<<
>>

3.5.1.1 Программы защиты инвесторов в странах с развитыми и развивающимися фондовыми рынками.

В настоящее время в большинстве стран действуют программы защиты инвесторов, причем наличие этих программ является фактором повышения доверия к данному фондовому рынку(см. в Приложение 4 Таблица 75.

Страны, в которых действуют, разрабатываются или отсутствуют программы защиты инвесторов.). В,,СЦДА, первоначально защита активов инвесторов ограничивалась (!) изменением в пользу инвесторов очередности удовлетворения претензий кредиторов обанкротившихся брокеров - в случае банкротства брокера требования его клиентов удовлетворялись в первую очередь по сравнению с другими кредиторами. Так, американские фондовые инвесторы получили это статус преимущественных кредиторов в соответствии с Законом Чандлера от 1938 г., внесшим соответствующие поправки в законодательство о банкротстве.

Подобное законодательство было принято и в других странах. Однако, это не гарантировало полностью защиту активов инвестора, так как к моменту банкротства, имущества и денежных средств брокера могло быть недостаточно для удовлетворения даже части требований. Поэтому клиенты все равно рисковали полностью или частично потерять свои активы. Только серия скандалов заставила создать дополнительные механизмы защиты прав инвестора. В 60-х гг. в США произошли одновременно два негативных фактора. Во-первых, в результате роста объема торгов на фондовом рынке в брокерских конторах стал нарастать объем документации, необходимой для оформления сделок. Так как многие брокеры оказались не готовы к такому "бумажному кризису", возникла угроза смешения или даже утраты активов клиента, создались условия для злоупотребления.

Во-вторых, начался спад рыночной активности, завершившийся обвальным падением цен на акции. Многие брокеры не смогли выполнить свои обязательства перед клиентами и обанкротились. Банкротства одних фирм и потеря активов их клиентов действовали и на другие брокерские фирмы и стали приобретать системный характер.

Только после этого был принят Закон США о защите инвесторов в ценные бумаги (1970г.).

А также совместным комитетом представителей фондового рынка и Комиссии по ценным бумагам и биржам (КЦББ) был предложен механизм защиты фондовых инвесторов, построенный на принципах банковского регулирования. Была создана (2) Корпорация по защите инвесторов в ценные бумаги, которая стала гарантировать инвесторам выплату определенной компенсации в случае банкротства брокерской фирмы - члена Корпорации. В 1980 г. был увеличен верхний уровень компенсаций. В настоящий момент он составляет 500 тысяч долларов США на одного клиента обанкротившейся брокерской фирмы.

В США были также приняты и другие меры, направленные на защиту прав инвесторов. В том числе (3) была установлена особая процедура ликвидации брокерских фирм (с 1978г. процедура ликвидации брокерских фирм стала более ускоренной). Были (4) ужесточены требования к уровню капитала брокерских фирм и (5) установлены более жесткие критерии лицензирования этих фирм.

Вслед за США и другие развитые страны стали разрабатывать и внедрять свои программы страхования фондовых инвесторов, а также другие формы защиты инвесторов. В группе стран с развитыми фондовыми рынками практикуются следующие м.етодь1_защиты^н,весторов: .раскрытие информации; лицензирование профессиональных участников; осуществление процедуры ликвидации (банкротства) должника, с последующим возвратом сумм фондовых инвестиций; рассмотрение дела о возврате инвестиционных капиталовложений через суд (обычно Арбитражный); создание компенсационных фондов; гарантийные фонды для защиты от риска клиринга и расчетов; схемы защиты коллективных инвестиций; частное страхование; индивидуальные методы защиты.

Рисунок 17. Классификация основных видов программ защиты инвесторов.

Статус преференциального кредитора предполагает преимущественное право клиента брокерско-дилерской фирмы по сравнению с другими кредиторами в случае банкротства фирмы использовать все или часть активов для погашения обязательств перед клиентами в первую очередь.

Для применения этого метода достаточно незначительных изменений в законодательстве.

