операции по нему. Если речь идет об отделениях организации, открытие счета клиента может быть одобрено управляющим такого отделения с условием, что его действия в течение определенного времени получат одобрение со стороны члена полного товарищества, который по Правилу 342(б)(1) признается хозяином организации. Любой член организации, член полного товарищества, должностное лицо или специально назначенное лицо, одобряющие открытие счета, обязаны до вынесения решения одобрения лично ознакомиться с существенными фактами, касающимися клиента и характера открываемого счета, и одобрить открытие счета письменно в виде документа, который является частью текущей отчетности отделения или организации.

Таким образом, явно недостаточно просто сказать, что фирма какого-либо зарегистрированного представителя рекомендует своим клиентам конкретную ценную бумагу. Аналитик может выработать рекомендации в отношении

ценных бумаг компании, обладающей высоким потенциалом роста и, соответственно, высокорискованной. Компании такого рода, не выплачивающие дивидендов, но располагающие потенциальной возможностью в течение двухтрех лет увеличить свою рыночную стоимость в два-три раза, могут идеально подходить стоящим на высокой ступени шкалы прогрессивного налогообложения инвесторам, которым присущ «риск делового человека». В то же время эти компании абсолютно неприемлемы для мелких небогатых инвесторов, стремящихся сохранить свой капитал и доход. Если инвестор потеряет деньги, последовав неуместной для него рекомендации, брокеру будет очень трудно оправдаться, так как большинство судов признало, что брокер устанавливает и поддерживает доверительные отношения с неопытными инвесторами.

Менеджерам брокерских контор следует опасаться злоупотребления этими отношениями. Действующие в индустрии ценных бумаг правила запрещают брокерам следующее: «Общие рекомендации»: широкомасштабное навязывание клиенту идеи купить конкретные ценные бумаги без учета его личных инвестиционных целей. «Снятие сливок» («взбалтывание»): навязывание брокером клиенту сомнительных операций исключительно ради увеличения собственных комиссионных. «Продажи в котельной»: масштабное использование техники «продаж по телефону». «Неправомочная свобода действий»: совершение сделок за счет клиента без его предварительного письменного или устного разрешения, т.е. в нарушение правил.

Брокер, замеченный в нарушениях отраслевых правил, касающихся этих и иных подобных неэтичных действий, подвергается дисциплинарному наказанию в форме осуждения, наложения штарафа и/или приостановления действия или отзыва лицензии.

Развитие «дисконтного» брокерского бизнеса породило новые проблемы, хотя и смягчило некоторые прежние. Так называемые «фирмы без излишних украшений» предлагают своим клиентам фактически только исполнение приказов на покупку-продажу и безопасное хранение ценных бумаг. Большинство «дисконтных» фирм не предоставляет никаких инвестиционных консультаций, хотя некоторые из них выдают клиентам для ознакомления общеизвестные и имеющиеся в наличии в любой брокерской конторе исследовательские отчеты фирмы «Standard amp; Poor's». С правовой точки зрения зарегистрированный представитель «дисконтной» фирмы не отличается от брокера фирмы «полного обслуживания», так как и тот и другой сдали один и тот же экзамен. Однако «дисконтные» брокеры в большей степени являются «приемщиками приказов», нежели «юрисконсультами», а их функции приближаются скорее к канцелярской работе и далеки от консультирования; следовательно, они в известной мере защищены от обвинений в «неуместности» рекомендаций или в «снятии сливок». С другой стороны, они должны противостоять ряду проблем, аналогичных тем, с какими сталкиваются бро

керы «полного обслуживания». Они обязаны выполнять клиентские приказы добросовестно и точно. Они обязаны говорить клиентам правду. Они обязаны ставить интересы клиентов выше своих собственных или интересов фирмы.