Этот метод не требует больших предварительных затрат от брокерской фирмы, в чем заключается его достоинство. Однако, этот метод, по моему мнению, имеет и важный недостаток. В случае нехватки активов обанкротившегося брокера для удовлетворения всех претензий - клиенты могут и не получить вообще никакой компенсации. Другим недостатком этого метода является длительность процедуры банкротства фирмы, реализации ее имущества и получения компенсации. Кроме того другие кредиторы брокерских фирм (не являющиеся их клиентами) могут стараться компенсировать свое неравное положение кредиторов второй очереди на стадии заключения сделок с фирмой, например, путем включения в договоры более высоких залоговых требований и т.п. В результате сократится доля активов, предназначенных для осуществления компенсационных выплат клиентам.

Сохранение права собственности на активы за клиентами. Для реализации этого широко распространенного метода защиты активов клиентов законодательство должно содержать нормы, в соответствие с которыми активы клиентов, переданные брокеру, юридически остаются в собственности клиентов. В странах с традициями доверительного права (в основном англосаксонские страны с "обычной" системой права) это достигается за счет применения к активам клиента юридической конструкции "траста". В других правовых системах требуется особо оговаривать, что активы клиентов обанкротившегося брокера не могут использоваться для удовлетворения претензий его кредиторов (попытки использования этой схемы осуществляются и в России).

Основной трудностью в применении этого метода является необходимость создания системы разграничения собственности брокера и собственности клиентов. Обычно для этого требуется использование в законодательстве и практике фондового рынка концепции "номинального держателя", сопровождаемое требованием об обязательности передачи активов на хранение независимому хранителю (регулируемому депозитарию). С другой стороны, при отлаженном механизме разграничения он может оказаться весьма эффективным средством защиты, обеспечивающим быструю идентификацию активов в случае банкротства брокера, отделение этих активов от собственности самого брокера и др.

Это особенно ярко проявляется в отношении такого актива, как ценные бумаги, когда можно однозначно определить их принадлежность конкретному клиенту. Что же касается денежных средств клиентов, то в этом случае часто возникают трудности в разграничении активов, так как деньги являются обезличенными и очень трудно одну часть денежных средств разграничить от другой. Часто для этого применяют кредиторско-дебиторские отношения с участием хранителя, что, однако, не дает полной защиты активов инвесторов.

Другим недостатком этого метода является высокая стоимость поддержания такой системы (затраты на депозитарий, раздельный учет, косвенные расходы и др.)- Кроме того, степень надежности депозитария, хранящего активы, должна быть как минимум не ниже степени надежности самого брокера. Иначе применение этого метода не только не уменьшит, а ,напротив, увеличит степень риска утраты активов.

Компенсационные фонды организуются в основном для защиты клиентов неплатежеспособных брокеров. За счет предварительных взносов брокерских фирм создается фонд, из которого выплачиваются ограниченные компенсации клиентам несостоятельного брокера, в том случае, если недостаточно его активов. Преимущество подобного способа заключается в том, что компенсация проходит довольно быстро, причем компенсация выплачивается даже в случае полностью отсутствия активов у обанкротившегося брокера. Однако, недостатком этого метода является установленный предельный уровень компенсации, который может и не покрывать полностью убытков инвестора. Кроме того, такие компенсационные фонды не гарантируют от замораживания активов в случае банкротства. Компенсационные фонды выполняют на фондовом рынке те же функции, что фонды и программы страхования депозитов - в банковском секторе.

В большинстве развитых стран организация и управление программы защиты инвесторов {Таблица И) осуществляется при помощи самой индустрии ценных бумаг. В Канаде и Великобритании в управлении программой участвуют саморегулируемые организации профессиональных участников рынка и общественность.

В Сингапуре и Новой Зеландии программы осуществляются фондовыми биржами, а в Австралии - дочерней компанией фондовой биржи. Несколько отличается организации программ защиты в США и Гонконге, где в управлении программами заметнее роль правительства. Так, в США Корпорация защиты инвесторов в ценные бумаги возглавляется советом директоров, представляющих правительство, индустрию ценных бумаг и общественность (см. Таблицу 12). Однако, всех членов совета директоров назначает Президент США. Такое значительное участие государства в управлении фондом можно объяснить тем, что законодательство США предусматривает возможность использования в программе

Правительственных средств в виде займов (из всех рассматриваемых программ в этом отношении она является уникальной).

Во всех рассматриваемых программах принимают участие члены фондовых бирж. Однако членство в фондах не ограничено только членами фондовых бирж. В США, Канаде, Великобритании и Гонконге в программах участвуют также брокеры-дилеры, не являющиеся членами фондовых бирж. Что касается Великобритании, в этой стране членами программы являются широкие слои регулируемых профессиональных участников рынка ценных бумаг. Кроме того в Великобритании и Канаде -членами являются саморегулируемые организации (СЮ) профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Все рассматриваемые программы (за исключением Великобритании) предусматривают создание постоянного компенсационного фонда (т.е. действует принцип предварительного финансирования программы). Схема, применяемая в Великобритании, напротив, не предполагает предварительного финансирования, а основана на взимании сборов с фирм, участвующих в схеме, постфактум. Однако в случае массовых ликвидации брокерских фирм в случае кризиса такая организация достаточного финансирования может быть связан с рядом проблем. Все рассмотренные программы предусматривают взимание в той или иной форме сборов (в том числе налоговых) или взносов в фонд, а также инвестирование активов фонда с целью получения дополнительного дохода.

Кроме того, программы предусматривают возможность кредитных линий, займов и\или страхования.

Как правило, рассматриваемые программы покрывают убытки клиентов, возникшие вследствие того, что клиенты доверили собственность (обычно денежные средства или ценные бумаги) финансовому посреднику, который затем столкнулся с серьезными финансовыми проблемами и оказался не в состоянии вернуть эту собственность. Некоторыми программами предусмотрено более широкое покрытие. Так, например, в Австралии программа предусматривает защиту от невыполнения контракта. Программа Великобритании включает защиту от некоторых мошеннических действий, не покрываемых рассмотренными программами. HOJHJH одна из программ не предусм.атривает страхования инвестиций от обычных рыночных рисков (от падения рыночной стоимости ценных бумаг, например).

Во всех программах (Таблица 11) устанавливается предельный размер компенсационных выплат. В некоторых программах (в Канаде, США и Великобритании) устанавливается предельный размер возмещения по каждому иску. В друг их программах (Гонконг и Сингапур) лимитируется сумма выплат, осуществляемых фондом на одного обанкротившегося члена фонда. В Новой Зеландии применяется комбинация этих двух методов, а в Австралии предельный размер выплат устанавливается в процентном исчислении от объема гарантийного фонда. Например, в США это 500 тыс. долл. в целом по иску, но не более 100 тыс. долл. в части утраты денежных средств, в Канаде лимит составляет 500 тыс. канадских долл. в целом по иску, и 60 тыс. но не более 60 тыс. в части утраты денежных средств. В Великобритании предусмотрены выплаты в размере 100% от первых 30 тыс. фунтов иска, и 90% от следующих 20 тыс. фунтов, причем максимальный размер выплаты на одного клиента составляет 48 тыс. фунтов, и 100 млн. фунтов на все иски по данному случаю. В Гонконге также существует предел по всем искам к одному члену биржи - 8 млн. гонконгских долларов, как и в Сингапуре - 200 тыс. сингапурских долларов. В Австралии - 14% средств Фонда по всем искам к одному члену (в случае его неплатежеспособности).

В большинстве программ предусмотрены временные ограничения на подачу иска пострадавших инвесторов, составляющие 3 или 6 месяцев. Предусмотрено также предоставление правительству и\или саморегулирующим организациям ежегодных финансовых отчетов компенсационного фонда, прошедших предварительный аудит. Сравнительный анализ различных компенсационных программ приведен в Таблица 11.

ZU1A Канада Великобритани я Гонконг Австралия Сингапур льств Фонда Объект ы защиты Клиенты членов Клиенты членов Клиенты членов (за исключением клиентов - предпринимателей и профессиональ ных инвесторов) Клиенты членов Клиенты членов Лица, понесшие убытки по вине члена Лимит

компен

сациои

ных

выплат 500 тыс. долл. - в целом по иску (из них не более 100 тыс. долл. В части утраты денежных средств) 500 тыс. канадских долл. - в целом по иску(их них не более 60 тыс. - в части утраты денежных средств) 100% от первых 30 тыс. фунтов иска; 90% следующих 20 тыс. фунтов. Максимум - 48 тыс. фунтов на одного клиента и 100 млн. фунтов на все иски по данному случаю. 8 млн. гонконгских долларов по всем искам к одному члену. 14% средств Фонда по всем искам к одному члену(в случае его неплатеж ее пособности