Первое место среди проблем «дисконтных» брокеров занимают получение приказов и их исполнение. С учетом того, что роль «дисконтного» брокера кажется сравнительно простой, даже чисто механической, она во многом базируется на предположении, что клиент осознает свои действия, т.е. на весьма сомнительном предположении. И действительно, мало кто из инвесторов знает (или даже хочет знать) нюансы таких общепринятых в отрасли терминов, как «лимитный приказ “стоп”», приказ «немедленно исполнить или ликвидировать» или «на условиях “исключая дивиденд”». До тех пор, пока инвестор отдает исключительно прямые рыночные или лимитные приказы, трудностей почти не возникает. Однако, когда клиент просит исполнить такие экзотические операции, как опционные спреды или приказы со шкалой цен, могут сразу же появиться проблемы.

В этих случаях не только зарегистрированный представитель может быть незнаком с исполнением таких относительно необычных приказов, но и сам клиент на другом конце телефонного провода может не вполне осознавать, что он говорит. Понимает ли клиент риск операции? Что будет делать клиент и кто его будет консультировать, если окажется, что приказ был исполнен только частично? Знаком ли он с правилами проведения операций «на марже»?

Естественно, некоторые «дисконтные» представители в состоянии дать четкие ответы на все эти вопросы, однако, учитывая обычный уровень профессиональной подготовки «дисконтных» брокеров, не возникает сомнений в том, что будет испытывать инвестор, когда выяснится, что вся его экономия на комиссионных обернулась убытками из-за неудовлетворительного обслуживания.

Если ошибка произошла из-за того, что представитель принял недействительный приказ или неправильно заполнил бланк вполне действительного приказа, его проблемы не будут отличаться от проблем брокера «полного обслуживания» при аналогичных обстоятельствах. С другой стороны, если ошибка связана с тем, что клиент не осознавал риска операции — например, «короткой» продажи, — какая часть вины должна возлагаться на представителя, не предупредившего своего клиента вовремя? Ответ на этот вопрос в случае с «дисконтным» брокером не столь однозначен, как в случае с брокером «полного обслуживания». По крайней мере ясно одно: когда речь идет о «дисконтных» фирмах и их клиентах, необходимо пересматривать общепринятые предпосылки соответствия законам и правилам.

Если клиент чувствует себя обиженным и не может добиться удовлетворительного объяснения непосредственно от своего представителя, его следующим логическим шагом будет обращение к менеджеру отделения. Обычно это не приносит желаемых результатов, поскольку фирмы склонны поддерживать своих брокеров, за исключением случаев очевидного нарушения ими внутрифирменных или отраслевых правил. Конечно, нередко неопытные клиенты жалуются на брокера фактически за то, что он не смог проконтрЪлировать или предсказать тенденции на рынке. После великого биржевого краха в ок- Фондовый рынок

тябре 1987 г. возникло множество подобных «дел о финансовой катастрофе». Однако обвинения, возлагаемые на брокеров за неудачи клиентов, далеко не всегда являются обоснованными, хотя, естественно, клиентам редко сообщают о действительной степени риска, присущего рыночным инструментам, с которыми они оперируют, или их стратегии. Менеджеры отделений часто склонны сглаживать небольшие, но раздражающие проблемы, вызванные недостатком внимания брокера к нуждам клиента и его нежеланием тратить время на объяснения. Как уже неоднократно подчеркивалось, брокеры — это прежде всего торговцы, которые почти всегда стараются «встать над мирскими проблемами», не тратя время на объяснения, почему клиент не получил чек на дивиденды, хотя должен был, и почему с него взимают процентные платежи по определенной ставке. Слишком часто брокеры стремятся отделаться от жалоб такого рода, отсылая клиентов, нередко в грубой форме, к операционистам. Менеджеры обычно более внимательны к нуждам клиентов и способны быстро разрешать множество небольших проблем, однако, когда обвинения против брокера имеют под собой реальную почву, они, вероятнее всего, станут защищать его, особенно если жалоба в конечном счете может обернуться вычетом из прибыли отделения.