) 200 тыс. сингапурск

ИХ
долларов по всем искам к одному члену. Крайни йсрок подачи иска 5 месяцев после публикации соответствующего объявления 6 месяцев со дня банкротств а н.д. б месяцев с момента, когда потерпевшему стало известно о невыполнен» и обязательств. 3 месяца - в случае банкротства 6 месяцев 0 со дня наступления банкротств а либо в срок,указанный в соответству ющем объявлении н.д. Отчетн ость Ежегодный отчет, заверенный аудитором, рассматривается Комиссией по ценным бумагам и потом передается Президенту и Конгрессу США Ежегодны й отчет, заверенны й аудитором, передается СЮ и Комиссии по ценным бумагам соответств ующей провинции Ежегодный отчет, заверенный аудитором, передается Управлению по ценным бумагам. Комиссия по ценным бумагам назначает аудитора Фонда. Отчет публикуется в печати и направляете я бирже. Ежегодный отчет, заверенный аудитором, передается Комиссии по ценным бумагам и бирже. Н.д.

В большинстве развивающихся стран также применяются компенсационные фонды, которые имеют свои особенности. В частности, они построены на

разных методах и объектах защиты инвесторов, что затрудняет сравнительный анализ таких программ.

В Аргентине на фондовой бирже был создан специальный гарантийный фонд для защиты интересов клиентов-членов биржи. Члены биржи уплачивают сбор, средства от которого используются на выплату по претензиям, покрытие которых предусмотрено программой.

В Бг^зидии в соответствии с решением Центрального Банка Фондовая биржа должна создавать гарантийные фонды для обеспечения компенсации клиентам фирм-членов биржи. Компенсация выплачивается при наличии убытков, возникающих вследствие невыполнения поручения клиента, доставки недействительных ценных бумаг, операционных ошибок в процессе расчетов по сделкам и др. Суммы возмещаемых исков по ценным бумагам, переданным на хранение брокерским конторам, ограничены. Программа финансируется за счет процентных отчислений от сумм членских взносов, уплачиваемых бирже и ежемесячных отчислений каждого члена биржи, в Порядке предусмотренном правлением биржи.

В Болгарии, члены биржи должны вносить в гарантийный расчетный фонд 5% от их среднедневного оборота. Однако этот фонд гарантирует осуществление расчетов между брокерскими конторами и не предоставляет компенсаций инвесторам.

В Корее Корейская фондовая биржа управляет фондом, предназначенным для компенсации убытков, возникших вследствие мошенничества или невыполнения обязательств членом биржи. Фонд образуется за счет страховых взносов брокеров-членов биржи. В первую очередь удовлетворяются иски биржи и ее членов, а потом иски частных лиц. Кроме того, биржа управляет гарантийным фондом, предназначенным для компенсации убытков, возникающих вследствие нарушения членом биржи условий сделки. Все участники -рынка вносят в фонд по 0,00001% от стоимости совершенных ими биржевых сделок. Образованный таким образом фонд гарантирует расчеты по сделкам.

В MjeKcijKe в 1980 году был создан Фонд поддержки фондового рынка, предназначенный для гарантирования расчетов по сделкам между фирмами-членами, но не для прямой компенсации инвесторам. Фонд формируется за счет периодических и специальных взносов фирм-членов.

К недастэткам всех вышеперечисленных компенсационных фондов в развитых и развивающихся странах обычно относят то, что бремя их финансирова-

но

ния ложится в первую очередь на платежеспособных брокеров, которые скорее всего никогда не окажутся несостоятельными. Ошибки одних брокеров приходится финансировать другим. С другой стороны, наличие компенсаций укрепляет доверие мелких инвесторов к фондовому рынку в целом. Таким образом, расходы на содержание компенсационного фонда - это плата профессиональных участников фондового рынка за рост доверия к рынку.

Кроме изученных выше программ защиты активов клиентов брокерско-дилерских фирм существуют также и другие программы защиты инвесторов, в том числе гарантийные фонды, создаваемые в целях защиты от риска клиринговой и расчетной деятельности. Эти фонды создаются, как правило, фондовыми биржами за счет взносов членов бирж, взимаемых в виде небольшого процента от каждой сделки, совершенной через биржу. В случае невыполнения членом биржи его обязательств по биржевой сделке (например, при непоставке ценных бумаг и др.), сделка будет исполнена за счет средств гарантийного фонда. Таким образом, гарантийные фонды предоставляют защиту самим профессиональным участникам рынка, а не их клиентам. С другой стороны, снижение риска клиринговых и расчетных процедур, в которых принимает участие брокер, косвенным образом сказывается и на риске его клиентов. В этом смысле гарантийные фонды также можно рассматривать в качестве возможной разновидности программ защиты инвесторов.

Частное страхование является методом защиты инвесторов, который может применяться как отдельно, так и параллельно с компенсационными фондами. Есть два метода, основанного на страховании от утраты активов:

в первом случае применяется политика взаимного страхования, обязательная для всех брокеров. Такая модель практически аналогична модели компенсационного фонда.

Другая разновидность рассматриваемого метода - коммерческое страхование, когда брокеры страхуют своих клиентов.

В рамках частного страхования брокеры, действующие индивидуально или коллективно, страхуют своих клиентов в страховых компаниях. Страховым случаем в такой ситуации может являться защита от мошенничества, халатности, утери документов, риска банкротства и другого. Страховые случаи могут быть и иными по индивидуальной договоренности с инвестором.

Преимуществом такого метода для инвестора является его простота, дополнительный контроль со стороны страховой компании. Недостатком являются значительные затраты, предельный уровень страховых выплат и множество исключений из правил и событий, которые могут быть страховыми случаями.

Кроме того могут применяться индивидуальные методы защиты клиента по договоренности с брокерской фирмой (залог, передача активов на ответственное хранение и др.). Это возможно только по индивидуальным договоренностям с клиентом, однако, фирмы идут на это в очень редких случаях. Причем не всегда эти индивидуальные договоренности оказываются эффективными.

Основное преимущество рассматриваемого метода - высокая степень индивидуализации и возможность максимального учета интересов конкретного клиента. Кроме того, сравнительные позиции сторон договоренности (брокера и мелкого клиента) могут оказаться неравноценными, что не позволит таким клиентам добиться удовлетворительной защиты своих активов. Поэтому применение методов индивидуальной защиты обычно является неэффективным для мелких инвесторов. Вместе с тем, этот метод может достаточно эффективно дополнять другие, основные методы защиты, такие, как компенсационные фонды.

Раскрытие информации как способ защиты инвесторов.

На Западе существует многолетняя традиция раскрытия информации, работает инфраструктура, добившаяся исключительных результатов в обеспечении эффективности сбора и распространения раскрываемой информации. К сожалению, детали этого большого и сложного механизма практически неизвестны в нашей стране. Для того, чтобы забота об инвесторах не приводила к бедам остального населения, и чтобы сами инвесторы не страдали от "навязчивого раскрытия информации", на Западе произошло глобальное изменение в политике раскрытия информации на рынке ценных бумаг.

В целях борьбы с информационным загрязнением окружающей среды, сегодня информация на рынке ценных бумаг, в том числе раскрываемая согласно законодательству, предоставляется .только,по_запросу, а не распространяется среди широкого круга лиц без их специальной просьбы на этот счет. Но если кому-то эта информация потребовалась, она должна быть доступна а) немедленно, б) дешево. Эти два требования задают технологию доступа - компьютерные документы и линии связи. Западный опыт позволяет увидеть проблему построения современной системы раскрытия информации разделенной на независимые части:

• как определить состав обязательно раскрываемой информации;

как собрать информацию эмитентов, инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг;

как сделать доступной эту информацию широкой публике (исключительно по запросу этой публики).

Следовательно^ и система раскрытия информации на,рынке ценных бумаг состоитиз централизованного сбора и^егисщации информации, и систежы_опе-ративного и дешевого доступа широкой публики к собранной и зарегистрированной информации.

В США раскрываемая информация формируется сегодня непосредственно раскрывателями или их агентами по оформлению документов с помощью специальной компьютерной программы (EDGARLink), после чего предоставляется в электронной форме по линиям обычной междугородней телефонной связи. Раскрытие информации на рынке ценных бумаг в мировой практике всегда являлось предметом специального регулирования. Существуют различные модели регулирования этой деятельности. Особо интересным является изучение процесса дерегулирования раскрытия информации, который американская SEC начала в 1995 -199бг.г. В частности, сейчас идет процесс упрощения раскрытия информации.