Подписав при открытии счета «вынужденное» соглашение об арбитраже, клиент имеет право продолжать искать справедливости в арбитражном суде, однако это может оказаться дорогим и долгим процессом. В арбитражных рассмотрениях дел имеются свои большие недостатки, особенно когда брокер начинает яростно защищаться. Иногда даже простая угроза обратиться к официальной процедуре действует на брокера как сигнал к действию. Телефонный звонок или письмо от адвоката, без сомнения, имеют больший вес, нежели устная жалоба клиента, однако не намного больший. Многие клиенты вообще не желают прибегать к официальным действиям, а начав их, в конце концов жалеют об этом. Вся официальная процедура рассмотрения жалобы оказывается столь дорогостоящей, неприятной и длительной, что теряет всякий экономический смысл. Нет ничего необычного в том, что такая процедура порой растягивается на годы и стоит больше, чем предполагаемая компенсация в случае победы. С другой стороны, если речь идет о крупных суммах денег, официальные действия являются, по существу, единственным реальным путем к получению компенсации. Иногда брокерские фирмы предпринимают попытки договориться с клиентами в частном порядке, стремясь избежать дополнительных расходов и публичной огласки, однако обычно они не торопятся предлагать что-либо сверх минимальной компенсации неудобств, причиненных клиенту. В подобных случаях клиентам рекомендуется до подписания какого-либо соглашения о выплате возмещения проконсультироваться со специалистами.

Существует еще два способа разрешения споров. Первый заключается в направлении жалобы в письменной форме в саморегулируемую организацию, в компетенцию которой входит спорная сделка. Жалобы, связанные с исполнением приказов на внебиржевом рынке, следует направлять в NASD, даже если речь идет о фирме—члене NYSE. Во всех случаях жалоба должна содержать самую подробную информацию с перечислением точных дат, времени и цен сделок. К жалобе необходимо приложить копии соответствующих подтверждений сделок и выписок о состоянии счета.

Наибольшее число жалоб получают следующие крупнейшие органы: Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (адрес: 1735 К Street, N.W. Washington, DC 20006) и Нью-Йоркская фондовая биржа (адрес: 20 Broad Street, New York, NY 10005). Обращение к этим организациям часто приводит к быстрому расследованию и принятию в случае необходимости соответствующих мер. Потребители, привыкшие к длительному разбирательству претензий к производителям или компаниям сферы коммунальных услуг, часто бывают приятно удивлены скоростью реакции саморегулируемых организаций на жалобы. Тем не менее клиент по-прежнему должен быть готов к тому, что никто не увидит «справедливости» его претензий или даже не признает их заслуживающими внимания.

<< | >>
Источник: Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т.. Фондовый рынок. 2000

Еще по теме КОРПОРАЦИЯ ЗАЩИТЫ ИНВЕСТОРОВ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ:

  1. ЦЕННЫЕ БУМАГИ КОРПОРАЦИЙ
  2. ЦЕННЫЕ БУМАГИ КОРПОРАЦИЙ
  3. Риск инвестора в ценные бумаги, обеспеченные ипотекой.
  4. ЗАКОН О ЗАЩИТЕ ИНВЕСТОРОВ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ 1970 Г.
  5. 3.6. Внешние и внутренние ценные бумаги (иностранные и российские ценные бумаги)
  6. 3 ЦЕННЫЕ БУМАГИ ПРАВИТЕЛЬСТВА США И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  7. 9.4.5. Защита прав инвесторов
  8. 3.5.1 Сравнительный анализ защиты прав инвестора в разных странах.
  9. 3.2.2 Защита прав инвесторов и акционеров. Компенсационные схемы
  10. 3.5.1.1 Программы защиты инвесторов в странах с развитыми и развивающимися фондовыми рынками.
  11. 3.2. Эмиссионные ценные бумаги и ценные бумаги, не являющиеся эмиссионными (неэмиссионные)
  12. 4. ДОВЕРИТЕЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ И ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ, ИНВЕСТИРУЕМЫМИ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  13. 3.6.1. Ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг
  14. 3.6.2. Ценные бумаги, не обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг
  15. Ценные бумаги, на которые распространяются правила операций с маржами, и бумаги на имя «с улицы»
  16. Учет вложений в ценные бумаги, стоимости ценных бумаг, операций по ихприобретению-выбытию и финансовых результатов
  17. § 3. Ценные бумаги Понятие ценных бумаг и их типы