Другое развитие событий может произойти в случае принятия в США одной из перспективных моделей регулирования финансовых рынков (Модели : Chicago Mercantile Exchange). По этой модели деятельностью по регулированию раскрытия информации должны заниматься два специализированных отделения вновь создаваемой Федеральной комиссии по финансовым рынкам - Отделение раскрытия и отчетности (Division of Disclosure and Reporting) и Отделение защиты потребителя (Division of Consumer Protection). правя собствен ности на активы за клиентами. брокер, сохраняется за клиентами, передавшими эти активы. Создается система мер, позволяющая обеспечить выполнение этого требования. даче активов на хранении депозитарию). • Значительные дополнительные затраты.

• Требует участия хранителей активов (депозитариев), которые также могут обанкротится.

• Уменьшение скорости расчетов.

• Недостаточная эффективность в отношении денежных средств. Компенс ационны е фонды • За счет взносов всех брокерских фирм создается общий фонд, из которого гарантируется выплата ограниченных компенсаций клиентам несостоятельных брокеров в том случае, если для этого недостаточно активов брокера. • Компенсации выплачи ваются даже при полно* отсутствии активов у обанкротившегося брокера.

• Затраты распределяются среди большого количеств* брокеров.

• Быстрые сроки выплать компенсаций.

" Дополнительный кон троль за брокерами со сто роны Компенсационное фонда. • Наличие предельного уровня компенсационных выплат.

• Проблемы одних бро-: керов (т.е. брокеров-банкротов) решаются за счет взносов других брокеров.

• Не предназначены для предотвращения замораживания активов в случае банкротства. Частное страхова ниє • Брокеры (действующие индивидуально или коллективно) страхуют своих клиентов в страховых компаниях (от мошенничества, халатности, утери документов и др.) • Простота.

• Низкая степень участия требуемая от брокера.

• Дополнительный кон троль со стороны страхово* компании. • Значительные затраты.

• Наличие предельного уровня страховых выплат.

• Наличие разнообразных исключений из правил. Методы,

примсня

емые

самими

клиента

ми. • Клиент договаривается с брокером о применении индивидуальных методов защиты его активов (использование залога, передача активов на ответственное хранение и др.) • Учет индивидуальны? предпочтений клиентов. • Значительные затраты со стороны клиентов.

• Неприемлемость для мелких инвесторов.

• Недостаточная эффективность отдельных индивидуальных договоренностей. Проблема защиты активов клиентов инвестиционных фирм следует решать

и на международном уровне. В частности, Техническим комитетом IOSCO был подготовлен и опубликован отчет "Защита активов клиента", в котором были систематизированы различные методы защиты активов инвесторов, и проведен их сравнительный анализ. Также были даны 20 рекомендаций по защите активов клиентов, которые предназначались для национальных государственных органов, отвечающих за регулирование фондового рынка.

В данном отчете был сделан вывод о том, что национальные регулирующие

органы должны_обязательно_уделять_внимание "эффективным..механизмам_?ащи-

ты активов клиентов от риска их утраты и несостоятельности инвестиционных фирм". Комитет не ставил своей задачей выбрать наиболее эффективнУю модель защиты инвесторов и предложить ее национальным регуляторам. Такой выбор был оставлен им сами. Однако было рекомендовано, что независимо от того, какая модель будет выбрана, в нее необходимо включить следующие составляющие:

наличие соответствующего законодательства о защите инвесторов;

регулирование и надзор за деятельностью брокеров-дилеров;

недопущение смешения активов клиентов с собственными активами брокеров-дилеров;

регулярная отчетность брокерских фирм перед инвесторами, раскрытие информации об используемых механизмах защиты;

применение превентивных мер, например, создание эффективных систем внутрифирменного контроля за сохранностью активов клиентов и др.

В каждой модели защиты прав инвесторов присутствуют в той или иной пропорции разные методы защиты прав инвесторов, о которых говорилось выше. Опыт стран, в которых применяется система защиты прав инвесторов, показал позитивные результаты, которые приносят такие программы. Анализ опыта развитых и развивающихся фондовых рынков в создании систем защиты инвесторов позволяет сделать несколько основных выводов, важных и для фондового рынка России:

необходимость создания программ зашиты инвесторов. Органы, отвечающие за регулирование фондового рынка должны осознавать важность создания специальных программ защиты инвесторов, так как это увеличивает степень сохранности инвесторов и укрепляет их доверие к рынку и его институтам;

?^Ш)ІОШШ]ьство должно подкреплять программы защиты инвесторов, так как в этом случае растет их эффективность и устраняется возможность возникновения противоречий и конфликтов между интересами защиты активов и требованиями различных законодательных актов;

надзор и контроль за участниками рынка является необходимой составляющей любой программы защиты инвесторов. При отсутствии такого регулирования затраты на поддержание программ и выплату компенсаций клиентам несостоятельных и недобросовестных брокеров могут оказаться излишне высокими и превысить возможности добросовестных участников;

наличие^остаточных и четких полномочий.у институтов и_органов, организующих защиту. В отсутствие таких полномочий защита не будет эффективной. Необходимо также четкое разграничение полномочий, иначе в борьбе за сферы влияния между регулирующими органами будет потеряна основная цель регулирования - защита прав инвесторов. Независимо от статуса такого института или органа (биржи, фонда, корпорации и др.) он должен иметь достаточно полномочий для регулирования деятельности членов программы и применения к ним мер, направленных на предотвращение случаев несостоятельности, а в случае наступления банкротства - на оперативное проведение процедуры банкротства в интересах всех инвесторов и кредиторов;

прозрачность и раскрытие.,информации перед инвесторами, перед регулирующими органами и институтами, осуществляющими регулирование, является базой любой программы. Обладание такой информацией позволяет инвесторам и регуляторам делать осознанные и своевременные выводы о той или иной брокерской фирме и ее положении на рынке;

превентивные меры, базирующиеся на отлаженной системе внутренних мер контроля за идентификацией, учетом и сохранностью активов клиентов, являются существенной предпосылкой эффективной системы защиты;

програм.мы_защиты_.инвесторо.^ рынок, позитивное воздействие. Например, в США, после создания Корпорации по защите инвесторов, произошло существенное уменьшение количества банкротств брокерских фирм и снизилось количество пострадавших инвесторов.

Таким образом, программа защиты инвесторов, введенная в России, во многом будет способствовать стабилизации фондового рынка и повышению к нему доверия.

<< | >>
Источник: Алешина Анна Валентиновна. Сравнительный анализ моделей регулирования фондовых рынков: Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 .-М. : РГБ, 2003. 2003

Еще по теме 3.5.1.1 Программы защиты инвесторов в странах с развитыми и развивающимися фондовыми рынками.:

  1. ЛЕКЦИЯ № 4. Новые индустриальные страны, нефтедобывающие страны, наименее развитые страны. Особое место группы\ лидеров развивающегося мира: новых индустриальных стран и стран — членов ОПЕК
  2. Новые индустриальные страны, нефтедобывающие страны, наименее развитые страны. Особое место группы\ лидеров развивающегося мира: новых индустриальных стран и стран — членов ОПЕК
  3. 3.5.1 Сравнительный анализ защиты прав инвестора в разных странах.
  4. 1. Три группы стран:развитые, развивающиеся и с переходной экономикой
  5. Сравнительный анализ моделей развития развивающихся стран
  6. Спад в экономическом развитии развивающихся стран в условиях мирового кризиса в 2001-2002 гг.
  7. Рынки акций и облигаций в развивающихся странах и странах с переходной экономикой
  8. V.2.1. Место новых индустриальных стран в системе развивающихся стран
  9. V.1.1. Важнейшие черты и особенности экономики развивающихся стран. Классификация стран
  10. Глава 32 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА СТРАНЫ ДЛЯ ОЦЕНКИ СОСТОЯНИЯ ЭКОНОМИКИ И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ЕЕ РАЗВИТИЯ С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ЗАЩИТЫ НАЦИОНАЛЬНЫХ ИНТЕРЕСОВ
  11. 9.4.5. Защита прав инвесторов
  12. Связь между ипотечными рынками и рынками _долгосрочных капиталов